주간 전략(8/4 ~ 8/8)

미국 10년 금리 현상 유지 / PCE 컨센 수준으로 나타나며 금리 하락 뷰 일본 영향은 추가적으로 나타나지 않을 것 같고 앞으로 지표에 따라 9월 인하 가능성이 움직이면서 금리 변화 나타날 듯... 일본 참의원 선거 일본 참의원 선거가 있었고, 여당 패배 시 총리 교체와 더불어 일본의 재정확대가 일어나며 일본 장기금리가 상승할 수 있다는 점이 부각되었다. 시장 흐름은 불확실성 선반영 - 결과 확인 후 되돌림 - 총리 교체 가능성 재부각 흐름을 보였다. 일본 10년 금리는 현재 신고점에 있다. 다만 현재의 재상승 국면에서 글로벌 금리가 이에 대한 민감도를 낮추는 모습이다. 총리 사임 요구가 많긴 한데, 아직 사퇴 의사를 밝히지는 않고 있다. 강제로 사퇴시킬 뭔가는 없는 것 같다. 그렇다고 하면, 사퇴하기 전까지는 일본 재정정책의 변화가 급격하게 나타나지는 않는다. 특별한 변화가 나타나지 않는다면, 일본 금리는 하락 가능성이 높다. 일본 기준금리는 0.5% 최종 기준금리 수준 1.0% + 텀 프리미엄 0.5% 잡아서 1.5% 수준이 적정 수준이라는 의견(NH) 기준금리가 아직 1% 가지도 않았으므로... 이정도면 나름 보수적인 뷰가 아닐까... oxford economics 뷰에서도 30년물 같은 초장기물은 수급이 얇아서 문제인거고, 10년물은 1.5%에서 안정적 흐름을 보일 가능성이 높다고 보고 있음(6월 6일에 나온 자료긴 하지만, 총리 교체가 현실화되지 않으면 뷰는 유효할 것 같음) 총리 교체 가능성이 낮다고 보고, 교체될 경우 금리 상승 폭이 크다고 보면, 그 기대값으로 현재 일본 10년 금리가 1.5%보다 10bp 정도 높은 수준에 있는 건 합리적인 레벨 같음 심지어 최근 1.61%까지 튀는 과정에서는 미국과의 관세협상 서프라이즈로 인한 급등이 껴있었음 자료 출처: ...

결론 미국 미국 통화정책/재정정책 상황은 장기금리를 내려줄 수 있는 상황이라고 보긴 어려움 관세 효과에도 물가가 크게 튀고 있진 않아서 다행이지만, 6월 물가에서 관세 효과가 나타나기 시작한 것은 맞음 경기가 확장 국면. 증시 고점 경신 중 재무부는 국채 찍어야됨. 아무리 단기 쪽으로 집중해준다고 해도... 그렇다고 장기금리가 상승할 국면인가? 그건 또 아님. 실업률은 길게보면 천천히 상승 중이고, 고용시장도 마냥 좋은 건 아님 정책 불확실성이 여전히 높게 남아있음 관세로 물가가 오르면 소비도 둔화될 것 관세로 소비자물가가 안올라도 수입업체들의 마진이 감소하면 고용 축소 및 소비 둔화로 결국 돌아갈 것 어쨌든 관세가 높아진 세상에서의 경기를 이전보다 좋게 보기가 어려움 그냥 현상 유지 가능성이 높음 한국 한국은 8월 금리인하 가능성 높아지는 중 주택가격 상승률 3주 연속 둔화 경기 확장 국면이지만, 경기의 절대 수준이 낮음 하지만... 이게 금리 하락으로 연결될지 모르겠음 3년 금리는 좀 하락할 수도 있겠지. 근데 10년 금리는 그냥 그대로 스프레드 벌리고 가만히 있을 수도... 어차피 3년 금리 하락 룸이 크지 않아서... 현재 불-플랫 포지션에서 점점 불-스팁 포지션으로 천천히 옮겨야 할 듯... 모르면 중립... 일본 일본 정부의 참의원 선거 패배로 일본 장기금리 상승 가능성이 높아진 점은 불확실성 요인 여당 과반 유지 실패 추가 재정/감세 압력 높아지고 BoJ의 금리인상 지연 가능성 높아짐 엔화 약세 및 일본 장기금리 상승 가능성 높아짐 ...

