조금 더 볼 칼럼 : <현재 낮은 변동성의 원인 - 노무라 증권> 칼럼에서 현재의 낮은 변동성에 대해서 분석해주었다. 꽤 흥미로운 부분이 있지만 잘 몰랐던 것이 있어서 살펴보려고 한다. 커버드콜 상품이 변동성을 낮춘다는 것은 일면 이해할 수 있다. 기초자산의 콜옵션 매도 포지션과 기초자산 포지션을 동시에 편입하고 있는 상품이기에 계산에 넣지 않은 기초자산의 급락이 있지 않으면 꾸준한 수익을 낸다고 판매금융사가 홍보(?)하는 상품이다. 여기에 콜옵션 매도 포지션을 가지고 있으니 이 상품의 인기가 높으면 시장에 콜옵션 매도에 해당하는 포지션이 늘어난다는 뜻이고, 이는 '변동성'이 시장에 매도(공급)된다는 의미다. (옵션의 매매는 기본적으로 변동성의 매매와 사실 유사하기 때문) 그렇게 되면 시장에 풀린 '변동성'은 변동성을 낮추게 된다. 그러면 이들 상품(커버드콜 상품)이 시장에 미치는 변동성 완화효과는 얼마나 될까? 🧊커버드콜 ETF와 시장 변동성 노무라 증권의 분석에서 언급된 커버드콜 상품을 통한 '변동성 공급' 현상에 대해 시장 규모 관점에서 분석한 결과, 이는 단순한 이론적 개념이 아닌 실제로 상당한 규모를 가진 구조적 요인임을 확인할 수 있음. 1. 글로벌 커버드콜 ETF 시장 규모 1-1. 전체 시장 규모 ...

글로벌 주식 시장은 계속 긍정적일 것 - 바클레이즈 ■ 연말까지 긍정적인 시장이 지속될 것 시장 참여자들의 주식 투자 비중이 높아진 것은 사실이지만, 머니마켓펀드(MMF)에 7.5조 달러라는 기록적인 규모의 자금이 대기하고 있어 시장 조정 시 유입될 수 있는 "여유 자금"이 풍부합니다. 연준이 금리 인하를 앞두고 있습니다. 예상보다 높은 성장률이나 인플레이션 데이터가 금리 인하의 시점이나 속도에 대한 의구심을 키울 수는 있지만, 전반적인 추세는 금리 인하 쪽으로 향하고 있습니다. 관세 관련 불확실성도 정점을 지났고 그로 인한 고통 또한 제한적인 것으로 나타나면서, 글로벌 경제 성장은 예상보다 견조한 모습을 보이고 있습니다. 상반기 동안 부정적이었던 EPS 전망치 수정 비율이 모든 지역에서 동반 반등하고 있습니다. 동시에, AI 테마라는 구조적인 순풍이 빅테크 기업들의 이익 모멘텀을 계속해서 끌어올리고 있습니다. 여기서 생각해볼 점 1. MMF에 대기자금이 많다고 주식시장에 긍정적인가? 2. MMF에 대기하는 이유가 이곳의 기대수익률이 충분하기 때문은 아닐까? 3-1. 만약 그렇다면(기대수익률 충분) 그 기대수익률이 떨어지면 주식시장으로 자금이 이동할 거라고 생각할 수 있을까? 3-2. MMF가 주로 투자하는 대상이 어디인가?(단기자금시장 중에서 어떤 자산들을 어떤 비중으로 편입하는가?) 3-3. 만약 투자 자산 비중 가운데 단기국채가 어느 정도인지에 따라 연준의 금리인하 사이클 재개 기대확률(CME FED watch tool)을 반영해서 적정 MMF 수익률 하락을 계산하고 이 값에 따른 대기자금 이탈 기대값을 계산할 수 있을까? 4. MMF 대기자금 이탈금액이 얼만큼 주식시장으로 이동할 수 있을까? 이와 관련한 상관관계를 연구한 논문이나 보고서가 있는지 찾아보자. 5. 이 생각의 흐름을 따라 분석한 결과 지수의 상승 가능성과 상승 ...

