[2/5] 미국 아메리칸 코스탈 인슈어런스 코퍼레이션(ACIC) by SOHRA PEAK CAPITAL

아메리칸 코스탈의 수익 창출 방법

아래는 주요 항목을 요약한 설명이 포함된 과거 American Coastal 손익 계산서입니다:

다소 단순화되었지만, 위의 내용은 아메리칸 코스탈이 어떻게 수익을 창출하는지에 대한 개략적인 요약입니다.

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보험 주기: 플로리다 보험은 “하드 마켓”에 있습니다

한 가지 더 평가해야 할 항목은 현재 플로리다 보험 업계가 겪고 있는 “하드 마켓”의 개념으로, 이는 American Coastal의 단기적인 수익력에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 하드 마켓은 비정상적으로 높은 보험료 및 재보험료, 제한된 재보험 능력, 더 엄격한 인수 조건, 보험사 간의 경쟁 감소가 특징입니다. 소프트 마켓은 짐작하셨겠지만 그 반대의 조건이 특징입니다. 현재 플로리다 보험은 두 가지 주요 이유로 인해 역사상 가장 어려운 시장 중 하나에 처해 있습니다.

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첫 번째 이유이자 어려운 시장이 발생하는 전형적인 이유는 2017년부터 2022년까지 지난 6년 동안 플로리다를 강타한 허리케인의 파괴적인 연속입니다. 플로리다는 이 기간 동안 세 번의 주요 허리케인을 경험했습니다: 2017년 허리케인 어마, 2018년 허리케인 마이클, 2022년 허리케인 이안입니다.

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일반적으로 허리케인, 지진, 화산 폭발과 같은 대형 재해 사건이 발생하면 보험 가입자에게 평균 이상의 손실이 발생하고 보험사와 재보험사 모두 평균 이상의 손실이 발생하며 자본 잉여 수준이 기대치를 밑돌게 됩니다. 보험에서 보험사와 재보험사가 특정 시점에 보험료를 얼마나 책정할 수 있는지 결정할 때 직면하는 가장 큰 제약은 보유 중인 자본잉여금 또는 자기자본의 규모입니다.

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따라서 대형 재해가 발생하면 재해 발생 당시 자본이 충분하지 않은 재보험사는 다음 해에 보험사에 제공할 수 있는 재보험 규모를 축소할 수밖에 없습니다. 이는 모든 보험사에 도미노 효과를 일으켜 자본력이 취약한 보험사는 피보험자에게 지급할 보험료를 줄여야 할 뿐만 아니라 자본력이 탄탄한 보험사도 전체 재보험 여력이 줄어들기 때문에 그렇게 해야 할 수 있기 때문입니다. 이러한 고정 수요와 공급 감소의 역학 관계는 어려운 시장 상황에서 보험료를 상승시키는 경제적 메커니즘입니다.

현재 보험 시장이 어려운 두 번째 이유는 앞서 언급한 바와 같이 플로리다에 국한되어 있으며 최근 몇 년간 보험사, 특히 개인 보험사 및 재보험사의 허리케인 손실을 부당하게 증가시킨 전례 없는 수준의 법적 사기입니다. 악덕 변호사들은 '보험금 양도(AOB)' 권리와 '일방적 변호사 수임료' 조항을 통해 보험금 청구를 악용했습니다.

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AOB 계약의 취지는 재산상 손해를 입은 보험 가입자가 자신의 보험 권리를 복구 회사나 계약자 등 보험 교육을 받은 제3자에게 양도하고, 이 제3자가 보험 가입자를 대신하여 보험금을 청구할 수 있도록 허용하는 것입니다. 그러나 악명 높은 '광고판 변호사'들은 이를 악용하여 보험금을 변호사에게 양도하도록 피보험자를 설득하는 데 많은 노력을 기울였을 뿐만 아니라 피보험자의 '재산 피해'가 극히 경미하여 보험금을 신청할 가치가 거의 없는 경우에도 이를 악용했습니다. 이러한 변호사들은 고객을 확보하기 위해 광고를 구매하고, 집주인의 문을 두드리고, 피보험자를 스테이크 저녁 식사에 데려가겠다고 제안하는 등 부도덕한 수법을 동원합니다. 변호사는 피보험자의 AOB를 받으면 악의로 피보험자의 손실 청구를 심하게 과장하여 승소할 경우 일정 비율을 받고 종종 승소합니다.

