신념은 산 정상에서 증명되는 것이 아니라 계곡에서 증명됩니다.
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투자자는 장기적인 뛰어난 수익을 창출할 수 있는 고품질 비즈니스를 찾는 것이 중요
사이클적 기업은 질적인 기준에 부합할 수 있으며, 일반적으로 모든 비즈니스는 완벽히 선형적이지 않다는 점을 강조
사이클의 어려운 시기는 우수한 기업을 더 낮은 가격에 구매할 수 있는 기회를 제공할 수 있으며, 이는 좋은 투자 기회
고품질 비즈니스와 관리팀은 문제의 주기에 대해 더 나은 대처가 가능하므로, 시장 점유율이나 고객 충성도를 증가시키는 경향
마이클 모부신의 차트를 참고하여 가치 창출이 어려운 산업에서도 특정 기업이 지속적으로 가치를 추가할 수 있음을 설명
품질은 예기치 않은 곳에서도 발견될 수 있으며, 일부 산업에서는 가치가 파괴된 경우 대체로 잘못된 가격 책정(미스프라이싱)을 찾기 쉬워짐
예를 들어, NVR이라는 미국의 주택 건설 회사는 전통적인 주택 건설 방식과는 다르게 토지 소유 모델을 피하고, 옵션 계약을 통해 건설을 진행하여 자본 효율성을 높이고 있음
NVR은 시장에서의 경쟁 우위를 위해 신뢰할 수 있는 파트너십과 시장 분석을 통해 지역 내 기회를 잘 활용하고 있으며, 이는 다른 기업들이 모방하기 어려운 강력한 관계를 가진 점에서 차별화
또한, 편의점 산업은 약 15만 개의 웃어른과 같은 많은 소규모 매장이 존재하는 매우 분산된 시장이며, Murphy USA는 저렴한 원가와 소스 강화를 통해 경쟁 우위를 확보하려 하고 있음
전기차의 출현이 편의점 산업에 위협을 주고 있으나, 전통적 휘발유 차량의 평균 수명이 12-13년으로 긴 점과 연료 가격 상승 전망은 Murphy USA와 같은 업체들에게 긍정적 영향을 미칠 가능성이 높음
투자 결정을 내릴 때는 원래의 투자 주제가 깨졌다거나 회사의 변화로 인해 미래 가치 창출 가능성이 줄어들 때 매도할 생각을 함
감정을 배제하기 위해 원래의 투자 주제를 기록하고, 매도 이유를 사전에 정리하는 것이 중요
작은 포트폴리오 조정을 지양하고, 평균 이상의 신규 투자를 찾는 것이 더 생산적이라는 것을 강조
가치가 계속 생성되는 비즈니스에 대해서는 좀 더 인내를 가지며 투자할 수 있지만, 예상 수익률이 낮아지면 매도 결정을 고려할 수 있음
‘주식 보유는 현재 가격으로 구매하는 것과 같다’는 말에 동의하지 않으며, 매도 후 재투자할 아이디어의 중요성을 강조
평범한 경영진과 환상적인 경영진의 차이는 놀랍습니다. 비즈니스는 항상 경영진의 질적 수준에 따라 흥망성쇠를 거듭합니다.
투자자는 시장이 최저점에 도달하면 위험 대비 보상이 뛰어난 기회를 제공하는 드문 경우이므로 하락을 수용해야 합니다.
<시장을 분석하고 있다는 환각>
매크로 분석은 겉으로 보기에 지적이고 투자에 실질적인 도움을 줄 것처럼 보이지만, 실제로는 그 유용성이 극히 제한적이라는 점에서 많은 비판을 받는다. 이는 단순한 개인적 경험이나 편견이 아니라, 경제 시스템과 시장의 본질적 특성에서 비롯된 문제다. 복잡하고 불확실한 환경 속에서 매크로 분석과 시장 분석은 투자자들에게 일종의 '지적인 환각'을 제공하며, 이는 투자 의사결정에 도움이 될 것이라는 착각을 불러일으킨다.