1. 거꾸로 읽는 칼럼 1-1. WSAJ Premium 매크로팀 칼럼 읽기 매크로 프레임으로 읽는 증시 흐름 위의 <Valley AI 매크로팀 칼럼> 중 아래 표가 있다. 이 중에 어떤 시나리오를 시장이 보고 있을까? 1-2. FED 읽기 잭슨홀 미팅에서의 파월 의장 발표와 같은 날 발표된 FOMC 정책성명서도 함께 읽어보자. https://www.federalreserve.gov/newsevents.htm 1-2-1. Powell Speeches(잭슨 홀 연설) 파월 의장의 어제(2025년 8월 22일) 잭슨 홀 연설 주요 내용은 아래와 같다. 연준의 통화 정책 프레임워크에 대한 변화가 핵심 1. 통화 정책 프레임워크의 중대한 변화 유효 하한(ELB)에 대한 초점 제거: 과거 경제를 정의하던 ELB 언급을 삭제. 이는 연준이 금리가 낮은 수준에 고정될 것이라는 인식을 넘어 광범위한 경제 상황에 유연하게 대응할 것임을 의미. 평균 인플레이션 목표제 폐기 및 유연한 인플레이션 목표제로 회귀: 2020년 도입했던 "평균 인플레이션 목표제(flexible average inflation targeting)"를 폐기하고, 과거 인플레이션 부족분을 "적당히 초과"하는 것을 용인하던 전략을 철회하였다. 팬데믹 이후의 높은 인플레이션 경험이 이러한 "의도적 초과" 개념을 무관하게 만들었다. 장기 인플레이션 기대가 2%에 고정되는 것이 물가 안정과 최대 고용에 매우 중요함을 재강조하였다. "최대 고용 부족(shortfalls)" 표현 삭제 및 '균형 잡힌 접근' 재강조: 노동 시장의 과열을 간과하거나 선제적 조치를 배제한다는 오해를 피하고자 "부족(shortfalls)" 용어를 삭제하였다. 대신, 고용이 최대 고용 수준을 일시적으로 초과하더라도 항상 물가 안정에 위험이 되는 것은 아니지만, 노동 시장 긴축이나 기타 요인이 물가 안정에 위험을 초래할 경우 선제적 조치가 정당화될 수 있다고 명시하였다. 고용과 인플레이션 목표가 상호 보완적이지 않을 경우, 2012년의 원래 문구인 "균형 잡힌 접근 방식(balanced approach)"을 따르겠다고 밝혔다. 2. 현재 경제 상황 및 단기 통화 정책 전망 경제는 회복력을 보이며, 노동 시장은 둔화하고 있다. 7월 월별 일자리 증가 속도는 35,000명으로 2024년 168,000명보다 크게 둔화되었으나, 실업률은 4.2%로 여전히 낮다. 인플레이션은 여전히 높다. 7월까지 총 PCE 물가는 2.6%, 근원 PCE 물가는 2.9% 상승하여 연준 목표치 2%를 상회한다. 관세로 인한 일부 상품 가격 상승은 "일회성 가격 수준의 변화"일 가능성이 높다고 판단한다. 그러나 지속적인 인플레이션 문제로 이어질 위험도 존재함을 인식한다. 정책적 시사점: 인플레이션 위험은 상방으로, 고용 위험은 하방으로 기울어져 있어 "도전적인 상황"이다. 연준의 정책 금리가 중립 금리에 가까워졌고 노동 시장의 안정성 덕분에 정책 스탠스 변경을 "신중하게" 고려할 수 있다. 통화 정책은 "사전에 정해진 경로를 따르지 않으며", 모든 결정은 데이터와 경제 전망, 위험 균형에 전적으로 기반할 것이다. 내용이 좀 편향적인 것도 같지만 이번 잭슨 홀 연설의 핵심을 고르자면 도움이 될 것 같아 이효석아카데미 채널의 '속보효' 영상을 보자. 고용 시장에 대한 인식: 파월 의장은 고용 시장의 위험이 도전적인 상황이며, 고용 시장이 둔화되고 있다고 언급했다. 현재 고용 시장이 균형 잡힌 것처럼 보이지만, 이는 노동 공급과 수요가 동시에 둔화되면서 발생한 "기이한 균형"이라고 진단했다. 실업률이 크게 오르지 않는 것은 일할 사람과 일자리가 모두 줄어든 현상 때문이며, 이는 고용 시장 둔화 리스크가 분명히 있음을 시사한다. 정책 스탠스 조정 시 고용 시장의 안정성(stability)을 신중하게 고려할 것이라고 밝혔다. 인플레이션에 대한 평가: 관세로...

