시장의 변동성에 내가 한 것들 - 관세 발표 이후 매매 복기

벌써 1분기가 지났다. 그동안 해왔던 투자를 되돌아 보려고 한다. 2024년 투자복기를 하면서 투자 의사 결정을 할 때 명확한 틀이 없는 것이 아쉽다고 생각했고 그동안 사용하던 방식에 큰 변화를 주어 올해를 시작했다. 투자의사결정에 변화를 준 큰 이유는 1) 아이가 태어나고 투자에 활용할 수 있는 절대적인 시간이 부족하다는 점과 2) 내가 잘하는 것이 무엇일까를 생각해봤을 때 선명하게 떠오르는 건 없었지만 그래도 정보를 접했을때 이게 말이 되는가를 판별하는 능력이라고 생각한 점이다. 이를 바탕으로 올해는 매크로, 바텀업을 아울러서 분석 글을 읽고 좋은 아이디어라고 생각되면 손익비를 생각하고 이를 켈리공식을 빌려서 포트폴리오로 구성해보려고 했다. 월가아재 시황칼럼 67편에서 나온 말이 지금의 내 방식을 구성하는데 큰 영향을 끼쳤다. 포커판에 앉아 있으면, 계속해서 내 손에 핸드가 들어옵니다. 매력적인 핸드가 들어오지 않으면 계속 다이를 외치면 됩니다. 포커판에서는 주기적으로 게임비를 내야하기 때문에, 죽기만 해서는 가랑비에 옷젖듯 수수료가 나가게 되지만, 시장에서는 그럴 일이 없습니다.... 미국 시장에는 8000개가 넘는 종목/테이블들이 있습니다. 굳이 MSTR 가격에 대한 확실성이 적을 때 진입할 필요는 없습니다. Citron이 숏스퀴즈 당하는 것과 같은 기회가 보일 경우에만 MSTR에 진입하고, 나머지 시간은 다른 기회/테이블을 찾아 나서면 그만입니다. 매력적인 아이디어가 보이면 독립적으로 진입하면서 그걸 여러개 분산해서 포트폴리오로 구성하면 괜찮은 확률적 우위가 나오지 않을까 하는 생각이 들었다. (물론 이 방식을 자세히 들여다보면 허점이 많다고 생각한다. 하나의 자산이나 섹터에 리스크가 쏠리는 현상이 발생할 수 있고 아이디어 간 리스크 상쇄효과가 불분명하다.) 1분기는 다행히 성과가 좋았다. 1분기 기준 수익률은 높은 한 자리수를 기록했다. 변동성과 함께 보아도 샤프지수가 인덱스보다 나은 결과가 나왔다. 사실 운의 영역이 굉장히 많이 따랐다고 생각한다. 수익을 준 자산들을 살펴보면 CVS: ValC에 올라온 글을 읽고 매수했다. 트럼프 행정부가 PBM 업체에 부정적이어서 가격이 많이 하락했었는데 과도하다는 생각이 들었다. 더군다나 제약업체들의 로비 수준으로 볼 때 선거용 멘트만큼 PBM업체들을 때릴 수 있을 것 같지 않았다. 매수 후 15% 수준에서 익절하고 청산했었는데 30%까지는 상승했었다. 내가 전문성이 있거나 더 많은 리서치를 했었다면 더 가져갈 수 있었을 거라고 생각하는데 확신의 차이가 성과에도 분명 영향을 미친다. 그래도 좋은 분석글 덕에 수익을 거둘 수 있었다. USDJPY: 시황일주 글을 보고 매수 했다. 일본은 금리 인상 사이클에 진입하고 있고 미국은 금리 인하 사이클에 접어들고 있다는 점에서 괜찮은 아이디어라고 생각했다. 또한 이미 달러가 굉장히 강해진 상황에서 미국 주식에 비중이 크기 때문에 포트폴리오를 다변화할 필요가 있었고 현금 비중을 가져간다면 달러가 아닌 다른 통화인 것이 좋다고 생각했는데 엔화가 적절하다고 판단했다. 또한 손익비를 생각하기가 쉬운점도 장점이었다. 일본은행은 USDJPY가 160달러를 넘기지 않았으면 하는 점을 명확하게 드러냈다. 여기에 과거 ...

