[ISSUE: 비트코인 채굴 기업들의 AI 데이터센터 전환]

https://www.youtube.com/watch?v=DbOgh9JoSGg 2025. 6. 28. 엄경아 신영증권 리서치센터 연구위원/이재혁 LS증권 연구원/한국경제TV 인터뷰 내용 공부하기 노트북 LM 주요 스크립트 내용 같이 읽어보기 두 애널리스트가 이야기한 사항들은 조선 산업의 현재 상황, 최근 조정, 미래 전망, 경쟁 환경, 관련 산업 등에 걸쳐 매우 포괄적 주요 발언들을 정리 1. 조선 산업의 현재 상황 및 슈퍼사이클 전망 엄경아 연구위원: 현재 한국 조선 산업은 예측 불가능한 지정학적 리스크와 대외 변수를 차치하고 새로운 슈퍼사이클의 한가운데에 놓여 있다고 언급했습니다. 과거와 질적으로 다른 슈퍼사이클이며, 기다리던 조정이 왔고 최근 상승세 대비 진입할 만한 가격이라고 판단. 이재혁 선임 연구원: 그동안 조선 산업의 실적과 수주를 두고 돌다리를 두들겼으나, 이제는 건널 때가 아닌가 판단한다고 말했습니다. 투자자와 선주 모두 눈치 보기를 이어왔지만, 이제는 다 함께 돌다리를 마음 놓고 건널 때가 되었다고 보았습니다. 조선이 큰 슈퍼사이클에 왔다는 것은 애널리스트들의 공통된 의견이라고 언급했습니다. 2. 최근 조선주의 조정 (Correction) 엄경아 연구위원: 조선 관련 산업은 대체적으로 지정학적 리스크가 악재로 작용하지 않는다고 설명했습니다. 운송 업체들이 지정학적 리스크 발생 시 할증료를 부과하여 이익이 늘어나면 조선 업체들에게 기재 투자를 아끼지 않게 된다고 보았습니다. 조정을 받을 만한 이유도 크게 없었고, 해소가 된다고 해도 운송 행위 자체가 중단될 상황은 아니므로 요러한 조정은 매우 마일드했다고 평가했습니다. 이재혁 선임 연구원: 최근 이란-이스라엘 전쟁 같은 글로벌 정세 불안이 의외의 반대 요인으로 작용했다고 언급했습니다. 방위 산업단에서의 기대감과 화물 운임 변동성(물길 막히는 이슈, 홍해 우회 운항)이 해운업 및 조선업 주가에 영향을 줬다고 보았습니다. 해운사들이 지난 몇 해간 강력한 운임으로 발주에 대한 체력을 대단히 많이 축적했기 때문에, 당분간 발주 여력 및 견조한 흐름은 이어질 것이라고 판단했습니다. 지정학적 이벤트가 끝났다고 해서 발주 여력이 하방 압력을 받지는 않을 것이라고 보았습니다. 3. 조정의 성격 및 발주량 부진 우려 엄경아 연구위원: 현재의 조정은 기간 조정 정도는 충분히 가능한 상황이라고 보았습니다. 최근 수주가 안 나오는 이유는 작년에 수주가 굉장히 많았기 때문이라고 설명했습니다. 2024년에 전 세계 조선 업체들이 만들 수 있는 배의 1.7년치 이상인 7천만 톤 이상의 선박이 발주되었고, 당시 선박 가격이 가파르게 오르는 시기였다고 언급했습니다. 작년 10월부터 선박 가격이 더 이상 오르지 않고 횡보세를 보이고 있지만, 그 이전에 여름 시즌에 많은 발주가 있었다고 설명했습니다. 2024년 홍해 사태로 컨테이너 선사들의 어닝이 늘어나면서 기재 투자를 서두르는 움직임이 있었고, 선가가 오를 것이라는 판단 하에 급작스럽게 발주가 늘었다고 보았습니다. 