한국인은 못사는 석탄 합자회사 NRP

한 때 세계 최대 금광 회사였음. 지금은 "Barrick Mining" 티커(B)로 이름을 바꿈. 이 회사 스토리가 영화 맹키로 기가맥힘. 광산 업계에서 항상 나오는 이름이라 공부하두면 두고두고 써먹을 수 있음. 금광 회사는 어떻게 돈을 버나? 시작하기 전에 금광 회사가 뭔지부터 알아야 함. 땅을 파서 금을 캐고 그걸 팔아서 돈 버는 회사임. 매우 단순해 보이지만 실제로는 아주 복잡함. 왜냐하면 금이 어디 있는지 찾아야 함 - 탐사(exploration)는 헬리콥터로 지질 조사하고, 시추공 뚫고, 시료(떼어낸 표본) 분석하는데 수년간 수억 달러 쓰고도 아무고토 못 찾을 수도 있음. 찾으면 얼마나 있는지 측정 - 자원량(Resources)은 "금이 이 정도 있을 것 같다"는 추정치임. 매장량(Reserves)은 "이만큼은 경제적으로 확실히 캘 수 있다"고 증명된 양임. 더 엄격한 기준이라 보면 됨. 매장량은 온스(ounce, oz)로 샘. 1트로이온스(troy ounce) = 31.1g. 보통 금광은 "X백만 온스 매장"이라고 표현함. 예를 들어 "돈린이라는 금광의 매장량은 3,900만 온스다" 라는 건 약 1,213톤의 금이 묻혀 있다는 뜻임. 광산 업계에서 oz라고 하면 그냥 다 트로이온스라고 생각하면 됨. 그게 표준임. 금 품위(Grade) - 광석 1톤을 파면 금이 몇 그램 나오는지에 대한 숫자. 단위는 g/t (grams per ton). 전 세계 평균이 약 1g/t임. 품위가 높을수록 같은 양의 흙을 파도 더 많은 금이 나오니까 수익성이 좋아짐. 인허가(Permitting) - 금광 하나 만들려면 환경영향평가, 원주민 협의, 연방, 주, 지방 정부 허가 등을 다 받아야 함. 미국은 보통 10~15년 걸림. 이 기간 동안 회사는 매출 한 푼도 없으면서 돈만 씀. 건설(Construction) - 광산 본체, 분쇄 시설, 침출 시설, 캠프, 도로, 발전소까지 다 지어야 함. 어마무시한 케팩스(CAPEX, capital expenditure), 자본지출이 들어감. 운영(Operation) - 드디어 광물을 캐기 시작함. 여기서 운영비(OPEX, Operating Expenditure)를 따짐. 광산 수명 - 매장량이 다 떨어질 때까지 캐는 기간. 금광 회사의 가치 평가는 연간 생산량 x 마진 x (운영 기간 - 초기 투자비) 로 계산함. 창업자 피터 멍크 - 인생부터가 영화 1927년 11월 8일 헝가리 부다페스트. 멍크는 부유한 유대인 가정에서 태어남. 조부는 랍비(유대교 종교지도자) 가문 출신. 친척 중에는 헝가리 유명 언어학자도 있었음. 한 마디로 헝가리 유대인 엘리트 집안. 문제는 1944년 3월 나치 독일이 헝가리를 침공함. 43만 명이 아우슈비츠로 끌려가 학살당함. 멍크 가족은 어떻게 살아남았느냐? 카스트너 열차(Kastner Train)라는 사건이 있었음. 시오니스트("유대인은 자신의 나라를 가져야 한다") 활동가 루돌프 카스트너가 나치 고위급 아돌프 아이히만과 비밀 협상을 진행함. 돈, 금, 다이아몬드를 받고 일부 유대인들의 출국을 허용했음. Blood for Goods로 불리움. 멍크 가족은 그 열차를 타고 스위스로 빠져나감. 하지만 멍크의...

1995년 이민자 집안에서 태어남 대학 중퇴 후 "영업직으로 가자!"했다가 수익 불안정한걸 경험하고 1976년 뉴욕대 경영대학으로 복귀함. 1978년 뉴욕 경영대에서 재무 전공 수석 졸업함. 1등이었다고 함. 하버드 MBA 장학금 받고 들어감. 여기서도 공부 개잘했다고 함. 졸업하고 보스턴 컨설팅 그룹 갔다가 베어스턴스 인수합병 부서까지 월가 뺑뺑이 돌면서 경력 쌓음. 1994년 헤지펀드 폴슨 앤 코(Paulson & Co.)를 설립함. 자본금 200만 달러, 직원 본인 한명으로 시작함. 전문 분야는 합병 차익거래였음. 이걸로 천천히 자산을 늘려나감. 2006년 6월에 ...

