되새김질_시황칼럼 124편 | 규제 완화의 위험성

며칠간 S&P 500 주가지수와 Nasdaq은 점진적 상승, Russell 2000은 보합세를 거듭하는 상태 지난밤 조금 상승하나 싶었는데 무디스의 미국 신용등급 강등 소식에 장마감 이후 되돌림 그동안 시장은 불확실성의 증감에 영향을 많이 받았고 그에 따라 불확실성 + 기술적 분석으로 시장의 방향을 가늠 상호 관세 문제의 불확실성의 감소로 시장의 방향에 다른 요인들이 더 중요해지고 있다 - VIX로 가늠 가능 따라서 이제 불확실성 + 기술적 분석에 의존하는 뷰 보다는 매크로 뷰를 더 중시 현재 미국의 아킬레스건은 10년물 금리 바이든과 옐런때 장기채 대신 단기채를 많이 발행 -> 앞으로 장기채로 전환 필요 베센트라는 인물 자체도 여러 인터뷰에서 보면 미국의 재정적자에 대해 매우 크게 문제의식을 가지고 있는 인물이고, 이를 줄이는 것을 일종의 본인의 소명 ->총 채무를 줄이고 싶어하지만 일단은 구조적 금리 리스크 관리 차원에서 단기채->장기채 전환할것이라는 의미인가??? 현재 장기채 금리 상승 요인만 가득함 위에서 본 장기채 공급 증가에 대한 니즈 10년물 금리 상승에 민감하게 반응하는 트럼프를 본 무역 상대국들의 10년물 금리 하락 방어 연준의 매파적 스탠스 - 5년의 프레임이 변화할 것, 그리고 그 속에서 전반적 금리 수준이 높아질 것을 암시 무디스의 미국 신용 등급 하락 - 높은 스프레드를 지불 필요 트럼프의 감세 추진 - 재정수입 악화 -> 국채금리 상승 미국 금리 하락 위해 트럼프와 베센트가 기댈 수 있는 요인 경기 침체 유도 - 재정 지출을 강도높게 줄여도 경기 침체 야기 트럼프와 베센트의 정책의 아이러니 기대 인플레이션은 자꾸만 높이는 행위 - 금리 하락을 원하면서도 금리 상승을 유도 재정 적자를 줄이고 싶으면서도 감세 정책 추진 시장을 원하는대로 조종할 수 있다고 생각하는 트럼프에게 시장이 주는 엄벌 10년물 금리의 상승 - 5%향하고 있는 상태 10년물 금리 추이에 주목 필요

지난주 무디스의 신용등급 강등에도 S&P 500, 나스닥은 상승세를 이어가는 반면 러셀은 지지부진한 모습 관세와 스태그에 취약한 소형주 위주인 러셀에 잔존하게 된 관세나 스태그플레이션 우려가 반영되고 있는 모습 어떠한 하락 트리거로 인해 S&P 500과 나스닥이 중간 조정을 받게 되면 러셀은 더 큰 폭의 하락 예상 러셀 숏에 대한 근거 국채 금리 상승으로 트럼프가 SLR 규제 완화할 가능성 있음 **SLR(보완적 레버리지 비율) -SLR은 은행이 보유한 총자산 대비 자기자본의 비율을 제한하는 규제 -이 규제가 완화되면 은행은 더 많은 국채를 보유(구매) 가능 -금리 하락 유도 SLR 규제 완화를 한다고 은행들이 국채를 사줄까? 라는 의문 존재 관세 부과로 주가 하락 ->트럼프와 유대계 금융자본(월스트리트)의 불편한 관계 SLR 규제 완화 카드를 빼들었는데 국채 금리가 전혀 내려오지 않는다면 트럼프는 바짝 엎드려서 무조건 주식 시장에 유화적인 제스쳐로 방향성 선회할 가능성 높음 <SLR 규제 완화 - 국채 금리 상승>이라는 트리거가 발생해서 주가가 하락하는 상황이 벌어진다면, 그것은 굉장히 좋은 매수 찬스 은행 규제 완화 기조로 인한 향후 인플레이션 발생 가능성이 더 큰 리스크

현재 S&P500 은 200일 이평선을 하향 돌파하고 살짝 지지를 받고있는 모습 지금의 하락세는 조정일 가능성 높다 최악의 경우 5200~5300까지도 가능 하지만 단기적으로 슬슬 반등 가능성 높음 TGA유동성 계속 나오는 중 연준에서도 슬슬 완화적인 이야기 - QT 종료 이야기 나오는 중 지금 보고 있는 최악의 상황 - 아직까지는 '우려'의 수준 실제 지표들이 걷잡을 수 없는 침체로 빠지는데 인플레이션은 잔존해서 연준이 개입 불가 트럼프 무역 문제도 질질 끌림 트럼프와 베센트는 주식 시장은 나중에 올리고 싶으면 올릴 수 있다는 듯이 현재 하락은 신경쓰지 않고 있음 ...

