높아지는 에너지의 중요성, 익스팬드 에너지(EXE) 분석

[ 5월 11일 Expert 출시와 함께 시작하는 우당탕탕 투자 프로젝트 ] 채널: 유튜브 방구석 글로벌 투자 시드: $40,000 예정 증권사: 토스 - 시청자에게 보여주기 좋은 WTS 스타일: Valley 기능들을 적극 활용한 스윙 트레이딩 + 자산분배 탑다운 섹터 로테이션 분석을 통한 아웃퍼폼 섹터 선정 거장 탐색으로 종목 선정 DCF 기능을 활용한 목표가 설정 손절을 할 것인가? 한다면 어떻게 할 것인가? (미정) 주식, 금, 원자재 비율을 어떻게 가져갈 것인가? 일단 기본적으로 위험자산 7 : 현금성자산 3 현금성 자산은 SGOV로 보유 금도 위험자산으로 분류. IAU로 보유 원자재는 구리(COPX) 에너지 섹터(XLE)로 보유 일단 XLE는 단기...

다시 치솟는 유가를 무시하며 오르는 미증시. "이란과는 어떻게든 협상 하겠지"하면서 기냥 쏴올림. 혹은 이젠 하든지 말든지 인 것 같기도.. 기계적인 매수가 숏커버링을 불러오며 상승을 지속 하는중. 이 와중에 Fed도 유동성을 조금 줄임(RMP 축소). 그리고 법무부가 파월 조사를 중단함. 근데 시장은 이것조차 "워시가 빠르게 인준되고 그럼 금리도 빨리 인하해주겠지?"이런 호재로 받아들이며 대풀롱. 워시 청문회에서는 흥미로운 부분이 많았음. 인플레이션이 가장 큰 화두였는데, 당연히 일반 사람들은 트럼프의 전쟁과 관세 때문에 올랐다라고 생각함. 근데 워시는 "21~22년에 님들이 잘못해서 올린거 아님?" 시전함. 예전 Fed사람들 다 앉아있는 곳에서ㅋㅋ. 근원 PCE 안쓰고 절사평균 쓴다는 것도 여전히 논란이 많은 상태고. AI가 생산성 높혀서 물가 낮출 수 있다. 이것도 지금 보면 AI 때문에 전기료 폭등에 반도체 금도체 되는 현실을 보면서 과연 대중이 납득할 수 있는 이론인가 싶음. 결론적으로 청문회 이후 2년물 소폭 상승. 올해 금리 내릴 확률 소멸함. 결국 상승 할때는 어짜피 미-이란 협상할거고, 그럼 유가 내려올거고, 그럼 우리 AI 뜨겁고 좋잖아? 그럼 시원하게 쏴재껴야지! 이 분위기에서 아니 쏴도 쏴도 너무 많이 쏘니까 슬슬 "야야 유가 너무 높은데? 1년 이후 월물도 $70 이상인데?" 이러면서 채권쪽에선 인플레이션을 신경쓰는 모습임. 물론 주식은 아직도 알빠롱. 4월 미시간 심리 지수가 49.8로 아작난 ...

'무엇을 살 것인가?'에 대답하기 전에 '어디에 서있는가?'를 알기 위해 현재 기준 경기순환 체크리스트를 진행함. 모든 경제지표는 기저효과(base effect)가 있음. 때문에 정확히 어디 있는지 찾으려고 접근하면 머리가 매우 아파짐. '어디쯤 있겠다'만 가늠할 수 있어도 큰 효용이 발생함. 생각나는 모든 변수는 나열하되, 그것을 정확하게 계산하려고 하지 않았음. 실질 GDP '한 나라가 일정 기간 동안 실제로 얼마나 많이 생산했냐'를 수치화한 지표. 명목 GDP에서 물가 상승분을 제거해서 '진짜 생산량 변화'만 뽑아낸 값임. 소비(C), 투자(I), 정부지출(G), 순수출(NX)을 다 더해서 구함. 경기 사이클에서 가장 포괄적인 동행 지표. 미국 GDP 데이터는 여러개가 있음. SAAR - 전 분기 대비(QoQ)로 0.2% 상승했다면 이걸 네제곱 때려서 0.802로 만듬. 현재 모멘텀이 반영되기 때문에 숫자가 매우 커질수도, 작아질 수도 있음. 즉, 변동성이 큼. YoY - 2025년 4분기 GDP가 102라면 2024년 4분기 GDP를 찾아 비교. 2024년 4분기 GDP가 100이라면 YoY로 2% 성장. 벨리 경제지표에 있는 숫자임. QoQ - 전 분기 대비 성장률. 전 분기 100에서 100.2가 됐다면 0.2% 성장. 연간 - 2024년 4개 분기 평균 GDP와 2025년 4개 분기 평균 GDP 비교. 연말 시점끼리 비교 아님. 이래서 연간 성장률과 Q4 YoY가 다르게 나옴. 