밸리 게시판에서 한 해 투자 정리 하는 글들을 보고 나도 2024년 한 해 투자를 정리해보고 싶었다. 역시 사람은 좋은 무리에 껴있어야 휩쓸려서 발전을 하는 것 같다. 마침 어제부로 포트폴리오의 모든 자산을 정리했다. 한 해를 정리해보고 원점에서 다시 생각해보면 좋을 것 같다. 1. 수익률에 관하여 올 해는 시장이 워낙 좋았기 때문에 내 포트폴리오도 (내 기준) 꽤 괜찮은 수익을 거두었다. 그렇지만 인덱스 지수에는 절대적인 수익률로도 샤프지수로도 이기지 못 했다. 현금 비중을 일정하게 들고 가는 포트폴리오를 구성하면서 강세장에 인덱스 펀드를 이기기는 쉽지 않은 것 같다. 2. 투자철학의 부재 한 해를 돌아보면 내가 아직 나만의 투자철학이 자리잡지 못 했구나 하는 것을 알 수 있다. 처음에는 포트폴리오의 일정 부분은 베타에 노출 시키고 주식 포지션의 절반 정도는 재무제표 기반으로 성과가 꾸준히 좋은 퀄리티 기업을 꾸준히 매수하고 꾸준히 가져가려 했었다. 그런데 그 기업들도 매크로 환경이 변하고 그 기업에 대한 내 관점이 달라지면서 생각보다 장기간 들고 가는 것이 굉장히 어렵다는 것을 느꼈다. 여기에다가 주로 밸리를 통해 투자 정보들을 접하게 되는데 매일 정기적으로 올라오는 글(경제지표, 월가소식, 아재 시황일주)이 매크로 분석이다 보니 어느새 포트폴리오가 개별주 중심이 아닌 매크로 중심의 자산군 배분으로 바뀌게 되었다. 물론 개별 기업들을 포트폴리오에 담으면서도 여러 자산군으로 헤지가 가능하지만 내 생각 자체가 개별 주식 보다는 매크로로 옮겨가게 되면서 처음에 했던 생각과 많이 달라졌다. ValC의 세번째 작품인 TPL을 올리면서 바텀업 기반 헤지펀드들의 서한을 들여다보게 됐는데 여기서 언급된 종목들 중 괜찮은 종목들을 포트폴리오에 담게 되면서 또다시 포트폴리오에 개별주들이 쌓였다. 리서치는 서한 내용에다가 추가로 약식으로 진행해서 매수했다. 그렇지만 문제는 개별주를 장기간 들고 가려면 회사에 대한 이해와 기업이 ...

본격적인 육아가 시작된 요즘은 도저히 시간이 안 나서 책 읽는 건 시간이 좀 흘러야 가능하겠구나라고 생각했는데 위클리 퀘스트 덕분에 의지를 가지고 틈틈이 읽다보니 금방 책 한 권을 읽게 되었다. 역시 환경보다는 의지다. 켄 피셔의 역발상 투자는 여러모로 밸리가 강조하는 것들이 리마인드 되는 책이었다. 켄 피셔가 강조하는 것도 결국엔 근거다 책의 전체 철학을 간단히 정리해보면 역발상 투자는 '반대로 생각하는 것'이 아니라 '다르게 생각하는 것'이 필요하다. 그런데 반대로 생각하는 것과 다르게 생각하는 것의 차이는 결국 그 생각에 근거가 있느냐 하는 문제로 구별되는 것 같다. 모멘텀이 한 방향으로 흐르고 있는데 나는 반대로 간다를 기계적으로 외치면 그건 반대로 생각하는 것이다. 반면, 다르게 생각한다는 것은 모멘텀과 생각의 방향을 달리하는데 타당한 이유가 있는 것이라고 느꼈다. 결국 근거가 있냐 없냐의 차이가 반대로 생각하는 것과 다르게 생각하는 것의 차이를 가르는 것이다. 밸리에서 부는 빤스 바람과 궤를 같이 한다. "나는 반대 사건이 일어난다고 말하지 않았다. 단지 다른 사건이 일어난다고 말했다. 시장은 군중이 인식하는 정보를 오늘 주가에 모두 반영한다. ...

