거인의 어깨 2권 - 3

생선가게 고양이

• 필립 피셔 "주식을 평가할 대의 중요 기준 중 90%를 차지하는 것은 경영진의 능력, 9%는 업종, 1%는 기타요소들이다."

• 나쁜 사람들

  • 나쁜 짓의 목록

    • 터널링: 친인척 일감 몰아주는 등

    • 지배구조 활용

    • 리베이트

    • 의전비용

    • 문어발 확장

  • 열어보면 대충 다 나와요

    • 회사가 해온 일들은 재무제표에 남는다.

    • 무형자산

      • 무형자산이 많은 회사는 조금 의심해보아야 한다.

      • 부채비율이 낮아져야 한다던가, 무언가 대단히 비싼 값에 매수하여 무형자산으로 기재하지 않을 수 없었거나, 무형자산을 다 상각해버렸을 때 자본잠식이 되거나

      • 이익이 나기 시작할 때, 무형자산을 상각하며 이익을 깎는 경우 발생

    • 유동자산

      • ex) 건설사, 조선사의 경우 미청구공사라는 항목 있음 -> 원가관리가 제대로 안되고 있다는 뜻 + 무리하게 저가 수주 경쟁 한 후 실제 원가가 손실로 드러나는 시기를 최대한 늦추는 중

      • 매출책 증가폭보다 더 큰 폭으로 매출채권이 늘어났다면 조금 의심

      • 매출채권 대비 대손충당금의 비율이 경쟁사 대비 높거나 과거 평균 대비 높아졌다면 의심

      • 은행의 경우는 다름

    • 유휴자산

    • 영업외비용

      • 사실상 판매관리비가 되어야 할 비용을 영업외비용으로 빼버릴 수 있음

    • 4분기에만 발생하는 비용

      • 다회성 손실을 모아놨다가 4분기에 처분

    • 법인세율

    • 컨센서스 트렌드

    • 메자닌

    • 자본 구성

      • 처음 자금을 유치하고 이익잉여금으로 꾸준히 성장하는게 이상적인 모습

      • 자본잉여금이 자기자본에서 차지하는 비율이 높으면 거르는게 편하다

    • 증자시기와 주가

    • 낮은 부채비율, 높은 자기자본이익률

      • 버핏의 조건 "1) 적어도 1,000만 달러 이상의 세후 수익 2) 단순한 비지니스 3) 탄탄한 경영진 4) 높은 자기자본이익률과 낮은 부채비율"

      • 높은 ROE는 부채비율을 높이는 것만으로 일부 달성가능하다. "훌륭한 기업이라면 부채를 끌어다 쓰는 레버리지의 도움 없이 높은 ROE를 올릴 수 있어야한다"

    • 1분 연습

      • 에프엔가이드의 컴퍼니 가이드 (기본 탭 "Snapshot" + "재무제표")

      • 1) 연간 ROE가 꾸준하고 높은지 확인한다. 10% 이상이면 기본, 15% 이상 좋고, 20%이상 훌륭, 30% 이상은 지속가능하지 않다고 본다.

      • 2) ROA도 ROE와 유사한지 확인. 7% 이상 괜찮, 10% 이상 좋음, 15% 이상 훌륭. ROE는 높은데 ROA가 낮으면 부채가 과도하거나 영업 외에서 무언가 이상이 있다. (금융 회사 제외)

      • 3) 재무상태표에서 현금, 매출채권, 무형자산, 자본잉여금과 이익잉여금의 비율을 확인한다. 현금이 0에 가깝거나, 매출채권이 연간으로 등락이 심하거나 최근에 급증했거나, 무형자산이 자산의 대부분이거나, 자본잉여금이 자기자본의 대부분이면 위험하다.

      • 4) 무형자산상각, 재고자산상각, 매출채권상각, 금융비용 등 영업외비용/일회성 비용을 확인한다. 가끔 한 번이면 그러려니 하지만, 매 분기 꾸준히 혹은 4분기마다 꾸준히 발생하면 못 믿을 회사

      • 5) 배당을 하는가.

  • 경영진의 깊이

    • '두터운 경영진이 ...