요약 테슬라는 2개의 축으로 이루어짐. 한 개는 펀더멘털, 다른 하나는 내러티브. 내러티브 열차는 이미 출발함. 2026년 3월 18일 모건스탠리가 테슬라를 자동차 회사가 아닌 AI 플랫폼 회사로 공식 재분류한 보고서가 출발 신호였음. 그래서 PE 300배 이상이라는 자동차 회사로는 도저히 정당화 안 되는 벨류에이션이 받아들여진 것임. 시가총액 1.5조 달러는 이 내러티브 위에 올라가 있음. 펀더멘털은 아직 출발도 못함. 2027년 또는 그 이후로 봐야함. 그것도 여러 조건이 동시에 충족돼야 가능함. 이 두 개의 축이 좁혀지기 시작하는 시점이 테슬라 열차가 진정으로 출발할 수 있는 시기가 아닐까 생각함. 두 분기 연속 매출 후퇴 중 매출이 떨어지고 있음. 2025년 3분기 매출 정점이 좀 인위적이긴 했었음. 미국에서 전기차 사면 7,500달러 보조금이 2025년 9월 30일에 종료됨. 이 종료 직전 미국 소비자들이 마지막 기회를 잡으려고 구매를 몰아서 한 결과임. 그래서 2025년 4분기, 2026년 1분기 하락은 일정 부분 자연스러운 정상화라고 볼 수 있음. 하지만 테슬라의 가치가 예전만 못하다는 목소리도 나오고 있음. 그 첫 번째 근거로 머스크의 정치 활동에 의한 브랜드 가치 훼손이 있음. 브랜드 가치가 2023년 1월 약 662억 달러 정점에서 2026년 현재 약 276억 달러로, 정점 대비 약 60% 감소했음. 예일대(Yale University) 경제학자들의 연구는 머스크 정치 활동이 2022년 10월 이후 누적 100만 대에서 126만 대의 미국 판매 손실을 가져왔다고 추정함. 둘째, 유럽 시장의 사실상 붕괴. 13개 유럽 국가 합산으로 2024년 1월부터 2026년 1월까지 49.5% 감소. 폭스바겐(Volkswagen)이 2025년 유럽 전기차 판매에서 테슬라를 제쳤음. 셋째, 중국 시장 점유율 하락. 테슬라 중국 소매 판매가 Q1 2026에 16% 감소, 3월만 보면 24% 감소. 중국 신에너지차(NEV, New Energy Vehicle) 시장에서 점유율이 6.62%까지 떨어짐. 2024년 약 10%에서 빠르게 하락 중. 넷째, 모델 라인업의 노후화. Model 3는 2017년, Model Y는 2020년 출시로 디자인이 매우 오래됨. Cybertruck은 Q1 2026 미국 판매 3,519대로 분기 사상 최저. 그것도 SpaceX가 그룹 내부 거래로 1,279대를 자체 구매한 사실까지 폭로되며 어지러운 상황임. 다섯째, 자동차 규제 크레딧 매출이 YoY로 -36%. 트럼프 행정부의 환경 규제 약화 영향으로 추정. 무위험 고마진 매출원이 줄고 있음. 이 다섯 가지가 현재 주가 부진의 이유라고 할 수 있음. 이제 로봇으로? 2026년 1월 28일이 출발점임. Q4 2025 실적 발표에서 머스크가 프리몬트(Fremont) 공장 라인에서 Model S와 Model X 생산을 종료하고 휴머노이드 로봇 Optimus 생산용으로 재배치한다고 공식 발표했음. 자동차 라인을 로봇 라인으로 바꾸는 첫 공식 발표였음. 자동차 본업 둔화를 인정하면서 동시에 새 성장 축을 명시화한 자리였음. 2월 17일 첫 Cybercab(핸들과 페달이 없는 로보택시 전용 양산 차량) 양산 차량이 기가팩토리 텍사스(Giga Texas)에서 출고됨. 시제품이 아니라 양산 라인에서 차가 실제로 나오기 시작했다는 강한 시그널이었음. 4월 18일 댈러스와 휴스턴에서 진짜 무인(비감독, unsupervised) 로보택시 운영이 시작됨. 오스틴은 안전 ...

