기초 회계 - 재무제표 기초편

뱅가드 설립자. VTI 출시 S&P500 수익률을 5년 단위 수익률과 30년 단위 수익률로 비교해보면 → 5년 단위 수익률은 대체로 10~20%에 분포하나, 2000~2010년과 같이 10여년 동안 수익률이 안나는 구간도 있음 → 30년으로 늘려보면? 1950년부터 수익률 10%를 Flat하게 보여준다 "전체 시장"을 사서 "30년"간 "보유"한다는 의사결정을 했을 때 얻을 수 있는 성과가 모든 자산 성과를 압도 → 인덱스 펀드 고트락스 가문 이야기 : 어떤 가문이 너무 부자여서 미국 주식을 100% 가지고 있다. 가문 내에서 본인의 부를 더 늘리기 위해, 모두가 어드바이저를 고용을 한다. 상장된 주식으로 벌어들일 수 있는 이익을 100이라고 하고, 어드바이저가 그 중 1%를 가져간다고 하면, 가문 전체로는 손해보는 게임이 된다 → 펀드가 인덱스펀드를 이기기 어려운 이유 위 내용에서 30년간 보유(→가만히 있는다) 가 중요한 이유 이기도 함 그럼, 왜 시장은 선별적으로 (ex.미국 시장) 성장하는가? A1) 경제가 장기적으로 우상향 해서? → GDP 성장률과 연간 주식 수익률은 상관관계가 적다 A2) 국가별 ROE - PBR 의 상관관계가 높음 → 주주가치가 존중 받는 시장. 자본주의가 잘 작동하는지 확인할 필요는 있다 ROE ? : Return on Equity. 자기자본이익률 : 투입한 자기 자본에 비해 기업이 어느 정도 이익을 내었는가 (영업 효율성 지표) : 당기순이익 / 자기자본 (부채를 제외한 자산) : 벌어놓고 쌓아두기만 하는 기업의 ROE는 낮다 : 자사주 매입,소각 등을 통해 발행 주식 수를 감소시켜 자기 자본의 총액을 줄일 수 있다 → 주주환원 (물론 순수 자본이 지속적으로 줄어드는 것도 확인해야 할 Point 이긴 하다)

"가치투자는 옮다" 저서 젊은 시절에 벤저민 그레이엄 에게 영감을 받음 가치 투자는 결함이 없고, 약세장에 버틸 수 있는 방법이 아니다 → 말이 되는 방법 (make sense) 이다 가치 : 주주가 받을 몫 / 가격 : 주주가 치뤄야 할 몫 가치 = "주식이 평생에 걸쳐 주주에게 언제 얼마나 주는가" 를 현재가로 할인 올해 얼마 벌지도 모르는데, 정밀하게 계산하는게 큰 의미가 있을까 => "가치"의 의미는 굉장히 넓을 수 있다 "Value Mindset" : 상당히 넓은 범위의 가치에 기반한 사고. 범위의 하단 에서 살 수록 안전하다...

제목만 봐서는 "투자"에 대한 내용이 나올 줄 알았는데, 노동 소득에 대한 우리들의 필요한 스탠스에 대한 내용이었음 강한 인플레이션에 대한 헷징으로 "노동소득" 을 생각해 볼 수 있다 (어느 정도의 인플레이션에 대해 노동 소득은 보장이 되는 방안임) 하이퍼 인플레이션 상황을 포함한 나라가 망가지는 상황에서는 자본의 가치가 0에 수렴할 수 있기 때문에, 자본 소득으로 재기가 어려울 수 있음 물론, 그런 상황에서는 "실력 있는; 진짜의 노동 소득" 을 필요로 하고, 이를 준비 해두어야 한다 노동 소득과 자본 소득을 직렬의 관계 (노동 소득→자본 소득으로 이동) 로 생각했다면, 노동 소득과 자본 소득을 병렬의 관계 에서 인생의 시간 흐름에 따라 적절한 Portion을 조정한다는 mindset를 가져보자