조선 업체들의 수주 장고가 길게 쌓이면서 해운사들이 인도받기까지 오랜 시간을 기다려야 하는 상황이 되었다고 했습니다. 올해는 홍해 사태 완화 기대감과 미국 정권 교체에 따른 물동량 감소 우려로 시장이 철저하게 관망세를 유지하고 있다고 보았습니다. 이러한 조정 기간은 6개월을 넘기기 쉽지 않을 것이라고 예상했습니다. 이재혁 선임 연구원: 올해 발주량이 작년 대비 줄어든 것은 글로벌 선박 발주 시장에 여러 가지 불확실성(관세 전쟁으로 인한 운임 변동성, 미국의 무역 대표부(USTR) 및 의회의 제재 위협, 쉽스볼 아메리카 법안 등)이 산재했기 때문이라고 보았습니다. 선사들이 단기적, 중장기적 이익 전망이 불확실하여 중장기 투자 계획 수립에 어려움을 겪었다고 설명했습니다. 지난 4월 국제해양환경협의회(MEPC) 83차 회의에서 2028년 이후 선박 환경 규제(IMO 중기 조치) 안이 셋업되는 과정이 있었고, 선사들이 이때의 규제를 보고 친환경 사양을 선택하기 위해 관망했다고 보았습니다. 4월 이후 컨테이너선과 VLCC(초대형 유조선)를 중심으로 발주가 나오기 시작했고, HD 현대 삼호가 LNG 운반선 4척을 신규 수주한 좋은 뉴스가 있었다고 언급했습니다. 하반기로 접어들면서 글로벌 컨테이너선과 LNG 운반선 발주량이 차츰 고개를 들면서 우려들이 해소될 것이라고 기대했습니다. 한국 조선소들은 2023년, 2024년 수주 호황기를 지나며 독급 기간(일감 미리 확보 기간)에 대한 고민이 있었고, 더 늘릴 계획은 아직 없으므로 발주에 대한 고민을 접어두어도 괜찮다고 보았습니다. 이를 유명 음식점의 번호표와 줄 서기에 비유했습니다. 4. 조선 산업의 장기 전망 및 슈퍼사이클의 동력 엄경아 연구위원: 하반기뿐만 아니라 앞으로 약 2년 정도는 '맑음'일 것이라고 예상했습니다. 산업의 기상도를 이야기할 때 현재 수주, 실적 숫자, 종사자들의 행복도를 모두 포함해야 한다고 보았습니다. 조선 산업 종사자들의 만족감은 오히려 더 길게 갈 것이며, 기업과 산업으로서 부담스러워지는 시점은 2028년 이후 2021년부터 2024년까지 상승한 선가를 바탕으로 선박을 만들어내는 과정에서 마진이 계속 개선될 예정이며, 2007년보다 더 좋은 실적을 보여줄 기간이 남아있다고 보았습니다. 이번 사이클의 주요 요인은 과거 중국의 공장 역할로 인한 신규 수요와 달리, 친환경 선박으로 기존 선박을 교체하는 과정에서 이전보다 견조한 수주가 두 층(교체 수요와 신규 수요)으로 쌓여있기 때문이라고 강조했습니다. 과거처럼 시황에 따라 발주량이 급감하는 부분이 나타나지 않고 있다고 설명했습니다. 2021년부터 2024년까지 전 세계 조선 업체들의 케파를 뛰어넘는 발주량이 나온 상황이라고 언급했습니다. 현재 수주량 급감은 친환경 선박이 필요 없어서가 아니라, 인도 시기가 너무 뒤로 쳐져서 급히 서두를 필요가 없어진 것이며, 선가가 횡보세를 보이고 재료 가격도 크게 오르지 않아 기다려보는 심리도 작용한다고 보았습니다 전...

