경영의 모험 : 결국 인간에 의해 결정되는 기업

홍진채님의 '거인의 어깨2' 에서 기업의 가치에 대해 정리해둔 부분이 크게 와닿았고, 이를 오래 기억하기 위해 기록합니다 ● 기업의 가치는, '기업이 벌어들이는 이익'을 '할인률'로 나누고, 그 이익을 '몇 년동안 지속할 수 있는지'로 결정된다 ● 여기서 '할인률' 이란 '무위험 이자율' + '리스크 프리미엄' 을 의미하는데 이를 정확한 값으로 나타내는 것은 쉽지 않은 일임 간단히, '할인률' ≒ '기대 수익률' 로 이야기 하는 것은 충분히 자연스럽다 ​ ● 그렇다면, 할인률이 크면 클 수록 기업의 적정 가치는 낮아지게 되는데, (기존 할인률의 개념으로 이해되는 내용) 금리 인상 등으로 할인률이 올라가면, 적정 주가가 떨어진다 (할인률 = 기대 수익률로 이해되지 않는 내용) 내가 기대하고 있는 수익률이 기업의 가치를 낮춘다...??? ​ ● 할인률(or 기대 수익률) 은 현재의 기업 가치와 관련된 항목이 아닌, 미래의 기업 가치와 관련된 항목임 ​ ● 즉, 현재 ROE를 N년 동안 유지할 때, N년 후 기업의 가치는 만큼 커지게 된다 ​ ● 다시 말하면, 기업의 N년간 벌어들일 기대 이익이 현재 기업 가치를 대변하지만 그 이익은 미래의 이익이므로, 그 만큼 할인률을 적용한 값이, 현 기업의 가치임 ● 위 내용을 다시 정리해보면, 장기 기대 수익률은 아래와 같이 표현이 가능함 - 할인률 = '미래' 기대 수익률 - 갭 수익률 = 적정 PBR - '현재' PBR ​ ● 이를 수식화하여 표현해보면 아래와 같음 ● 즉, 싸게 사는 것도 중요한 요인 중 하나지만 장기 기대 수익률의 초점은 ① 초과 수익의 폭 과 ② 초과 수익의 지속 가능 기간 이다

공매도 투자자로 유명, 2014년 언저리까지는 잘 나갔었는데 최근 수익률은 좋지 않음 공매도의 불리함 : 대차비용 (어마어마함...), 비대칭성(하방은 닫혀있고, 상방은 열려있음), 포지션 변동(손해를 볼 때 자동 물타기가됨) 그럼 공매도를 왜 하나? 레버리지 효과 변동성 축소(→그치만 공매도 자체가 손해보는 게임..) 롱 관점에서만 주식을 볼 때 보다 균형잡힌 관점(→롱 포지션에서 똑같이 보면 되지 않나...?) 굳이 공매도로 돈을 벌려면, 압도적인 리서치와 인사이트가 필요함 (→매우 어렵다) 공매도 성공사례 Sirrom Capital : 투자 포트폴리오를 셀프 가치 평가 과대 계상과 증자를 지속 반복함을 발견 Century Business Services : 작은 회사들을 인수해 하나로 합병하는 사업을 진행하였는데, 인수하는 회사의 매출은 미리 인식하고, 영업권은 과소 평가 ...

