Traders Unfazed in ‘Quietest’ Market Selloff as Big Days Pile Up
As the S&P 500 plunged again, the dollar tumbled and gold surged to a new record, Wall Street seemed overwhelmed by a sense of ho-hum.
“This is the quietest, calmest down 4% day I can recall,” said Dave Lutz, a 30-year veteran known for his market commentary. “Equity and options volumes are non-existent.”
S&P 500 지수가 또다시 급락하고 달러화가 폭락했으며 금값이 사상 최고치를 경신했음에도 불구하고 월스트리트는 무덤덤한 분위기에 휩싸인 듯했습니다.
30년 경력의 시장 분석가로 유명한 데이브 러츠는 "이렇게 조용하고 차분한 4% 하락은 기억에 없습니다. 주식 및 옵션 거래량은 거의 없습니다."라고 말했습니다.
“It is all about the economy right now, but no one has any insight as to what will or could happen,” said Brad Conger, chief investment officer at Hirtle Callaghan. “There is a big fear of making any big moves, just a sense that in a dark room with a lot of sharp glass on the floor, the best thing to do is stand still and hope the lights come back on.”
April 2025 is on track to take its place among the most volatile stretches on record, next to October 2008 and March 2020. But unlike in those periods, when there was a global financial crisis or worldwide pandemic, this time an uneasy calm has settled over Wall Street — at least in traders’ psyches, if not the price action.
Hirtle Callaghan의 최고 투자 책임자인 브래드 콩거는 "지금은 경제가 모든 것인데, 아무도 앞으로 무슨 일이 일어날지, 일어날 수 있을지에 대한 통찰력이 없습니다. 큰 움직임을 만드는 것에 대한 큰 두려움이 있으며, 어두운 방에 날카로운 유리 조각이 흩어져 있을 때 가장 좋은 방법은 가만히 서서 불이 다시 켜지기를 바라는 것과 같은 느낌입니다."라고 말했습니다.
2025년 4월은 2008년 10월과 2020년 3월에 이어 역대 가장 변동성이 큰 시기 중 하나로 기록될 것으로 보입니다. 그러나 글로벌 금융 위기나 전 세계적인 팬데믹이 있었던 그 시기와는 달리, 이번에는 적어도 트레이더들의 심리에는 불안한 고요함이 감돌고 있습니다. 가격 변동과는 대조적입니다.
“There isn’t much good news to go around,” said Dave Mazza, chief executive officer at Roundhill Financial. “Investors aren’t as willing to stick their necks out right now. The uncertainty around trade policy plus Trump pummeling Powell are too much for already shaky markets to handle.”
Roundhill Financial의 최고 경영자인 데이브 마짜는 "좋은 소식이 별로 없습니다. 투자자들은 지금처럼 쉽게 위험을 감수하려고 하지 않습니다. 무역 정책에 대한 불확실성과 트럼프의 파월 압박은 이미 불안한 시장이 감당하기에 너무 벅찹니다."라고 말했습니다.
지난 한 달이 너무 다이나믹해서 조용하다고 느끼는건지…
파월 두둘겨 패는거 분명 큰 뉴스인데… 큰 뉴스 같지 않아…
The Four Reasons Why the Fed Will Be Patient on Rates
Current market pricing implies that the Federal Reserve will begin to cut short-term interest rates at the mid-June monetary policy meeting. Futures imply that by the end of the year, the central bank will have reduced its target for the federal funds rate target by 75 basis points to 100 basis points. Last week, Chair Jerome Powell pushed back on these expectations. He noted that because the Trump’s administration’s tariff policies will pressure prices higher and depress growth, it will likely push the Fed away from its objectives for full employment and stable inflation. “I do think we’ll be moving away from these goals, probably for the balance of this year,” he said.
The Fed will be patient for four reasons. First, the economic outlook is unusually cloudy. There is no precedent for the rapid increase in US tariffs that have been far larger than Fed officials anticipated. Knowing how to respond to an unprecedented change in trade policies is difficult on its own but even more so when those policies are in flux. Moreover, the imposition of higher tariffs may temporarily boost economic growth as households and businesses front-load their purchases in anticipation of higher prices later. The 5.3% surge in motor vehicle and parts sales in March was the biggest in two years and is, perhaps, the most compelling example.
Second, the growth potential of the US has fallen abruptly and sharply. The shift in trade policy will undermine productivity growth. In the short run, productivity will be hurt by the rise in import prices, which will provoke US manufacturers to readjust their supply chains to find lower cost alternatives. In the longer run, productivity will be hurt because the tariffs will skew activity toward more production in protected markets, where the US has less comparative advantage, and away from exports to countries such as China that have enacted retaliatory tariffs.
The large decline in labor force growth will also constrain economic activity. The collapse in border apprehensions implies a near cessation of immigration into the US. Labor supply will also be restrained by much higher rates of deportations. Deportations, in turn, will also hurt productivity growth by causing shortages of workers in areas such as construction and farming where immigrants play a major role.