워런 버핏은 "GDP나 금리 전망에 기반해 투자하는 것은 성공할 수 없다"고 단언했다. 이는 단순한 의견이 아니라, 그의 오랜 투자 경험에서 비롯된 통찰이다. 거시경제 지표와 금리 변동, GDP 성장률 같은 매크로 데이터는 매일 쏟아지며, 이를 바탕으로 한 분석과 전망도 끝없이 이어진다. 그러나 이러한 예측들은 사후적으로 검증해보면 놀라울 정도로 부정확한 경우가 많다. 이는 단순히 분석가들의 능력 부족 때문이 아니라, 경제 시스템 자체가 복잡하고 비선형적인 특성을 가지고 있기 때문이다. 경제는 수많은 변수들이 상호작용하는 복잡계(complex system)이며, 이런 환경에서 정확한 예측을 내놓는 것은 사실상 불가능에 가깝다.
시황 분석 역시 마찬가지다. 매일매일 주야를 가리지 않고 즉각적으로 쏟아지는 유튜버들의 시장 분석은 대개 어제의 내용을 약간 변형한 수준에 불과하다. 어제의 호재와 악재를 적당히 버무려 오늘의 내러티브를 만들어내고, 그럴듯하게 포장하면 된다. 사실, 어제 게시된 영상을 오늘 다시 틀어도 큰 차이를 느끼기 어렵다. 이는 단순히 게으른 분석가들의 문제라기보다는, 시장 자체가 본질적으로 불확실하고 예측 불가능하다는 점에서 기인한다. 확정적인 답을 내놓을 수 없는 불안한 환경에서는 모호한 표현과 수시로 균형을 바꾸는 전망이 최선의 방어책이 된다.
이러한 매크로 및 시장 분석의 중독성은 금융 미디어와도 깊게 연결되어 있다. 금융 미디어는 끊임없이 새로운 이야기를 만들어내야 한다. 새로운 위기와 새로운 기회를 강조하지 않으면 독자와 시청자의 관심을 유지할 수 없기 때문이다. 이 과정에서 투자자들은 끝없는 내러티브의 소비자가 되고, 실제로는 별다른 실질적 가치를 얻지 못하면서도 위안을 얻으려 끊임없이 정보를 갈망하게 된다.
기업 분석도 상황은 크게 다르지 않다. 기업 분석은 겉보기에는 더 정교하고 과학적인 작업처럼 보인다. 하지만 재무제표를 펼쳐보면 쏟아지는 숫자와 낯선 용어들이 일반 투자자의 기를 죽인다. 게다가 미래 실적을 추정하려면 한층 더 복잡한 계산과 가정을 요구한다. 그러나 문제는 이 모든 노력이 반드시 더 나은 결과를 보장하지 않는다는 점이다. 연구에 따르면 전문 애널리스트들조차 기업 실적을 예측하는 데 놀라울 정도로 부정확하며, 실제 실적과 20% 이상 빗나가는 경우가 흔하다. 이로 인한 기업가치의 평가 변화는 예측을 사실상 무용하게 만든다.
PER, PBR과 같은 기본적인 가치평가 지표들도 참여자 모두가 알고 있는 정보일 뿐이다. 이런 지표를 들여다본다고 해서 경쟁 우위를 얻을 수 있는 것도 전혀 아니다. 결국 십여 분짜리 기업 분석 영상 몇 개를 돌려보고 나면, 우리는 그저 "그럴듯하다"는 지적 도취감만 얻고 끝나는 경우가 많다.
결국 투자자들은 이러한 과정을 통해 실질적인 실력을 키우기보다는 일종의 '투자 엔터테인먼트'를 소비하게 된다. 마치 요리 프로그램을 시청한다고 해서 실제 요리 실력이 늘지 않는 것처럼 말이다. 이렇게 소비된 콘텐츠는 우리의 지적 욕구를 채워줄지는 몰라도, 실제 투자 성과에는 거의 영향을 미치지 못한다.
그렇다면 우리는 어떻게 해야 할까? 결국 대부분의 투자자들은 촉에 의존해 주식을 사고파는 경우가 많다. 물론 이러한 직관적 결정이 항상 잘못된 것은 아니다. 노벨 경제학상 수상자인 대니얼 카너먼은 전문가들의 직관이 때로 복잡한 분석보다 더 정확할 수 있다고 지적했다. 하지만 문제는 우리 대부분이 그런 수준의 전문성을 갖추지 못했다는 점이다.