  조정 EPS(Adjusted EPS)란? 기본 개념: ‘주당순이익(EPS)’에서 일회성·비경상성 항목을 빼서 기업의 지속 가능한 본업 수익력을 보여 주려는 비(非)회계기준(Non-GAAP, Non-IFRS) 지표입니다. 표기: ‘조정 EPS’, ‘Non-GAAP EPS’, ‘조정 주당순이익’ 등으로 공시·IR 자료에 병기됩니다. 비GAAP(Non-GAAP)*은 말 그대로 ‘공식 회계기준(GAAP: Generally Accepted Accounting Principles)에 따르지 않은’ 수치를 의미 조정 범위가 자의적일 수 있어 ‘실적 미화’ 위험 • 비현금 항목(예: SBC)도 결국 주주 가치 희석 → 무조건 가볍게 볼 수 없음 • 규제기관(SEC 등) 지침 따라 GAAP EPS도 반드시 병기해야 함 조정 잉여현금흐름(Adjusted Free Cash Flow, Adjusted FCF)과 순 Capex(Net Capex)를 따로 혹은 같이 보는 이유는, 기업의 진짜 현금창출력과 지속 가능한 투자 능력을 파악하기 위함 Net Capex = 총 Capex – 자산매각 수입 즉, 순투자 금액

자료출처 https://www.youtube.com/watch?v=9ngkCKB8Xoo https://blog.naver.com/antifragile9778/223907454159 낮은 PER, 높은 밸류에이션 논란 현재 PER 및 PBR: 현재 조선주의 PER은 약 15배, PBR은 약 4배 수준으로, 고평가? 경기 사이클 vs. 규제 사이클: 과거 조선업은 경기 사이클의 영향을 크게 받았지만, 현재는 환경 규제 사이클에 진입했다는 분석입니다. 즉, 경기가 좋아서 발주하는 것이 아니라, 환경 규제 준수를 위해 노후 선박을 교체 수요 사이클 교체 발주 잠재력: 환경 규제에 해당하는 선대가 전체의 약 50%에 달하며, 이들을 모두 교체하려면 현재 조선소 생산 능력으로는 10년 이상이 소요될 것으로 예상됩니다. 이는 단기적인 사이클이 아닌 장기적인 성장 동력으로 작용할 수 있음을 시사합니다. 미래 실적 반영: 현재의 밸류에이션은 2027년, 2028년의 예상 실적을 선반영하고 있다는 견해입니다. 특히 현대중공업의 2027년 OPM(영업이익률)은 18%, 기타 조선사들은 12%로 예상되는데, 이는 보수적으로 잡은 수치일 가능성이 높습니다. 고가 수주 효과: 2022년과 2023년에 수주한 고가 물량이 2024년 1분기부터 매출에 반영되기 시작했으며, 2024년에는 LNG선 외에도 컨테이너선 등에서 훨씬 더 높은 마진의 수주가 이뤄지고 있어 향후 실적 개선 폭이 클 것으로 전망됩니다. 고가 수주를 많이하고 있는 기업은? 엔진 제작? 영업 레버지리가 가능한 기업은? 2. 인력 문제 및 신조선가 인력 부족 해소: 과거 인력 부족 문제는 정부의 비자 캐파(인원 할당량) 확대로 2023년부터 외국인 노동자가 유입되었고, 2024년 초부터 현장 투입되면서 생산성 향상에 기여하고 있습니다. 이들 인력의 숙련도도 점차 높아지고 있어 긍정적입니다. 신조선가 지속 상승: 클락슨 신조선가지수가 다소 꺾이는 것처럼 보이더라도, 이는 선주들에게 제시하는 입장이나 중국의 저가 공세 등 복합적인 요인이 반영된 것이며, 실제 선가는 이전 사이클에 비해 훨씬 높은 수준입니다. 특히 고부가가치 선종(LNG 등) 위주로 건조하면서 이전 사이클보다 더 높은 이익률이 나올 수 있다는 분석입니다. 3. 