침묵의 거래

K-Shaped Economy를 설명해보자. 코로나 이후 지금까지의 미국 경제를 묘사하면 다음과 같다. 1. 집 욕조에 수도꼭지를 5년 내내 틀어놓았다. 2. 그런데 정작 물이 필요한 욕조에는 거의 물이 채워지지 않았다. 3. 자세히 살펴보니, 욕조 옆에는 거대한 스펀지가 놓여져 물을 계속 빨아들이고 있다. 4. 물을 빨아들이면서 계속 거대해지는 스펀지가 바로 주식·부동산·채권같은 자산시장이며, K자의 위쪽 팔이다. 5. 이 스펀지는 물을 미친듯이 빨아들이면서 점점 더 무거워지는데, 정작 욕조에는 물이 제때 들어오지 않는다. 6. 떨어지는 물이 채워지길 기다리는 욕조가 바로 제조업, 건설업, 인프라 같은 실물 경제이며, K자의 아래쪽 팔이다. 이것이 K자 경제. "K"가 주는 직관성은 상당히 적절하다. 경제 구성원들의 소득 격차도 위와 동일하기 때문이다. 자산시장을 대표하는 위쪽 팔 소득은 올라가지만, 실물경제를 대표하는 아래쪽 팔의 소득은 내려간다. 알파벳 K 모양의 위쪽 팔 모양에는 기존에 이미 부를 많이 쌓아둔 고소득층(자산을 이미 보유한 부유층, 빅테크, 월스트리트)이 있다. 실제로 코로나 이후 지금까지 5년간 자산시장을 대표하는 S&P 500은 150% 이상 올랐다. 2025년 블랙프라이데이 온라인 지출 118억 달러 중 고소득 가구가 차지하는 비중은 65%를 넘었으며, 이들의 소비는 항공권, 고급 레스토랑, 명품, 여행 중심이라 필수품 인플레이션 충격을 거의 받지 않는다. 게다가 트럼프의 세금 정책은 이를 강화한다. The Budget Labs와 CBO 데이터에 따르면, 이번 트럼프 2기 행정부의 세금 혜택(OBBBA, TCJA 등)에서 가장 집중적으로 받은 계층이 바로 여기다. 이들은 오히려 세후/실질소득이 대폭 늘어났다. 그렇다면 아래쪽 팔에는 누가 있는가? 배달·소매·외식·호텔 종사자, 중소 자영업자, 첫 집을 사려는 30~40대, 은퇴 연금으로만 버티는 베이비부머 하위층이다. 정책 조합(세금법 + 관세)으로 인해 이들은 확실하게 실질 소득이 줄어들 것으로 예측된다. 미국의 AI 데이터센터 투자가 수천억 달러 단위로 확대된 게 공론화된 것이 2025년 3분기 이후다. 매스미디어에서는 이러한 투자에 대해 ‘Affordability(구매 여력) 논란’과 나란히 다루며 본격적인 비판 여론을 형성하기 시작했다. 어쩌면 이것만큼 K자형 경제를 극명하게 나타내는 상황이 없을 것이다. 실제로 미국 통계청 데이터의 임금Wages 항목을 기준으로 했을 때, 2021년 이후 2025년 지금까지 올라간 외식 가격과 주거비용은 각각 임금 대비 27~8%까지 상승한 상황이다. 지난 4년만 보더라도 이런 45도 가까운 가파른 기울기가 진행된 것이다. 이는 팬데믹 이후 그동안 연준이 풀어놓은 6~7조 달러 가까운 돈이 실물경제로 가지 않았다는 것을 다시 증명하고 있다. 그렇다면 K자형 경제는 투자자에게 세 가지 의문을 남긴다. ...

