투자자는 가치의 존재를 논할 필요가 없다

하루공부님의 글에 많이 공감했다. 투자뿐 아니라 인생 전반에서 사고 체계를 구축하는 작업은 매우 중요하다. 다만 그 중요성을 인정하면 할수록, 동시에 한 가지를 더 경계해야 한다고 생각한다. 공들여 세운 사고 체계가 어느 순간 자기 확신의 강화, 나아가 자기 세계로의 감금으로 변질될 수 있다는 점이다. 나 역시 예외가 아니다. 오히려 그 전형적인 사례에 가까울 수 있다. 개인적으로 확증편향이 놀랍도록 강한 편이기 때문이다. 글 속에서 특히 인상적이었던 대목은, 자신의 글을 학습시킨 AI가 의도와 맥락을 놀라울 정도로 잘 파악해 리서치를 수행했다는 부분이다. 높은 확률로 객관적으로 의미 있는 결과였을 것이다. 다만 다른 각도에서도 한 번 생각해볼 필요가 있다. AI는 세상의 정보와 지식을 통합해 확률적으로 제시할 뿐 ...

1부 소음은 어떻게 투자자를 현혹하는가 1장. 소음이 당신의 돈을 노린다 2장. 소음은 직접투자를 조장한다 생각 정리: 투자에 있어서의 소음 3장. 소음은 투자자의 기대를 조종한다 2부 | 소음을 극복하는 투자 전략 4장. 장기 투자자를 위한 전략 5장. 소음이 분산투자에 미치는 영향 6장. 자신의 위험 수용도를 파악하라 7장. 시간 지평을 늘려라 3부. 투자 실적을 개선하는 소음 필터링 기법 8장. 좋은 기업이 아니라 좋은 주식을 찾아라 9장. 탁월한 애널리스트를 찾아라 10장. 스타일 투자 전략으로 소음을 걸러내라 11장. 핵심 정보만 걸러내는 12가지 필터링

소음의 개념에 관해 최신 정보라고 해서 더 중요한 정보는 아니다. 오히려 빠르게 자주 갱신되는 정보가 질적으로 더 낮을 수 있다. 소음은 반드시 거짓 정보만을 뜻하지 않는다. 사실인 정보라도 내 투자 방식과 의사결정에 불필요하다면 그것은 소음이 될 수 있다. 사실에 해석·추정·의견이 덧붙는 순간 소음의 가능성이 커진다. 특히 그 해석이 틀렸다면 더 강한 소음이 된다. 소음은 정보 그 자체보다도, 그것이 내 판단에 어떤 영향을 미치느냐로 정의될 수 있다. 즉 소음은 객관적 속성만이 아니라 사용자 의존적이다. 소음과 판단 정보가 많아질수록 판단이 반드시 좋아지는 것은 아니다. 어느 지점을 넘어서면 정보 과잉이 오히려 확신을 흔들고 판단을 흐리게 만든다. 너무 많은 정보의 업데이트는 판단의 질을 높이기보다 우왕좌왕하게 만들 수 있다. 전쟁·정치·시황처럼 자극적인 이슈일수록 그렇다. 소음을 걸러내려면 정보 차단만으로는 부족하다. 결국 필요한 것은 ‘이것이 소음인지 아닌지’를 판별하는 자기만의 기준과 프로세스다. 기준이 약한 ...

질문: 그레이엄은 안전마진을 고려한 충분히 싼 가격에 집중한 전통적이고 보수적인 가치투자를 강조하고 경영진의 효율적인 자본 재분배에 대해서는 회의적이었다. 거버넌스 개혁이 어느 정도 충분히 진행되었다고 보는 지금 시대에 살았다면 그레이엄도 생각이 조금은 바뀌었을까? ChatGPT: 네, 그 질문이 훨씬 더 좋습니다. 이 질문의 핵심은 “그레이엄의 방법은 시대의 산물인가, 아니면 시대가 바뀌어도 유지될 더 근본적인 철학인가?” 를 묻는 것이기 때문입니다. 제 답은 이렇습니다. 조금은 바뀌었을 가능성이 크지만, 핵심은 크게 바뀌지 않았을 것 같습니다. 이유를 나누면 더 선명합니다. 1. 바뀌었을 것 같은 부분 지금은 과거보다 공시 제도 주주권 보호 자사주 정책에 대한 감시 경영진 인센티브 구조에 대한 분석 자본배분의 중요성에 대한 시장의 이해 가 훨씬 발달해 있습니다. 그래서 그레이엄도 과거보다 “좋은 경영진에게 자본이 남겨졌을 때 그것이 실제로 주주가치로 이어질 ...