외국인 매도세 및 삼성중공업 실적 부진 원인 외국인 투자자 시각: 외국인 투자자들은 한국 조선업을 과거처럼 깊게 보지 않고 단기적인 시각으로 접근하여 매도했을 가능성이 있습니다. 삼성중공업 실적: 삼성중공업의 1분기 실적은 현대중공업에 비해 부진했으나, 이는 1분기에 마진이 낮은 물량의 건조 비중이 높았기 때문입니다. 2분기, 3분기에는 고마진 물량이 대거 반영될 예정이며, 특히 3분기에는 FLNG 건조가 시작되면서 실적 개선이 두드러질 것으로 예상됩니다. 상반기 삼성중공업이 탑픽으로 꼽히는 이유입니다. 4. 친환경 선대 교체 및 미·중 관계 영향 IMO 규제 강화: 2024년부터 EU 탄소거래시장이 가동되었고, 2028년부터는 실제 CO2 배출량에 따라 인센티브 또는 페널티가 부여될 예정입니다. D, E등급 노후 선박 교체 압력은 조선업의 장기적인 발주 동력으로 작용할 것입니다. 글로벌 교역량 감소 우려: 글로벌 관세 전쟁으로 인한 교역량 감소 우려에도 불구하고, 클락슨 리서치는 조선업에 부정적인 영향을 미치지 않을 것으로 보고 있습니다. 단기적인 '슈퍼 사이클'보다는 '긴 사이클'이 될 것이라는 전망입니다. USTR 제재: 미국의 USTR 제재로 전 세계 해상 물동량의 최소 10%에 해당하는 신조선 발주가 중국 외 지역(한국 등)으로 돌아올 수 있다는 긍정적인 효과가 있습니다. 미국 해군력 보강: 현재 MRO(유지보수 및 수리) 수준이지만, 미국 전략상선단(컨테이너선, 탱커, 로로선 등)의 노후화와 부족 문제를 해결하기 위한 발주가 예상되며, 이는 한국 조선사들에게 새로운 기회가 될 수 있습니다. 한화오션의 필리조선소 등에서 이러한 물량을 소화할 가능성도 있습니다. * IMO는 국제해사기구(International Maritime Organization) 선박 연료의 황 함유량 제한, 온실가스 배출 감축 등이 주요 내용입니다. 2020년부터 시행된 IMO 2020 규제는 선박 연료유의 황 함유량을 3.5%에서 0.5%로 대폭 강화하여 대기오염을 줄이는 것을 목표로 합니다. 또한, EEXI, CII 등 선박의 온실가스 배출을 줄이기 위한 규제도 시행되고 있으며, 향후 탄소 배출 규제 강화를 통해 탄소중립을 달성하려는 움직임이 활발 * 미국 무역대표부(USTR: United States Trade Representative) * 미국의 번영과 안보를 위한 조선업과 항만시설법(SHIPS for America Act, ...

https://www.valley.town/community/free/post/671aa57e88f284bfd02150a0?page=1&q=smr&sort=relevance&searchBy=TITLE_AND_CONTENT 미국의 경우, 원자로는 NRC(Nuclear Regulatory Commission)의 규제 대상 원자로 발전소를 설치하기 위해서는, NRC에서 허가필요. 건설부지 확인 -> NRC에 건설과 운영계획을 제출 -> NRC가 검토후에 타당하다면 사업허가 제공 인하 이후 건설후에 운영 허가 획득 / 보통 대략 10년이 걸림 그런데, 인플레이션 감축법안(IRA)을 보면, 노후 원전의 운영연장 지원과 1. Clean Electricity Production Tax Credit (PTC) and Investment Tax Credit (ITC) 청정전력 생산 세액 공제 및 투자세액공제 2. Loan Guarantees and Other Financial Supports 대출보증 및 기타재정 지원 위 등으로 원자력 부분에 대한 지원이 포함 되었는데 소형모듈 원자로(SMR)도 포함. 