시장이 모르는 것을 알고 싶으신가요? - Geoff Gannon

저는 사례 연구를 많이 합니다. 저는 급성장하는 가치투자자라면 연례 보고서와 기타 서류를 읽으면서 가능한 한 많은 사례 연구를 할 것을 권합니다. 이것이 무슨 뜻인지 잠시 후에 설명하겠습니다... 먼저 이 연습의 중요성을 저보다 더 잘 설명할 수 있는 사람은 역대 최고의 투자자이자 스승이라고 생각했습니다: ​ “성공적인 투자를 위해서는 베타, 효율적 시장, 현대 포트폴리오 이론, 옵션 가격 책정, 신흥 시장을 이해할 필요가 없습니다. 사실 아무것도 모르는 것이 더 나을 수도 있습니다. 물론 대부분의 비즈니스 스쿨에서는 이러한 과목이 금융 커리큘럼을 지배하는 경향이 있기 때문에 이러한 관점이 지배적인 것은 아닙니다. 하지만 우리가 보기에 투자를 배우는 학생들은 '기업의 가치를 평가하는 방법'과 '시장 가격에 대해 생각하는 방법' 두 과목만 잘 배우면 됩니다.” ​ - 워렌 버핏, 1996년 주주에게 보내는 편지 ​ 버핏은 이 편지 이후에도 이 '두 가지 과정'을 여러 차례 언급했습니다. 나중에 그는 비즈니스 가치 평가 방법 강좌에서 “사례 연구를 하나씩 차례로 할 것”이라고 언급했습니다. ​ 사례 연구란 무엇인가요? 간단히 정의해 보겠습니다: 사례 연구는 특정 투자 결과에 대한 논문을 읽은 다음 투자자가 주식을 매수하기로 결정할 때 가졌던 논지와 사고 과정을 역설계한 다음 투자 과정에서 그 논지가 어떻게 작용했는지 기록하는 것입니다. 다시 말해... 특별히 좋거나 나쁜 투자 결과를 찾아 '왜'라고 물어보세요: ​ 1. 결과는 어땠나요? (참고: 좋은 결과와 나쁜 결과 모두에서 배울 수 있지만, 손실을 초래한 결과에서 더 많은 것을 배울 수 있는 경우가 많습니다). 이는 자신의 투자(가장 좋은 사례 연구)일 수도 있고 다른 투자자의 투자일 수도 있습니다. 2. 투자자가 주식을 매수하기로 결정한 이유는 무엇인가요? 3. 결과가 왜 그런 식으로 나왔나요? ​ 사례 연구에서는 질문을 통해 배우려고 합니다. 투자자는 왜 주식을 샀나요? 그들은 무슨 생각을 했나요? 결과는 어떻게 나왔고 그 이유는 무엇인가요? 그들의 사고 과정이 옳았나요? 그렇지 않았다면 무엇이 잘못되었나요? 결과를 예방하거나 피하기 위해 다르게 할 수 있는 일은 없었을까요? 내 투자 프로세스에 적용할 수 있는 교훈은 무엇인가요? 우선, 버핏의 편지를 읽고 공부하는 것이 투자자로서 실력을 향상시킬 수 있는 가장 좋은 방법일 것입니다. 저는 몇 번 읽은 적이 있지만 계속 검토하고 있으며 앞으로도 계속 그럴 것입니다. 저는 여전히 매번 새로운 것을 배웁니다. 버핏과 다른 펀드 매니저들의 편지를 읽을 때 가장 좋은 점은 그들이 종종 매우 명확하고 간결한 방식으로 논리를 전개한다는 것입니다. 그들은 기본적으로 “내가 이렇게 한 이유는 이렇고, 이렇게 한 이유는 이렇습니다(또는 이렇게 하지 않은 이유는 이렇습니다)”라고 말합니다. 따라서 사례 연구는 다른 훌륭한 투자자들이 사후 분석을 할 때 단순히 듣는 것일 때도 있습니다. 때로는 더 복잡할 때도 있습니다. 저는 제가 팔로우하는 다양한 펀드에서 보내온 오래된 편지를 읽으며 놀랍도록 잘한 투자나 놀랍도록 못한 투자에 대해 더 이상 언급하지 않는 경우가 종종 있습니다. 이런 경우 저는 더 깊이 들어가서 오래된 연례 보고서를 읽고 투자자의 사고 과정을 역추적해 보려고 노력합니다. ​ 모든 지식은 축적됩니다 투자 결정은 부분적으로 경험의 틀을 기반으로 하며, 시간이 지남에 따라 사고 과정과 학습 경험이 진화하기 때문에 버핏의 편지를 읽을 때마다 무언가를 배우거나 다른 방식으로 무언가를 보게 됩니다. 그것은 다양한 경험과 지식의 조각들이 모여 시간이 지남에 따라 스스로를 구축하는 격자 구조와 같습니다. 버핏은 이러한 학습 과정을 복리에 비유합니다. 그리고 파브라이는 “모든 지식은 누적된다”고 말합니다. 따라서 이러한 사례 연구는 시간이 지남에 따라 복리로 쌓여 투자 기술을 향상시키고 의사 결정 능력을 능률화합니다. 필터가 더 강력해지다... 리스크 관리 프로세스가 더욱 견고해집니다.... 버핏처럼 '아니오'라고 말하는 속도가 빨라집니다... 투자에 해를 끼칠 수 있는 문제 등을 더 쉽게 파악할 수 있습니다... ​ 성공을 위한 청사진 그리고 부정적인 것만 걸러내는 것이 아닙니다. 과거의 성공적인 투자 사례를 연구하면 미래의 아이디어에서 무엇을 찾아야 할지에 대한 청사진을 얻을 수 있습니다. 헨리 싱글턴이 텔레다인에서 한 일을 연구하면 성공적인 자본 배분 전략에 대한 청사진을 얻을 수 있습니다.... 에디 램퍼트는 ...