예를 들어 2025년 연간 성장률이 2.5%인데 2025년 4분기 YoY는 1.8%일 수 있음. 연중 모멘텀이 꺾이면 평균이 기말값보다 높게 나옴. 2024년부터 분기 YoY 성장률을 보면 상당히 꺾인 상태. 그렇다고 침체라 하기엔 상당히 높은 양수. 애틀란타 연준의 2026년 1분기 GDPNow는 1.2%. GDPNow는 GDP 발표가 항상 후행하는 문제를 보완하기 위해 나옴. 13개 하위 요소별 통계 모형 전망치를 집계해서 만듬. 코비드 전 5년 동안 절대 예측 오차 0.5%로 정확도 높은 편. 근데 이것도 위에서 설명한 SAAR(연율화) 기준이기 때문에 변동성 큼. 여기서 2025년 4분기 YoY GDP 1.99%를 비교하면 안 됌. 같은 계산 방식인 4분기 SAAR 0.5%와 비교해야 함. 그러면 1.2%로 크게 상승한 것이고 이는 2026년 1분기 YoY 실질 GDP가 1.99%보다 높을 가능성이 크다는 뜻. GDPNow의 추정치 SAAR 1.2%로 클로드에게 시나리오 돌려본 결과. 모든 시나리오에서 1.99%보다 높은 숫자가 나옴. 그러니까 1분기 실질 GDP는 적어도 전 분기 1.99%보다 낮을 확률은 매우 적다는 것임. 그리고 이 실질 GDP 레벨이 절대적으로 높은가?' 생각해보면 높다고 생각됨. 하지만 더 긴 시계열(2년)을 놓고 보면 확실히 둔화되고 있음. 따라서 둔화 1점, 확장 0.5점 배점. 체크리스트: GDP - 둔화1, 확장0.5 산업생산 '공장이 이번 달 실제로 물건을 얼마나 만들었냐'를 수치화한 지표. GDP가 경제 전체의 성적표라면, 산업생산지수는 제조업(74%), 광업(20%), 전기가스업(6%)의 실물 생산량만 따로 떼어낸 지표임. 매출액이 아니라 생산량 기반이라 물가 왜곡이 없다는 게 핵심. 철강 몇 톤, 반도체 웨이퍼 몇 장, 자동차 몇 대 이런 식으로 잡음. 경기 사이클에서 동행~약선행 성격을 가짐. 미국은 서비스업 비중이 크지만, 경기 변동성 자체는 제조업에서 대부분 나오기 때문에 Fed가 매월 직접 집계해서 발표할 만큼 중요하게 봄. 음수에 머물던 산업생산(YoY 변화율)이 2025년 1월 양수로 올라와 양호한 모습. 하지만 2025년 7월 1.92% 피크 후 둔화하는 모습. 4월의 경우 호르무즈 해협 사태로 미국 광업 섹터 수혜 가능성 높음. 유가 급등으로 셰일 증산 때문. 하지만 높아진 에너지 가격이 글로벌 제조업에는 부담. 전체적으로 몇개월 소폭 낮아지지 않을까 생각. 둔화 1점 배점. 체크리스트: GDP - 둔화1점, 확장0.5점 산업생산 - 둔화1점 설비가동률 '공장이 가진 생산능력 중 실제로 몇% 돌리고 있냐'를 수치화한 지표. 산업생산지수가 '얼마나 만들었냐'라면, 설비가동률은 '가동할 수 있는 최대치 대비 몇%나 돌렸냐'를 보는 값임. 산업생산을 생산능력으로 나눈 비율이라 과열, 여유 여부를 직관적으로 보여준다는 게 핵심. 장기 평균(1972~현재)이 약 79.6%이고, 85% 넘으면 과열, 인플레 압력. 75% 밑이면 여유, 경기 둔화 신호로 해석함. 경기 사이클에서 동행 지표 성격을 가짐. Fed가 매월 산업생산과 함께 발표함. 제조업 설비가동률은 특히 CAPEX 사이클과 인플레이션 선행 신호로 중요하게 봄. 가동률이 높아질수록 기업들이 증설 투자에 나서고, 생산능력 한계에 부딪히면 가격 전가가 시작되기 때문. 2024년 1월~4월 76.8% 피크 이후 지속적 둔화. 2024년 10월 바닥 찍고 반등. 2025년부터 현재까지 횡보중. 26년 3월 산업생산 -0.5% 급락이 설비가동률도 끌어내린 모습이지만 뜨겁지도, 차갑지도 않은 상태. 4월 전망은 산업생산과 비슷함. 호르무즈 사태로 인한 셰일 증산은 광업 부문에 상방 압력. 에너지 가격 급등으로 인한 제조업 부문에 하방 압력. 결국 제조업 비중(74%)이 훨씬 크기 때문에 소폭 하락 혹은 횡보가 기본 시나리오. 