💭연준은 지금 금리를 내릴 생각이 없다.

우리는 일상생활에서 주로 덧셈적Additive 사고에 익숙해져 있다. 매월 월급을 받아 저축액을 늘려가는 과정은 전형적인 덧셈의 영역이다. 이와 같은 일정 금액을 계속 더해가는 방식은 결과를 직관적으로 예측하기 쉬우며 시간이 지남에 따라 자산의 선형적, 점진적 성장을 의미한다. 그러나 실전의 영역에서 이는 굉장히 이상적이라는 것을 알 수 있다. 왜냐하면 금융 자산의 증식은 본질적으로 덧셈이 아닌 곱셈적Multiplicative 시스템의 지배를 받기 때문이다. 투자가 곱셈의 세계라 주장하는 가장 큰 이유는 자산의 변화가 이전 단계의 결과에 '비율(%)'로 결합되기 때문이다. 100만 원으로 시작해 10%의 수익을 냈다면 자산은 110만 원이 된다. 다음 투자의 기준점은 원금 100만 원이 아니라, 직전 결과물인 110만 원이다. 덧셈의 세계에서는 어제 5만 원을 잃었어도 오늘 5만 원을 벌면 완벽히 원상 복구되지만, 이처럼 자산이 낮아지거나 높아질 때마다 다음 기회에 얻거나 잃을 수 있는 절대 액수가 달라지는 곱셈의 ...

1. 호르무즈 해협 서플라이 쇼크 유지 -> 2. 상승하는 유가 -> 3. 인플레 상승 이 1번에서 3번으로 이어지는 기본적인 삼단 논리는 이제 부정하기 어려운, 시장에 적용된 내러티브 대전제. 따라서 유가가 계속 머문다는 것은, 여차하면 연방준비은행이 트럼프 행정부를 무시하고 금리를 올릴 수 있는 내러티브를 계속 형성하는 유인이 된다. 이러한 내러티브의 문제는 앞선 글에서 언급한 다양한 주체들의 마진콜 압박을 심화시키며, 지금 페이퍼 골드가 급작스레 청산되는 것처럼 점차 시스템 유동성을 경색시킨다는 점에 있다. 개인적으로는 *이 가능성(25년 1월 16일; [이상적인 통화량 측정] 포스팅 참조)을 높게 보진 않는다.) 따라서 투자자가 이 내러티브의 논리적 정합성(서플라이 쇼크가 인플레로 전이되는 것을 막으려는 연준이 더 강한 조치를 취할 수 있다는 믿음)을 유지하는 경우, ❗️유가 상승이 멈추지 않을 시 귀금속 역시 단기간에 회복하기 어려울 가능성 또한 동시에 존재한다는 것을 인정해야 한다. 다만 귀금속은 해당 이유 외에도 움직이는 트리거(연준과 상관없이 벌어지는 위험 회피 성격의 움직임 같은)가 많으므로 아직 가능성이 크지 않다고 판단. *만일 달러 강세가 여기서 더 심화되면, 상기 언급한 삼단 논리 중 2. 상승하는 유가 -> 3. 인플레 심화 사이에서 이 논리의 연결고리를 막으려는 행정부의 개입이 진행될 수 있고, 그 강세를 이유로 미국 내 인플레이션 완화를 주장하는 내러티브도 생겨날 가능성도 제시한다. 이 내러티브는 이전 글을 포함해 그동안 금 관련 포스팅에서 언급한 귀금속 강세 근거에 비롯한다.

일반적인 상식에 따르면, 지정학적 위기가 발생하면 시장은 귀금속 가격이 상승하는 것을 기대한다. 그러나 이번 중동 지역의 상황이 과격해짐에도 불구하고 대표적인 안전자산으로 꼽히는 금 가격은 전혀 시장의 기대와는 다르게 작용했다. 그 이유는 귀금속 시장을 유지하는 시스템 역학이 존재하기 때문이다. 그리고 그 역학은 장기 펀더먼탈을 압도한다. 이처럼 표면적인 지정학 움직임을 넘는 호르무즈 해협 봉쇄와 같은 일이 발생하는 경우, 귀금속 시장은 지정학적 충격에서 인플레이션 충격으로 그 초점을 즉시 옮긴다는 말이다. 이는 과거 1970년 오일쇼크, 2020년 3월 코로나 초기, 2022년 러-우 전쟁 발발 직후, 그리고 이번 2026년 이란 관련 중동 긴장 고조까지 이어지는 일정한 패턴과도 같다. 1️⃣가장 유동성이 풍부한 곳에서 언와인딩이 시작된다. 먼저 위기가 터지면 주식 시장이 왜 급락하는가? 이는 불확실성을 즉각 회피하려는 기관 단위에서는 유동성이 가장 풍부한 곳부터 차익실현 요구를 하기 때문이다. 이는 그 기초자산에 기반한 선물 포지션들도 마찬가지다. 헤지펀드나 기관 투자자들은 마진콜 압박과 포트폴리오 방어를 위해 가장 유동성이 좋은 자산인 금 ETF와 선물을 가장 먼저 내다 팔아 달러 현금을 확보하는 것이다. “금은 ...

