24.08.22 이걸 놓쳤네

글로벌 매크로 지식편 - 채권의 적정가치 밸류에이션 앵커 미국 3m 금리: 연준 SEP longer-run 기준금리 활용. 현재 2.8% 미국 3m-10y 금릐 스프레드: 장기평균치 활용. 장기평균 1.53%p (153bp) 신용스프레드: 등급별 장기평균 - 아래 표 참조 앵커의 조정 미-중 패권전쟁으로 세계 공급망 분절되며 저물가의 시대가 끝남. 적어도 중물가의 시대 미국 물가는 연준의 목표인 2%보다는 약간 높은, 2.5%로 가정 미국 3m 금리 밸류에이션 앵커도 50bp 상향 조정. 2.8%+0.5% = 3.3% 코로나19 이후 재정정책의 시대가 열렸음 재정정책의 시대에서 통화정책은 약간 더 긴축적으로 운용되며(물가때문에) 정부는 통상 단기채권 발행을 늘릴 유인이 더 큼(장기채발행에 따른 장기채금리 상승은 경기와 재정에 부담이 되므로) 이는 장단기 스프레드를 상당히 낮게 만드는 요인. 장단기스프레드 100bp 하향 조정. 153bp - 100bp = 53bp 신용스프레드는 자기자본대비 부채비율과 이익마진의 함수 부채비율의 현황 장기평균 42.12%(https://fred.stlouisfed.org/series/NCBCMDPNWMV) 현재 42.62% 중립적 이익마진의 현황 장기평균 13.4%(https://fred.stlouisfed.org/series/BOGZ1FA106030005Q#0)(단위 유의해야 함) 현재 18.6% 긍정적 신용스프레드 앵커 조정 이익마진이 장기평균 대비 5%p나 높다는 점 감안해줄 필요. 대충 40% 정도 좋은거니까 스프레드도 40% 정도 깎아주자. 수정 밸류에이션 미국채 3m 금리 3.3%. 현재 5.176%. 저평가 미국채 10y 금리 3.83%. 현재 3.81%. 중립 애플 20y 금리 현재 4.5%. 10년기준 밸류가 4.286인데 크레딧 스프레드 좀더 가산해준다 치면 대충 중립인듯 이게 되네?

자산배분 주요 연기금 자산배분 현황 파악하기 경기국면 평가 및 전망과 배분 해외채권 자산배분을 한다면 미국 장단기 스프레드는 역전되어 있고, 정상화를 예상할 수 있음(https://www.valley.town/content/market-analysis/66c2aa1d71c1df063db48f3c) 경기침체 시그널로 쓰이는 장단기 스프레드가 2022년 7월부터 역전되었는데, 경기침체는 아직 일어나지 않았음 그 이유로는, 미 재무부의 재정정책이 꼽히고 있음 오지 않는 경기 침체와 미 재무부의 재정정책으로 인플레이션이 예상보다 높게 유지되고 있으며, 연준은 매파적 기조를 이어가고 있음 미 재무부의 재정정책은 11월 대선을 기점으로 동인 중 일부를 소멸할 것 대선 이후 경기침체가 오는 시나리오(연준의 금리인하 대응과 불스팁), 대선 이후로도 양호한 경기 흐름이 계속되는 경우(인플레이션 재발과 베어스팁) 모두 결국 장단기 스프레드의 정상화로 이어질 가능성이 높음 즉 해외채권 자산배분을 한다면 장단기 스프레드 정상화를 염두에 둘 필요가 있음 장단기 스프레드 정상화를 염두에 두면, 현재 시점에서는 장기물보다 단기물에 투자 유인이 높음 금리가 더 높은 단기물에 투자하고 있다가, 향후 ...