어제(2026년 3월 27일) #뉴로진스 미팅에서 각자가 생각하는 가치투자의 개념을 공유할 기회가 있었습니다. 그 시간을 통해 개인적으로 가지고 있던 여러 가지 생각들이 정리된 것 같아 기록으로 남깁니다. 개인적으로 생각하는 가치투자의 개념을 정리해봅니다. 이것은 순전히 저의 투자자로서의 성장을 위한 것으로 옳고 그름을 따지기 위한 것은 아닙니다만, 혹시 다른 의견이나 반대 의견도 환영합니다. 1. 투자에서 가장 중요한 것은 '내가 지금 무슨 게임을 하고 있는지 아는 것' 사람은 실제로는 B를 하고 있으면서 A를 한다고 착각할 수 있고, 투자에서는 이런 자기기만이 치명적이기 때문에, 자신이 지금 어떤 게임을 하고 있는지를 인식하는 것이 매우 중요합니다. 그래서 개념의 정의는 진리 탐구가 아니라 자기 통제 장치로 바라보아야 한다는 입장입니다. 2. 개념은 완벽하기보다는, 기능적으로 유용해야 한다 ‘가치’ 같은 개념은 본질적으로 완벽하게 정의할 수 있다고 보지 않습니다. 대신 내 투자 활동에 기능적으로 도움이 되고 내 의식과 충돌하지 않는 정의라면 채택하고, 필요하면 나중에 수정을 통해 개선해가면 된다고 생각합니다. 즉, 투자에서의 개념의 정의는 working definition이면 충분하다고 봅니다. 3. 투자와 투기는 먼저 구분할 필요가 있다 지금 채택하고 있는 기준에서 투자는 산출물이 있는 자산을 다루는 것이고, 산출물 없이 가격 변화만으로 수익을 내는 것은 투자라기보다 투기에 더 가깝습니다. 이 구분은 절대적인 진리라기보다, 내가 지금 하고 있는 행위의 성격을 더 분명히 인식하기 위한 실용적인 기준입니다. 투기는 우리말에서는 부정적인 뉘앙스가 강한 반면 영어에 해당하는 speculation은 중립적이고 기술적인 뉘앙스를 가집니다. 저도 투기라는 개념을 중립적으로 사용하는 편입니다. 투기도 자신이 어떤 게임을 하고 있는지 정확히 인식하고 행한다면 ‘현명한’ 투기가 될 수 있다고 생각합니다. 4. 투자의 핵심 조건 중 하나는 '시간이 내 편이 될 수 있는가'이다 산출물이 중요한 핵심적인 이유는 시간입니다. 산출물이 있는 자산은 시간이 지나며 현금흐름, 이익, 이자 같은 것을 만들어내므로 시간이 내 편이 될 가능성이 있습니다. 반대로 가격 차이만을 기대해야 하는 대상은 시간이 본질적으로 내 편이라고 말하기 어렵기 때문에, 이 차이는 투자와 투기를 가르는 중요한 기준이 됩니다. 5. 하지만 산출물이 있다고 해서 자동으로 ‘투자’가 되는 것은 아니다 같은 주식이라는 자산을 다루더라도 어떤 사람은 투자하고 있고, 어떤 사람은 사실상 투기하고 있을 수 있습니다. 따라서 투자라는 것은 자산의 종류만이 아니라, 그것을 어떤 관점과 마인드셋으로 다루고 있는가까지 포함하는 개념이라고 봅니다. 6. 넓은 의미에서 가치투자의 정의는 ‘가치와 가격의 상호작용을 인식하여 하는 투자’다 가치투자는 ...