26년은 어떤 섹터에 주목해야될까?

CFA가 마무리되고 2주간 푹 쉰 후 호주여행도 다녀왔다. 이제 슬슬 놓았던 valley 활동도 다시 해보고자 가벼운 마음으로 홍진채의 미국주식 여행기를 봤다. 시즌1도 아직 채 못봤지만, 현재 시간흐름 상 최근 것을 먼저 보는게 최근 가격이 반영되어있을 것 같아 로켓랩vs스페이스X, 로빈후드 2편을 봤다. 기록하지 않으면 휘발될 것 같아 간략하게 흥미로웠던 내용을 정리해본다. 볼수록 드는 생각은 홍진채님이 분석하는 방식을 보면 DCF, DDM 같은 복잡한 수학적 모델링 없이 PER 정도로 러프하게 EV를 산출해내고, 거기에서 흥미가 생기면 추가적으로 세밀하게 숫자를 집어넣는 방식이다. 홍진채님이 말하는 것을 듣다보면 신기하게도 엄청 쉽게 대략적인 EV를 산출하는데, 누군가 하는 것이 매우 쉬워보인다면 그 사람은 고수라는 말이 있듯이 수많은 EV산출을 통해 바로바로 산출하는 것 같다. 로켓랩 vs 스페이스X 보면서 공감갔던 내용은 우주산업이 이미 멀지 않은 미래에 도달할 기술이라는 것이다. 실제로 Space X는 팔콘9을 2025년 기준 연 141회 발사하고 있으며, 재활용 로켓 기술을 선도하여 kg당 발사비용을 혁신적으로 줄였다. 팔콘9은 현재 저궤도위성(LEO) 기준 22.8ton 까지 적재하여 발사가 가능하고, kg당 발사비용을 2900달러 수준으로 혁신적으로 감소시켰다. 또 정지이행궤도(GTO) 기준 8.3ton이 적재가능하며, kg당 발사비용은 8000달러 수준이다. 스페이스X의 팔콘9 LEO기준으로는 로켓랩 일렉트론 대비 13~15% 수준의 비용으로 화물을 우주로 쏘아올리고 있는 수준이다. 이에 반해 로켓랩은 확실히 kg당 발사비용이나 최대 적재가능량이 ...

트럼프 행정부에서 반도체와 디스플레이 전자장비에 대해서 관세면제조치를 발표했다. https://content.govdelivery.com/bulletins/gd/USDHSCBP-3db9e55?wgt_ref=USDHSCBP_WIDGET_2 기술주들은 호재를 부르고 나스닥 선물시장은 반등을 하고있다. 그러나 여기서 생각해볼건 과연 이게 장기적으로 좋은 반등시그널일까? 그것과는 거리가 멀다고 생각한다. 근거는 다음과 같다. 기존부터 높았던 미국 기술주의 Valuation 관세정책이 발표되기전, 그러니까 3월말까지 나스닥은 고공행진을 했다. M7의 독주는 23년부터 쭉 이어져 이전과 비교도 할 수 없을 정도로 높은 Valuation을 시장에서 평가받고있는 상태였다. 물론 고점대비 많이 빠진 모습을 보이지만, 이전만큼의 밸류에이션을 다시 시장에서 용인할지에 대해서 의문이다. 미국 금융에 대한 신뢰 아직 미국 금융에 대한 신뢰는 무너지지 않았다고 생각한다. 그러나, 이전보다는 많이 흔들리고 있는 상태인 것은 확실하다. 아시아 증시거래 ...