2022년 11월 30일. OpenAI가 ChatGPT를 무료 공개함. 시범 버전이었는데 5일 만에 100만 명이 가입함. 약 두 달 뒤인 2023년 1월엔 1억 명을 넘김. 미친 속도임. 인스타는 1억명까지 2년 반 걸리고, 틱톡은 9개월 걸림. GPT는 1억명을 한달만에 뚤어버림. GPT를 처음 써본 날이 기억남. 애플의 시리나 구글 어시스턴트랑은 그냥 차원이 달랐음. 너무 똑똑해서 진짜 세상이 미쳐돌아가는구나 싶었음. 물론 좀 써보니 아직 아니구나 싶었지만. ​ 그리고 2023년 2월 1일, ChatGPT Plus라는 이름으로 유료 서비스를 시작함. 월 20달러였음. 구글은 이 시기에 사내에 "code red" 비상 경보를 발령함. 2월 24일에는 메타에서 LLaMA라는 오픈소스 모델을 공개함. 여기서부터 오픈소스 AI 생태계가 폭발적으로 성장하기 시작했음. ​ 2023년 3월 14일 OpenAI가 GPT-4를 공개함. 전보다 훨씬 똑똑하고, 이미지도 이해할 수 있게 됨. 같은 날 엔트로픽이 클로드를 공개했음. 이 때도 GPT 발전 속도 미쳤다. 클로드는 뭐 나름 글은 잘 쓰네? 이정도였음. 클로드는 안전한 AI를 만든다는 게 핵심 미션이었는데, 이 때 알아봤어야 함. 대체 어떤 괴물을 만들 수 있다고 생각해서 이때부터 "안전한 AI"가 "비전"으로까지 설정되었을까.. 싶음. ​ 2023년 3월 21일, 구글이 드디어 자사 챗봇 Bard를 공개함. 근데 첫 시연 때 오류가 나면서 알파벳 주가가 떡락함. 이 때 욕 많이 먹음. 그리고 이제 구글 끝인가? 네러티브가 시작됨. ​ 2023년 5월 16일 샘 올트먼이 상원 청문회에 나감. AI 규제가 필요하다고 본인이 직접 증언한 사건임. 이때도 사람들이 어리둥절했음. LLM을 맨 앞에서 발전시키고 있는 회사의 CEO가 규제해야된다고 말하니 어이가 없었음. 이때까지만 해도 사람들이 LLM의 실용성에 대해 의심이 많을 때임. "솔직히 오래 써보니까 별 쓸모 없더라" 네러티브가 한창이었음. 자꾸 헛소리(할루시네이션) 할 때마다 욕박고 구독 취소하던 시절임. ​ 2023년 7월 18일 메타가 람다 2를 공개함. 상업적 사용까지 허용하는 진짜 오픈소스 모델이었음. 누구나 자기 컴퓨터에서 강력한 AI를 돌릴 수 있게 된 시점임. 뭐.. 한번씩 돌려보고 "별론데..?"하고 말았지만. ​ 2023년 10월 30일 바이든이 "안전하고 신뢰할 수 있는 AI 개발을 위한 행정명령(Executive Order)"에 서명함. AI 모델 만드는 회사는 안전성 ...

일단 더미 샘플 포트폴리오 더미를 분석 돌려봄. 포트폴리오를 비중(%)으로 짤 수도 있고, 주식수로 짤 수도 있음. 그리고 벤치마크를 정하고 [포트폴리오 분석하기]버튼을 누르면 오른쪽에 오늘자 기준으로 결과창이 뜸. 뭐가 우르르 나오는데 하나씩 살펴보겠음. (1) 1년 포트폴리오 변동성 내 포트폴리오의 기대수익률이 10%라고 가정함. 포트폴리오 변동성이 17.3%라면, 저점 (-17.3% + 10%) = -7.3%, 고점 (+17.3% + 10%) = 27.3%, 즉, -7.3 ~ 27.3% 사이에서 움직일 (이론적)확률이 68%라는 뜻임. (2) 1년 벤치마크 변동성 선택한 S&P 500의 변동성 16.2%. (3) 추적오차 내 포트폴리오에 애플, 마소, 테슬라가 담겨 있다고 가정해봄. 하루 수익률이 애플+2%, 마소+1%, 테슬라-1% 이렇게 나오면 포트폴리오 수익률이 약 0.7%임. 그리고 S&P 500 하루 수익률이 있음. 내 포트폴리오 수익률, 벤치마크(S&P500) 수익률이 매일 바뀜. 이렇게 어느날은 벤치마크보다 잘하고(+) 어떤날은 못함(-). 이 차이값들이 얼마나 들쭉날쭉한가를 숫자 하나로 표현한 게 추적오차임. 들쭉날쭉이 심하면 추적오차가 큼. 만약 위 화면처럼 추적오차가 11.5%라고 한다면, 앞으로 1년 동안 내 포트폴리오 ...