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AOB보다 더 심각한 것은 보험 가입자가 보험사와 보험금 청구에 대해 이의를 제기하여 승소하고 더 많은 보험금을 수령한 경우 보험사가 청구인의 변호사 비용을 지불해야 하는 일방향 변호사 비용 조항의 악용 사례입니다. 경쟁사의 CFO로부터 들은 한 사례를 보면, 한 피보험자가 보험사와 12,000달러의 보험금 지급에 대해 이의를 제기하여 결국 승소하고 총 15,000달러를 수령한 사례가 있었습니다. 그러나 보험 가입자는 3,000달러를 더 받은 반면, 변호사는 변호사 수임료로 745,000달러를 청구했고 보험사는 이를 모두 지불해야 했습니다.

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이러한 법적 남용이 플로리다의 보험 업계에 큰 피해를 준 이유는 폭풍 피해액이 갑자기 지나치게 부풀려지고 예측이 거의 불가능해졌기 때문입니다. 예를 들어, 한 개인 보험사의 직원에 따르면 2017년 허리케인 어마가 지나간 후 회사는 처음에 총 손실액을 1억 5천만 달러로 추정했지만 법적 남용으로 인해 예상치 못한 6억 달러로 불어났습니다. 위험을 예측할 수 없게 되면 보험사와 재보험사가 미래의 보험을 자신 있게 인수하기 어려워질 수 있습니다.

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이러한 재해 및 법률 중심의 프로세스는 지난 6년 동안 세 번이나 강화되어, 우리가 대화한 일부 업계 관계자들은 플로리다에서 “역대급” 어려운 시장을 만들었습니다. 가장 최근의 연례 6월 1일 갱신 주기 동안 재보험 가격은 매우 높았고, 운송업체 보험 가격도 비슷하게 높았으며, 많은 운송업체와 재보험사가 자본 부족으로 인해 시장에서 퇴출되었거나 미래 위험에 대한 잘못된 가격 책정에 대한 두려움으로 인해 퇴출을 선택했습니다.

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“재보험 시장은 어려운 시장일 뿐만 아니라 사상 초유의 어려운 시장으로 보입니다. 업계에 오랫동안 종사한 사람들은 지금과 같은 가격은 처음 본다고 말합니다. 현재 플로리다 기업들은 저렴한 재보험을 찾기가 매우 어렵습니다. 이 어려운 시장은 당분간 지속될 것 같습니다.” - 보험 평가 기관 Associate

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퇴사한 기업에게는 나쁜 소식이지만, AmCo와 같이 시장에 남을 만큼 비즈니스가 탄탄한 기업에게는 좋은 소식입니다. 남은 기업들은 향후 2~4년 동안 초과 수익을 올릴 수 있는 위치에 있기 때문에, 즉 우리가 대화한 거의 모든 전문가들이 이 어려운 시장 사이클이 계속될 것이라고 만장일치로 믿는 기간 동안에는 좋은 소식입니다. 또한, 2022년 12월 플로리다 주에서는 보험 업계에서 일방향 변호사 수임료와 AOB 계약을 폐지하는 법안이 통과되었으며, 이미 그 혜택이 시작되었고 보험의 연간 갱신 주기가 다가오는 2024년 1월부터 전면 시행될 예정입니다. 업계 경영진은 이러한 개혁이 보험사와 재보험사 모두에게 향후 손실 비용을 의미 있게 줄일 수 있을 것으로 보고 있습니다. 아메리칸 코스탈의 CEO는 최근 실적 발표에서 다른 모든 것이 동일하다면 이러한 개혁으로 인해 AmCo의 연간 손실 및 LAE 비용이 25% 감소할 것이라고 언급했습니다.

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아메리칸 코스탈: 플로리다의 정원형 풍수해 보험 틈새시장 장악

아메리칸 코스탈은 10년 넘게 정원형 상업용-주거용 풍수해 보험 부문에서 확실한 시장 리더로 자리매김해 왔습니다. 이 회사는 또한 경쟁이 거의 불가능한 것으로 입증되었으며, 경쟁사 중에서도 플로리다 역사상 가장 파괴적인 허리케인에도 불구하고 독보적으로 높고 일관된 수익성을 보여주었습니다. 아메리칸 코스탈이 어떻게 이러한 성과를 달성할 수 있었는지 자세히 분석해 보았습니다.

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확실한 시장 리더 및 강력하고 일관된 수익

아메리칸 코스탈은 2009년 이후 시장 점유율 1위를 유지했을 뿐만 아니라 강력하고 일관된 수익을 창출해왔으며, 분석 결과 경쟁사 중 가장 수익성이 높은 업체로 거듭났습니다.