은행 : 돈의 수요/공급 중개 돈의 수요 : 기업의 생산시설을 확충, 임직원들 급여, 개인의 자산 매입이나 생계 돈의 공급 : 당장 쓰지 않는 민간의 잉여자금 - 기업의 현금 유보금, 개인의 잉여 소득 은행은 예금으로 흡수한 잉여자금(공급 흡수)으로 자금을 조달해 대출해줌(수요 충족) 경제 성장(기업의 사업 확장, 가계의 소비 증가) 을 위해서는 돈이 필요한데 돈의 수요보다 공급 모자람 은행은 조달한 자금보다 더 많은 돈을 대출 가능 (모자란 공급 충족) => 은행업 라이센스 (합법적 돈놀이) 이렇게 조달된 자금보다 더 많이 돈을 시중에 유통시키는 것이 은행에 의한 신용창출, bank money 유가증권(은행의 지급 보증)을 활용해 가진 돈보다 더 많이 대출 가능 은행이 책임져야 한다는 측면에서 예금이나 대출이나 본질적으로 동일. 은행의 대출은 곧 예금과 등가의 개념. 예금은 (책임지고) 돌려줘야 할 돈 대출도 상환 못받으면 은행이 손실입음(책임). 대출도 결국 은행이 그 가치를 온존해야 하는 책임있음 또 대출 승인이 나면 예금 계좌로 돈이 들어가므로, 대출 발생=예금 증가 은행의 회계적 측면에서 한번 생각해보면 대출=자산, 예금=부채. 대출로 자산이 늘어나는 만큼 예금으로 부채 증가. (자산=부채+자본) 예금을 인출하면? 부채 감소만큼, 자산에서 현금 감소.

오를꺼 같긴 한데 나스닥 숏과 러셀 숏 비중 늘렸다. 왜냐 주가지수 숏의 기대값이 더 높다 상승 추세가 재개되었을 확률이 60%, 데드캣 바운스일 확률이 40% 하지만 상승시 전고점(6100대)를 돌파할 때 명확히 손절 가능. 손절 폭은 -2% 하락시 100일 이평선인 5850을 뚫을 가능성이 높고, 5600 - 5700선, 혹은 그 이하까지 하락 가능. 잠재이익은 +6% 이상(손익비 3배 이상) 따라서 내릴 확률이 더 적더라도 내리는 방향의 기댓값이 더 크다 현재 보유 비중 높은 USDJPY 숏(엔화 롱) 포지션이, 주가지수 숏 포지션과 상성 좋음 현 시점(=국채 금리 향방에 주가지수가 매우 민감한 시점)에서 볼때 국채 금리 하락시 : 주가지수 숏은 손실(지수 상승), 달러 약세로 USDJPY도 하락하면서 USDJPY 숏(엔화 롱)에서 수익 국채 금리 상승시 : 주가지수 숏은 수익(지수 하락), USDJPY 숏(엔화 롱)에서 보합 혹은 이익(엔화의 안전자산의 특성, 엔캐리 트레이드의 속성 => USDJPY에 하방 압력 강화) 이렇게 좋은 조합은 뭔가 함정이 있을 수 있다. 둘다 좋지 않은 시나리오 고려 필요!! USDJPY는 상승하면서 주가지수도 상승하는 시나리오 (USDJPY 숏 손실, 주가지수 숏 손실) BOJ가 완화적 경우 : 지금 분위기상 가능성이 매우 적어보임 아주 강한 성장이 지속되는 경우 : 가능할 수 있지만 다시 시장에 큰 영향을 주기 위해서는 2월의 새로운 고용지표 시기가 되어야 할듯하다(아직은 시간이 남아있다) 따라서 나스닥 숏과 러셀 숏 비중 늘렸다.