빌 애크먼과 장기채 금리의 세계

🦠 2020~2022년: COVID 팬데믹과 미국 경제 사이클 🔹 팬데믹의 시작과 초기 충격 (2020년 1~3월) 2020.01 초: 중국 우한에서 코로나 발생 → 미국 포함 세계는 주목하지 않음 2020.01.20: 미국 내 첫 확진자 발생 → 미디어 노출 증가 2020.01.22: 유나이티드 항공 실적 발표에서 처음으로 'COVID' 언급됨 → 항공·관광 업계 경계 시작 2월 중순까지는 실업수당 청구 건수 안정적 → 실물경제 충격이 제한적일 것으로 판단됨 2020.02.22: 이탈리아 롬바르디아 지역 봉쇄 → 유럽 내 심각성 확대 2020.02.29: 미국 워싱턴주 첫 사망자 발생 → 주가 폭락: 2월 마지막 주 S&P 500 -12% (2008년 이후 최대 낙폭) → 팬데믹이 금융시장에 실질 충격을 주기 시작함 🔹 금융시장 공황과 연준의 신속 대응 (3월) 2020.03.03: FOMC 긴급 회의 → 기준금리 50bp 인하 → 시장 일시 반등 하지만 COVID 확산세 지속 + 사람들은 여전히 평소처럼 생활 2020.03.09: 사우디-러시아 유가 전쟁 → 유가 -25% 폭락 미국 내 확진자 급증 (크루즈선 등 집단감염) S&P 500 하루 -7.6% 하락 → 진정한 시장 패닉 시작 2020.03.13: 트럼프, 국가 비상사태 선포 2020.03.15: 기준금리 0~0.25%로 추가 인하 (제로금리 복귀) 지급준비율 0% 인하 글로벌 달러 스왑 라인 가동 → 국제 유동성 공급 국채 시장: 투자자들이 단기채로 몰림 → 장기채 매도 증가 → 장기금리 급등 + 회사채 금리 급등 → 유동성 경색 MMF에서 뱅크런 시작 → 금융시장 전반에 불안 확산 연준 대응: CPFF(기업어음매입기금), PDCF(프라이머리 딜러 신용창구) 신설 MMFL: MMF 자산 매입 은행에 대출 국채·MBS 무제한 매입 선언 → 사실상의 무제한 양적완화 회사채, CMBS(상업용 부동산 담보대출채권)까지 매입 발표 → 시장 안정 유도 🔹 행정부의 대응과 경기 바닥 (3~6월) 2020.03.06: 83억 달러 긴급 예산 → 백신 개발 및 공중보건 투자 2020.03: Families First Coronavirus Response Act → 실업급여 확대, 가족돌봄 유급휴가 등 2020.03.27: CARES Act 통과 (2.2조 달러, 미국 역사상 최대 재정정책) → 직접 현금 지급 + PPP 대출 + 실업급여 + 기업 지원 2020.04: 실업률 14.7% → 대공황 이후 최고치 2020.04~06: 락다운 해제 → 경제 일부 재개 → 내구재 소비 폭증 (자동차, 가전, 가구 등) → 주택시장 반등 (저금리 + 수요 급증) → S&P 500도 반등 시작 🔹 회복 vs 왜곡: 2020년 하반기 소비 회복 주도: 서비스 소비는 여전히 부진 (외출 제한, 대면 활동 중단) 내구재 소비는 코로나 이전을 상회 → 역사상 최고치 정부 부양책 → 개인 소득, 저축률 증가 → 전례 없는 초과 저축 규모 2~3조 달러 GDP 반등: 2020년 3분기 GDP +33% (연율) → 반등 속도 전례 없음 그러나: 노동시장 양극화 (고숙련 비대면 직종 회복 vs 저숙련 대면 직종 침체) NBER: K자 회복(K-shaped recovery) 용어 사용 🔹 2021년: 경기 확장과 인플레이션 발생 2021.03: American Rescue Plan 통과 (1.9조 달러) → 소비, 고용에 추가 자극 백신 보급 확대 → 대면 활동 증가 → 수요 회복 인플레이션 시작: 2021.04 CPI YoY 4.16% 2021.05 CPI YoY 4.99% FOMC → 인플레이션은 "일시적(transitory)"이라 진단 → 긴축은 지연되었고, 시장은 낙관론에 빠짐 (대형 IB들 목표가 상향) 🔹 2022년: 고착된 인플레이션과 금리 인상 2021.10: 9월 CPI 5.4% → 연준 긴축 필요성 인식 유가 급등 + 식품 가격 상승 → 체감 인플레 가속 2022.03: 첫 금리 인상 (25bp) 2022.06: 75bp 금리 인상 → 급격한 긴축 사이클 진입 → 채권, 주식 동반 하락 → 주택시장 냉각 시작 (모기지 금리 급등) 2022년 GDP: 1분기: -1.6% 2분기: -0.6% → 기술적 침체 (2분기 연속 마이너스) 그러나 NBER은 침체 인정 X → 이유: 노동시장 견조 고용지표, 주간 실업수당, 비농업 고용 증가 모두 양호 실업률 3%대 유지 🔹 노동력 부족과 구조 변화 노동시장 왜곡 → 회복 불균형 고령화 + 팬데믹 은퇴 + ...