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아래는 아메리칸 코스탈의 과거 주요 지표를 요약한 것입니다:

2019년부터 2021년까지 UPC가 큰 손실을 겪고 있을 때 AmCo는 UPC와 손실 풀링 계약에 참여했습니다. 이 계약은 본질적으로 UPC의 손실의 일부를 AmCo에 할당하는 것이었는데, 이로 인해 AmCo의 수익이 약화되었고 이 기간 동안 AmCo의 특정 지표를 파악할 수 없게 되었습니다. 이 계약이 존재하게 된 이유는 2019년부터 2021년까지 UIHC의 재보험사들이 UPC의 불안정한 펀더멘털로 인해 UPC에 인수 여력을 제공하는 것을 주저했기 때문입니다. 재보험사들을 달래기 위해 UIHC는 AmCo가 UIHC의 손실 일부를 흡수하도록 하는 데 동의했습니다.

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그 밖의 모든 해에 AmCo의 실적은 깨끗하고 방해받지 않았으며, 하드 및 소프트 시장 사이클, 심지어 플로리다 주를 강타한 역대 2위와 1위 허리케인인 허리케인 어마와 이안을 통해서도 뛰어난 가치 창출이 이루어졌다는 것을 명확하게 확인할 수 있었습니다.

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특히 주목해야 할 점은 아메리칸 코스탈의 지속적으로 낮은 손실률과 합산 비율입니다. 이러한 비율은 AmCo가 지속적으로 높은 마진과 수익률을 유지하는 주요 동인이며, P&C 업계와 경쟁사의 평균 수준보다 훨씬 낮습니다. 손해율은 회사의 총 보험금 및 재보험으로 보상되지 않는 기타 보험금 관련 비용을 수입 보험료로 나눈 값이고, 비용 비율은 회사의 기타 사업비를 수입 보험료로 나눈 값이며, 합산 비율은 단순히 손해율에 비용 비율을 더한 값입니다.

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아래는 전미보험감독관협회에서 작성한 지난 10년간의 미국 손해보험 산업 데이터 집계 표입니다:

아메리칸 코스탈의 과거 평균 합산 비율 67.4%는 업계 평균보다 낮을 뿐만 아니라 특정 연도에는 무려 30%나 더 낮습니다. 평균적인 손해보험사가 손익분기점에 근접하고 수익을 창출하기 위해 투자 수익에 의존하는 반면, 아메리칸 코스탈은 독보적인 위치에 있습니다. 업계의 부진한 수익률에 대한 추가 데이터로, 글로벌 신용 평가 기관인 A.M. Best는 2007년 미국 손해보험 재무 검토에서 미국 손해보험 업계 전체가 지난 30년 동안 단 4번의 언더라이팅 이익을 달성했다고 밝혔습니다.

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아메리칸 코스탈의 수익이 플로리다 시장만의 부산물이 아니라는 것을 확인하기 위해, 과거 손실 및 합산 비율과 가장 가까운 상장 동종 업계, 이전에 “트리오”로 불렸던 동종 업계와도 비교를 해보았습니다: HCI 그룹(HCI), 유니버설 인슈어런스 홀딩스(UVE), 헤리티지 인슈어런스 홀딩스(HRTG)입니다. 이러한 동종 업체는 주로 개인 주택 소유자 보험 부문에서 사업을 영위하기 때문에 이 보상 범위는 불완전합니다. 그러나 세 회사 모두 플로리다 폭풍우 보험 시장에 많이 노출되어 있으며, 현재 또는 한때 아메리칸 코스탈과 정원형 상업-주거 부문에서 경쟁한 적이 있습니다.

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아래는 피어 그룹 간의 손해율과 합산 비율을 비교한 표입니다:

보시다시피, 아메리칸 코스탈의 수익성 비율은 동종 업계에 비해 눈에 띄게 그리고 지속적으로 낮습니다. 아메리칸 코스탈의 언더라이팅 모델이 지속적으로 최고였다는 사실 외에도, 2017년과 2022년은 주요 허리케인 어마와 이안이 발생했던 해였기 때문에 AmCo와 동종 업계 간의 비율 차이가 가장 큰 것으로 보입니다. 수치에서 알 수 있듯이, 개인용 풍수해 보험 비즈니스 모델은 변동성이 크고 주요 허리케인이 발생한 해에는 손실에 노출된 반면, 아메리칸 코스탈의 비즈니스 모델은 더 튼튼한 것으로 입증되었으며 다른 경쟁사와 달리 운영 손실을 의미하는 합산 비율이 100%를 넘은 적이 없습니다. 아메리칸 코스탈의 낮고 변동성이 적은 손실은 구조적 요인에 기인하며, 가든 스타일 부문의 낮은 TIV 위험액, 상업-주거 부문에서 의미 있게 더 어렵고 차별화의 원천이 되는 언더라이팅, 아메리칸 코스탈의 보수적인 위험 선택의 결과라고 생각합니다.

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경쟁 우위

AmRisc와 아메리칸 코스탈: 뗄 수 없는 관계

앞서 언급했듯이 아메리칸 코스탈의 ...