📌 2010년대 후반~2020년대 미국: 변화의 소용돌이

1️⃣ 크리스핀 오데이는 누구인가? 유럽 헤지펀드 업계에서 유명한 인물임. 본인이 설립한 Odey Asset Management를 통해 약 20년간 연평균 10%대 수익률을 기록함. 2008년 금융위기 당시, 은행주 공매도를 통해 큰 수익을 올림. → 위기 때 돈 버는 '매크로 투자자'로 각인됨. 2️⃣ 브렉시트(Brexit)는 어떤 사건이었나? 브렉시트 = Britain + Exit, 즉 영국의 EU 탈퇴임. 2016년 국민투표 결과, 탈퇴 찬성 51.9%로 EU를 떠나게 됨. 📜 배경 요약 1973년: 영국, 유럽 경제공동체(EEC)에 가입함. 1999년: 유로화 출범 → 유럽 경제통합 가속화 2008년: 미국발 금융위기가 유럽으로 번짐 → 남유럽 국가 재정위기 (PIGS: 포르투갈, 이탈리아, 그리스, 스페인) 유로존 내부 경제 불균형이 커짐 → 독일은 수출 잘되지만, 그리스 등은 무역적자 심화 - 독일은 수출시 가격 경쟁력이 쎈데 그리스는 무역 적자가 심화되었다. - 유로화가 도입되기 전 그리스는 높은 인플레이션에 시달림 - 통화 가치 불안정 - 근데 유로존에 가입하자 유로화 기반의 낮은금리로 자금 조달을 할 수 있게 되었다. - 그러나 이런 빚은 단기적 일회성 부양으로 부채가 급증, 더 많은 빚의 필요성이 증가하게 됨. 📉 유로존 문제점 유로화는 통화가 하나지만, 각국의 경제 구조는 다름 그리스 같은 나라는 통화정책 독립성도 없고, 유로화의 낮은 금리로 과도한 빚을 지게 됨 이런 구조적 불균형이 영국을 자극함 💸 영국의 불만 EU 예산 분담은 많지만 받는 돈은 적다고 느꼈음 영국은 안그래도 eu 분담 금액 대비 돌려받는 것이 적다고 느꼈음. eu예산의 상당수는 농업 복지에 사용됨. 유럽 재정위기로 PIGS를 구제해야 하는 상황이 되자 영국의 비판이 심화됨. 특히 농업·복지 예산 중심의 분배에 불만 유럽 재정위기로 남유럽 국가 구제에 영국도 비용 부담 🧍‍♂️ 사회적 원인도 있었음 2011년 시리아 내전 → 난민 대거 유입 EU는 난민 할당제를 추진했는데 영국은 이에 강하게 반발 → 탈퇴 여론 커짐 → 📌 결국, 경제적 불만 + 사회적 반감이 맞물리며 → 브렉시트 국민투표에서 탈퇴 찬성이 다수를 차지함 - 브렉시트 이후 영국의 수출 및 경제 성장률 둔화, 금융 허브인 런던 지위 악화. - 브렉시트가 이루어진 2020년 아일랜드는 성장한다. 2021년GDP 성장률은 13.6%를 기록했다. 3️⃣ 브렉시트 당시 투자 업계 분위기 대부분의 유럽 헤지펀드 매니저들은 ...

1️⃣ 주식: 경기는 약한데 주가는 오른다? 주가는 크게 상승함 → 2008년 금융위기를 기준점(1)으로 잡으면, 2016년 말에는 약 1.85 수준까지 상승함. → 연도별로 보면 2010년에는 유럽 재정위기로 -15%, 2011년에는 미국 신용등급 강등 이슈로 -16% 조정이 있었음. → 2015~2016년엔 중국 증시 폭락과 미국 금리 인상 우려로 각각 -11%씩 두 차례 조정 발생. “경기 안 좋은데 주가는 왜 올라?” → 금융위기 이후 경기는 매우 느리게 회복되었지만, 주가는 빠르게 반등함. → 사실 이런 흐름은 과거에도 있었음. 예를 들어 1973~74년 대폭락 후 2년간 랠리가 있었고, 다시 중후반에 대부분의 상승분을 반납함. → 이처럼 ‘약한 경기 + 강한 주가’는 회복기의 일반적인 패턴이라고 볼 수 있음. PER 급등은 항상 고평가 신호일까? → 금융위기 직후에는 EPS(주당순이익)가 크게 줄어서 분모가 작아진 탓에 PER이 급등함. → 이건 주가가 비싸다는 뜻이 아니라, 기업 실적 손실을 반영한 결과임. 결국 주가는 통화정책이 좌우함 → 특히 양적완화(QE) 종료 시점, 금리 인상 전후에 조정이 자주 발생했음. → 예) 2015년 12월 FOMC의 금리 인상 발표 직후 S&P500은 -10% 조정을 받음. 2️⃣ 채권: “금리가 이렇게 낮을 수 있나?” 채권 가격은 강세를 보임 → 연준이 채권을 대규모로 매입(QE), 금리를 억제하면서 채권 시장은 호황이었음. → 2009년부터 2014년...

