Does the US have Dutch disease?

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In the late 1960s, after the discovery of natural gas deposits in the North Sea, the Dutch economy changed dramatically over a relatively short period. In 1964, the country had exported almost no gas; a decade later it exported the equivalent of 74mn tons of oil.

The gas exports raised the value of the guilder, and taxes on the windfall allowed the Dutch to increase social spending, as research by Michael Ellman of the University of Amsterdam in the late 1970s showed. This squeezed manufacturers outside the oil sector at both ends. Costs went up at home, and exchange rates made it harder to export.

In the Netherlands, an obvious advantage — a sudden boom in natural gas exports — turned into a disadvantage: a hit to domestic manufacturing. By 1975, the output of the clothing industry in the Netherlands had dropped by 15 per cent. For footwear, it dropped more than 50 per cent.

We now call this phenomenon “Dutch disease”. It’s become a useful way to analyse countries that export commodities, since it provides an explanation for why they have a hard time turning export wealth into diversified, productive economies at home.

Many now think of Dutch disease as a developing-world phenomenon, since developed economies tend to be diverse and productive, with strong value-added manufacturing sectors. If we take the US over the past 25 years, however, it’s possible to think of its current account deficit as its strongest and most enduring export.

Until this year, people around the world have consistently wanted dollar-denominated assets, which Americans create when they borrow. And Americans have been more than happy to give people around the world what they wanted.

Americans do argue with each other, opportunistically, over debt levels. Democrats tend to be better at finding ways to pay for their programmes. But broadly, if we pay attention not to what Americans say, but to what they do, then the US is a country that discovered debt as a natural resource around 2000, and has been exporting it ever since.

1960년대 후반, 북해에서 천연가스 매장량이 발견된 후 네덜란드 경제는 상대적으로 짧은 기간에 극적으로 변화했습니다. 1964년에는 천연가스 수출이 거의 없었지만, 10년 후에는 석유 7,400만 톤에 해당하는 양을 수출했습니다.

1970년대 후반 암스테르담 대학의 마이클 엘먼(Michael Ellman)의 연구에 따르면, 가스 수출은 길더(네덜란드 통화)의 가치를 올렸고, 예상치 못한 수입에 대한 세금 덕분에 네덜란드는 사회 복지 지출을 늘릴 수 있었습니다. 이는 석유 부문 외 제조업체들을 양쪽으로 압박했습니다. 국내 비용은 상승했고, 환율은 수출을 어렵게 만들었습니다.

네덜란드에서는 천연가스 수출의 갑작스러운 호황이라는 분명한 이점이 국내 제조업에 타격을 주어 단점으로 변했습니다. 1975년까지 네덜란드 의류 산업 생산량은 15% 감소했습니다. 신발 산업은 50% 이상 감소했습니다.

우리는 이제 이 현상을 "네덜란드 병(Dutch disease)"이라고 부릅니다. 이는 상품을 수출하는 국가들이 수출로 얻은 부를 국내의 다각화되고 생산적인 경제로 전환하는 데 어려움을 겪는 이유를 설명해 주기 때문에 유용한 분석 방법이 되었습니다.

많은 이들이 이제 네덜란드 병을 개발도상국의 현상으로 생각합니다. 선진국 경제는 다양하고 생산적이며, 강력한 고부가가치 제조업 부문을 가지는 경향이 있기 때문입니다. 그러나...