0. 들어가는 글 안녕하십니까? 못난 돌입니다. 지난 번에 얼렁뚱땅 가치평가 공식을 최신화하면서 경영진의 주주환원 정책 결정에 의해 적정 PBR이 결정될 수 있다는 이야기를 했습니다. 일단 앞서 다룬 新 얼렁뚱땅 가치평가 공식(이하 '新 ROE-PBR 공식')을 다시 한 번 보여드리겠습니다. 𝑃 / 𝐵 = 𝐿 𝑛 + 𝐿 𝑛 − 1 𝐿 − 1 ∗ 𝑅 𝑂 𝐸 1 + 𝑟 ∗ { 𝑥 1 ( 1 + 𝑟 1 ) + 𝑥 2 ( 1 + 𝑟 2 ) } P/B=L n + L−1 L n −1 ​ ∗ 1+r ROE ​ ∗{x 1 ​ (1+r 1 ​ )+x 2 ​ (1+r 2 ​ )} 𝐿 = 1 + 𝑅 𝑂 𝐸 ( 1 − 𝑥 1 − 𝑥 2 ) 1 + 𝑟 L= 1+r 1+ROE(1−x 1 ​ −x 2 ​ ) ​ 新 ROE-PBR 공식 결국 이 공식의 본질적인 의미는 다음과 같습니다. 만약 주주환원성향이 유의미하게 높은 기업에 해당 공식을 적용하는 경우, 주주환원을 통해 얼마나 주주가치가 창출/파괴되는지 알지 못하면 적정 가치를 판별하는 과정에서 큰 오차가 발생할 수 있다. 주주환원을 통해 주주가치를 창출하기 위해서는 최소한의 기준값이 필요하다. 적정 PBR에 대한 기준은 어떤 주주환원 정책을 지향하는가에 따라 크게 변화할 수 있으므로 해당 기준값을 적절하게 도출할 수 있다면 큰 확률적 우위를 확보할 수 있다. 따라서 이번 시간에는 주주환원 정책 결정자의 입장에서 활용할 수 있는 적정 PBR의 기준값을 계산해보려고 합니다. 1. 본론 1.가. 기본적인 가정 기본적으로 홍진채 대표님의 투자 거장 시리즈를 한 번씩 둘러보셨다는 가정 하에 전개되는 글이니 혹시라고 이해하는 데에 어려움이 있으시다면 앞서 다룬 컨텐츠들을 공부해보시면 도움이 될 것 같습니다. 혹여라도 궁금하신 것이 있다면 얼마든지 댓글로 남겨주시면 같이 고민해보는 좋은 기회를 공유해볼 수 있으리라 기대합니다. 1.나. 경우 1번 - 모든 주주가치가 오로지 배당을 통해 지급되는 경우 (단, 배당소득세 = 0%) 이 경우는 매우 간단합니다. 𝑥 1 = 𝑎 ,   𝑟 1 = 𝑥 2 = 𝑟 2 = 0 x 1 ​ =a, r 1 ​ =x 2 ​ =r 2 ​ =0 이 경우에 나타나는 적정 P/B Ratio를 𝑃 / 𝐵 1 P/B 1 ​ 이라고 하겠습니다. 1.다. 경우 2번 - 모든 주주가치가 오로지 배당을 통해 지급되는 경우 (단, 배당소득세 > 0%) 이 경우도 매우 간단합니다. 𝑥 1 = 𝑎 ,   𝑟 1 = 𝑏 ,   𝑥 2 = 𝑟 2 = 0 x 1 ​ =a, r 1 ​ =b, x 2 ​ =r 2 ​ =0 이 경우에 나타나는 적정 P/B Ratio를 𝑃 / 𝐵 2 P/B 2 ​ 라고 하면 다음과 같은 관계가 성립합니다. 𝑃 / 𝐵 1 > 𝑃 / 𝐵...