지난 포스팅 : [휘리릭 칼럼읽기] 일본 + 중국 증시, Mild Short Squeeze 오늘은 일본만 조금, 대충, 휘리릭 살펴보자. 1. 외환시장 1-1. 주요 환율(달러기준) 240일 이평선으로 기준으로 상향인지 하향인지를 기준으로 삼아보자. 달러인덱스에서 보는 것처럼 달러는 전 고점 이후 꽤 강하게 하락해서 현재 98point 수준에 머물고 있다. 위안화는 달러당 7.18위안 수준이다. 역시 하방압력(위안 강세)이 작용하는 분위기이다. 홍콩달러는 관리상한에서 급격히 내려오고 있다. 역시 하방압력(홍콩달러 강세) 분위기가 역력하다. 엔화는 달러당 147.4엔 수준이다. 그리고 다시 하방압력(엔화 강세) 가능성이 점쳐진다. 여기에 원화까지 강세로 가면 달러는 트럼프 정부가 원하는 완만한(?) 약세를 시연할 수 있겠다. 1-2. 주요 환율(유로화 기준) 유로화는 아래 6개국 환율 차트에서 보듯이 대체로 강세이다. 물론 유로/엔 환율도 상승(유로 강세, 엔 약세)이다. 1-3. 환율 정리 240일선 기준으로 대충 평가하면... 달러 < 엔 < 유로 2. 일본국채시장 2-1. 만기별 금리 단기물(아래 노란 상자) 중기물 장기물(아래 하늘색 상자) 모두 꾸준히 상승하고 있다. 인플레나 경기호황을 반영하고 있겠다. 3. 일본회사채시장 日 기업들, 달러·유로화로 발행한 채권 사상 최대(조선일보) 역 사무라이 본드 국채금리 상승에 회사채 시장도 영향을 받았다고 한다. 그래서 일본기업들이 해외에서 엔화가 아닌 통화로 발행하는 채권의 발행규모가 늘고 있다. 4. 일본주식시장 4-1. TOPIX 먼저 지난 칼럼에서의 일봉차트 오늘의 일봉 차트 마치 숏스퀴즈가 나오는 듯한... 4-2. 일본대표주식(시총순) 4-2-1. 도요타자동차 4-2-2. 미쯔비시UFJ파이낸셜 4-2-3. 소니 4-2-4. 소프트뱅크그룹 4-2-5. 닌텐도 4-2-6. 스미토모미쓰이파이낸셜 4-2-7. 패스트리테일링 4-2-8. 키엔스 4-2-9. NTT 4-2-10. 리쿠르트홀딩스 4-2-11. 소프트뱅크 4-2-12. KDDI 4-2-13. 주가이제약 4-2-14. 도쿄일렉트론 4-2-15. 신에츠화학 4-2-16. 타케다제약 4-2-17. 다이이찌산쿄 4-2-18. 혼다자동차 4-2-19. 호야 4-2-20. 다이킨공업 4-2-21. 오리엔탈랜드 4-2-22. 무라타제작 4-2-23. 화낙 4-2-24. 일본전산 4-2-25. 카오 아래는 차트에서 흥미로운 부분이 있는 기업들을 11개 추려서 AI agent를 이용해서 실적발표와 호재를 찾아보았다. === AI : Gemini === 기업별 상세 분석 4-2-1. 도요타자동차 (Toyota Motor Corporation) 최근 ...

1. 미국장 주요지수 1-1. 주요지수 1일 등락률 <출처 : 리먼서바이벌님 블로그> 1-2. 주요지수 차트(일봉) 1-2-1. S&P500 / Nasdaq100 / Russell2000 / SOX 러셀2000이 가장 크게 하락했지만 일봉의 위치가 그렇게 우려할 위치인 것 같지는 않다. 다만 아직 Russell2000이 다른 주요지수와 달리 1년 내 전고점을 못 넘어선 것 때문에 탄력이 부족한 것으로 보는게 합리적이겠다. 1-2-2. Russell2000 러셀2000만 따로 떼어 보자. 전고점을 넘은 다른 지수에 비해서 최근 상승 탄력이 둔한 것은 맞지만, 최근의 급락 후 급등 패턴이 강하기는 여타 지수에 그리 크게 뒤지는 건 아니다. 같은 지수의 차트를 조금 더 익숙한 차트로 살펴보았다. 월초 대비 위치 / 주요 이평선(20일, 60일, 240일과 일봉 등) 상대배열이 보기 좋다. 1-2-3. 미국채 만기별 금리 동향(참고) 시중금리에 민감한 Russell2000 지수의 움직임을 이해하는데 필요한 금리 matrix를 보자. 전반적으로, ...