설비가동률 해석할 때 '낮은 게 나쁜거냐'는 단순하게 보면 안 됨. Fed 입장에선 지금 수준이 오히려 '인플레 재점화 없이 금리 내릴 여지'로 해석될 수 있음. 경기 둔화로 볼지 디스인플레 여건 조성으로 볼지에 대한 고찰이 필요. 하지만 체크리스트에선 단일 지표만 보고 평가. 장기 평균(79.4%) 대비 낮고 2024년 피크 76.8% 대비 계단식 둔화 궤적 명확. 둔화 1점 배점. 체크리스트: GDP - 둔화1점, 확장0.5점 산업생산 - 둔화1점 설비가동률 - 둔화1점 ISM 제조업 PMI 제조업 구매담당자 약 400명에게 이번 달 체감 어떠냐 물어본 설문 결과. 신규 주문, 생산, 고용, 공급자 배송, 재고 등 5개 하위 항목을 가중 평균해서 만듦. 50이 기준선. 50 이상은 확장, 50 미만은 수축. 경기를 6~9개월 선행하는 것으로 알려짐. 구매담당자는 생산 결정을 내리기 전에 원자재를 먼저 주문해야 하니까, 이 사람들의 심리와 실제 발주 행동이 실물 경제에서 앞서 움직이는 구조. 산업생산이 '실제 뭘 얼마나 만들었냐(동행)이라면, PMI는 '앞으로 만들 준비를 하고 있냐(선행)'. 보통 산업 생산으로 효과가 나타날 때까지 약 6~8주 시차가 있는 것으로 알려짐. 주의할 점은 심리 지표라는 것. 실물 수치가 아니라 '지난달보다 좋아졌냐 나빠졌냐'의 응답 비율로 계산됨. 그래서 방향서 포착은 빠르지만, 실제 생산량 크기와는 괴리가 있을 수 있음. 2026년 1월 52.6으로 급등. 반등 후 3개월 연속 52 위로 유지하면서 일회성 튐 아닌 추세 전환. 4월은 호르무즈 사태로 에너지, 원자재 가격 급등으로 인해 하방 압력이 꽤나 명확한 상태. 제조업 원가에 직격탄이고 원유 운송 차질로 공급자 배송 항목 악화 가능성 높음. 소폭 하락해서 50.5 ~ 52.0 예상. 50선을 지키고 1회성 인지 아닌지 확인 필요. 확장 1점 배점. 체크리스트: GDP - 둔화 1점, 확장 0.5점 산업생산 - 둔화 1점 설비가동률 - 둔화 1점 ISM제조업PMI - 확장 1점 비농업취업자수 '이번 달 미국 전체에서 농업 빼고 일자리가 얼마나 늘었냐'를 보는 지표. 노동통계국(BLS)이 매달 첫째 주 금요일에 발표해서 "First Friday" 라고 부르는 그 수치. 전 세계 매크로 시장이 가장 집중해서 보는 월간 데이터 중 하나. 농업을 빼는 이유는 계절 변동이 너무 커서 노이즈가 되기 때문. 정부, 제조업, 서비스업, 건설 등 유급 근로자의 순증감을 잡음. 기업 급여대장(payroll) 기반이라 데이터 신뢰도 높음. 경기 사이클에서 동행 지표지만, 침체 진입 시에는 약후행 성격. 기업이 경기 둔화를 먼저 체감하고 → 신규 채용 줄이고 → 그래도 버티다가 → 결국 해고로 가는 순서라서, 고용이 본격 꺾일 땐 이미 실물 경제는 침체 진입 상태일 가능성이 높음. 깨끗한 하락 추세. 그것도 24개월 연속 둔화. 4월 하방 지속 가능성 높음. 호르무즈발 에너지 가격 급등 → 기업 비용 부담 → 채용 동결 가속 관세 효과 누적 → 제조업/수입 의존 업종 채용 위축 AI 대체 효과 가시화 → 화이트칼라 채용 추가 둔화 가능성 둔화 1점 침체 0.5점 배점 체크리스트: GDP - 둔화 1점, 확장 0.5점 산업생산 - 둔화 1점 설비가동률 - 둔화 1점 ISM제조업PMI - 확장 1점 비농업취업자수 - 둔화 1점 침체 0.5점 실업률 '일하고 싶은데 못 구한 사람이 전체 경제활동인구에서 몇%냐'를 보는 지표. 미국 노동통계국(BLS)이 매달 약 6만 가구 대상 설문조사로 집계. "일하고 있지 않고 + 지난 4주간 구직활동 했고 + 즉시 일할 수 있는" 사람만 카운트. 그래서 구직 포기자는 안 잡힘. 이게 U-3(실업률)의 한계이자 특징. 경기 사이클에서 후행 지표 성격. 이유는 기업이 고용 줄일 때 ...

