24년 10월 3주차 위클리 리뷰

오늘 중국 국가 발전개혁위(NDRC)의 발표 이후 중국 증시는 폭락 했습니다. 폭락까지는 예상하는건 불가능 하지만 한차례 조정이 오는건 확실 했습니다. 블룸버그와 로이터 등 서방 언론은 2조위안의 특별채권을 찍고 부양책을 발표할것처럼 보도 했고 시장에 그대로 반영 되었습니다. 마침 국경절 휴무로 본토가 멈춰 있었기 때문에 더 반영되기 쉬웠습니다. 하지만 원래 NDRC는 경제정책 발표하고 부양하는거 하고 거리가 있는 기관 입니다. 한국으로 치면 국무총리 직속 국가발전 위원회가 기준금리에 대한 힌트를 흘리고 채권을 구매하고, 부양책을 하겠다고 말 한것과 비슷 합니다. 하지만 중국이라는 거대한 선박의 방향을 유추하는 몇가지 힌트는 주어 졌다고 생각합니다. 중요한 부분부터 보겠습니다. 국경절 기간 소비 왕성, 연간 경제 성장률과 사회 발전 목표를 달성하는데 자신 있으며 지속 가능한 발전도 유지할 것 모든 계층의 중국인민들은 현재 소비를 줄이고 있습니다. 돼지고기 국수를 먹던 사람은 야채 국수를 먹고, 홍콩에 가서 화려하게 즐기던 사람은 홍콩에는 가되 가격이 덜 비싼 호텔에 가고 있습니다. 그렇기 때문에 국경절 여행 데이터에 속으면 안됩니다. 하지만 역설적으로 중국 정부와 시진핑의 권위 때문에라도 연간 경제 성장률을 달성하기 위해 노력 할겁니다. 여기서 봐야 할 부분은 돼지고기 가격 입니다. 중국에서 돼지고기는 한국의 김치보다...

이번 한주는 이란과 이스라엘의 분쟁이 심화됨에 따라 에너지가 간만에 수혜를입는 모습이였습니다. 이번주에서 중요한 부분은 메크로 였다고 생각합니다. 제조업 지표는 안좋게 나왔지만 서비스업 지표와 고용지표는 잘 나왔습니다. 특히 비농의 내용은 아주 좋았습니다. 그 덕에 채권금리는 계속 올라가고 있습니다. 채권금리의 상승은 증시에 압박을 줄 수 있습니다. 채권금리가 높아지면 금리인하 기대감으로 올라갔던 주식들은 다시 조정 받을수 있습니다. m7을 제외한 기술주에게도 호재는 아닌게 높은 per을 인정 받으려면 낮은 금리는 필수 입니다. 현재 침체와 AI의 전력문제로 인해 대표적인 경기방어주인 유틸리티 조차도 per이 높은 상태 입니다. 시장의 금리인하 경로는 대폭 수정되었습니다. 드러캔밀러는 채권숏을 쳤다고 공개 했으며, 너무 적은 비중으로 숏을 쳐 조지소로스가 한소리 할거 같다는 말도 덧 붙혔습니다. 채권금리가 올라가는걸 고려하고 포트폴리오를 조정하는게 좋다고 생각 합니다. 저 또한 현재 주식시장에는 채권금리의 하락이 과도하게 반영되 있다고 생각 합니다. 이러면 중국에게는 최상의 경로는 아닙니다. 미국이 금리인하를 팍팍해야 최소한의 비용으로 부양책이 가능합니다. 하지만 중국 또한 이미 부양책을 할 수 밖에 없는 상황이기 때문에 10월 특별채권 발행량을 보는게 중요하다고 생각합니다. 4분기 살아 나면서 올해 성장률이 5프로 근처에는 가야 남탓(미국,유럽)이 가능하죠. 부양 없이 4프로 중반대 성장을 하고 남탓하면 대내외적으로 신뢰도는 하락되고 조롱만 들을거라고 생각 합니다. 이번주 메크로 지표를 자세히 살펴보죠 ISM 제조업 물가지수가 드디어 50을 하회 했습니다. 올해 두번째 입니다. 서비스업 물가는 증가한다고 나온만큼 계속 추이를 봐야 합니다. ...

에너지를 제외하면 미국보다는 수년만에 중국이 주도하는 한 주였습니다. 에너지는 제 다른 글을 참고해 주세요 올해 중국에 물리신 분들중 버틴 분들은 시기에 따라 다르겠지만 대부분 본전 근처에 오거나 양전 하셨을 겁니다. 축하합니다. 버리옹이 이걸 노리고 중국에 몰빵한건지 궁금하네요. 중국인민은행은 차트와 시장의 심리를 보면서 노련하게 하나씩 부양책을 추가해 나가고 있습니다. 윗꼬리 달고 내려오면 오후에 바로 자잘한 부양책을 하나씩 던지고 있습니다. 이제 중국은 국경절이기 때문에 다들 놀고 쉬러 가고 10월에 있는 추경에서 어떻게 나오는지가 중요 합니다. 만약 특별채가 ...

이번주는 fomc가 있었고 fomc 보고 든 생각은 앞 글에서 얼추 했습니다. 이번주는 주식보다 원자재쪽 이야기가 깁니다. 주식 이야기로 돌아가면 퍼포먼스는 이런데 여기에는 몇가지 디테일을 봐야 합니다. 반도체가 휘청거리면서 테크 주식 일부는 휘청였지만 SW쪽에 집중된 기업들과 커뮤니케이션 서비스에 속한 기업의 퍼포먼스는 좋았습니다. 모건과 몇몇 기업 애널이 sell 반도체를 내 놓았는데 결과는 HBM 수요의 증가속도가 계속 증가, 중국 CMXT의 ddr5 진출 속도에 달린것 같습니다. 엔비디아 실적 발표를 보신 분들은 알겠지만 칩 판매 매출의 수요 증가속도가 둔화되니 주가가 프리미엄 빠지면서 무너졌던것 처럼 램 또한 HBM의 수요 증가속도가 둔화되면 무너져 내릴수 밖에 없습니다. 더 무서운게 중국이 이 판에 끼어들기 시작 했습니다. 중국이 본격적으로 진입하면 바로 치킨게임에 들어가 상대편을 싹다 말려 죽입니다. 반도체 또한 지금 CMXT가 중국 내수에 기반한 ddr4 점유율을 쭉쭉 올리고 있습니다. 아주 길게 보면 ddr6가 나올때 즈음에는 지금 ...

깜짝? 50bp 인하가 나왔습니다. 50bp 인하만 있었습니다. 제가 생각하기에는 점도표는 비둘기 라고 보기에는 높았고 QT 종료에 관련된 이야기는 없었습니다. 유동성 파월은 10월에 옐런이 시장에 풀어놓을 TGA와 RRP면 다음 FOMC까지 유동성에 큰 문제가 없을거라고 생각하는것 같습니다. 점도표 50bp를 말 했지만 점도표를 보면 25년에는 3.0~3.5% 입니다. 파월은 과거 제로금리와 다르고 중립금리가 올라갈수 있다고 말 했습니다. 그러면 당연히 텀 프리미엄도 QE 이전을 적용해야 합니다. 과거 기록을 보니 1.0~1.5% 정도 였습니다. 06~08은 감안을 해야 하는게 중국이 미국채 수요를 다 흡수해서 긴축을 해도 채권금리가 오르지 않던 시절이였습니다. longer run 최빈값 2.75~3%에 ...