평가이익(손실)은 자본과 같다

짧은 생각 앞으로의 최악의 시나리오를 그려보자. 고용 끊기고 기준금리 인하되고 인플레이션 오르다가 에너지 가격이 갑자기 오르고 생활 물가 못잡고 장기 금리 오르거나 유지되고 QT 끊고 다시 양적완화하다가 금융 시장 어디에선가 부채폭탄이 터지고 유동성 위기 오고 채권 미친듯이 찍고 달러 유동성이 팽팽 돌다가 하이퍼 인플레이션 오고 기준금리 올리다가 다른 국가들에서 외환위기 터지고 전쟁나고 인플레이션 고착화되고 증권시장 망가지면 최악의 시나리오가 되지 않을까? 일단 상당히 실현되기 어려운 사항들이 연쇄적으로 일어나야 한다는 것을 알 수 있다. 따라서 자산 시장에 최악의 시나리오들이 연쇄적으로 발생할 가능성을 헷지하는 행위를 당장부터 할 필요는 없겠으나 구조적인 변화가 발생한다면 다시 최악의 시나리오를 재구상해보고 그에 맞추어 리스크 관리를 해주면 될 것 같다. 반대로 말하면 연쇄반응의 어딘가에서 망가질 수 있는 포지션을 들고 있다면 그에 대응하는 리턴을 기대할 수 있는지 생각해볼 필요가 있다. 어떤 고리에서 어떤 포지션이 가장 위험할까? 만약 그만한 리턴을 제공하지 못할 것 같다면? 당연히 ___해야하지 않겠는가?

잡설 요즘 이런 저런 생각을 해보고 있다. 특히 경영권 분쟁과 관련한 생각을 해보고 있는데 콜옵션을 사용하는 방식에 대한 생각이 피어나고 있다. 주체 A가 상장 기업 B의 보통주 C를 매입하려고 한다. 그런데 직접 매입을 하기에는 당장 유통거래 주식 수가 별로 없어서 한가지 꾀를 냈다. 콜옵션을 잔뜩 사고 만기에 주가가 어떻든 상관없이 콜옵션을 그냥 행사해버리고 현물을 인도받겠다고 하는 것이다. 옵션을 행사하면 기초자산을 특정 가격에 매입할 수 있는 것 아닌가? 당연히 콜옵션이 행사되지 않고 종이 쪼가리가 될 줄 알았던 옵션 발행사들은 부족한 유통주식을 매입하는 것만으로는 콜옵션을 통해 매입해야하는 양을 다 채우지 못한다. 주가는 미친듯이 올라가고 옵션 발행자들은 이리저리 수소문을 하면서 주식을 긁어모은다. 콜옵션을 행사했지만 주식을 받아내지 못한 A는 그러한 옵션 발행자들에게 소송을 건다. 옵션을 발행했으면 당연히 계약을 이행할 의무가 있지 않겠는가? 결국 옵션 발행자들은 과태료를 잔뜩 물어낸다. A는 원하는만큼 C를 매입해내지는 못했지만 옵션발행자들이 긁어모을 수 있는 대부분의 주식을 매입할 수 있었고 소송에서 승소함에 따라 막대한 이익을 얻어낼 수 있었다. 잘됐네, 잘됐어~. 이런 줄거리는 상상으로만 즐기는 것이 좋을 것 같다는 생각이 들었다. 일단 대한민국에서 이런 식으로 장난질을 쳤다가는 밤중에 골목길에서 뒤통수에 빠따맞고 어디 뒷산에 묻히기 딱 좋다. 승소를 할 수 있을지도 의문이고 옵션 발행자들이 현물을 제공하는 것이 아니라 그냥 돈으로 줄 가능성도 있다. 판례가 있을지는 모르겠지만 시도해보았다가는 진짜 뒷산에서 공구리당하기 딱 좋은 이야기 아닌가?

짧은 생각 금리 인하를 한다고 고용이 늘까? 고용이 늘기 위해서는 공급과 수요가 만나는 균형점이 고용량이 늘어나는 방향으로 이동해야 한다. 그런데 공급이 늘어나기 힘든 구조라면 어떤 식으로 균형이 맞추어질까? 균형량이 증가하는 것보다 임금이 더 늘어나는 방향으로 이동하지 않을까? 애초에 고용을 왜 하는가? 노동량을 채우려고 하는 일이 고용이 아닌가? AI로 대체할 수 있는 인력에 해당하는 사람들은 점점 고용 시장에서 높은 임금을 받기 어려울 것이다. 애초에 구조적으로 노동시장이 변하고 있는 중인데 금리 인하와 고용이 어떠한 관계를 가지는지 명확히 말하기 어려운 상황이다. 미국에서 노동 공급이 절실하게 필요한 부분은 당연히 블루칼라 직종들이다. 그런데 그쪽 노동시장으로 노동자들이 이동하려고 하는가? 예전에는 불법 이민자들이 일했기에 미국인들은 그쪽으로 안 갔다. 요즘의 블루칼라 고용 트렌드를 알 수 없기에 추가적인 정보가 필요하다. 개인적으로는 블루칼라 고용량이 폭발적으로 증가하기는 어렵지 않을까 싶다. 지역마다의 블루칼라 직종의 종류와 임금도 많이 차이나고 배타적인 지역 감정이 발목을 잡을 수 있다. 화이트칼라 직종의 경쟁은 점점 치열해지고 학자금대출 연체율은 높아지고 대학교 졸업 이후의 경쟁은 더 심해진다. 경력있는 신입에 대한 수요는 높아지지만 경력없는 신입은 기피한다. 이거 어디에서 많이 봤는데;; 일단 미국의 제조업 부흥의 판은 이미 잘 짜여져있다. 문제는 아직 블루칼라 직종에 대한 접근성이 낮고 노동 인센티브가 낮다는 점이다. 억지로 미국 기업 경영진들에게 빨리 고용량 늘리라고 협박을 하지 않는 이상 금리 인하를 바탕으로 고용이 늘어난다는 명제가 잘 작동하기는 어렵지 않을까? 내가 생각하기에는 '금리 인하를 하면 ~~이다'라는 명제를 함부로 사용하기에는 지금의 미국은 매우 혼란스러운 것 같다.

짧은 생각 요즘 열심히 공부하는 녀석들이 잘 나가서 조급한 마음이 생기고 있었다. 아직 가치평가까지 마치지 못해서 더 마음이 급했다. 그래서 이리저리 걸어다니면서 생각을 해보았다. 그러다가 도저히 답이 안 나와서 차트에 선을 긋기 시작했다. 몇 년 전부터의 차트에 중기, 장기 추세를 표시하면서 뭔가 깨달음을 얻었다. 시장은 오르락내리락한다. 당연한 소리지만 나에게는 새로운 의미로 다가왔다. 영원한 장기 추세는 존재하지 않았고 항상 중기 조정들이 중간마다 존재해왔다. 그리고 길고 긴 장기 추세도 어느 순간부터 전환되기 시작했다. 시장의 오르락내리락을 인지하게 되니 그냥 받아들일 수 있게 되었다. 내가 추세를 전망할 수는 없지만 언젠가는 장기 추세와 중기 추세가 전환된다는 것은 쉽게 예상할 수 있다. 이제 내가 할 일은 여유를 가지고 가치평가를 한 뒤 그 즈음의 확률적 우위를 대략적으로 파악하고 만족할 수 있는 만큼의 포지션을 배정하면 된다. 추세는 언제나 전환된다. 언제까지고 지금까지의 추세가 이어질 것이라고 생각하지 않아도 된다.