주간 전략(9/8 ~ 9/12): 변수가 많아지고 있는 것 같은 시장...

국고 3년 전망 2.37% ~ 2.52% (하단 +2bp, 상단 +1bp) 현재 금리 2.427%. 대충 중간 정도임 국고 10년 전망 2.81% ~ 2.92% (상하단 모두 -1bp) 현재 금리 2.813%. 전망 밴드 하단 수준임. ㄷㄷ 금리 컨센 3년, 10년 모두 6~12m 금리 컨센이 올라갔다. 시장금리는 내려갔고, 금리 컨센은 올라갔고, 보수적으로 운용할 시기 컨센활용 전략은 불플랫을 외치고 있으나, 내 금리전망에서는 장기물 금리 상승 가능성이 있어서 좀 상충 금통위 국내 경기 수출, 내수 모두 양호, 개선 신성환 소수의견(인하) 1명. 현재 부동산 가격 상승 추세가 상당히 주춤해졌고, 미 연준의 9월 금리인하 가능성도 높은 상황이니 선제적으로 인하하여 경기에 대응하는 것이 바람직. 동결 5명: 부동산 대책 효과 좀 더 보자. 정부의 추가 부동산 대책 가능성 있어서 정책공조 고려. 3개월 가이던스: 6명 중 5명은 인하 가능성 열어두어야 한다. 1명은 3개월 후에도 동결 가능성 크다. 5명: 잠재 수준 이하의 성장. 추가 인하 가능성 열어두어야. 1명: 금융안정 리스크 해소에 시간이 더 필요하다. 내년 상반기까진 잠재 이하 성장 기조, 내년 하반기부터 잠재 수준의 성장 기조 전망 내년 상반기까진 금리 인하 기조 이어갈 전망 기준금리 25bp 내리면, 성장률에 통계적으로 +0.06%p를 올린다. 내년 상반기가 재정정책의 힘이 가장 강한 시기가 될 것 같은데 예산안을 근거로 일부 위원의 전망이 바뀌지 않을지가... 나 혼자 보는 포인트인듯... 2025년 성장률은 계엄이라는 일시적 영향이 있었고 관세 불확실성도 매우 높았음 2026년 성장은 지금 잠재 1.8%에 한은 전망치 1.6%인데 여기에 중국인 무비자 입국 효과 안들어간거같고 내년 예산안도 한은의 기존 예상보다 높게 나오지 않았을지... 민주당은 예산안으로 0.3%p 제고라는데 그러면 GDP 갭 플러스 전환임 저물가 상황도 아님 성장률이 잠재 이상이고, 저물가가 아니면... 기준금리를... 내려야 할... 이유가... 한국은행의 연내 금리동결 가능성을 50% 정도로 높여 잡아야겠다. 금통위 리뷰 보고서 연말 기준금리 전망: 15개 증권사 컨센 2.25%. 이견 없음. 1H26 기준금리 전망: 2.25% 2명, 2.00% 4명, 1.75% 1명명 2025년 금통위 ...

국고 3년 전망 2.35% ~ 2.51% (상단 하단 각각 4bp씩 하향 조정. 현재 수준에서 롱이 유리) 국고 10년 전망 2.82% ~ 2.93% (상단 하단 각각 7bp씩 상향 조정. 현재 수준에서 짧게 보면 방향은 하락 쪽이겠으나, 리스크 관리 필요) 예산안 관련 불확실성(실제로 타격은 낮을 거라고 생각하면서도) 좀 반영해줘야 한다고 생각 8월 한은 금리인하 가능성을 40%까지 올려주면서, 그렇게 되면 국고 3년 금리가 내려가더라도, 3/10 스프레드가 확대될 것으로 생각 잭슨 홀 스타트는 비둘기파적 인정 balance of risk가 이동하고 있다. 맥락상 물가 우려는 낮아지고, 고용 우려는 높아지고. 그 다음부터는 솔직히 비둘기파적인지 잘 모르겠다. 9월 금리인하 가능성을 열어둔 수준의 멘트인 것 같다... 9월 고용지표가 예상치 못하게 잘 나오기라도 하면 어쩌려고... 잭슨 홀 이후에 fed watch의 금리인하 확률이 늘었을 것 같았는데 줄었다. 2년 금리는 많이 하락했지만 그냥 1주일 전 수준이고, 10년 금리도 마찬가지 미국의 연내 2회 금리인하는 베이스 시나리오보다는 베스트 시나리오에 가깝다는 생각 유지 연내 2회 vs 3회 에서도 3회가 많이 줄었음. 3회가 줄어든 만큼 1회가 늘었음. 동결도 늘었음. 관세가 물가에 미치는 영향에 대한 합리적인 기본 시나리오가 단기적 효과라는 코멘트는 dovish 인정 하지만 지속적인 물가상승 압력 가능성도 있다는 말을 바로 붙여줌 한화 김성수 위원 정리 ■ Jerome Powell 연준의장 잭슨홀 미팅 연설 리스크의 균형 변화는 정책 조정을 정당화할 수 있음 고용 하방 리스크 증가 중 소비 둔화를 반영, GDP 성장세도 유의미하게 둔화 고용시장은 노동력의 공급과 수요 모두 둔화. 신규 고용 BEP도 크게 낮아졌음. 다만, 실업률은 ...