11월 29일 영공을 폐쇄한 이래, 요 며칠 사이 트럼프 행정부의 베네수엘라 정책은 급격히 고조되고 있다. 이틀 전, 미 해군이 베네수엘라 연안의 team China로 향하는 유조선을 압류했는데, 이에 마두로는 빡쳐서 길길이 날뛰고 있다. 그러나 같은 팀이라 생각했던 러시아, 중국도 적극적인 발언이 나오지 않고 있고 UN을 비롯한 국제사회는 사실상 공식적인 군사 개입 가능성에 대해서는 우려나 유감만을 표하는 정도. 마두로가 대통령으로 당선되는 과정의 선거 프로세스에 문제가 있었음을 부정하기는 힘들었을 것이다. 마르코 루비오 미 국무장관은 최근 공식 인터뷰에서 "이미 전세계 50개국 이상의 국가에서 마두로를 정당한 대통령으로 인정하지 않는다."고 발언한 바, 지금 사실상 베네수엘라는 전세계로부터 고립되었다. 트럼프는 계속 공식적으로는 마약 카르텔과의 전쟁을 이유로 들지만, 당연히 전부가 아니라는 것을 이제 모두가 안다. 그리고 나는 미국의 이 행동 매커니즘이 트럼프의 20년에서 30년 앞을 내다보는 아주 냉정한 에너지 안보에 기반한 계산된 행동이라 주장한다. 단기적으로 보면 분명 이 행위는 정신나간 짓처럼 보일 수 있다. 그러나 난 실제로도 트럼프가 베네수엘라를 침공하거나 정권 교체를 강행하려 할 가능성이 충분히 있다고 생각한다. 유가는 응당 30~40달러 넘게 튈 수 있다. 이 경우, OPEC+는 반사...

12월 금리결정 여론 빌드업이 미 정치권을 중심으로 상당히 체계적으로 이루어지고 있다는 느낌을 받는다. "금리인하 안하면 이 침체의 후폭풍은 연준 네가 감당해야 할걸?" 라고 말이다. 폴리티코 여론조사(12월 4일)에 따르면, 🔴트럼프를 지지하는 사람들의 약 37%까지도 현 경제상황을 체감상 최악이라고 느끼기 시작했다. 물론 이들의 과반(57%)은 트럼프가 아닌, 바이든에게 대부분의 책임이 있다고 생각하고 있는데, 이는 민주당 지지자가 가지는 인식도 동일하게(73%, 민주당 지지층이 더 공격적으로) 트럼프에게 책임을 전가하는 중이다. 그래프의 결론은, 양측 지지자들의 체감상 인플레가 계속 최악이라는 것. 트럼프 지지층에서조차 경제 성과에 대한 기대와 실망이 과반 넘게 혼재되어 있다면, 이제부터 행정부 입장에서는 연준이 금리를 내리지 않으면 2026 중간선거가 위험하다고 판단할 것이다. 따라서 12월 랠리를 위한 초점을 미국의 정치로 옮긴다. 지난 11월에 앱스타인 관련 기록 전면 공개를 위한 법안이 상하원을 통과했으며 12월 19일 안으로 결과가 발표되기 때문이다. 다만 근본적으로 법무부가 이 파일을 아무런 편집 없이 완전한 형태로 공개할 것인지는 확신할 수 없다. 이 경우 이 사건의 파장은 계속 여당인 공화당 지지율을 악화시킬 것으로 보인다. 결과에 따라서는 앱스타인 파일 의혹을 제기하며 의원직을 포기한 마조리 테일러 그린을 시작으로, 공화당 MAGA 진영의 전면적인 분열이 초래될 수도 있는 정치적 리스크가 12월의 산타랠리와 상존하는 셈이다. 탈레브의 관점에서 낮은 가능성이란 실현되지 않는 무無를 보장하는 것이 아니다. 오히려 파장은 더 커질 수 있다.