펀더멘탈리스트 : 가격의 움직임은 단순히 수급에 달린 것일뿐 어떤 것도 의미하지 않는다 차티스트 : 가격의 움직임이 많은 정보를 제공한다 (가격의 움직임이 많은 정보를 가지고 있다) 본인은 50:50 이라고 생각한다 → 판단이 옳다고 확인해주는 주가 움직임 없이는 결코 펀더멘털을 근거로 한 판단에 베팅하지 않는다 → 펀더멘털이 부진하더라도 상대적 주가 움직임이 시장의 상위 2퍼센트 이내라면 매수를 고려한다 펀더멘탈 확인 → 진입 시점 파악 → 리스크 관리(중요) 매출액 증가 - 영업이익 박스권 돌파 - 영업 이익 증가율 상승 - 영업이익 성장률이 꺾일 때 주가도 급락 1단계 - 무시 국면 / 2단계 - 상승 국면 (센손 / 약한손 모두 들어오는) / 3단계 - 고점 국면 (애매한 상태, 기관마다 판단이 달라지는 상태) / 4단계 - 하락 국면 강한 시세를 만드는 센손이 들어온 2단계에서 승부를 본다 (1단계에서 저점을 잡을 필요가 없다) 강한 투자자들이 약한 트레이덜의 몰량을 흡수하고 있는 2단계 → 센손이 나가는 2단계 끝물이 되면, 최후의 약한 보유자가 되는 것이 Goal 가장 중요한 단계 : 리스크 관리 포지션이 잘못되었는지 여부는 어떻게 아나? → "주가가 하락 합니다.그것만 알면 됩니다" (200개 상대적 강세 종목 중 몇몇 종목 매수. 10% 하락하면 매도) 펀더멘털리스트를 회의적으로 생각해보면 : 본인이 틀리다는 정보를 가격이 말해주고 있을 수 있음 비대칭 자산인 주식에 대해 타율과 손익비 : 타율이 낮으면 손절 라인을 낮추어 최적 비율을 고려해봐야 한다 (맞출 수 있는 확률에 따라 손절라인을 유연하게)

하이일드 채권, 전환사채, 부실채권 등 대체투자 쪽으로 펀드 운용 초과 수익을 내기 위해서는 너무나 많은 똑똑한 사람들이 기업 분석을 하고 있기 때문에 그것 보다는, 숫자의 의미를 제대로 파악 해야 하고, 투자 심리의 성공적인 관리가 중요하고, 마켓 사이클에 따른 포지션 사이징 이 중요하다 (매크로를 많이 본다) 강세장에서는 시장 만큼의 수익률, 약세장에서는 방어 하워드 막스의 "메모" 가 유명함 : 투자에 대한 Insight를 전해줌. 왜 유명할까?(1) - 매크로를 안보는 펀더멘탈 투자자에게 매크로도 펀더멘탈의 요인 중 하나 (가격의 이유가 될 수 있다) 이기 때문에 반쪽 짜리가 아님 왜 유명할까?(2) - 극단적인 상황에서만 마켓 타이밍을 Call 을 해서 현재까지 잘 맞춰왔음 2차적 사고 (회의적 사고)를 통해 내가 어떤 시점에 왔을 때 내가 틀렸다 라고 결론을 낼 수 있는가? 를 생각해야 한다 (Next, 내가 맞았을 때 벌 수 있는 돈은 얼마인가) 위와 같은 사고를 하면서 포지션 사이징을 하는 것이 중요하다 남들 생각을 어떻게 다 알아? 너무 어려운거 아니야? → 그럼 남들이 좀 제 정신이 아닐때를 알아서 들어가면 되지 않을까! → 시장이 편향되어 있을 때(사이클을 탈때) 중립적인 시각으로 볼 수 있다면! 시장이 어떤 구조로 흘러가고, 사이클의 속성을 이해하여, 내 자리(중립)를 잘 차지하고 있으면 좋은 성과를 낼 수 있지 않겠냐 여러 시나리오(회의적 사고를 통해 도출) 중 남들이 어느 쪽에 편향되어 있는지 (유의사항) 마켓 타이밍이 아니다, 마켓 CALL 이다 : 산다/판다가 아니고 "확률 분포와 포지션 사이징" 이다 (유의사항) 마켓 타이밍이 아니다, '온도 측정' 을 통해 '확률 분포에 따른 리스크 노출 조절'