그래서 원자력 발전소보다 더 작고 안전하며 저렴하면서 설치까지 편한 SMR 부상 기존의 원전의 한계성을 모두 극복한 시스템이 가능한가 ? SMR의 장점과 한계 (전기출력 300MW급 이하를 SMR이라고 정의 하지만 출력이나 형태가 다양) 장점 1.안전설계 기존 대형 원자로는 능동형 안전설계를 기초. 능동형 시스템은 복잡하고 고급기술을 필요하기에 초기 설치와 유지보수 비용이 높고 거기에 관련된 더 많은 전문지식이 필요. 그리고 전력공급이 끊기거나 기계적 고장이 발생하면 안전시스템이 제대로 작동하지 않는다는 단점 반면, SMR 피동형 설계는 이러한 문제를 해결하고자 설계된 방식. 외부전력이나 인간의 개입없이 중력이나 자연대류현상 같은 자연적인 물리적원리를 이용해 자동으로 작동.예를들면, Nuscale power의 피동형 설계 & Westinghouse AP1000 소형원전이라서 사용후 핵연료가 기존보다 적음. 냉각방식이 여러가지가 있지만, 테라파워는 냉각재로 소듐을 활용. 그럼, 소듐의 장단점을 알아보자. 요약하자면, SMR은 원전의 다양한 구성 요소를 하나의 용기안에 일체화시켜 밀봉하는 방식으로 만들어짐. 전선정도를 제외하면 거의 내부를 밀폐시키는 방식으로 만들어지다 보니 테러나 전쟁으로 인한 피해도 최소화할 수 있다고 함 .또 크기와 출력이 작아서 원자력 붕괴열도 적고, 열을 방출시킬 수 있는 면적도 넓어 냉각수펌프 없이 자연순환 또는 대류만으로도 냉각이 가능하도록 설계된다고 함. 체르노빌(냉각시스템의 결함으로 과열된 원자로에 수소가 생성되고 이로인해 폭발) 후쿠시마(쓰나미로 인해 전력공급이 중단되었고 냉각수 펌프가 작동하지 않았음)에서 일어난 원전 사고는 냉각이 문제를 일으키면서 비롯된 측면이 있는데, SMR은 냉각수펌프없이 스스로 열을 식힐 수 있는 만큼 사고 위험이 줄어듬. 원전을 지을 때 목표로 하는 사고 확률은 1000만 년에 100회, SMR은 100배 더 안전한 1000만 년에 1회를 목표로 함. 2. 유연성 부하추종운전(Load Follow Operation)이 가능 : 발전량을 수요에 맞게 조절하는 것 일부 기존 대형원전은 전력을 일정하게 공급하는 역할을 주로 맡았기에 발전량을 조절하는데 어려움이 있었음(경직성) 반면, SMR은 부하추종운전을 처음부터 고려하여 설계되기 때문에 간헐적인 발전들을 보완하면서 전력망의 안정성을 유지할 수 있음.<- 굉장히 중요할 것 같은 요소임. 왜냐면 휴대폰 예비 배터리 같은 역할을 기대할 수 있기때문->기존 대형원전이나 풍력 또는 태양광 사이에서 꼽사리끼기 좋음. 밑줄은 제 의견임ㅎㅎ 소형화로 다양한 목적과 지역에 적용 가능 뉴스케일파워모듈(Nuscale Power Module:NPM) 시안을 보면, 높이가 23미터, 지름이 4.6미터, 무게는 700톤인 8층 높이되는 꼬마빌딩 수준. 현재 NuScale Power는 소형 모듈 원자로(SMR) 기술에 대한 미국에서 유일하게 운영 면허를 승인받았음 (NRC:미국원자력규제위원회로부터) 제작기간 적음 /지리적 용이함 3. 자본조달 용이성: SMR은 모듈형 설계를 기본으로 함으로 2~3년 정도면 건설이 가능하다고 하기 때문에 기존 원전보다 자본조달이 쉬움. 또 정부의 규모적인 투자, 시장수요증가와 함께 민간 투자가 용이해짐. 4.효율성 높은 원료 효율을 꼽을 수 있음. SMR은 일반적인 우라늄이 아닌, ‘고순도저농축우라늄(HALEU, High-Assay Low-Enriched Uranium)’을 주원료로 사용하는 경우가 많음 작고 효율적으로, 최적의 ...

