투자 거장 스탠리 드러켄밀러는 매크로를 볼 때 기업을 보면서 파악한다고 하지요. 저도 이번 분기 어닝스콜을 보면서 매크로 분위기를 한번 탐색해보고자 하였습니다. 밸리에서 제공하는 사이클 히트맵과 비교해 보면서 제가 느낀 몇 가지 트렌드를 정리해보았습니다.
1. 소비 - 전반적으로 견조한 소비, 자세히 보면 K자 소비 행태가 심화되고 있다
사이클 히트맵 상으로 보면 둔화되는 것처럼 보이는 소비, 과연 기업들은 어떤 생각일까요? 금융쪽 어닝스콜에서 전반적인 소비 심리를 파악해보고자 했습니다.
이를 통해 바라본 미국의 소비는 아직 괜찮은 상태라고 판단할 만한 요소가 많았습니다. 이러한 소비 여력은 전쟁 이후 높아진 에너지 비용을 흡수하고 있고 인플레이션을 상회하는 소득증가율은 기업들이 가격을 인상할 수 있는 여력을 만들고 있는 것으로 보입니다.
최근 시장과 유가의 변동성에도 불구하고, 우리의 데이터에 따르면 소비자와 중소기업은 여전히 견조하며 소비 지출 성장률은 작년 속도를 계속 상회하고 있습니다.
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소비자는 여전히 꽤 괜찮은 상태라고 생각합니다. 지난 몇 분기 동안 매우 일관됐습니다. 소비 패턴을 보면 강세의 신호가 보입니다. 신용도 계속 우리 기대치를 상회하고 있습니다. 거시환경도 여전히 꽤 우호적입니다. 고용시장이 강하고, 세금 환급도 더 많으며 — 이것은 조금 뒤에 더 말씀드릴 수 있습니다 — 동시에 주의 깊게 보고 있는 요소들도 있습니다. 인플레이션, 높은 가스 가격, 기타 여러 요인들이 소비자들 사이에 불확실성을 만들고 있다고 생각합니다. 하지만 현재로서는 소비자들이 그것들을 대체로 넘겨 보고 있는 것처럼 보입니다. 소비에 영향을 주고 있다고 보지 않습니다.
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미국 소비자는 전반적으로 여전히 건전했고, 경제 전체도 1분기 동안 회복력을 유지했습니다. 대규모 해고에 관한 눈에 띄는 헤드라인이 일부 있었음에도, 실업률은 분기 중 소폭 개선됐고, 전체 해고 규모와 신규 실업수당 청구 건수도 낮고 안정적으로 유지됐습니다. 소득 증가율은 계속해서 인플레이션을 상회했습니다. 소비 지출도 여전히 견조했습니다. 지난해 예산 법안 때문에 세금 원천징수액은 1년 전보다 낮고, 세금 환급액은 더 높습니다. 국내 카드 사업에서는 이번 분기에도 신용 지표가 전년 대비 계속 개선됐습니다. 순차적인 분기 기준으로 보면, 상각률은 계절성에 부합하게 움직였고, 연체율은 정상적인 계절성에서 기대할 수 있는 수준보다 개선됐습니다.
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사람들이 유가 상승에 대응하기 위해 다른 재량지출을 줄이는 증거가 있는지 살펴봤지만, 아직은 눈에 띌 정도로 크지 않습니다. 다만 한 가지 주의할 점은, 소비자 신용 성과가 건강한 가장 큰 단일 이유는 노동시장이 강하기 때문이라는 점입니다. 중동 상황이 나쁘게 전개되거나, 에너지 가격이 훨씬 더 오르거나, 그 밖의 문제가 지금까지 많은 사람들이 예상보다 훨씬 회복력 있다고 본 미국 경제와 미국 소비자에게 균열을 내고, 그것이 노동시장으로 파급된다면, 그때는 분명히 신용지표에도 반영될 것입니다.
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이제 주택시장 어닝스콜로 가보겠습니다. 여기서는 소득 계층별로 차이가 두드러지는 것을 알 수 있습니다.
트래픽은 여전히 꽤 괜찮았습니다. 다만 고객이 망설임을 넘고 계약까지 가도록 하기 위해 인센티브를 조금 더 써야 했습니다. 그래서 마진 가이던스가 그렇게 나온 것입니다. 하지만 3월과 4월 들어 판매 속도는 2월보다 나았습니다. 트래픽 자체도 꽤 괜찮습니다. 물론 불확실성이 있고 사람들은 그것을 지켜봅니다. 다만 우리 구매자 구성에서 모기지 회사 이용자 중 63%가 첫 주택 구매자였다는 점을 보면, 이들은 주식 포트폴리오를 걱정하는 성격의 고객이 상대적으로 적고, 첫 집을 사는 데 더 집중하고 있습니다. 이 고객군은 시장보다는 자신의 직업 안정성, 소득 전망에 더 민감합니다.
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상향 이동 및 액티브 어덜트 사업에서 상대적인 수요 강세가 나타났고, 옵션 및 필지 프리미엄 지출은 계속해서 주택당 평균 100,000달러를 넘고 있습니다. 그러나 K자의 하단에서는 최초 구매자들이 계속해서 늘어난 구매력 부담과 실직 우려라는 도전에 어려움을 겪고 있습니다. 낮은 고정금리 모기지와 기타 인센티브를 제공할 수 있는 우리의 능력은 일부 구매자들에게 구매력이라는 수수께끼를 푸는 데 분명히 도움이 되고 있습니다. 그러나 여기에는 비용이 따릅니다. 해당 분기의 인센티브가 총판매가격의 10.9%에 도달했기 때문입니다.
평균 판매가격은 각 구매자 그룹 전반에서 한 자릿수 중반대 하락을 보였으며, 이는 전국 여러 시장에 존재하는 전반적으로 경쟁적인 상황과 높은 ...
