위험과 다각화 - 몇 개면 충분할까요?



집중된 포트폴리오에서 위험을 생각하는 방법

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오늘의 서브스택 게시물에서는 다음 주제를 다룰 예정입니다:

1. 집중된 포트폴리오의 위험과 다각화

2. 중복되는 위험

3. 회사 및 위험 비교: 프로텍터 보험과 킨세일 캐피탈 그룹

위험과 분산투자

모든 포트폴리오의 핵심은 회사 구성의 내재적 위험을 고려한 적절한 분산과 투자자가 원하는 수익을 달성할 수 있는 전반적인 위험 프로필을 촉진하는 것입니다.

리스크 관리의 고전적인 방법은 분산투자입니다. 간단히 말해, 달걀을 여러 바구니에 담으면 문제가 발생했을 때 고통을 덜 느끼고 힘들게 번 돈을 모두 잃지 않을 가능성이 줄어듭니다.

투자자의 경우 다양한 시장과 섹터에 다양한 주식을 보유하면 포트폴리오가 위험에 덜 노출된다는 결론을 내릴 수 있습니다. 분산투자의 이점을 가장 잘 보여주는 예가 바로 인덱스 펀드입니다.

하지만 얼마나 많은 기업을 보유하면 충분할까요? 제가 존경하는 펀드 매니저인 토마스 닐슨은 투자자가 분산 효과를 누리기 위해 얼마나 많은 회사를 보유해야 하는지에 대해 좋은 글을 썼습니다. 바로 결론으로 넘어가 보겠습니다:

포트폴리오에 15개 이상의 회사를 보유하면 분산 효과가 희석되기 시작합니다.

제 목표는 좋은 회사로 구성된 집중된 포트폴리오를 보유하는 것입니다. 투자 세계에서 저를 이끄는 별은 KISS입니다. 단순하게, 바보처럼.(Keep it simple, stupid)

시간이 제한된 개인 투자자로서 시간이 지남에 따라 좋은 수익을 내기 위해서는 제가 배운 것을 활용하고 수익을 창출할 수 있도록 리서치하는 데 시간을 투자하는 데 전적으로 의존하고 있습니다. 따라서 9~15개 기업을 깊이 이해하기보다 20~40개 기업을 잘 알기 위해 시간을 투자해야 한다면 제 관심과 지식이 희석될 것입니다. 저는 단순하게 유지해야 하고 집중된 포트폴리오를 통해 제가 공동 소유한 회사를 깊이 있게 알 수 있습니다.

하지만 집중된 포트폴리오로 너무 많은 위험을 피하려면 어떻게 해야 할까요? 저는 집중력을 유지하면서 포트폴리오에서 중복되는 리스크를 줄이는 것을 목표로 하면 가능하다고 생각합니다. 중복되는 위험을 최대한 줄이고 투자 기둥을 잘 조합하면 기대 수익률을 달성하는 데 도움이 될 것입니다.

표면적으로는 매우 간단한 방정식입니다: 현실적으로 높은 성장 목표를 달성하는 인재들이 이끄는 좋은 기업과 가능한 한 적은 리스크를 공유하는 기업들로 구성된 내 포트폴리오를 결합하는 것입니다.

중복 위험이란 무엇인가요?

제가 지금 논의할 아이디어는 투자 매칭 원칙에 관한 Speedwell의 연구 팟캐스트 에피소드에서 떠올랐습니다. 팟캐스트와 시놉시스 서브스택은 투자 및 우량 기업에 대해 배울 수 있는 환상적인 기회이므로 적극 추천합니다.

이제 제가 실제로 글을 썼던 내용으로 돌아가 보겠습니다: 중복 위험.

중복 위험이란 여러 회사가 비슷한 위험을 가질 수 있다는 것을 의미합니다. 예를 들어 노르웨이의 두 석유 및 가스 생산업체인 Aker BP와 Equinor가 모두 석유 및 가스 가격 변동에 노출되어 있는 것과 같이 이러한 위험은 매우 명백할 수 있습니다. 또한 납품 및 생산 지연으로 인해 초음파 기술 회사인 메디스팀과 피트니스 및 아웃도어 체인인 XXL 모두 대규모 재고가 발생했다는 사실과 같이 덜 명백한 위험 중첩도 있습니다. 동일한 사건이 매우 다른 분야에 있는 두 회사의 실적에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

즉, XXL과 메디스팀에 모두 투자하고 다른 섹터의 다른 회사를 보유하여 위험 분산을 기대했다면 동일한 부정적인 이벤트가 두 회사에 모두 발생하여 수익률에 부정적인 영향을 미쳤을 것입니다.

중복 위험은 다음과 같이 설명할 수 있습니다:

위험 A와 B 중 하나가 발생할 확률이 5%라면 두 위험이 동시에 발생할 확률은 0.25%에 불과합니다. 여기서 얻을 수 있는 교훈은 위험을 독립적인 요인에 분산하면 포트폴리오가 견고해진다는 것입니다. 발생 확률이 상대적으로 낮은 독립적인 리스크가 여러 개 있다면 하나의 부정적인 이벤트가 수익률에 큰 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

안타깝게도 금융과 투자의 세계에서는 완전히 독립적인 위험 요소를 가진 기업을 선택하기가 어렵습니다. 모든 기업은 금리, 인플레이션, 급여 개발 및 규제(등)의 영향을 받습니다. 또 다른 위험은 일반적인 시장 가격이며, 이는 기대치가 높은 기간(사이클이라고도 함) 동안 기대 수익률에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그리고 가장 중요한 것은 아무도 미래를 알 수 없다는 것입니다.

포트폴리오에서 완벽한 위험 분산을 제공하는 X개의 기업을 찾는 것은 불가능합니다. 보유 기업에 대한 철저한 위험 분석과 포트폴리오의 위험 프로필을 엄격하게 관리하는 것 외에 다른 비결은 없습니다.

포트폴리오에 포함된 회사가 어떤 위험 요소를 공유하고 있는지 주의 깊게 살펴보는 것이 중요합니다. 공유 위험 요소가 많을수록 예상치 못한 이벤트가 총 수익률에 미치는 영향이 커집니다.

하지만 위험을 분산할 수 있을 만큼의 회사만 보유하는 것은 어떨까요?

포트폴리오에 편입된 기업 수가 많다고 해서 자동으로 중복 리스크가 줄어드는 것은 아니기 때문입니다.

포트폴리오에 포함된 기업 수가 많다고 해서 반드시 좋은 위험 분산이 되는 것은 아니라는 것을 보여주는 한 가지 예가 노르웨이 ...