투자의 본질은 어쩌면 복잡한 분석보다 단순한 원칙에 있을지도 모른다. 분산 투자, 장기 투자, 규칙적인 투자 같은 기본 원칙들이 수많은 경제 및 시장 분석보다 더 효과적일 가능성이 크다. 버핏은 "우리는 매크로나 정치 환경 때문에 매력적인 투자를 포기한 적이 없다"고 말하며 장기적인 관점에서 훌륭한 기업을 찾는 것이 중요하다고 강조했다. 그는 또한 "시장은 닫힌 상태에서도 5년 동안 보유할 수 있는 주식을 사라"고 조언하며 단기 변동성에 흔들리지 않는 투자의 중요성을 역설했다.
피터 린치는 "조정을 예측하려다 잃은 돈이 실제 조정에서 잃은 돈보다 많다"고 지적하며 시장 타이밍을 맞추려는 시도가 얼마나 위험할 수 있는지를 경고했다. 찰리 멍거 역시 "큰 돈은 사고파는 것이 아니라 기다림에서 나온다"고 말하며 인내심의 중요성을 강조했다.
성공적인 투자자는 매크로 환경이나 시장 상황을 완벽히 예측하는 사람이 아니다. 끝없는 호기심으로 사업 자체의 본질에 대해 학습, 탐색하는 사람이다. 자신의 한계를 인정하고 단순하지만 효과적인 자신만의 원칙을 꾸준히 교정하고 실행해 나가는 사람이다. 제레미 그랜섬이 말했듯 "모든 거품은 '이번에는 다르다'라는 말로 끝난다." 우리는 이런 경고를 기억하며 투자의 본질로 돌아가야 한다. 그 끝은 결국 ‘사업’이고 ‘경영자’이다.
홍영표 변호사
디노폴스카가 7.000개의 매장에 도달할 수 있을까요?
디노 폴스카 $DNP.WA가 현재 폴란드에서 가장 높은 커버리지 지역인 루부츠(인구 10만 명당 18.1개 매장)에서와 동일한 커버리지에 도달한다면 디노는 약 6.900개 매장으로 성장할 수 있습니다.
여기서 네 가지를 염두에 두어야 합니다.
1. 폴란드 인구는 감소하고 있으며 현재 인구를 기준으로 계산했습니다.
2. 디노가 북쪽, 남쪽, 동쪽에서 서쪽에서와 같은 보급률을 달성할 수 있을지는 아직 확실하지 않습니다.
3. 루부츠와 같은 서부 지역에서는 여전히 Dino가 성장하고 있으므로 잠재력이 더 높을 수 있습니다.
4. 경쟁업체가 앞으로 어떤 계획을 세우고 있는지 알 수 없으며, Biedronka와 같은 일부 경쟁업체는 동일한 형식으로 매장을 열기도 합니다. 이러한 조치로 인해 성장이나 매장 개설이 둔화될 수 있습니다.
6,900개 매장으로 성장하면 현재 매장 수인 2.688개에 비해 156%의 매장 증가를 의미합니다.
10년 평균 P/E <10%, 고점 대비 -15% 하락, 5년 EPS CAGR, LTM ROIC 💵 거래하는 우량 주식 5종목
👾 시놉시스 $SNPS
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🖱 구글 $GOOG $GOOGL
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@DimitryNakhla
"독립적인 사고를 하지 않으면 좋은 가치투자가가 될 수 없습니다. 시장이 인정하지 않는 가치를 보고 있는 것이죠. 그리고 시장이 가치를 인정하지 않는 이유를 이해하는 것이 중요합니다."
- 조엘 그린블랫
6~9개월 전만 해도 투자자들은 무리를 지어 매수했지만 지금은 무리를 지어 매도하고 있습니다.
군중 심리에 대한 전설적인 파라그 파리크의 명언 - "주식 시장에서는 소수의 사람들만이 장기적으로 성공하는 반면, 대다수의 사람들은 단기적으로는 성공하더라도 장기적으로는 패자가 된다." 파라그 파리크(Parag Parikh)
중장기적으로 시장은 항상 펀더멘털에 따라 움직인다는 것을 잊지 마세요.
주가가 저평가/현저한 저평가에 도달하면 주가는 크게 반등합니다.
@ChanderBhatia01
좋은 주식은 항상 매도한 것을 후회하게 만듭니다.
나쁜 주식은 항상 매수한 것을 후회하게 만듭니다.
@iancassel
많은 사람들에게 알려지지 않았지만 수백만 명이 사용하는 프랑스 스몰캡 기업
Robertet 소개
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1850년 향수의 본고장인 프랑스 그라스에서 설립된 Robertet은 지난 170년 동안 천연 원료의 예술과 과학을 완성하기 위해 ...
