인플레이션과 손실

잡설 옵션 마켓메이커의 특성과 생리와 자극(맥락)-반응(대응) 매커니즘 매크로펀더멘털(스페란데오 책 공부) 시장참여자들의 심리적 특성 Valley 투자 거장 시리즈와 관련 서적 종목 풀 늘리기 공부할 거리가 많지만 남은 시간은 많기에 조금씩 개선해나가면 언젠가 달성할 수 있을 것 같다.

짧은 생각 1 AI 경쟁의 승리자가 있다면 보급이 잘 돌아가는 조직이 아닐까? 어떤 분야에서 경쟁하는지보다도 얼마나 양호한 현금흐름을 창출할 수 있는가, 자본조달을 잘 해낼 수 있는가, 얼마나 인재들을 잘 관리하는가 등의 요소들을 순차적으로 판단하는 것이 필요할 것이다. AI 경쟁이라는 전쟁에서 돈은 곧 식량이자 무기이자 탄약이다. 자체적인 현금흐름은 남들보다 전쟁을 오래 지속할 수 있게 도와주는 보급라인이다. AI 경쟁이 단기적으로 끝난다는 보장을 할 수 없다면 AI 경쟁을 장기적으로 끌고 갈 수 있는 능력과 의지를 확인해야 할 것이다. 과연 어떤 조직이 현금박치기를 끝없이 이어나갈 자신이 있을까? 일단 몇몇 빅테크를 제외한 여러 기업들은 슬슬 힘이 빠지는 것 같다. 물론 식량이 없어도 압도적인 기술력이 있다면 경쟁이 가능하다. 그런데 압도적인 기술력이 있더라도 규제의 벽은 높고 관련 시장이 정립되기에는 시간이 필요한데 그 사이에 핵심 기술이나 인력을 빼앗기지 않을 방법이 무엇인가? 사람들을 가두어놓거나 고문하거나 협박하거나 세뇌하는 것이 아니라면 불가능하지 않겠는가? 중국은 국가가 나서서 ...

짧은 생각 요즘 증권분석(6판)을 읽고 있는데 챕터 27의 내용이 인상깊게 다가왔다. 해당 챕터에는 이런 문구들이 등장한다. 이익추세로 초점 변경 주식의 매력은 가격 불문? 분석을 포기한 투자신탁 정당화 논리 건전한 전제로 불건전한 결론을 뒷받침 이익추세를 강조하는 사례 평균이익과 이익추세 추세 추정은 위험 또한, 경기순환의 흐름도 있어서 심각한 침체기 직전에 이익 곡선이 유달리 매력적으로 보일 위험도 있다. "지난 몇 년 동안 순이익이 연평균 ~~% 성장했으니 앞으로 그 성장성이 유지되거나 둔화/가속될 수 있다"라고 추정하는 것은 매우 위험한 시도일 수 있다. 엄밀한 분석과 방대한 조사를 바탕으로 해당 가정을 수립했다면 그 위험이 줄어들 수는 있지만 여전히 위험할 수 있다. "정상상태"에서 미래의 이익을 정밀하게 추정하는 것은 가능할 수 있어도 미래의 사건을 추정한다는 것 자체의 불확실성은 언제나 존재한다. 예를 들어 2019년 전에 COVID-19이라는 전염병이 있는지, 그 전염병의 여파는 어떠할지 진지하게 분석했다면 그 분석을 한 사람은 다른 주체들에게 손가락질 받았을 것이다. "정상상태"라는 것은 도대체 무엇을 의미하는가? 과거는 미래를 무조건적으로 보장하지 않는다. 미래의 이익을 추정하는 것은 말이 될 수 있으나 시장참여자들의 상상력은 허공에 있는 구름을 바라보고 동물을 찾거나 하늘의 별들을 보고 별자리를 만들 수 있는 엄청난 수준이라는 것을 분명히 알아야한다. 사람 셋이 모이면 호랑이를 만들어낸다고 하지 않는가? 분명히 알아야 하는 것은 거의 모든 사람들은 자기정당화에 천부적인 재능을 타고 나는 존재들이라는 것이다.

짧은 생각 가치는 주관적인 환상이고 가격은 다자간의 환상이다. 가치는 받는 것이고 가격은 주는 것이다. 가치와 가격은 시장참여자(들)의 사전적인 믿음과 주어지는 정보와 그에 대한 해석과 그에 따른 행동에 따라 변동한다. 가치와 가격을 불확실성의 정도에 따라 분리하여 생각하면 그 범위가 결정된다. 가치와 가격의 범위를 정교하게 추정하는 것보다 느슨하게 추정하는 것이 더 쉽다. 가치와 가격의 범위를 처음부터 정교하게 추정하는 것보다 점진적으로 합리적인 범위를 좁혀나가는 것이 더 합리적이다. 가치와 가격을 추정한 결과에 집착하는 것은 성적표에 집착하는 것과 같다. 가치와 가격을 추정하는 것의 궁극적인 목적은 무엇인가? 가치와 가격을 결정하는 요소들 중 어떤 요소에 가장 집중하는 것이 합리적인가?

짧은 생각 평가금액이 100만원에서 200만원으로 증가한 포지션이 있다고 하자. 그렇다면 원금 100만원과 이익금 100만원으로 나누어 생각하는 것은 합리적인가? 적당히 합리적이면 된다고 생각하는 사람이라면 자신이 원하는대로 생각하면 된다. 원래 투자는 적당히 미신적이어야 하지 않겠는가? 하지만 타협하고 싶지 않은 투자자라면 언제나 평가금이 본질적으로 자기자본(초기자본금+이익잉여금)과 성질이 같다는 것을 직시해야 한다. 이익잉여금 100만원 + 초기자본금 100만원과 초기자본금 200만원은 경제학적으로 동일한 의미를 지닌다. 언제나 스스로의 포지션을 모두 청산했다고 생각해보고 현금 100%에서 처음부터 포트폴리오를 구축해보려고 한다는 생각을 해보았을 때의 포트폴리오 비중이 자신의 비중이 되어야 한다. 비중을 바꾸는 시간은 추가적으로 고려해보아야 한다. 투자자에게 있어 평가이익금의 성장이 아니라 포트폴리오 규모의 안정적인 성장이 목적이어야 한다.