한은 기준금리에 대해서는 8월 동결뷰로 전환. 연내 동결 가능성도 30% 수준으로 있다고 생각 하지만 시장금리 차원에서 딱히 현재 바꿀 건 없음... 국고 3년 2.38%~2.53% 전망 유지 국고 10년 2.78%~2.89% 전망 유지 미국 9월 인하 가능성은 거의 90%까지 올라왔음 고용지표 쇼크 이후 80% 수준 넘 낮다고 생각했는데, 시간이 지날수록 올라오는 중 연준 위원들도 고용지표 쇼크 이후 두세명이 더 비둘기파적 코멘트로 전향 고용지표의 대폭 수정에 대해서도 계절조정 요인보다 추가 응답에 의한 수정이 많았다는 분석. 고용이 진짜 안좋아서 안좋게 나왔다는 의미 (자료 출처: 밸리ai 매크로팀...) 고용 쇼크 이후에 나오는 이번 주 물가, 소매판매 지표 달력 - NH투자증권 강승원 위원님 자료 미국 CPI 내 예상치: 2.68%(기본) ~ 2.78%(높게나오면) 컨센 2.8% 컨센 또는 조금 낮게 나올 것 같다 고 지난달에도 생각했는데 컨센만큼(내 예상보다는 높게) 나음 미국 TGA 계정 채워지기 시작했으나, 완만함. 가파르게 채워지는 시기에 주식, 채권 모두 조심할 필요... 하지만 T-bill ...

국고 3년 기준, 주간 전략 밴드 2.36% ~ 2.51% 3/10 스프레드 플랫을 이끈 요인들 지난주 외국인의 3선매도/10선매수 영향 있었음 경기국면이 둔화 쪽으로 다소 변화했음 CPI에 이어 미국 PCE도 예상보다 약간 높았음 금통위 의사록이 매파적이었음 증세 영향에 의한 플래트닝이 좀 있었다고 판단(세제개편안 발표 전에 증세 관련 기사들이 이미 나오고 있었음 미국 QRA 3분기 1조 달러 발행에도 불구하고 발행을 다 T-Bill로 몰아버리면서 시장에 영향 없었음 앞으로 변화 가능성 미국 9월 인하 가능성이 크게 높아졌고, 한국도 (금통위 의사록은 매파적이었으나) 8월 인하 가능성이 여전히 높아지고 있다고 판단 증세해도 내년 예산안이 줄어들지 않을 것 같고, 국채발행 감소 효과는 없을 것 같음 다음주 정도에 관세협상 디테일이 발표되면, 여기서 나오는 영향이 좀 있을 수 있음(나온다면 플랫 요인이 될 가능성이 좀 더 높아 보임) 8말9초에 26년 예산안 나오면 공급부담 영향 있을 듯 전략 플랫될 때마다 중립~스팁 포지션으로 전환하는 전략 유효 금리인하기에 20bp 하회한 적 거의 없고, 한국은 2분기 성장률도 잘나오면서 경기 국면도 스팁에 유리. 추가 플랫으로 먹을 수 있는 게 크지 않음. 현 장기간 무지성 평균 43.5bp보다 낮은 상태. 8월 금리인하 가능성 높아지고 있음. ...

미국 10년 금리 현상 유지 / PCE 컨센 수준으로 나타나며 금리 하락 뷰 일본 영향은 추가적으로 나타나지 않을 것 같고 앞으로 지표에 따라 9월 인하 가능성이 움직이면서 금리 변화 나타날 듯... 일본 참의원 선거 일본 참의원 선거가 있었고, 여당 패배 시 총리 교체와 더불어 일본의 재정확대가 일어나며 일본 장기금리가 상승할 수 있다는 점이 부각되었다. 시장 흐름은 불확실성 선반영 - 결과 확인 후 되돌림 - 총리 교체 가능성 재부각 흐름을 보였다. 일본 10년 금리는 현재 신고점에 있다. 다만 현재의 재상승 국면에서 글로벌 금리가 이에 대한 민감도를 낮추는 모습이다. 총리 사임 요구가 많긴 한데, 아직 사퇴 의사를 밝히지는 않고 있다. 강제로 사퇴시킬 뭔가는 없는 것 같다. 그렇다고 하면, 사퇴하기 전까지는 일본 재정정책의 변화가 급격하게 나타나지는 않는다. 특별한 변화가 나타나지 않는다면, 일본 금리는 하락 가능성이 높다. 일본 기준금리는 0.5% 최종 기준금리 수준 1.0% + 텀 프리미엄 0.5% 잡아서 1.5% 수준이 적정 수준이라는 의견(NH) 기준금리가 아직 1% 가지도 않았으므로... 이정도면 나름 보수적인 뷰가 아닐까... oxford economics 뷰에서도 30년물 같은 초장기물은 수급이 얇아서 문제인거고, 10년물은 1.5%에서 안정적 흐름을 보일 가능성이 높다고 보고 있음(6월 6일에 나온 자료긴 하지만, 총리 교체가 현실화되지 않으면 뷰는 유효할 것 같음) 총리 교체 가능성이 낮다고 보고, 교체될 경우 금리 상승 폭이 크다고 보면, 그 기대값으로 현재 일본 10년 금리가 1.5%보다 10bp 정도 높은 수준에 있는 건 합리적인 레벨 같음 심지어 최근 1.61%까지 튀는 과정에서는 미국과의 관세협상 서프라이즈로 인한 급등이 껴있었음 자료 출처: ...