📉 왜 2010년대의 경기 회복은 유난히 느렸는가? - 금융위기 이후 미국 경제 구조가 달라진 이유 🧱 1. 회복 없는 반등: 2008 금융위기의 상흔 과거엔 경기 침체 뒤엔 보통 강한 반등이 뒤따랐음 그러나 2008 글로벌 금융위기(GFC) 이후, 미국 경제는 이전의 성장 추세선을 끝내 회복하지 못함 👉 경제학자들 사이에선 "회복불능한 손상(permanent shock)"이라는 말까지 등장했음 📉 2. 디레버리징의 시대: 부채 줄이기의 부작용 역사적으로 심각한 금융위기 이후엔 → 가계·기업이 동시에 부채를 줄이며 디레버리징이 일어남 (Reinhart & Rogoff 논문 등) 미국 가계는 모기지 상환에 집중 가처분소득 대비 DSR(부채상환비율)은 급락 반대로 저축률은 급상승 2010년대 초반부터 다시 DSR이 오르기 시작했지만 회복은 더뎠음 💳 3. 왜 대출이 안 늘었을까? ① 공급 측면: 은행이 대출을 꺼림 금융위기 이후 규제 강화 (바젤III, 자본요건 증가) 특히 중소기업 대출 축소 → 신용창출 둔화 ② 수요 측면: 사람들이 빚을 내고 싶어하지 않음 대출 수요 자체가 위축 통화승수 하락 결국 경제 회복의 관건은 “얼마나 대출하고 싶은가?”에 있었음 🏚️ 4. 노동시장의 붕괴와 장기 실업의 그림자 2008년 실업률 10% 육박 (1980년대 초와 유사) 차이점: 장기 실업자가 급증 → 구조적 문제로 전이됨 ‘베버리지 곡선’(구인률-실업률 관계) 이동으로 확인 → 같은 구인률인데 실업률이 더 높은 상태 원인 요인: 경기 침체 장기화 건설·제조업 등 중간소득 일자리 붕괴 실직자에 대한 낙인 효과 채용 기준 상향, 직무 미스매치 ✅ 단기 실업자의 증감은 경기 국면의 선행지표로 유의미함 🐌 5. 생산성 둔화 → 저성장 시대 도래 호황기에도 GDP 성장률은 2~3%에 불과 과거 확장기(198090년대)는 45%가 일반적이었음 원인: 총요소생산성(TFP) 둔화 2019년의 NBER 논문 -> TFP 둔화의 원인은 신기술 채택의 둔화 떄문이라고 함. 노동참여율...

1️⃣ QE3 도입과 고용 시장 개선 (2012~2013) QE3 실시 (매월 850억 달러 규모의 채권 매입) → 시장에 유동성 공급 → 금리 하락 및 금융여건 개선 → 비농업 고용 증가 및 실업률 하락 → 경제 전반에 자신감 회복 2️⃣ 테이퍼링 논의와 시장 충격 (2013년 5월~9월) 고용시장 개선 확인 → 버냉키 의장의 테이퍼링 가능성 언급(채권 매입 규모 축소) → 시장에서는 긴축 신호로 해석 → 채권시장 불안정 및 국채금리 급등 (10년물 2%→3%) → 주식시장 단기 조정 (약 3% 하락) → 그러나 하이일드 채권 스프레드는 오히려 하락 ...

📘 2010년대 초반 미국 경기 흐름: '고용 없는 회복'과 장기 확장의 시작 🧩 배경: 글로벌 금융위기 직후 (2009년) 2009년, 버락 오바마 대통령이 취임하며 미국 회복 및 재투자 법(ARRA)에 서명함 → 총 7870억 달러 규모의 경기 부양책이 시행됨 → 재정 확대 + 저금리 정책 + 신용시장 안정화가 동시에 진행됨 2009년 3월 18일, FOMC 발표 → 연준은 첫 양적완화(QE1)로 장기국채 3,000억 달러 + MBS 7,500억 달러 매입 계획 발표 → 목표: 장기 금리 하락 → 신용 확대 → 소비·투자 회복 ❗그러나 시장 반응은 조금 달랐음 발표 직후 장기 금리는 오히려 상승, 주가도 반등 → 이것은 단기 인플레이션 우려보다는 성장 기대 회복의 신호로 해석됨 → 기대 인플레 상승 + 하이일드 스프레드 축소 → 신용시장 정상화 조짐 📈 2009년 2분기부터 경기 회복 국면 진입 2009년 2월부터 주가 반등 시작 (S&P 500 기준) 실물 경기 회복은 시차를 두고 따라옴 → 2009년 2분기부터 회복 판단 가능 ⚠ "고용 없는 회복"의 전형 실업률은 2009년 10월까지 계속 상승 → 최고치 약 10% 도달 고용지표의 경기 후행성은 이 시기 특히 뚜렷 → 경기 반등 초기에는 근로시간 확대가 먼저, 채용은 지연 → 제조업 고용은 민감하게 반응하지만, 비농업 고용 전체는 느리게 회복 🧭 연준의 정책 변화: QE1 종료와 관망 국면 2009년 4월 이후 → 연준은 "최악은 넘겼다"고 판단 2009년~2010년 약 1년 반 동안 추가 조치 없이 관망 → 이때부터 미국은 역사상 가장 긴 확장 국면(약 10년)에 들어섬 CPI는 일시적으로 마이너스 전환 → 디플레이션 공포 확산 → 소비 위축 → 물가 하락 → 다시 소비 위축 (디플레 악순환 우려) → 실제로는 에너지 가격 하락(특히 유가)이 주요 원인 🌍 2010년 유럽 재정위기와 글로벌 불안 재점화 2010년 4월 그리스 국가 신용등급이 정크(쓰레기) 등급으로 강등 → 유로존 재정위기(PIIGS 사태)가 촉발됨 미국 경제에 직접 타격은 적다고 분석되었으나: → TED 스프레드 급등 → 글로벌 신용경색 우려 재부상 → 여전히 실업률 9%대 → 소비 위축 → 경기 회복 동력 약화 🧮 산업지표 흐름 분석 (2010~2012) 산업 생산지수는 2010년 6월에 YoY 8.5%로 고점 설비 가동률은 2012년 2월 ...