퀄리티투자

현재 유동성확대와 AI주도 주식상승에 대해 우려를 가진 사람이 있다. 닷컴버블때처럼 벤더 파이낸싱 논란후로 나스닥도 일부 조정을 받고 있다. 전문가들 의견들은 대체로 AI가 버블로 끝날 가능성이 높지만 아직 깨어질단계는 아니란게 컨센서스 같다. Bottom up으로는 CAPEX를 엄청나게 집행한 후에 그걸로 충분한 돈을 못벌어오는 시점 (Open AI나 빅테크들이 경쟁적으로 엄청난 데이터센터를 지어대고 있는데 모두가 그만큼 수익을 낼 수 있을까?) Top down으로는 더 이상 유동성공급을 할 수 없는 시점 (ex.인플레. 국채금리 상승) 적어도 아직은 금리인하기에 버블이 깨진적은 없다. 아직도 미장은 중턱정도, 국장은 초중반 아닐까. *버블인지 숫자로 가늠하려는 시도 <GDP나 기업순이익과 시총을 비교하는 시도> 버핏지수 = 시총/GDP = 약 200% CAPE = 약 40 닷컴 버블때 버핏지수 145%보다 훨씬 높으니 버블이다? --> M2의 어마한 증가를 고려안한 얘기다. 유동성이 크게 늘면 같은 크기의 부가가치(GDP)를 창출하는데 필요한 생산비(기업시총)도 늘어나는게 당연. <유동성을 보정하는 시도> 유동성지수 = 시총/M2로 보면 현재 미국 약350%. 닷컴 버블때 400%, 금융위기전 390%에 비하면 아직 남었다. 이미 유동성(분모)은 풀리고 있고, 사실 시총이 지금 M2가 늘어나는 속도를 추월해서 늘지 못하면 유동성지수는 오히려 내린다. 시총이 M2 증가율을 추월해 올라 역사점 고점에 다가서면? 유동성을 더더푼다. 이게 금본위제의 족쇄가 풀린 연준이 계속해서 해오고 있는 행태. Yield gap = 주식기대수익률 (1/PER) + 배당수익률 - 무위험채권수익률 26년 EPS가 25년보다 상향되고 있지만 보수적으로 국장의 12개월 trailing PER 약 11배로 잡고 배당수익률 2%, 현재 3년국고채 금리 2.6%를 잡으면 일드갭은 약 8.7% 국장의 역사적 risk premium 5%대보다 충분히 여유있다

저평가된 주식도 시장을 흐르는 조류에 맞지 않으면 가격이 못 오르거나 덜 오른다. 주가 = EPS x Multiple 중기와 장기적인 시간지평에서 현재 국장을 추동하는 힘은 무엇이고 어떤 투자 아이디어로 연결할 수 있을까? < 유동성 증가 > 미국, 중국이 동시에 완화적. 한국도 재정확대를 추구하는 정부. 할인율과 위험 스프레드가 낮아진다. 현재보다 미래수익이 높을 것으로 예상되는 산업. 금리인하와 QT종료. 미국채 금리 폭등이나 인플레가 발생하지 않는 이상 노이즈에 훼손되지 않는다 그리고 인플레 가능성은 현재 낮다 (유가하락, 25년 관세에 의한 26년 기저효과) 성장주 >>> 가치주. 미래산업. 투자아이디어 : AI, 양자컴퓨터, 로보틱스 < AI > 시대정신. ...

