시장이 모르는 것을 알고 싶으신가요? - Geoff Gannon



이는 가치 투자자들 사이에서 자주 묻는 질문입니다. 많은 가치투자자들이 주식이 싼 이유에 대해 이야기하는 것을 들었습니다. 솔직히 말씀드리겠습니다. 저는 주식이 싼 이유를 설명할 수 없다고 생각합니다.

투자에는 제가 전문성이 없는 분야가 몇 가지 있습니다. 주식을 매도하기로 결정할 때 제가 가치를 더하지 않는다고 생각합니다. 주식을 매도할 때는 여러분의 추측이 제 추측만큼이나 좋습니다. 포지션 사이징에 대해서는 제가 가치를 부여하지 않는다고 생각합니다. 시간이 지나면서 저는 각 포지션의 크기를 동일하게 유지하는 것이 가장 좋은 방법이라고 판단했습니다. 이로 인한 악영향은 전혀 없었습니다. 그리고 구매 부분에 집중할 수 있었습니다. 또한 언제 돈을 받을지 알 수 있는 기술도 없습니다. 어떤 실제 촉매제가 주식의 내재가치를 제가 예상한 가격에 도달하게 할지는 모르겠습니다. 저는 촉매제가 무엇인지, 실현 시기가 언제인지, 실현된 가치가 얼마인지 알고 있다고 믿었던 상황에 투자한 적이 있습니다. 저는 항상 틀렸습니다. 보통 저는 누군가가 주식에 지불할 최종 가격에 대해 너무 비관적이었습니다. 안타깝게도 명백한 촉매제가 존재할 때는 그 가치가 얼마나 빨리 실현될지에 대해 지나치게 낙관적이었습니다.

그래서 저는 잘 팔지도, 포지션 사이징도, 촉매제를 알아채지도 못합니다. 또한 주식이 적정가보다 저렴한 이유를 파악하는 데 특별한 기술이 있다고 생각하지 않습니다. 다시 말해, 제가 매수할 때 주식을 현금으로 거래하는 판매자의 근거를 설명하는 데는 더 능숙하지 않다고 생각합니다.

이것이 꼭 필요한 기술인가요?

그래야 할 것 같습니다. 성공적인 투자를 하려면 시장이 모르는 것을 알아야 하는 것 같습니다. 하지만 저는 그렇지 않다고 생각합니다. 지식은 사람들이 투자하는 방식과 큰 관련이 없다고 생각하기 때문입니다.

아는 것은 보통 중간 단계에 불과합니다. 투자자는 주식에 대한 해석에 사실을 통합합니다. 다른 투자자들과 다른 사실을 알 필요는 없다고 생각합니다. 같은 사실을 다르게 해석하기만 하면 됩니다.

저에게는 거의 항상 효과가 있는 한 가지 가치 접근법이 있습니다. 어떤 의미에서 그것은 주식에 대한 다른 해석이라는 아이디어에 기반합니다. 하지만 전혀 다른 사실에 근거한 것은 아닙니다.

저는 다른 투자자들이 주식을 사고 파는 이유에 대해 전문가는 아닙니다. 하지만 저는 보고된 실적에 집중하는 경향이 있다는 것을 알았습니다. 내년 실적은 큰 관심사입니다.

따라서 시장과 동의할 수 있는 3가지 사실을 조합하면 다른 해석을 내릴 수 있습니다.

제가 주식을 다르게 해석하는 데 가장 도움이 되는 3가지 사실은 다음과 같습니다: 1) 소유주 수익, 2) 기업 가치, 3) 4년차에는 어떤 일이 일어날까요?

설명하기 가장 어렵기 때문에 마지막 것부터 시작하겠습니다. 시장은 종종 작년에 일어난 일과 내년에 일어날 일에 초점을 맞추고 있습니다. 애널리스트와 투자자들은 항상 앞을 내다보고 있습니다. 하지만 그들은 종종 3년 이상을 내다보고 있을까요?

지금은 2013년입니다. 주식의 가치를 평가할 때 가장 먼저 물어보는 것 중 하나는 정상적인 환경을 가정할 때 2017년에는 어떤 모습일지입니다. 그 이유는 분명합니다. 시장은 2013년, 2014년, 2015년의 예상 실적을 매우 중요하게 생각할 수 있습니다. 그러나 이러한 결과가 2017년, 2019년, 2020년까지 지속될 패턴을 나타내지 않는 한 장기적인 주식 투자에 영향을 미치지는 않을 것입니다.

주식의 가치 대부분은 향후 3년 이후의 현금 흐름에서 비롯됩니다. 또한 향후 3년 동안의 현금 흐름에서도 많은 부분이 발생할 것입니다. 하지만 모두가 이를 예측하려고 노력합니다.

마찬가지로 모든 사람들은 현재와 매우 유사한 산업 환경에서 마진 등이 어떻게 될지 또는 향후 몇 년 동안의 기대치를 예측하려고 노력합니다. 2017년에 특정 은행의 순이자 마진이 얼마인지, 크루즈 회사의 연료비는 ...