트럼프가 취임하고 3달 정도가 지났다. 트럼프는 취임과 동시에 자신의 공약을 이행하기 위해 수많은 성명을 취임과 동시에 진행했다. 그 중 현재 시장의 관심이 가장 집중되고 있는 정책이라면 모두다 단연코 관세정책을 이야기할 것이다. 미국 유권자들이 트럼프에게 투표권을 행사할 때에는 당연히 관세정책에 대해서 인지하고 있었을 것이다. 그러나 지금 시장의 반응은 전혀 관세에 대해 예상하지 못한 것과 같은 증시 폭락과 반등을 보여주고있다. 물론 트럼프의 관세정책이 불규칙적이고, 논리적인 산출방식이 아닌 사실 상 무역적자를 입히는 상대국에 대해 무지성으로 관세를 발표했기 때문에 시장의 충격은 더욱 컸다. 그리고 마치 지구리딩방과 같은 선트윗 후 관세유예발표는 그야말로 우리나라로 치면 바로 특검으로 조사할법한 일을 아무렇지 않게 시행하고있다. 트루스소셜에 이거 올리고 3시간 뒤 중국 125% 관세 외 모든 국가 관세 90일 유예발표... [현미대통령 리딩방]☛✩$$ 최소 수익률 10% 보장$$✩즉시 가입✩☚ 이거 .. 내가 알던 미국이 맞나? 관세 유예 발표 직후 미증시는 하루만에 S&P 9%, Nasdaq 12%에 가까운 폭등을 기록했다. 이 역사에 한장면을 보고있는게 참 신기하면서도 이게 맞나..싶다. 최근 보여준 트럼프의 불안정한 관세정책, 그리고 그 외 다른 정책에서도 보이는 미국의 허점들이 점차 투자자들로 하여금 미국에 대한 신뢰를 잃게 만들고있다. 큰 그림으로 봐보자. 참고영상 : https://youtu.be/7Y3g0XR7AwA?si=OD08R2QHcJB5Rioc ...

https://www.valley.town/wsaj-premium/economy-update/67bd61d54e70fa67a7846667 최근 올라온 Valley 경제지표 및 월가소식 팀의 따끈따끈한 포스트이다. 최근들어 지속 하락중인 미국 증시에 대해서 모건스탠리의 견해를 정리해보자면 크게 4가지이다. 하나씩 따져보자면... 트럼프 행정부의 급격한 정책 트럼프 행정부가 추진중인 이민자 정책과 관세 정책으로 현재 미국은 급격한 변동성 앞에 놓여있다. 만약 트럼프 행정부의 정책대로 미국 내 이민자가 방출되고, 국가간 상호관세가 부과되는 경우 노동력 부족과 물가 상승으로 인플레이션이 급격히 오를 수 있다. 또한 리쇼어링과 보호무역주의는 글로벌 디커플링 현상을 유도함으로 자금 및 원료 조달비용 증가와 동시에 국가 간 성장을 저해할 요소가 될 수 있다. 이것은 지금까지 이어져온 '미국예외주의'를 과연 무너뜨릴지 봐야할 것이다. 그렇다면 어떤 부분을 봐야할까? 이 부분에 대해서는 현재 미국 10년물 금리와 증시와의 관계를 보면 어느정도 힌트를 볼 수 있다. 지금 증시는 하락함과 동시에 미국 국채 금리 또한 하락 중이다. 지금까지 이어져온 내러티브와는 조금 결이 다르다. 현재까지 미국 증시를 이끌어온 내러티브는 금리인하를 통한 증시상승이 기본적인 내러티브 였지만, 지금은 금리와 증시가 같은 방향으로 움직이고 있다. 이것을 어떻게 해석해야할까? 힌트는 현재 시장참여자들이 '성장'과 '물가' 중 어떤 부분에 포커스를 두고 있냐에 있다고 볼 수 있다. '성장'에 포커스가 집중되어있다면, 금리하락은 경제활동이 둔화되면서 성장이 멈추고 경기침체로 나아갈 수 있다고 믿는 시장참여자들이 늘어나고 있다는 뜻이다. '물가'에 포커스가 집중이 된다면 금리하락은 인플레이션이 어느정도 둔화됨에 따라 금리를 인하하고 다시 기업활동이 활발해질 것이라는 시장참여자들이 많아질 것이라고 생각하는 것이다. 현재 증시는 '물가' 내러티브에서 '성장' 내러티브로 급속도로 전환되고 있다. 그 이유로는 M7의 과도한 AI Capex에 따라 과연 생산성이 실질적으로 향상되는지에 대한 의심이 싹트고 있는 것이라고 생각한다. 최근 일어난 Deepseek 사태와 더불어 AI에 대한 Capex 과투자 열풍에 어제 발표된 MSFT의 CEO 사티아 나델라의 AI 투자 속도 완급조절 발언을 연이어 맞으며 시장참여자들의 AI 버블론에 대한 의심이 확산되고 있다. 이것이 결국 지금까지 증시랠리를 이끌었던 M7의 상승세에 제동을 걸어주며 자금이 점차 기술주들에서 안전자산 혹은 현금쪽으로 이동하고 있는 것이라고 생각한다. → 인플레이션 가속화 ...