지난주 금통위 결과 8월 금리인하 가능성이 더 높아졌다고 생각 가계부채 당분간 더 늘어나겠으나 부동산 신규 계약 줄어들며 가계부채 증가폭도 줄어들 것 부동산 가격은 여전히 변수 관세협상 + 추경효과에도 경기가 좋다고 할 수 없다는 뉘앙스 경기가 턴어라운드 했는데 굳이 금리인하 해야되나? 라는 논리는 맞지 않다고 생각 경기가 턴어라운드해서 금리인하를 아낄 수 있다는 논리도 좀 부족하다고 생각 정책공조 차원에서 물들어올 때 노 저어야 성장률 더 올릴 수 있고, 그래야 향후의 카드를 더 아낄 수 있다고 생각할 수도 있음 8월 인하 가능성을 높게 보면서도, 그게 올해 마지막 금리인하가 될 가능성이 높음 8월 2.25% 기준금리면, 3년 이하 구간은 역캐리가 풀릴 수 있음 2.20%~2.40% 수준이 적정 밴드가 되지 않을까 함 역캐리가 풀리면, 크레딧물 타격이 있을 수 있음. 그동안 국고채 역캐리일 때는 절대금리 높은 크레딧 채권이 유리하다는 논리로 여기까지 왔음 향후 늘어나는 국채발행은 어느 구간으로 올 것이냐 나는 단기물 비중이 높아질 거라 생각해서 전반적으로 듀레이션 중립/플랫 포지션으로 가야된다고 생각 근데 의외로 스팁 뷰인 사람들이 많다 재정정책의 시대에는 커브플랫 가능성이 높다는 가설을 증명해봐야 할 듯 GPT는 일반적으로 스팁 가능성이 높다고 함... 인정해야 할 듯... 심지어 베어스팁을 보는 GPT ✅ 일반적으로, 확장적 재정정책과 국채발행 증가 시기에는 국고채 수익률 곡선이 ...

이번 주 전망 및 전략 추경 추가 이벤트로 장기 금리가 더 상승했다. 그러나 산업생산은 부진했다. 국내 경기가 (턴어라운드 심리와는 별개로) 아직은 좋지 않다. 수출증가율은 계속 예상보다는 잘 나오고 있는데, 앞으로 둔화될 가능성이 높다는 시각이 합리적이다. 관세 효과가 어느 정도든 간에 반영될 것이다. 미국 OBBB 법안으로 재정적자 우려가 높지만, 3분기 QRA에서 장기물 비중을 늘리지 않을 것이라는 힌트가 제공되었다. 미국 장기채 금리는 3분기 QRA 이후로도 안정적일 수 있다. 다만 그게 지금은 아닌 것 같다... 단기적으로는 조심... TGA 잔고가 바닥으로 가고 있고, OBBB 법안으로 부채한도가 늘어났으니, 국채 발행이 늘어날 차례다. 국채 발행이 늘어나는 구간에서 금리상승 가능성이 높다. 시장에서 새로운 국채발행 규모와 속도에 적응할 시간이 필요할 것 같긴 하다. 일단 금리 상승 압력이 먼저 나타난 후, 장기물 위주로 안정 흐름으로 갈 가능성이 더 높아 보인다. 미국 증시가 관세 영향을 무시하고 전고점을 뚫었다. 이는 낙관적인 기대가 다소 과도해지는 국면으로 들어갔다고 볼 수도 있다. 위험자산 vs 안전자산으로 볼 때, 증시가 다소 고평가되고, 채권이 다소 저평가된 상태일 가능성이 있다. 다만 한국에서도 이재명 대통령 당선 후 2차 추경이 추진되고 증시가...

지난주 리뷰 국고 3년 2.457% → 2.44% 강보합 국고 10년 2.857% → 2.79% 강세 국고 30년 2.745% → 2.73% 강보합 예상보다 강도높게 발표된 가계부채 관리방안 집값이 어떻게 되든, 가계부채가 더이상 늘어나지 않는다면 기준금리 인하가 가능해지는 것이 아닌가? 라는 생각을 잠시 해봄 하지만 과연 집값이 잡힐 수 있긴 한가... 집값이 좀 잡히고 가계부채가 안늘어나는 걸 눈으로 봐야 금리가 좀 안정될 듯 3개월 내 (~8월 금통위) 금리인하 가능성: 50%를 시작으로 지금부터 주간으로 아파트가격 상승률이 올라가면 가능성 깎아야 할 듯...3개월 내 (~8월 금통위) 금리인하 가능성: 50%를 시작으로 지금부터 주간으로 아파트가격 상승률이 올라가면 가능성 깎아야 할 듯... 오늘 기준 50%로 세팅 앞으로 8주 ...