

JohnC.Hull, (2022, chapter 12), Option, Futures, and other derivatives(11th global ed.) 내용 요약·정리
옵션을 활용한 대표적인 트레이딩 전략은 (a) 옵션과 채권을 활용한 원금 보존 전략, (b) 기초자산 주식과 옵션, (c) 2개 이상의 동일 type 옵션 (Spread), (d) 다른 type의 옵션 혼합(Combination)이 존재한다..
Principal-protected notes
원금이 보장되는 투자이면서 투자자산의 수익에 따라 추가 이익이 가능한 포트폴리오로, 대표적으로는 무이표채와 옵션을 통해 구축한 포트폴리오가 있으며, 이러한 포트폴리오의 수익성은 채권 이자율, 기초자산의 변동성, 할인율, 배당률 등에 따라 좌우된다.
Ex1. 3년 $1,000를 지급하는 무이표채와 ATM 콜옵션으로 구성된 $1,000 포트폴리오
포트폴리오 $1,000$ 상회 -> 무이표채에서 지급되는 $1,000으로 콜옵션 행사 -> 최종 payoff = 포트폴리오 value
포트폴리오 $1,000 하회 -> 콜옵션 포기, 무이표채에서 지급되는 $1,000 -> 최종 payoff = $1,000, 원금 보장
Ex2. ELS, ELB 등 주가연계 증권 또는 채권
Knock-Out : 일정 수준(barrier)를 넘어서면 수익이 고정되고 그 전에는 참여율에 따라 높아지는 구조
Bull Spread형, 아시안 형 : 매월 평균 주가를 기준으로 수익이 확정되고, 일정 수준 이상이면 수익이 고정되는 구조
디지털형 : 주가지수가 특정 수준 이상이면 수익이 고정. 또는 step up or down 형태로 수익 차등화
기초자산 + 옵션
기초자산과 옵션의 포지션은 기초자산을 보유한 상태에서 특정 가격 등락에 대비하여 일부 hedge 포지션을 구축하는 것을 의미한다. 단순히 옵션만 가지고 있는 naked position보다 payoff를 조금 높이는 효과를 갖게 된다.
payoff의 흐름은 put-call parity "c-p = s + 채권"에 의해 하나의 옵션 payoff와 동일하게 된다.
Covered Call(a) : 기초자산을 보유한 상태에서 가격 하락에 대비하여 콜옵션을 매도
S - c = -p 이므로 풋옵션 매도 포지션과 동일
풋옵션 매도 포지션과 동일하기 때문에 하락 변동성이 클경우에는 손실이 발생
Protective Put(c) : 기초자산을 보유한 상태에서 가격 하락에 대비하여 풋옵션을 매수
S + p = c ...
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