1. 🧱 2018년: 긴축과 충돌의 시작 트럼프는 파월 의장이 금리 인상과 QT를 멈출 것이라 기대했지만… → 파월은 "중립금리에서 아직 멀었다"고 발언하며 긴축을 계속함 → 2018년 한 해 동안 4번의 금리 인상, 자산축소(QT)도 병행 긴축 충격 → 경기는 둔화 국면 진입 → 소비, 생산, 투자 모두 연말로 갈수록 악화 → 실질 GDP 성장률도 점차 하락세 추가 악재: 유가 상승과 무역전쟁 → 유가는 2016년 $30 → 2018년 $70로 급등 → 트럼프, 중국산 제품·태양광 패널에 관세 부과 → 미중 무역전쟁 시작 이 시기 특징: 재정적자 우려 + 금리 상승 → 장기금리도 오름 내구재 소비, 주택시장은 초반엔 잘 버티나, 하반기로 갈수록 둔화 2. 🧨 2018년 4분기: 시장 패닉과 파월의 "전환점" 2018년 10월 3일, 파월 발언: “금리는 중립에서 멀다” → 증시는 즉시 4일 연속 하락, 시장 불안...

📌 2020년대 경기 흐름 (코로나부터 현재까지) 2020년 초 코로나 팬데믹으로 급격한 경기침체 발생 코로나가 전 세계로 퍼지면서, 경제활동이 거의 멈춤. 침체의 깊이는 역사상 보기 드물 정도로 깊었지만, 각국이 엄청난 재정 지원과 금리 인하를 실시했기 때문에 침체 기간은 매우 짧게 끝남. 빠른 회복과 연준의 긴축 전환 미국은 코로나 위기에서 빠르게 회복했고, 경제가 예상보다 빠르게 살아남. 물가가 높아지면서 연준(Fed)이 금리를 올릴 거라고 사람들은 예상했고, 실제로 연준은 금리를 빠르게 올림. 이 과정은 2015년 경제상황과 비슷한 면이 많음. → 지금의 흐름을 이해하려면 2015년의 사례를 보면 좋음. 📌 2015년 경기 흐름 – 중국 쇼크와 달러 강세 🔸 중국 주식시장의 폭락과 위안화 평가절하 (2015년 중반) 2014년 말부터 중국 증시(상하이종합지수)가 급등. 정부가 돈을 풀었기 때문인데, 너무 빨리 올라서 거품이 생김. 중국 정부가 긴축 정책을 펴면서 거품이 터지고 주식이 급락함. 2015년 8월 11일, 중국은 갑자기 위안화 가치를 떨어뜨림(평가절하). 이유: 중국 제품 수출을 더 쉽게 해서 경제를 살리려는 목적. 그러나 외국 투자자들은 불안해서 중국에서 돈을 빼기 시작함. → 이 사건으로 글로벌 증시도 급락함. 특히 미국 증시도 충격을 받음. 🔸 미국 경제는 좋아지고 있었음 (2015년 중반) 당시 미국 경제 상황: 물가도 낮고 실업률도 낮음 (저물가, 저실업). 경제가 좋으니, 이제 연준도 금리를 올릴 때라고 생각하게 됨. 유가는 크게 떨어졌지만, 연준은 오히려 유가 하락이 미국 소비자들에게 좋다고 생각함. 시장도 ...