대왕감자님의 코스피 숏 인사이트 글 winter is comming(링크). 너무 어려워서 내 언어로 정리하고, 궁금한 부분 살 붙히면서 썼음(코스피 숏에 대한 고찰 - 1) 1번 시나리오 메모리 슈퍼사이클이 "코스피 랠리 그 자체"였고, 이제 피크에 가까워진다. 지금 코스피는 엔진 하나로만 굴러가는 자동차임. 그 엔진이 "HBM은 AI에서 대체 불가능한 부품이다"라는 믿음임. 근데 이 엔진이 서서히 식고 있음. 엔비디아랑 AI 연구소들에서 "사실 꼭 HBM 아니어도 되네?"라는 실증이 쏟아지는 중임(1편 참고). 구조 vs 사이클 구조는 진짜임. AI 수요 장기 성장은 가짜가 아님. HMB 시장은 2028년까지 $100B 규모, CAGR 40% 성장 전망. 근데 사이클은 별개 문제임. 지금 HBM의 미친 단가 결정력은 "공급 병목 + 수요 폭증 + 대체 불가능성"이라는 프리미엄에서 나온 거지 구조 자체가 만든 게 아님. 시점 전망 2026년~2027년 EPS는 기존 컨센서스 근처에서 마무리 될 수 있음. 장기 계약 lock-in과 인증 사이클(12~24개월) 때문에 실적 자체는 늦게 꺾임. 근데 2028년~2030년 EPS는 컨센 대비 -20% 이상 하향 리스크가 있음. 실적보다 멀티플이 먼저 꺾이기 때문에 주가는 이거보다 훨씬 먼저 움직임. 이 시나리오가 틀렸다고 판단하는 조건 HBM4 인증이 2026년 내 3사(삼전, 하닉, 마이크론) 모두 완료되고, 2027년 하이퍼스케일러들의 케팩스 가이던스가 현재 대비 +20% 이상 상향되는 경우. CMX 상용화가 2027년 이후로 지연되고 주요 하이퍼스케일러들이 Kimi Linear, TurboQuant 채택을 유보하는 경우. 둘 중 하나라도 확인되면 가설 폐기. 2번 시나리오 원자재, 임금 압력과 밸류업 선반영으로 마진이 쪼그라드는 구간 지금 한국 기업들은 위로 올라갈 연료는 거의 다 썼고, 아래로 내려갈 구멍은 많이 열려있는 구간임. 메모리 EPS가 정점을 지나는 타이밍에 비용이 동시에 올라오면 한 번 꺾인 뒤의 회복력이 크게 약해짐. 에너지, 구조적으로 불리한 포지션 미-이란 휴전 이후 브렌트는 $86 수준임. 근데 영구 위험 프리미엄이 $5~10가 남아있음. 이게 한 번 붙으면 잘 안 떨어짐. 에너지 자급률 18%. 원유 70% 이상이 중동산, 90% 이상이 호르무즈 해협 통과. 한국의 구조적 약점임. 호르무즈에 문제 생기면 한국은 직격탄임. 이 구조에선 유가 상승 마진에 선형이 아니라 볼록(convex)하게 악영향을 줌. 유가가 조금 오르면 조금 아프고, 많이 오르면 훨씬 더 아픈 구조임. $80에서 $90가면 한 번 아픈데, $90에서 $100 가면 두 번 아프고, $100에서 $110가면 네 번 아픔. 지수 함수임. 임금, 메모리 가격이 빠지면 즉시 부담 2026년 최저임금 2.9% 인상. 근데 노동생산성 증가율은 1%임. 갭이 계속 벌어지는 중임. 생산성이 못따라가는데 임금만 오르면 그게 그대로 기업 마진을 깎는 거임. 지금은 메모리 초호황 덕분에 수출 섹터가 임금 인상을 흡수해주고 있음. 근데 메모리가 꺾이면 이 구조가 즉시 역전됨. 수출 섹터가 임금을 흡수 못 하게 되면 내수 쪽으로 부담이 전이됨. 추경 26조원이 이미 집행된 상태라 추가 재정 여력도 제한적임. 공급 충격이 오면 스태그 플레이션 ...