11월 21일 같은 날이 정확히 글로벌 마켓 유동성이 전체적으로 썰물처럼 빠져나갔다가 다시 밀물로 다시 들어오는 타이밍. 연준은 인플레이션을 이유로 중앙은행의 독립성을 언론을 통해 발현하려는 듯 반란을 시도했으나 행정부의 권력이 이를 완전히 눌러버린 모양새. 장기 롱 편향 관점에서 이 당시를 회고하면, 많은 투자자들이 공포로 포트폴리오를 정리해 물량을 넘겼을 것이며 레버리지 없이 현금을 충분히 보유하고 있던 사람들은 좋은 진입 타이밍이었을 것. 연준이 행정부에 의해 눌려버렸다면, 앞으로 가장 거시적으로 고려해야 할 관점은 다음과 같다. 트럼프의 입장에서는, 자신의 임기가 아직 한참 남았고 미국은 AI를 위한 총력전Total war에 돌입했다는 점을 고려하면, 많은 부작용이 발생할 것을 감수하고서라도 더이상 중앙은행의 독립성같은 것까지 신경쓸 여유가 없다는 것. 이러한 미국의 일련의 행동양식에서 볼 수 있는 사실은, 국가의 생존과 직결되는 문제와 결부될 경우에 어떤 것들이 우선순위가 떨어지는지가 적나라하게 드러나는, 즉 민주주의, 규칙, 독립성같은 허울보다 힘, 실질, 국가 통제를 선호하는 시대로 더 확실히 진입하는 신호. 앞으로 겪게 될 가장 가능성이 높은 디폴트값은 중고금리와 함께하는 고성장의 시대로, (레오성님의 아티클 참조: 1. Valley Space | Valley AI 2. Valley Space | Valley AI) 이러한 중고금리를 버틸 수 없는 기업들은 AI 시대에 올라타기 어려울 것으로 추정. 그렇다면, 1. AI 총력전의 미국 정치와 강하게 결부되어 있거나, 2. AI 붐에서 발생하는 병목 현상을 효율적으로 해소해주거나, 3. 자신의 캐시플로우가 중고금리를 버틸 수 있을 정도거나, 앞으로 기업은 셋 중 하나를 반드시 할 수 있어야 하며, 셋 모두를 하고 있는 기업들도 있고, 이중 일부만 하는 기업도 있을 것. 많은 기업들이 새롭게 태동하거나 도태되며 사라지는 시대. 그것이 확실히 드러난 날.

취임 3개월 만에 벌어지는 다카이치 사나에 정부가 겪고 있는 4중고 1️⃣18년 만의 최고치를 찍고 있는 채권금리 때문에 ‘책임 있는 재정 확대’를 외쳐도 시장은 믿지 않음. 2️⃣그럼 국방비라도 올리자면서 1% 소득세 인상(2027년 시행)을 자민당이 밀어붙이나 연립 파트너 이신노카이는 세금 인상에 사활을 걸고 반대. 3️⃣여기에 LDP-이신 공동 추진한 선거제도 개혁 법안도 야당이 반발하면서 12월 국회 통과 불투명 → 연립 붕괴 리스크 프리미엄 증가(+채권에 적용) 4️⃣여기에 일본이 미국에 5,500억달러 투자를 실제로 이행하려면 8.5조 엔 추가 투입이 필요한데, JBIC(일본 돈으로 미국공장 지어주세요 하는 곳)가 돈 더달라고 하니까 일본 재무성MOF에서 제동 걸고 있음. ✅다카이치가 집 잘 관리할게요. 하면서 들어왔는데, 집안 식구(자민당)는 세금 올리자고 하고, 룸메이트(이신)는 세금 올리면 나간다고 하고, 이웃(그 외 야당들)은 방 줄이는 법(선거제도 개편) 때문에 정부에 난리중이고, 일본한테 돈 빌려줬던 은행(시장)은 돈 떼일까 봐 불안이 극에 달했는데, 관리인(재무부)은 지금 또 미국에 돈 퍼주려고 하는 JBIC 때문에 정신이 없는 상황. 겉으로는 태연한 척 하지만 다카이치 정권은 시작부터 아슬아슬한 상황.