전력기기 산업 리서치_ 전력기기 확신의 영역_유안타증권 25.07.04 + 추가 리서치

[ 출처 ]

전력기기 산업 리서치_ 전력기기 확신의 영역_유안타증권 25.07.04
HD현대일렉트릭 25.6.25 진행, 경영진 간담회 내용
농구천재님 : 초고압 GIS차단기, 유럽 데이터센터 정리본 25.07.01 (https://blog.naver.com/tosoha1/223918191710)
전력망 정비 나서는 유럽… 韓 전력기기 공략 속도 25.07.03 https://buly.kr/4md1Mzk
HD현대일렉트릭, 유럽 데이터 센터 전력 시장 공략 본격화 https://buly.kr/CsjsUlU

미국·유럽을 중심으로 초고압 변압기, GIS, 고압 케이블 등 고사양 장비의 수요가 폭발적으로 증가 중이며,

국내 주요 전력기기 업체들은 CAPA 증설과 대형 수주 확보를 통해 실적의 구조적 상향 구간에 진입

(참고) GIS

GIS는 일반적으로 가스 절연 개폐장치(Gas Insulated Switchgear)

전력 시스템에서 전기 회로를 제어하고, 보호하며, 분리하는 데 사용되는 고전압 전기 장비입니다.

HD현대일렉트릭,효성중 공업,LS ELECTRIC 등 대형 3사는 북미향 수주 확대와 고부가 제품 비중 확대로 공급능력& 수익성 모두 개선 중, 산일전기와 일진전기 역시 영업 레버리지 효과가 본격화되는 시점

현재 업종 평균 12MF PER은 20배로, 코스피 대비 90% 프리미엄

이는 과거 저평가 구간에서도 128% 프리미엄을 받았던 이력

과열이 아닌 구조적 성장의 반영이며, 실적 상향이 더 본격화될 경우 최소 38% 이상의 추가 리레이팅 여지가 존재

벨류체인 체크

PPI (가격)도 다시 우 상향 > 공급자 중심 시장이 지속 유지중

미국 생산자물가지수(PPI) 기준으로 변압기와 GIS 의 단가는 최근 사상 최고치를 경신하고 있다. 초고압변압기의 경우 공급자 우위가 강화되며 리드타임이 30~50개월까지 길어지고 있으며, 이는 고부가 장비의 장기적 수익 레버리지 확보로 이어

(내생각)

기존 전력기기 사이클 주도는

(1) 미국 교체 수요 (2) 미국 데이터센터 (3) 유럽 신재생 에너지 교체 수요였다고 파악됨

3번 유럽 신재생 에너지 교체 수요가 시기적으로 젤 마지막이며

이에 따라서 효성중공업 리레이팅 + 건설업 턴어라운드 + 상법개정 추가 버프

미국/유럽/한국의 낡은 전력망 교체수요?

한국 전력망 교체 수요도 있는지 찾아보기 ?

https://www.chosun.com/economy/industry-company/2025/05/28/BX3JAQW5IVDKPLKCAG2BPR5EAQ/

한국전력이 2038년까지 전력망 확충에 72조8000억원을 투자하기로 했다. AI(인공지능) 확산으로 전력 수요가 폭증하고, 재생에너지 발전량이 늘면서 2년 전 발표한 계획보다 투자비가 16조3000억원(28.8%) 늘어난 것이다. 송전선로도 2023년보다 70% 이상 늘어나고, 변전소도 같은 기간 400곳 가까이 더 짓기로 했다.

전력 당국에 따르면 올해 106GW(기가와트)로 추정되는 전력 수요는 데이터센터와 반도체 클러스터 건설, 전기차 보급 등에 따라 2038년에는 37.4% 급증한 145.6GW에 이를 것으로 추산된다.

또 날씨나 시간에 따라 발전량 변화가 많은 재생에너지도 같은 설비 용량의 화력발전소나 원전과 비교해 송전선로가 2~3배 필요하다 보니 투자액이 급증하는 것이다.생산한 전기를 수요처의 공장과 가정으로 보내는 송배전망 건설이 국가 경쟁력의 한 축으로 꼽히는 가운데 송전선로와 변전소 건설에 더 속도를 붙이겠다는 취지

한전은 2024년부터 2038년까지의 전력망 확충 계획인 ‘제11차 장기 송변전 설비 계획’이 지난 23일 산업통상자원부 전기위원회에서 최종 확정됐다고 27일 밝혔다. 이 계획은 2년마다 향후 15년간의 전력 수급과 발전 계획을 담아 발표되는 ‘전력수급 기본 계획(전기본)’에 따라 송전선로와 변전소 등의 건설 규모를 정하는 중장기 전력망 계획

제품별 정리

(내생각)

24년 중순에 전력기기 피크아웃 논리가 작동했던 이유 , 그러나 지속적으로 수출 데이터는 우상향

월 데이터 /분기 데이터도 슬로우해지는 상황이 있는데 이를 어떻게 피크아웃? 조정 구간으로 파악할 수 있을까?에 대한 고민필요

1. 효성중공업

기업 개요 및 강점: 효성중공업은 초고압 변압기와 GIS(가스절연개폐장치) 분야의 기술 경쟁력을 바탕으로 북미, 유럽 등 선진국 전력 인프라 시장에서 수주를 확대. 고마진 포트폴리오를 기반으로 실적 개선이 뚜렷.
시장 동향 및 수요 동력: 선진국 전력 인프라 재정비 북미 AI 데이터센터, 원자력 발전소 관련 대형 수주가 증가
주요 제품 및 사업 부문: 초고압 변압기, GIS, 발전소 보조 설비 전원 공급용 변압기(Station Transformer) 등입니다.
특히 미국 멤피스 공장은 유일하게 765kV 변압기를 생산할 수 있는 거점.
생산능력(CAPA) 및 확장 계획:
- 창원 공장: 초고압 변압기 CAPA가 기존 7,000억 원에서 2025년 상반기 중 증설을 완료하여 7,700억 원(2025F) → 8,000억 원(2026F) 수준으로 확대되었습니다.
- 미국 멤피스 공장: 기존 2,700억 원에서 2026년 중 증설 완료 후 3,000억 원(2026F) → 5,400억 원(2027F)으로 약 2배 증가할 것으로 예상됩니다.
- 효성중공업 전체 초고압 변압기 매출 CAPA는 약 40% 이상 확대될 전망입니다.
수주 현황 및 수주 잔고:
- 1Q25 중공업 부문 신규 수주는 2조 원으로 전년 동기 대비 46% 증가했습니다.
- 총 수주 잔고는 10조 원을 돌파했으며, 이 중 해외 비중은 80%, 북미 비중은 41%입니다.
- 최근 북미 초고압 GIS 수주는 단일 프로젝트 기준 역대 최대 규모(2,641억 원)이며,
  리드타임이 짧고 마진이 높은 고부가 장비
재무 성과 및 전망:
- 2Q25 예상 실적: 매출액 1조 3,594억 원(YoY +13.9%), 영업이익 1,355억 원(YoY +116.2%), 영업이익률 10.0%로 추정됩니다.
- 특히 중공업 부문 영업이익률은 2Q25에 사상 최고 수준인 14.2%까지 상승할 것으로 전망됩니다.
- 2025년 예상 실적: 매출액 5조 4,850억 원(YoY +12.1%), 영업이익 5,250억 원(YoY +44.8%), 영업이익률 9.6%입니다.
- 고수익 전력기기 비중 확대와 함께 전사 수익성 개선 흐름이 뚜렷하며, 동종업체 대비 높은 이익 성장률이 기대됩니다.