어제 대왕감자님의 코스피 숏 인사이트 글 winter is comming이 올라옴(링크). 초고수의 글이라 너무 어려워서 내 언어로 정리하고, 궁금한 부분 살 붙히면서 썼음. 요약 한 줄 요약 지난 1년 코스피 +149% 상승은 "한국 경제가 좋아져서"가 아님. 삼전, 하닉의 메모리 이익이 폭발했기 때문임. 그런데 이 엔진이 식을 신호가 나오고 있음. 엔진이 꺼지는 타이밍에 맞춰 숏 포지션 기회가 나올 것. 투자 논리 코스피 렐리의 진짜 정체 코스피 2026년 예상 순이익의 52%가 삼성, 하닉에서 나옴 순이익 증가분은 따로 보면 이 두회사가 68%. 2026년 4월 외국인 코스피 4.34조 원 매수 중 3.16조원(73%)이 두 종목에 집중됨. 외국인이 산 건 한국이 아니라 메모리 듀오폴리 이익 증가였음. 코스피가 오른 게 아니라, 삼성 하닉이 코스피를 끌고 올라옴. 상승의 방아쇠는 환율이 아니라 메모리 가격 달러(DXY)는 2025년 상반기 11% 급락함(1973년 이후 최대 낙폭) 코스피 폭등은 2025년 10월 이후 DXY 98~99 멈춘 구간에서 시작. 같은 시점 DDR5 스팟 가격 3개월 만에 4배($6.84 → $27.20) 폭등, DRAM 현물가격은 YoY 171%. 핵심 논리 메모리가 꺾이면 코스피 EPS의 절반 이상이 동시에 흔들린다. 에너지, 임금 압력 + 밸류업 선반영으로 마진이 비대칭적으로 감소할 수 있음. 메모리가 꺾이는 순간, 달러 약세는 자금을 브라질(다른 신흥국)로 밀어내는 촉매가 됨. 언제 들어가야 할까? 3단계로 나눠서 점진적으로 진입. HBM의 ‘대체 불가능성’이 변화되는 시기. 멀티플이 먼저 디레이팅. 엔비디아 CMX(Tier G3.5) 상용 배포 개시. NVIDIA 메모리 계층: G1 (HBM) — GPU 내부 고대역폭 메모리. 여전히 SK하이닉스/삼성/마이크론 G2 (CPU DRAM) — Vera/Grace CPU 일반 DRAM G3 (로컬 NVMe) — GPU 서버 로컬 스토리지 👉 G3.5 (CMX) — 신설. BlueField-4 DPU + Ethernet RDMA로 붙은 플래시 풀 G4 — 기존 오브젝트/파일 스토리지 GPU 한 대가 주방이라고 생각해봤음. GPU 코어(셰프)가 초당 수백 번씩 재료를 집어서 요리함. 문제는 어느 재료를 어디에, 얼마나 가까이 둘 것인가임. G1(HBM)은 셰프 바로 옆 조리대임. 손만 뻗으면 닿는 거리. 근데 평당 임대료가 미쳤음. 이 임대료가 삼전, 하닉, 마이크론이 벌고 있는 돈임. 지금까진 업계에서 이 조리대를 계속 늘리는 데 돈을 퍼부었음. G2(CPU DRAM)은 주방 안 냉장고임. 두세 걸음 걸어가야 닿음. 조리대보단 싸고 용량도 크지만, 동선이 멀다는 단점이 있음. G3(로컬 NVMe) 주방 옆 창고임. 평당 임대료는 싸지만 왕복 20초라 너무 멈. G4(오프젝트 ...