The drop in the US growth potential is important because it means that slower growth may not lead to sufficient slack in the labor market to provoke more monetary policy support. Although real gross domestic product growth is anticipated to slow sharply this quarter, the current unemployment rate of 4.2% is little changed from where it was last summer.
현재 시장 가격은 연방준비제도(Fed)가 6월 중순 통화 정책 회의에서 단기 금리를 인하하기 시작할 것임을 시사합니다. 선물 시장은 연말까지 중앙은행이 연방기금 목표 금리를 75베이시스포인트에서 100베이시스포인트까지 낮출 것으로 예상하고 있습니다. 지난주 제롬 파월 의장은 이러한 기대에 대해 반박했습니다. 그는 트럼프 행정부의 관세 정책이 물가를 상승시키고 성장을 위축시킬 것이기 때문에 완전 고용과 안정적인 인플레이션이라는 연준의 목표에서 벗어나게 할 가능성이 높다고 언급했습니다. 그는 "올해 남은 기간 동안에는 이러한 목표에서 벗어나게 될 것이라고 생각합니다"라고 말했습니다.
연준은 네 가지 이유로 인내심을 가질 것입니다. 첫째, 경제 전망이 이례적으로 불확실합니다. 연준 관계자들이 예상했던 것보다 훨씬 큰 규모의 미국 관세의 급격한 증가는 전례가 없습니다. 전례 없는 무역 정책 변화에 어떻게 대응해야 할지 아는 것은 그 자체로 어렵지만, 그러한 정책이 유동적일 때는 더욱 그렇습니다. 더욱이, 더 높은 관세 부과는 가계와 기업이 나중에 더 높은 가격을 예상하여 구매를 선행함에 따라 일시적으로 경제 성장을 촉진할 수 있습니다. 3월 자동차 및 부품 판매가 5.3% 급증한 것은 2년 만에 가장 큰 폭이며, 아마도 가장 설득력 있는 예일 것입니다.
둘째, 미국의 성장 잠재력이 갑자기 그리고 급격히 떨어졌습니다. 무역 정책의 변화는 생산성 성장을 저해할 것입니다. 단기적으로 생산성은 수입 물가 상승으로 인해 타격을 입을 것입니다. 이는 미국 제조업체들이 더 낮은 비용의 대안을 찾기 위해 공급망을 재조정하도록 유도할 것입니다. 장기적으로 생산성은 관세가 미국이 비교 우위가 적은 보호 시장에서의 생산으로 활동을 왜곡하고 보복 관세를 시행한 중국과 같은 국가에 대한 수출에서 멀어지게 함으로써 타격을 입을 것입니다.
노동력 성장의 큰 감소 또한 경제 활동을 제약할 것입니다. 국경 단속의 붕괴는 미국으로의 이민이 거의 중단되었음을 의미합니다. 노동 공급 또한 훨씬 더 높은 추방률에 의해 제한될 것입니다. 추방은 또한 이민자들이 주요 역할을 하는 건설 및 농업과 같은 분야에서 노동력 부족을 야기하여 생산성 성장을 저해할 것입니다.
미국 성장 잠재력의 하락은 느린 성장이 더 많은 통화 정책 지원을 유도할 만큼 노동 시장에 충분한 여유를 만들지 못할 수 있다는 것을 의미하기 때문에 중요합니다. 비록 실질 국내총생산(GDP) 성장이 이번 분기에 급격히 둔화될 것으로 예상되지만, 현재 4.2%의 실업률은 지난 여름 수준과 거의 변동이 없습니다.
지금 실업률이 낮아서 금리 안내릴 것 같다는 좀 설득력 떨어지는 듯
개인적으로 실업률은 양대책무이긴 하나 당면한 연준의 의사결정에 생각보다 영향을 미치지 않는다고 생각하는데
복합적으로 이루어진 재정/통화정책의 결과로 실업률이 나타난 거라 실업률 하나만으로 통화정책을 결정하기엔 너무 복잡한 인과관계가 내포되어 있음
인플레이션과 실업률이라는 양대 책무가 충돌할 때 연준은 통화정책으로 ‘확실하게 처리할 수 있는’ 인플레이션을 잡는 기관
경제에서 거의 마지막으로 반응오는 지표라 느림
고용없는 회복 사이클만 벌써 두번째라서, 생각보다 현재 경기를 나타내는데 이제는 그 효용이 상대적으로 떨어졌을 수 있음
Third, with inflation on track to exceed the Fed’s 2% objective for the fifth consecutive year, policymakers need to be careful to avoid making a mistake that could cause inflation expectations to become unanchored. If that were to occur, the costs of pushing inflation down would skyrocket, as was evident during the 1970s. So far, the evidence on ...