존 휴버의 saber capital portfolio 존 휴버는 부동산 투자를 시작으로 세이버 캐피털 매니지먼트를 통해 집중적인 주식 포트폴리오 관리로 전환했습니다. ​ 그의 투자 파트너십은 워렌 버핏의 원래 파트너십 구조를 모델로 하고 있으며, 관리 수수료가 없고 연간 6% 이상의 성과 수수료를 받습니다. ​ 휴버의 투자 철학은 인내심과 장기적인 사고방식, 그리고 시간이 지나면서 가치를 배가시킬 수 있는 우량 기업에 집중하는 것을 강조합니다. 1. “10년 테스트"를 통과한 내구성 있는 비즈니스 - 10년 후 회사가 어떤 모습을 하고 있을지 시각화할 수 있어야 함 2. 자본 대비 높은 수익을 창출하는 회사 3. 경영진의 적절한 자본 배분 4. 매력적인 밸류에이션 휴버는 홈런을 노리는 스윙보다는 꾸준하고 점진적인 발전을 목표로 하는 '기본 타격' 투자 방식을 강조합니다. 그는 투자 성공은 가치투자 원칙과 인내심, 장기적 사고방식과 같은 행동 특성을 결합할 때 가능하다고 믿습니다. 지난 며칠 동안 생각해 온 것 중 하나는 투자자로서 인내심을 갖고 장기적으로 사고하는 것이 얼마나 중요한가 하는 것입니다. 우리 대부분은 자신의 포트폴리오를 관리하는 개인 투자자이거나 저처럼 마음이 맞는 파트너/투자자 몇 명과 함께 일하는 소규모 전문 매니저일 것입니다. 더 크고 더 잘 갖춰진 기관에 비해 우리가 가진 우위는 결코 과소평가할 수 없습니다. 우리의 우위는 장기적인 안목으로 사고하고, 더 중요한 ...