체크리스트로 만들어 본 이번 시황 내용 내가 이 영역에서 대중의 평균보다 확실히 우위를 가지고 있는가? 이 베팅은 내가 충분히 알고 있는 분야에 속하는가? 남들보다 더 깊이 이해하고 있는 지식이나 분석을 가지고 있는가? 이 영역이 이미 효율적으로 가격에 반영되어 있는가? 이 베팅에 관련된 내 근거가 이미 시장 가격에 반영되어 있지는 않은가? 단순히 높은 확률에 베팅하는 것이 아닌가? 내 분석이 시장 확률보다 더 정확한 결과를 도출할 수 있는가? 현재의 불확실성 수준에 맞춰 포지션을 조절할 필요가 있는가? 이번 이벤트 전후의 불확실성 수준을 충분히 파악하고 있는가? 현재의 불확실성에 내 포지션은 늘려야하는가 줄여야 하는가? 현재 시장은 지금 베팅으로 엣지를 가져갈 수 있는 불확실성의 정도라고 생각하는가? Comment 대중의 평균보다 내가 우위를 가져가고 있다는 판단이 굉장히 어렵다고 생각한다. 대중의 평균을 어떻게 잡아야할까? 근거 없이 무지성 투자를 하는 사람보다는 확실히 낫다고 생각하지만 헤지펀드 등 전문기관보다 내가 지식적으로 나은 분야가 있을까 생각해보면 또 그건 아니다. 그렇다면 베팅을 아예 하지 말아야하는걸까? 확률적 우위라는 것은 단순한 손익비의 문제가 아니라 시장의 생각보다 내 생각이 맞다고 생각할 경우의 손익비를 생각해야 한다. 매크로 오디세이를 통해서 이런 개념을 접했지만 이것도 실천하기는 굉장히 어렵다. 불확실성에 대해서는 시점에 따라 차이가 발생한다. 내 포트폴리오를 예를 들면 개별 주식에 대해서는 중장기 적으로 접근하고 있기 때문에 FOMC나 대선(누가 되느냐에 따라 섹터별 희비는 갈릴 수 있다) 결과에 대한 불확실성이 낮다. 반면, 자산군에 대한 베팅은 좀 더 시계열을 짧게 접근하므로 이런 불확실성에 크게 결과가 달라질 수 있으므로 불확실성에 대비한 포지션 조정이 필요할 수 있다.

본 내용은 BCA 리서치, 미국의 상승장을 끝낼 가장 큰 위험은 '일본' | 월가소식, BNY 멜론, 엔화 약세 여지 있어 | 월가소식 등 엔화 관련 칼럼을 읽고 든 생각을 짧게 쓴 연습장입니다. CoT 리포트 데이터에 대한 생각 최근 5년간 USDJPY와 순 약정포지션과의 상관관계는 -0.54로 꽤나 설명을 잘해주고 있음 중장기적으로 보면 매수 약정이 많으면 엔화는 강세를 보였고 매도 약정이 많으면 엔화는 약세를 보였음 현재는 7월 사태 이후 매수약정이 많아졌다 줄어들고 있는 추세지만 Z-score를 보면 아직 매수 약정이 상당한 수준임을 알 ...