0. 들어가는 말 안녕하십니까? 못난 돌입니다. 오랜만에 얼렁뚱땅 시리즈를 작성하게 되었습니다. 이번에는 1)저 나름대로 가치평가를 위해 사용해본 2)얼렁뚱땅 가치분석 공식을 더 엄밀하게 모델링하여 실제 투자에도 한 번 적용해볼 수 있을 정도로 고도화해보려고 했습니다. 기초적인 수식을 통해 도출한 것이며 여러가지 가정이 내제되어 있으므로 필요하다고 생각하신 경우에는 직접 수식을 수정해보시는 것을 추천드립니다. 물론 이번 시간에 다룰 얼렁뚱땅 가치평가 공식만 가지고 투자에 활용하실 경우 호되게 당하실 수 있으니 참고만 해보시는 것이 좋을 수 있을 것 같습니다. 그리 대단한 공식도 아니고 수학을 조금만 할 줄 알아도 금방 유도할 수 있는 공식이지만 모델을 구상하고 유도하는데에 시간과 공을 꽤 들여서 그만큼 애정이 가는 공식이라 꼭 소중히 아껴주셨으면 좋겠습니다. 혹시 수정해보고 싶으신게 있으시다면 자유롭게 수정해보시되 저에게도 수정한 사항에 대해 댓글로 알려주시면 정말 감사하겠습니다. 만약 해당 공식을 활용해 개인적으로 투자에 적용해보고자 하시는 분들이라면 언제라도 활용하셔도 좋으나 혹여라도 제 3자에게 공유하실 일이 있으시다면 가급적 Valley 내에서만 공유해주시고 꼭 이 포스팅의 링크를 포함하시거나 '못난 돌'을 언급하시는 등의 방식을 통해 출처를 밝혀주시면 감사하겠습니다. ~^o^~* 1. 본론 1.A. 기존 공식 소개 기존의 얼렁뚱땅 공식은 다음과 같습니다. 1 + 𝑟 𝑖 ( 𝑡 ) = 1 + 𝑅 𝑂 𝐸 ( 𝑡 ) 𝑃 𝐵 𝑅 ( 𝑡 ) 1 / 𝑁 ( 𝑡 ) ∗ 𝑃 𝐵 𝑅 ( 𝑡 + 𝑁 ( 𝑡 ) ) 1 / 𝑁 ( 𝑡 ) ∗ 𝑤 𝑖 1+r i ​ (t)= PBR(t) 1/N(t) 1+ROE(t) ​ ∗PBR(t+N(t)) 1/N(t) ∗w i ​ 가치평가 공식 𝐼 𝑑 𝑒 𝑎 𝑙 _ 𝐺 𝑒 𝑡 ( 𝐵 𝑒 𝑡 𝑡 𝑖 𝑛 𝑔 _ 𝑅 𝑎 𝑡 𝑖 𝑜 ( 𝑡 ) , 𝑡 ) = ∏ 𝑖 { ( 1 + 𝑟 𝑖 ( 𝑡 ) ∗ 𝐵 𝑒 𝑡 𝑡 𝑖 𝑛 𝑔 _ 𝑅 𝑎 𝑡 𝑖 𝑜 ( 𝑡 ) ) 𝑃 𝑖 } Ideal_Get(Betting_Ratio(t),t)= i ∏ ​ {(1+r i ​ (t)∗Betting_Ratio(t)) P i ​ } 포트폴리오 비중 공식 각 변수에 해당하는 의미 등에 대해 더 알아보고 싶으시다면 원본 글을 참고해주시면 감사하겠습니다. 1.B. 新 얼렁뚱땅 가치평가 공식 소개 이번에 최신화한 얼렁뚱땅 가치평가 공식은 다음과 같습니다. 𝑃 / 𝐵 = 𝐿 𝑛 + 𝐿 𝑛 − 1 𝐿 − 1 ∗ 𝑅 𝑂 𝐸 1 + 𝑟 ∗ { 𝑥 1 ( 1 + 𝑟 1 ) + 𝑥 2 ( 1 + 𝑟 2 ) } P/B=L n + L−1 L n −1 ​ ∗ 1+r ROE ​ ∗{x 1 ​ (1+r 1 ​ )+x 2 ​ (1+r 2 ​ )} 𝐿 = 1 + 𝑅 𝑂 𝐸 ( 1 − 𝑥 1 − 𝑥 2 ) 1 + 𝑟 L= 1+r 1+ROE(1−x 1 ​ −x 2 ​ ) ​ 해당 공식에서 사용한 변수들은 다음과 같습니다. 𝑃 / 𝐵 P/B: 적정 P/B ratio라고 생각해주시면 되겠습니다. 결과적으로 도출하려는 최종적인 목표라고 생각해주시면 되겠습니다. 𝑅 𝑂 𝐸 ROE: 장기적으로 유지가능한 표준 ROE라고 생각해주시면 되겠습니다. 𝑛 n: 시간 지평에 해당하는 값이라고 보시면 됩니다. 1년 정도를 예상하고 계시다면 1을 대입하고 2년 3개월을 예상하고 계시다면 2.25를 대입하시면 되겠습니다. 일반화해보면 𝑥 x년 𝑦 y개월의 시간 지평의 경우 𝑥 + 𝑦 / 12 x+y/12에 해당하는 값을 대입하시면 되겠습니다. 𝑟 r: 단순히 할인률이라고도 볼 수 있고 기대 수익률이라고도 볼 수 있겠습니다. 따라서 개인마다 생각하는 적정 기대수익률을 대입하시거나 직접 할인률을 계산해서 대입하시면 됩니다. 저는 보통 ...