아래는 제가 우드락하우스 투자자들에게 보낸 3분기 서신에서 발췌한 짧은 글입니다. 오늘날의 시장에서 도움이 될 만한 내용이라고 생각했습니다. ​ 또한 아래에 소개한 세 종목을 모두 보유하고 있습니다. ​ ** 드로다운: 큰손실의 주요 특징 ​ MDD는 주가가 최고점에서 회복하기 전까지 얼마나 하락했는지를 의미합니다. ​ MDD는 모든 투자자의 삶의 일부입니다. 주식을 오랫동안 보유했다면 항상 몇 번의 하락을 겪어야 합니다. ​ 제가 100배주식에 관한 책을 쓴 이후로, 저는 아무리 실적이 좋은 주식이라도 주가가 하락하는 것에 흥미를 느꼈습니다 - 혹자는 집착이라고 표현하기도 합니다! 저는 이러한 승자들을 되돌아보며 주가 하락의 깊이와 기간을 살펴보는 것을 좋아합니다. 항상 다소 놀랍기도 하고 교훈을 얻기도 합니다. ​ 2015년에 출간된 책에서 몇 가지 사례를 소개합니다: ​ 1980년 기업공개부터 2012년까지 애플은 225배의 수익을 올렸습니다. 하지만 최고점에서 최저점까지 80%의 손실을 두 번이나 겪어야 했습니다! 그리고 40% 하락도 여러 차례 있었습니다. ​ 2002년 이후 60배 상승을 기록했던 넷플릭스는 하루 만에 가치의 25%를 네 번이나 잃었습니다! 그리고 4개월 동안 80% 하락한 적도 있었습니다. ​ 그리고 이번 연구에서 가장 실적이 좋았던 버크셔 해서웨이의 주가는 네 번이나 반토막 났습니다. ​ 제가 발견한 것은 피터 린치가 한 말을 확인시켜 주었습니다: "주식으로 돈을 버는 진짜 비결은 주식에 겁먹지 않는 것입니다." ​ 맞습니다. 이 사실을 알고 나니 주식 하락에 대해 좀 더 신중할 수 있게 되었습니다. 기본 비즈니스가 예상 범위 내에서 계속 성과를 내는 한, 저는 그대로 있는 편이 낫다고 생각합니다. ​ 몇 가지 포지션과 최근 하락 내역을 살펴봅시다. ​ 디노 폴스카 폴란드 식료품점인 Dino Polska는 훌륭한 사업을 해왔습니다. 지난 3년...

1. 비즈니스 모델부터 시작하기 회사가 어떻게 돈을 버는지 이해해야 합니다. 과거에 성공을 거둔 좋은 비즈니스 모델을 가진 회사에 투자하세요. 최고의 비즈니스 모델은 시간이 지나도 크게 변하지 않습니다. 2. 장기적으로 생각하세요 몇 주만 살 생각이라면 집을 사시겠습니까? 주식도 마찬가지입니다. 시장이 10년 동안 문을 닫아도 주식을 보유할 수 있을 때만 주식을 사세요. 3. 스킨인더게임이 있는 회사에 투자하세요 창업자가 운영하는 회사에 투자하세요. 이렇게 하면 자동으로 시장보다 나은 성과를 거둘 가능성이 높아집니다. 4. 중요한 것에 집중하기 훌륭한 투자자는 잡음을 무시합니다. 다음 분기 실적은 쓸모가 없습니다. 대신 회사의 해자와 경쟁 우위를 유지할 수 있는 능력에 집중하세요. 5. 인내심을 가지세요 복리는 충분히 오래 기다리면 마법처럼 작동합니다. 빨리 부자가 되려고 하거나 빚을 내서 주식 시장에 투자하지 마세요. 좋은 투자는 좋은 리스크 관리에서 시작됩니다. 6. 좋은 투자 프로세스를 따르세요 좋은 비즈니스를...

실패는 운이라고 생각하지만, 성공을 운으로 받아들이는 사람은 아무도 없음을 깨달았다. '위대한 트레이더' 반열에 오르는 사람들은 자만심이 잔뜩 부풀어 올라, 자신이 성공을 거둔 이유를 사업 아이디어, 통찰력, 뛰어닌 지성 덕택이라고 생각한다. 이들은 가혹했던 1994년 겨울에 모두 파산했다. #행운에속지마라 성공한 사람들은 부자가 되고 유명해져서 전면에 등장하지만, 실패한 사람들은 분석에서도 사라진다. #행운에속지마라 어떤 활동에서 운의 영향이 큰지 작은지를 손쉽게 확인하는 방법이 있다. 의도적으로 패배할 수 있는지 생각해보면 된다. 운의 영향이 작은 활동이라면 의도적으로 패배할 수 있다. 그러나 룰렛이나 복권처럼 운의 영향이 큰 활동이라면 의도적으로 패배할 수 없다. #운과실력의성공방정식 실패는 실패를 상상하지 못한 데서 오는 경우가 많다. #투자도인생도복리처럼 '최악의 경우’란 ‘우리가 과거에 본 최악’을 의미할 것이다. 그러나 미래에 상황이 우리가 예상한 최악의 경우보다 더 악화될 가능성을 배제할 수 없다.” #투자도인생도복리처럼 모든 투자철학에는 인간의 행동을 바라보는 관점과 시장의 효율성을 바라보는 관점이 서로 다르다. 시장에는 서로 다른 투자전략이 공존하고 있다. 투자에 성공하려면 자신에게 맞는 일관된 투자철학이 있어야 한다. 단, 같은 투자철학에서 다양한 투자 전략이 도출될 수 있다는 사실에 유념해야 한다. #다모다란