안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁
오늘은 WSJ에서 본 짧은 분석 기사 한 편을 같이 들여다 보려고 해요.
내용을 그래프와 함께 잘 다루고 싶어 클로드의 도움을 좀 받았답니다.
AI 때문에 소프트웨어 회사들이 흔들린다는 얘기는 그동안 많이 나왔는데, 이 기사는 좀 다른 창문을 열어줬거든요.
주식 시장이 아니라 대출 시장이라는 창문이요.
1. 대출 시장이라는 솔직한 거울
주식 가격은 회사의 미래에 대한 기대를 잔뜩 담고 있잖아요. 그래서 출렁임이 큰 만큼 해석도 분분하고요.
그런데 은행이 발행해서 시장에 뿌린 대출은 좀 다르게 거래된다고 해요.
매일 사고 팔리니까, 투자자들이 이 회사가 빚을 갚을 수 있다고 보는지 아닌지가 가격에 거의 그대로 찍혀요.
WSJ 기자는 모닝스타 LSTA 미국 레버리지론 지수에 들어 있는 소프트웨어 회사들의 1순위 담보 대출 100건 이상을 들여다봤어요.
그런데 1월 말 이후 소프트웨어 회사들의 대출 가격이 평균적으로 뚝 떨어졌더라고요.
그런데 흥미로운 건, 이게 어디까지나 평균이라는 점이에요.
100여 건의 대출 가격이 떨어진 폭은 회사마다 정말 달랐다고 해요.
어떤 그룹은 거의 멀쩡하게 버텼고, 어떤 그룹은 부도 위험을 의심받을 정도로 폭락했고요.
기자는 이 차이를 보려고 소프트웨어 회사들을 네 그룹으로 나눠서 들여다 봤어요.
2. "방어적 해자"라는 단어
이 기사에서 defensive moat, '방어적 해자'라는 단어가 나옵니다.
중세 성을 둘러싼 해자처럼, 외부의 위협으로부터 그 회사의 사업을 지켜주는 무언가를 뜻해요.
지금 투자자들이 두려워하는 위협은 세 가지예요.
앤트로픽 같은 거대 AI 모델, 그 위에 새로 올라타는 AI 기반 스타트업들, 그리고 마지막으로 AI 도구를 써서 자기 회사가 쓸 소프트웨어를 직접 만들어버리는 고객이요.
마지막 항목은 좀 무서워요.
지금까지는 소프트웨어를 사다 썼는데, 이제는 만들어서 쓸 수 있게 됐다는 거니까요.
그래서 시장은 묻고 있는 거예요. 이 회사를 지켜줄 해자가 도대체 무엇인가.
네 그룹의 평균 변화 폭이 이렇게나 달라요. 그라데이션이 꽤 또렷하죠.
그럼 한 그룹씩 천천히 들여다 볼게요.
3. 수직 소프트웨어, 산업에 깊이 박힌 회사들
특정 산업에 특화된 소프트웨어 회사들이 가장 잘 버텼어요. 평균 -4.2센트.
자동차 보험 청구 처리에 깊이 관여하는 CCC, 법률 데이터 소프트웨어를 만드는 Relativity, 다가구 임대주택 운영업체용 RealPage 같은 회사들이요.
이들의 해자는 두 가지인 것 같아요.
하나는 산업의 깊은 맥락이에요.
자동차 보험 청구가 어떤 흐름으로...