서론 안녕하십니까? 못난 돌입니다. 오랜만에 얼렁뚱땅 시리즈를 다시 작성하게 되었습니다. 한동안은 이런 저런 투자 공부와 함께 독서, 프로그래밍을 두루두루 배우느라 종목 탐색에는 다소 집중하지 못하고 있었습니다. 최근에서야 투자 거장 시리즈의 테리 스미스편을 다시 시청하기도 하고 거인의 어깨 1, 2를 읽기도 하고 제 포트폴리오를 점검하며 조잡하다고 느끼기도 하고 절대 매력적이지 않다고 느끼기도 하면서 슬슬 ISA 해지를 준비하는 차원에서 본격적인 개별 주식 투자를 준비해보자는 결심이 섰습니다! 참 몇 년 전의 저는 예금과 적금만 구분할 줄 알았던 사람인데 개별 주식에 대한 도전을 하다니 감개무량합니다. 제가 선정한 주식들은 대부분 테리 스미스의 Fundsmith에 상위 10개 종목에 해당하는 종목들과 몇몇 국내 주식들 중 제가 이해할 수 있는 사업모델을 가지고 있으며 투자 세상에 입문한 대부분의 사람들은 알만한 종목들이라고 생각합니다. 따라서 정량적 분석, 정성적 분석을 통해 투자를 할 지 말 지 마음 속으로 결정하는데에 도움이 될 수도 있는 상세한 분석글을 작성하려고 했으나 기업 하나에만 집중해도 끝이 없겠다는 생각이 들었습니다. 또한 아직 투자를 공부한지 얼마 되지도 않은 상태에서 함부로 매수, 매도 의견을 제시하는 ...

얼렁뚱땅 짧은 분석 반독점에 대한 투자 아이디어들이 머리 속에서 떠오르고 있다. 구글(GOOG)은 지난 8월 경 반독점 1차 소송에서 패소했다. 출처 구글이 대응하는 소송이 얼마나 되는지 알아보아야 한다. 특히 1차 소송에 이은 항소가 얼마나 길어질 지, 과연 그 결과가 어떻게 될지는 지속적으로 모니터링해야 한다. 마이크로소프트는 FTC의 반독점 조사의 대상이 되었다. 출처 마찬가지로 마이크로소프트가 대응하는 소송과 반독점 조사에 이은 반독점 소송에 대해 알아보아야 한다. 특히 반독점 조사가 트럼프2.0 시기에도 이어질 수 있는지 지켜봐야한다. 기본적인 아이디어는 다음과 같다. 구글과 마이크로소프트는 돈을 잘 벌고 있다. 수익성 지표인 ROE, ROIC 등이 20%~30% 이상을 꾸준히 유지할 수 있을 것이다. 앞으로 반독점 소송 등의 이슈로 인해 시장의 기대치(밸류에이션)이나...

안녕하십니까? 못난 돌입니다. 오늘은 저번에 다룬 얼렁뚱땅 투자 방법론을 실제 예시를 들어 활용하는 법을 소개해드리려고 합니다. 그래서 어떻게 투자를 해야 하는가에 대한 모델링을 한 것이니 여러분들께서 하시는 투자에 참고해보시는 것도 좋을 것 같습니다. 본론 제가 만든 구글 시트를 활용하였습니다. 얼렁뚱땅 계산기 mk.1 지난 번에 포스팅한 글에 기반하여 글을 전개합니다. 따라서 해당 글을 읽지 않으신 분들은 오해의 여지가 없도록 참고하시면 좋겠습니다. 확률적 우위 분석, 포트폴리오 비중 관리 기초 예시 노란 색으로 표기한 부분의 값을 조작하는 것을 통해 투자 기대값을 얻을 수 있습니다. 매수 PBR: 매수 시점의 PBR을 의미합니다. 예상 N: 예상하는 투자 기간을 의미합니다. N을 조절해보면 해당 투자가 얼마나 긴 기간동안 높은 기대값을 가지는지 알 수 있습니다. 불확실성: 투자자의 예상치의 불확실성과 거래 비용 등을 반영한 값입니다. 투자자가 알지 못하는 정도, 거래 비용을 1과 0 사이의 값으로 반영합니다. 잘 알수록, 거래비용이 낮을수록 1에 가까운 값을 적용합니다. 안전마진: 투자의 기대값이 1보다 작은 경우(1보다 작으면 손실) 적용되는 가중치입니다. 투자자가 손실을 느끼는 정도를 1과 0 사이의 값으로 반영합니다. 만약 손실에 ...