금융 시장은 지난 2024년 그가 당선된 이래, 트럼프라는 변수를 다루며 하나의 절대적인 생존 공식을 학습해왔다. 위기가 고조되어 파국에 달할 즈음이면 그는 어김없이 협상가로 돌변하여 상황을 무마시킨다는 것. 이른바 'TACO(Trump Always Cops Out)'의 법칙이다. 과거 무역 분쟁이나 단발적인 지정학적 마찰에서 이 공식은 완벽하게 작동했고, 시장은 이를 믿고 바이더딥으로 대응하며 Trump Trade와 Trump Threat라는 파도를 즐겨왔다. 하지만 최근의 매크로 파편과 중동에서의 지정학적 정황들을 보면 이 시장에 깊이 뿌리내린 낙관론을 부정하는 요소는 상당히 많다. 트럼프가 과연 이번에도 적당한 시점에 발을 뺄 수 있을까? 결론부터 말하자면, 지금의 전장과 거시경제 환경은 그가 이탈 버튼을 누르는 것조차 허락하지 않을 수 있다. 이는 그가 자주 하는 방식인 SNS를 통한 정신승리조차 허용하지 않는 함정이다. 트럼프가 주도하는 지정학적 게임의 핵심은 "내가 통제하는 리스크"이기 때문이다. 그러나 지금의 상황은 전혀 다르다. 몇시간 전, 이스라엘이 이란의 사우스 파르스 가스전을 맹렬히 타격했고, 이란은 곧바로 반격해 전 세계 LNG의 약 20%를 담당하는 카타르 라스 라판 시설을 공격했다. 직후 트럼프가 트루스 소셜에 남긴 장문의 메시지에는 예측을 벗어난 동맹(이스라엘)과 적국(이란)의 폭주에 대한 당혹감을 그대로 표출했다. "이스라엘의 공격을 전혀 알지 못했다, 카타르를 다시 건드리면 보복하겠다" ...는 으름장은 역설적으로 미국이 ...

전쟁이 개시된 지 2주가 되어가는 시점으로 접어들었다. 미국과 이스라엘이 이란에 대한 공격을 시작한 뒤 최고지도자인 아야톨라 하메네이가 사망하고 미사일 발사대가 파괴되는 등 눈에 보이는 성과는 있었다. 그러나 이란 체제는 무너지지 않았고 호르무즈 해협은 봉쇄되었다. 과거 트럼프는 전쟁을 며칠 안에 끝낼 수 있다고 말했으나 이제 현실은 그렇지 않은 것처럼 보인다. 이제는 전쟁을 멈추는 것이 오히려 더 어려워지는 국면으로 흘러가고 있다. 그렇다면 투자자는 이란이 지금의 저항 수준을 유지할 수 있는 가장 중요한 기반은 무엇인가를 보아야 한다고 생각한다. 이는 단순히 국가의 군사력 수준이나 지도자 유무를 논하고자 하는 것이 아니다. 전 세계의 석유 물동량을 무기로 삼을 수 있는 호르무즈 해협이라는 지리적 레버리지를 이란이 실제로 강제로 당길 능력과 의지가 있느냐다. 이 시점에서 전쟁의 성격은 지역분쟁이 아니라 전 세계의 에너지 위기가 된다 모두가 아는 것처럼 호르무즈 해협은 세계 석유 공급의 약 20%가 통과하는 통로로, 20%라는 공급량 자체는 수년째 거의 변함없이 인용되는 사실이다. 그리고 우리는 이정도 규모의 서플라이 크랙이 역사적으로 유래가 없다는 것을 인지해야 한다. 실제로 유가는 컨센서스 예상보다 큰 폭으로 상승했고 일부 시점에서는 배럴당 100달러를 돌파하기도 했다. 지금 원유 선물은 근월물보다도 원월물이 조금 더 가격이 낮아져 있는 상태인데, 당장의 유가 상승은 용인하되 조금 시간이 지나면 유가는 다시 돌아올 것이라 여기는 것으로 합의가 된 모양이다. 그런데 개인적으론 상황이 그렇게 낙관적으로만 될 수 있을까 의심된다. 이란은 최고지도자가 죽고 후임자가 선출되는 과정에서 항복이 아닌 저항을 선택하는 데 그다지 주저함이 없었다. 아들 모즈타바가 승계하며 결속하는 모습에서 미국이 생각한 엔드게임 시나리오가 다소 빗나갔다는 것을 추론할 수 있는데, 왜냐하면 백악관의 스탠스가 처음과 미묘하게 다른 것이 식별되기 때문이다. 처음에는 "4주 안에 무조건 항복을 받아내겠다"고 자신했지만, 이제는 "내가 원할 ...