한국경제에서 진행한 하워드 막스와의 인터뷰 내용이다. https://www.youtube.com/watch?v=omFKFBqY8Fs 하워드 막스의 투자기업 오크트리에서 운용하는 ETF에 투자하는 투자자로써, 그리고 그의 투자철학을 존경하는 한명의 개인투자자로써 그의 인터뷰 내용을 정리해본다. 하워드 막스는 지금 Sea Change(시대적변화)가 일어나고 있다고 바라보고있다. Sea Change는 기본적이고 잠재적으로 지속가능한 변화를 의미하고, 단순한 단기적인 변동성을 넘어 주식시장과 채권시장을 비롯한 자산환경에 대한 투자시장 자체의 본질적 변화를 의미한다. 그리고 이런 패러다임 변화 속에서 투자자들의 시각은 어떻게 변화할지 환경의 변화를 인지하고 대응할 준비가 되어있어야 한다고 말한다. 2008년 서브프라임 모기지 사태이후 약 20여년 동안 미국은 초저금리 시대를 유지해왔다. 금리가 낮다는 것은 이자율이 낮고, 개인과 기업은 대출이 더 용이해진다. 즉 개인과 기업 모두 낮은 자본비용을 통해 구매력과 소비력이 발생한다는 것이다. 저금리 시대를 바탕으로 최근 20년간 S&P는 유례없는 성장을 해왔고, 이는 기업의 기술력과 생산성 향상에도 그 원인이 있겠지만 더 큰 흐름에서 보자면 낮은 금리가 더 큰 역할을 한 것으로 보고있다. 이 결과, 투자자들은 더 높은 위험을 감수하는 것을 쉽게 용납하고 이를 통한 소위 '잘못된 투자'를 할 수 있다. 여기서 상당히 적절한 비유를 말해주는데, 하워드 막스는 매년 아시아 마켓을 방문하고 공항을 방문했을 때 무빙워크를 타면서 이런 생각이 들었다고 말한다. 사람들은 자신이 빠르게 걸어가고 있다고 생각하지만, 사실은 무빙워크의 도움을 받은 것이다. 공항의 무빙워크가 금리 하락과 유사하다는 생각이다. 전례없는 20년동안의 미국 주식시장의 성장은 차입자와 대출자간 협의를 통해 자연스럽게 형성된 금리가 아닌 워싱턴에서 일하는 제3자의 금리조정으로 낮은 기준금리가 설정되며, 낮은 자본조달비용으로 인한 주식시장의 성과가 두드러진 것이다. 더 긴 시간지평으로 한번 보자면, 1970년대 부터 2025년까지의 평균 기준금리는 5.5% 수준으로 지금의 4.25-4.5% 수준과 큰 차이가 없다. 그러나 최근 20년 동안의 평균 기준금리는 0.5%로 유지되면서 지금의 금리수준이 상당히 높은 것처럼 느껴진다. 하워드 막스는 이렇게 말한다. '현재의 기준금리는 최근 20년 평균으로 보자면 높다고 생각할 수 있지만, 지금까지의 기준금리 평균을 ...