알고리즘 - 반도체 - 전력 - 데이터, 2편_발췌 원자재의 시대 구리 가격이 최근에 상승하고 있는 것에 대해 이런 저런 이야기가 많은데, 전체적으로 보면 아직까지 2000년대의 가격 레벨에서 20년간 크게 달라진 건 없습니다. 그리고 저는 가장 최근의 원자재 슈퍼 사이클에서 보여준 2003년에서 2006년 사이 구리의 4배 급등세가 다시 한번 재현되어 지금보다 150~300% 가량 가격이 폭등하는 현상이 일어날 가능성이 유의미하게 존재한다고 생각합니다. 사실 제 유튜브를 오래 봐온 분들이라면 2020년부터 주식 관련해서는 뷰가 그때그때 갈리되 인플레이션 우려가 생겼던 2021년부터는 부정적인 의견을 대놓고 피력하던 때도 종종 있었지만, 원자재에 대해서는 거의 한결같이 긍정적인 입장을 주로 유지해온 것을 아실텐데요. 대중적으로는 다들 주식만 하시다보니 원자재 언급은 별로 주목을 받는 편은 아닌 것 같습니다. 하지만 점점 많은 국제적인 요인들이 제가 월가아재가 아닌 원자아재가 되도록 흘러가고 있는 듯 합니다. 미국의 리쇼어링, 많은 대규모 토목 공사를 동반 > 원자재 수요 우크라이나 전쟁 및 그로 인한 전세계적 재무장 > 원자재 수요 신냉전 체제 하에서 Team USA의 기술력에 대항하는 Team China 쪽의 유일한 무기 = 원자재 AI 혁명 > 전력 소모 극심 > 원자재 비용 상승, 공급 제한 해상 운송의 각종 난점, 물류 비용 상승 > 원자재 비용 상승 극심해지는 중동-이스라엘 분위기 > 전력, 원자재 비용 상승 화석연료에서 전기차 산업으로의 대전환 과정에서의 에너지 병목 > 원자재 비용 상승 바이든의 친환경 정책 및 원유업계에 대한 제재 > 원자재 비용 상승 양적 긴축을 얼마 하기도 전에 나오는 통화정책 완화 메세지 > 원자재 비용 상승 물론, 원자재가 오르지 않을 가능성은 한 마디면 충분합니다. '침체' 예를 들어, 지금 점입가경인 중국 경제가 여기서 멈추지 않고 1, 2선 도시 부동산마저 무너진다면, 원자재 시장에 큰 타격이 있으리라 생각합니다. 또 미국이 모종의 이유로 급격한 경기 침체에 빠지면 원자재에 좋지 않겠죠. 그런데 중요한 점은, 그런 '네거티브 쇼크' 케이스에서는 주식시장도 만만치 않게 타격을 입으리라는 사실입니다. 반면 원자재는 공급 사이드의 '포지티브 쇼크'들도 그에 못지 않게 많습니다. 주식시장에서는 쇼크라 하면 거의 일방적으로 하락 쇼크만을 의미하지만, 원자재는 주로 상방 쇼크를 의미한다는 것을 글로벌 매크로 지식편에서 왜도와 첨도 이야기를 할 때 배운 바 있죠. 어쨌든 결론적으로, 본인의 장기 포트폴리오에 원자재를 일정 수준은 꼭 담는 게 현명하다는 게 제 생각입니다. 그러나 만약 본인이 원자재 선물이나 ETF나 롤오버 비용 등에 대해 잘 알지 못하는 사람이라면, 차라리 원자재 관련주를 찾아서 공부해보고 사는 것이 더 나을 수도 있을 듯 합니다. 롤오버 비용(Roll-over cost) 개념 정리 원자재 ETF(특히 선물 기반 상품)는 보통 현물이 아닌 선물 계약에 투자합니다. 하지만 선물은 만기일이 있어, 보유 중인 계약이 ...