버핏지수 = 주식시장시총/GDP 버핏지수의 우상향현상 과거에 비해 개인의 주식투자 활성화 다국적기업의 해외소득 증가 40년간 이자율 하락추세 따라서 단순 수치가 아니라 버핏지수의 평균추세에 대해 얼마나 벗어났는지 (표준편차)로 평가 표준편차가 1이상이면 고평가, 2이상이면 극단적 고평가 Brock value = GDP / 2x 회사채 이자율 즉 버핏지수에 이자율이란 하나의 변수를 추가 Shiller PER 10년간의 평균 earning을 이용하여 계산한 PER (cycle에 의한 등락을 보정) ex) S&P 500 지수 / 10년 평균 earning Index DCF 현금흐름 (5년치) 지수구성 기업들의 실적 및 성장률 -? 지수구성 기업들의 주주환원율 (배당&자사주매입) -? 할인율 무위험이자율=10년만기국채 리스크프리미엄 -? 영구성장률=경제성장률로 근사 추정해야 하는 값 = 실적및성장률, 주주환원율, 리스크프리미엄 지수구성 기업들의 실적 및 성장률(애널리스트 전망치)과 주주환원율(과거 10년)은 yardeni.com에서 볼 수 있다 리스크프리미엄은 정확히 알수없으므로 반대로 현재 S&P500지수 값을 입력해서 시장에서 현재 추정하는 내재된 리스크프리미엄 값을 역산해서 구하고 그게 적절한지 평가해보자

장기채 금리를 움직이는 동인 경제성장 인플레이션 통화정책 - 부수적측면 (경제성장과 인플레이션에 좌우되므로), 그러나 요즘은 연준이 직접 수급에 참여하기도 함 (양적완화/긴축) 장기채금리의 앵커 -현재 상황에서 합리적인 금리수준의 범위를 잡는 것. 여러방법이 있다. 1. 벨류에이션 앵커 10년물 국채금리 = 3개월물 단기 금리 + 10년물-3개월물 금리차 + 부도 스프레드 (지식편 7회차 2강 읽기자료 참고) 2. 휴리스틱 명목GDP성장률 미래 전망치 (실질경제성장률 + 인플레이션) ex) 향후 3년시점에서 인플레이션 2.5% + 실질GDP성장률 2.0% = 장기채금리 앵커를 4.5%로 설정 --> 즉, 1~3년정도 미래의 명목GDP 성장률을 장기채 금리의 근사치로 활용 이 방식으로 도출한 값은 장기채금리의 상단으로 간주 (경제의 명목 성장률보다 금리가 높으면 빌려서 사업해봐야 손해 아닐까?) 3.기대단기금리경로+텀 프리미엄 핵심 : 연준의 기준금리가 어떻게 변화할 것인가? 장기채 금리는 향후 1-3년정도의 기준금리 경로와 밀접한 관계 텀 프리미엄 : 장기채 투자자가 가지는 불확실성에 대해 요구하는 보상 가장 중요한건 성장과 물가 매년 2,5,6,11월 첫번째 수요일에 '분기별 국채 발행계획' 발표 - 이에 따라 텀 프리미엄이 변화 외국의 외환보유고(미국채 대량보유) - 환율 조절, 외환보유고위해 미국채 대량 매수/매도 가능

13번싸이클 2018년말부터 기준금리 인상 + 무역전쟁우려로 침체 시작 12번싸이클과 비슷하게 제조업의 침체만 두드러짐 사실 2019년을 침체기로 평가하는 사람은 없음 --> OECD CLI라는 기계적 방법이 침체기로 판정 연준풋으로 시장이 수습됨 20년 1월 미중1단계 무역협정 - 불확성실 해소 20년1월1일 발생한 우한폐렴이 2월부터 본격 시장에 영향, 3월부터 미국 실물경제에 영향 1.연준이 기준금리를 제로금리로 인하 2.연준이 지준율 0%로 인하 3.연준이 무제한 양적완화 다시 시작 4.연준이 다시 최종대부자로 나섬 (회사채, 모기지채권, 온갖채권 매입) 5.정부의 CARES법 (GDP 10%넘는 규모, 19년 정부재정 50%넘는 규모) - 개인등에 엄청난 현금 직접 공급 20년의 침체 : 역사상 가장 짧고 가장 깊은 침체 선후관계없이 모든 지표의 일시하강과 반등이 특징 4,5월의 락다운 해제와 유동성공급으로 전례없는 회복기 소비증가, 주택 및 자산시장의 엄청난 강세 보통 침체기에는 개인 소득이 감소하는것이 정상이나, 코비드 ...