회계란 무엇인가? [현상] 기업에서 발생한 모든 재무적 거래와 사건을 ;재료 구입, 판매 수익 발생, 현금 입금, 소송 발생, 배당금 지급 등 [약속] 다른 사람들이 쉽게 이해할 수 있도록 명확하게 정리하여 ;회계 기준, 국제회계기준에 준하여 [기록] 재무제표로 체계적으로 기록하고 [분석] 기록된 자료를 활용함 발생주의 와 현금주의 발생주의(Accrual Basis)와 현금주의(Cash Basis)는 회계에서 수익과 비용을 인식하는 시점에 대한 두 가지 다른 방법.\ 이 두 방식의 차이는 수익과 비용을 기록하는 시점이 다르다는 점에 있음 발생주의는 거래나 사건이 실제로 발생한 시점에 기록하고, 현금주의는 현금이 실제로 오고 간 시점에 기록함 발생주의는 더 합리적인 성과 분석이 가능하지만, 현금 흐름을 파악하기 어려움 반면, 현금주의는 현금 흐름을 쉽게 파악할 수 있지만, 기업의 실질적인 재무 상태를 정확하게 반영하지 못할 수 있음 재무상태표, 손익계산서 → 발생주의 Based 현금흐름표 → 현금주의 Based 재무제표 - 재무상태표 특정 시점의 회사가 무엇을 가지고 있고 어떤 의무가 있나? 자산? 현재의 경제적 자원 : 현재 소유하고 있는 자원이거나 통제할 수 있는 자원을 의미 과거 사건에 의해 획득됨 : 자산은 과거에 발생한 사건(예: 구매, 거래 등)에 의해 취득되었어야 함 미래 경제적 이익 : 자산은 ...

뱅가드 설립자. VTI 출시 S&P500 수익률을 5년 단위 수익률과 30년 단위 수익률로 비교해보면 → 5년 단위 수익률은 대체로 10~20%에 분포하나, 2000~2010년과 같이 10여년 동안 수익률이 안나는 구간도 있음 → 30년으로 늘려보면? 1950년부터 수익률 10%를 Flat하게 보여준다 "전체 시장"을 사서 "30년"간 "보유"한다는 의사결정을 했을 때 얻을 수 있는 성과가 모든 자산 성과를 압도 → 인덱스 펀드 고트락스 가문 이야기 : 어떤 가문이 너무 부자여서 미국 주식을 100% 가지고 있다. 가문 내에서 본인의 부를 더 늘리기 위해, 모두가 어드바이저를 고용을 한다. 상장된 주식으로 벌어들일 수 있는 이익을 100이라고 하고, 어드바이저가 그 중 1%를 가져간다고 하면, 가문 전체로는 손해보는 게임이 된다 → 펀드가 인덱스펀드를 이기기 어려운 이유 위 내용에서 30년간 보유(→가만히 있는다) 가 중요한 이유 이기도 함 그럼, 왜 시장은 선별적으로 (ex.미국 시장) 성장하는가? A1) 경제가 장기적으로 우상향 해서? → GDP 성장률과 연간 주식 수익률은 상관관계가 적다 A2) 국가별 ROE - PBR 의 상관관계가 높음 → 주주가치가 존중 받는 시장. 자본주의가 잘 작동하는지 확인할 필요는 있다 ROE ? : Return on Equity. 자기자본이익률 : 투입한 자기 자본에 비해 기업이 어느 정도 이익을 내었는가 (영업 효율성 지표) : 당기순이익 / 자기자본 (부채를 제외한 자산) : 벌어놓고 쌓아두기만 하는 기업의 ROE는 낮다 : 자사주 매입,소각 등을 통해 발행 주식 수를 감소시켜 자기 자본의 총액을 줄일 수 있다 → 주주환원 (물론 순수 자본이 지속적으로 줄어드는 것도 확인해야 할 Point 이긴 하다)

"가치투자는 옮다" 저서 젊은 시절에 벤저민 그레이엄 에게 영감을 받음 가치 투자는 결함이 없고, 약세장에 버틸 수 있는 방법이 아니다 → 말이 되는 방법 (make sense) 이다 가치 : 주주가 받을 몫 / 가격 : 주주가 치뤄야 할 몫 가치 = "주식이 평생에 걸쳐 주주에게 언제 얼마나 주는가" 를 현재가로 할인 올해 얼마 벌지도 모르는데, 정밀하게 계산하는게 큰 의미가 있을까 => "가치"의 의미는 굉장히 넓을 수 있다 "Value Mindset" : 상당히 넓은 범위의 가치에 기반한 사고. 범위의 하단 에서 살 수록 안전하다...