1. 트럼프 세금 감면 및 일자리법 (2017) 1986년 이후 가장 큰 규모의 세제개편 법인세율을 35% → 21%로 인하 다국적 기업의 소득을 미국으로 송금할 때 추가 과세 면제 → 해외 이익의 미국 본국 환류 유도 기업들의 순이익이 늘어나며 주가 상승 기대감 형성 실제로 2018년 GDP 성장률은 2.9%로 양호했음 다만, 감세로 인한 재정수입 감소 → 재정적자 확대 우려 → 금리 상승 리스크로 연결 개인소득세도 일부 구간 조정됐지만, 항목별 공제가 줄어든 탓에 일부 중산층 이상은 실질 세부담 증가 2. 연준의 엇박자 긴축 (2017~2019) 옐런 의장은 2017년부터 양적 긴축(QT) 시작 → 만기 채권 재매입 중단 2018년 제롬 파월 의장도 긴축 기조 유지 실업률↓, 인플레↑ 추세 속에서 기준금리 인상 지속 그러나 2018년 말 미중 무역분쟁 격화 → 경기 둔화 조짐 2018년 12월 주식 시장 급락 → 트럼프는 연준 공개 비판 결국 2019년 연준은 방향 전환, 7월부터 금리 인하 시작 (0.25% → 10월까지 3차례 인하) 2019년 말 기준금리는 1.5~1.75%로 하락했고, 저금리는 주식시장에 호재 → S&P 500은 2019년에 29% 상승 3. 크립토 강세장 (2017~2018) 2017년 비트코인: $1,000 → $20,000으로 폭등 탈중앙화, 블록체인 기술에 대한 기대감과 투기 수요가 동시에 반영 ICO(Initial Coin Offering)가 유행하면서 크라우드 펀딩 형식의 암호화폐 발행 급증 기관투자자 일부 진입, 기술주 투자자도 관심 2018년 초에는 거품이 꺼지며 비트코인 가격 $3,000까지 폭락 4. 2018년 중간선거와 양당 대립 트럼프의 보호무역 정책(TPP 탈퇴, 관세 강화 등)에 민주당 반발 격화 2018년 중간선거 결과, 민주당이 하원 다수당 확보(235석) 상원은 공화당 우위 유지 → 양당 대립 격화 2019년 트럼프-젤렌스키 통화 파문 → 2019년 12월 하원 탄핵소추- 젤렌스키에게 헌터 바이든에 대한 조사를 요청했다고 함 미국 정치의 극단적 분열 심화 5. 브렉시트 (2016~2019) 2016년 6월, 영국 국민투표로 EU 탈퇴(브렉시트) 결정 → 파운드화 급락 영국은 EU 통합에 미온적이었고, 분담금, 난민 유입 문제 등 불만 많았음 고령층, 잉글랜드 중심으로 탈퇴 지지 / 젊은층, 스코틀랜드는 잔류 지지 캐머런 총리 사임 → 테레사 메이 협상 실패 → 보리스 존슨이 최종 합의 도출(2019) 탈퇴 후 영국 제조업, 금융산업 충격 6. COVID 팬데믹 (2020~2021) 2020년 초 우한에서 시작된 코로나 → 전 세계 확산 → 5백만 명 이상 사망 (추정은 더 많음) 2020년 3월, 미국은 금리 제로(0%) + 7천억 달러 양적완화 + CARES Act (2.2조 달러) 주식시장 급락 후 급반등, 금·채권 등 안전자산 수요 증가 원유 선물 가격 한때 마이너스까지 하락 재택근무·온라인 쇼핑 확산 → 비대면 기업 급등 젊은층 Robinhood 투자자 유입 → 1,000만 개 이상 계좌 신설 7. 미중 ...

🔹 1. 금융위기 이후 흐름과 글로벌 변화 2008년 금융위기 이후 → 전 세계 중앙은행이 제로금리 + 양적완화(QE) 정책 시행 → 금리 낮고 돈은 많아짐 → 자산시장(주식, 부동산) 활황 하지만 시간이 지나며 부작용 발생: 세계화 약화, 보호무역 강화 각국이 자기 시장 먼저 챙기는 자국 우선주의 대두 미국은 중동 개입 축소하고, 중국 견제 위해 동아시아 중심 외교로 전환 🔹 2. 2016년 트럼프 당선 → 미국 우선주의의 시작 기존 정치 엘리트에 대한 불만이 폭발 → 트럼프가 “기성 정치 NO, 미국 우선!” 외치며 승리 특히 제조업 몰락한 러스트벨트 유권자들이 핵심 지지층이었음 트럼프 행정부 주요 정책: 법인세 35% → 21% 인하 (2017) 규제 완화: 금융, 에너지, 환경 분야에서 규제 대폭 철폐 TPP 탈퇴: 다자협정보다 양자협상을 선호 파리기후협정, WHO, 유네스코 등 탈퇴 나프타 재협상 → USMCA 체결 ➡ 결과: 일시적 경기 부양 + 주가 상승(특히 빅테크 중심), 그러나 소득 불균형은 심화됨 🔹 3. 미중 무역전쟁 ...