소매판매 서프라이즈 1) 미국 경기는 급작스런 침체에 빠질 가능성은 낮아 보임 2) 그러나 실업률이 상승하고 있는 부분이 핵심. 경기가 다시좋다고 생각하는 것도 아직은 무리가 있어 보임 미국 금리는 단기물 위주로 상승 위 뷰를 잘 반영하는 흐름인 듯 출처: 인포맥스

헤지에 대해서 진지하게 생각해본 적은 없는데 최근 대표님의 칼럼을 읽다보니 헤지를 제대로 할 줄 안다면 수익률이 위로 아래로만 가는게 아니라 대각선으로 가면서 내 자산의 성장을 가속화시켜줄 것 같은 느낌이 들었다. 그래서 대표님 칼럼을 좀 더 이해해보기로 마음먹었다. 위 캡쳐 및 아래 모든 캡쳐의 출처: https://www.valley.town/column/post/66bbfad4234683716ca64e0a 여기까지 오케이 S&P500 주가지수 옵션의 가격 레벨에서 변동성을 역산하여, 시장참여자들이 미래에 대해 생각하는 변동성, 즉 '내재 변동성'을 도출할 수 있고, 이걸 지수화한 것이 VIX이다. 여긴 안오케이. 왜 VIX가 17 정도로 내려오면 헷지 포지션을 진입해야겠다고 생각했는지 좀더 자세히 알려주시면 안되나요... ㅋㅋ 시장참여자들에 의해 생성된 내재 변동성이 낮아졌을때 헷지 포지션을 진입...? 다시 올라가서 읽어보자. 아... 옵션을 이용한 헤지여서, 옵션 가격이 쌀 때 효율적으로 포지션을 잡기 위해서인듯 ㅇㅋ 이해함 하지만 나는 옵션을 이용하긴 좀 그렇고 현금비중 확대 또는 코스닥 인버스 ETF 정도로 해야할 듯... 특히 보유자산이 코스닥 주식이 많으니, 코스닥 인버스 ETF가 적절할 듯... 이번 미국 CPI는 개인적 계산의 결과로 2.8% 수준으로 컨센대비 소폭 낮게 나올 가능성이 높다고 생각하고, 이정도는 금리인하의 룸은 열어주면서 딱히 침체라고 하긴 2%보다 높은 물가이고 둔화폭이 엄청큰것도 아니니 최적의 시나리오일 듯. 대표님께서도 이렇게 생각하시는 듯(ㅎㅎ) 물가지표 발표 이후부터 코스닥 인버스 ETF를 조금씩 담아보기로 한다.

엔캐리 트레이드의 청산이었다면 많은 게 달라질 수 있음 우선 이번 주식시장의 급락-급등 속에서 엔캐리트레이드 청산의 냄새가 난 것은 최소한 일부는 그럴듯함 급락장에서 엔화가 달러 및 원화 대비 크게 강세로 갔음 엔화가격이 어느정도 되돌림을 보이며 다시 증시가 일부 회복했음 미국 경기지표가 요즘 좀 불안하긴 하지만, ISM 서비스업 PMI는 또 잘 나오는 등, 극심한 경기침체를 우려할 상황은 아님 경기침체라고 생각한 사람들은 연준의 빅컷이나 긴급금리인하를 예상 그러나 엔캐리 트레이드의 청산이었다면...? 연준의 빅컷이나 긴급금리인하는 달러가치하락, 엔화가치상승 요인이 될 수 있어서 오히려 위험함 한국도 금리인하에 서두르거나, 강한 통화완화시그널을 내는 것이 같은 맥락에서 오히려 위험함 즉, 이번 사태가 엔캐리 트레이드의 청산이었다면, 오히려 통화정책은 좀 더 신중하게 가야할 필요가 있음 개인적으로 미국 경기가 아직 침체를 우려할 수준으로 꺾인 건 아니라고 생각 엔캐리트레이드 청산의 냄새가 난 이상, 통화정책은 신중한 스탠스가 지속될 것으로 생각 높은 확률로, 최근 급락한 미국 및 한국 금리는 어느정도 되돌림을 보이며 상승할 가능성이 높아 보임