"장기" 투자

"큰 돈은 사고파는 것이 아니라 기다리는 데 있습니다." - 찰리 멍거

최근 정치적 충격과 잡음이 많은 상황에서 저와 같은 투자자에게 실제로 중요한 장기 투자에 대한 글을 올리기에 완벽한 타이밍이라고 생각했습니다. 최근 트럼프 대통령의 광복절 관세에 영향을 받지 않은 국가는 없었으며, 전 세계 180여 개국이 10%의 관세를 부과받았습니다. 여기에는 펭귄만 서식하는 인도양에 위치한 1947년 이후 호주 영토가 된 허드 앤 맥도널드 제도도 포함되었습니다. 이 주제에 대한 논쟁은 지겹도록 많이 보아왔지만, 여기서는 한 가지 요점만 설명하고자 합니다: 이러한 단기적인 잡음은 궁극적으로 장기적인 투자자와는 무관합니다. 제가 지금 마지못해 관세 이야기를 꺼내는 유일한 이유는 단기적으로 어떤 일이 일어날지, 시장이 얼마나 빨리 과잉 반응할지 합리적으로 예측할 수 없다는 것을 분명히 보여주기 때문입니다. 이러한 우연적이고 방향성 없는 관세 정책은 5년 후에는 거의 완전히 잊혀질 가능성이 높지만, 현재는 높은 수준의 불확실성을 불러일으키면서 누구나 이야기할 수 있는 모든 것이기 때문에 그 점을 증명합니다. 모든 공포가 지속되는 동안 이러한 정책은 포트폴리오에 포함된 기업의 내재 가치에 거의 또는 전혀 영향을 미치지 않을 것입니다.

좋은 소식은 이러한 단기주의가 모든 종류의 변동성을 야기하므로 진정한 장기 투자자에게는 기회가 될 수 있다는 것입니다. 4월 8일 미국 기업의 가치는 4월 2일보다 6조 달러 낮게 평가되었습니다. 4월 9일에는 장 마감 시점에 정오보다 4조 달러 더 높게 평가되었습니다. 저는 미국 기업에서 나오는 모든 미래 현금 흐름의 현재 가치가 단 몇 시간 만에 10%도 변하지 않았다고 확신합니다. 금융 뉴스와 미디어, 알고리즘 트레이딩으로 인해 요즘은 이러한 모멘텀 변동과 변동성 급등이 빠르고 격렬하게 일어납니다. 단기적인 혼란과 불확실성 속에서도 준비되고 인내심을 가진 장기 투자자에게는 항상 기회가 찾아올 것입니다.

시장은 '대응'하거나 '방어'해야 한다거나 '이번에는 다르다'고 느끼도록 미끼를 던지는 것 같지만, 실제로는 이러한 '폭풍'이 왔다가 사라집니다. 어떤 투자자는 포트폴리오에서 20%에서 최대 100%까지 현금화하겠다는 글을 올리는 것을 봤는데, 제가 말씀드릴 수 있는 것은 제가 하고 있는 게임과는 전혀 다르다는 것입니다. 우리 모두는 서로 다른 게임을 할 수 있지만, 잘못된 타이밍에 들어갔다가 나오면 해로운 결과를 초래할 수 있으므로 자신이 진정 어떤 게임을 하고 있는지 스스로에게 솔직해져야 합니다. 시장은 기다려주지 않는다는 사실을 기억하세요! 개인적으로 저는 고통과 불확실성 속에서도 노이즈를 지나 회사의 펀더멘털 외의 거시적인 이유로 현재 단기 주가가 미래 현금 흐름의 현재 가치에 비해 과도하게 할인된 기회를 찾고 있습니다. 현재 “엄마, 엄마, 엄마”에만 집착하고 원하는 1살짜리 딸아이에게 항상 하는 말처럼, 언젠가 실제로 “다다, 다다, 다다”가 필요할 때를 위해 장기적인 게임을 하고 있는 것입니다.

"미국에는 6만 명의 경제학자가 있으며, 이들 중 상당수가 경기 침체와 금리를 예측하기 위해 풀타임으로 일하고 있습니다. 그들이 두 번 연속으로 성공할 수 있었다면 지금쯤 모두 백만장자가 되었을 것입니다. 제가 아는 한, 그들 대부분은 여전히 정규직으로 고용되어 있다는 것은 우리에게 시사하는 바가 있습니다." - 피터 린치

저는 장기 투자자가 아닙니다. 저는 그저 투자자일 뿐입니다. 장기 투자라는 것은 존재하지 않습니다. “투자”라는 단어의 핵심에는 이미 “장기적”이라는 의미가 내포되어 있습니다. 장기 지향적이지 않은 다른 형태의 '투자'는 사실 전혀 투자가 아니며, 이를 '트레이딩'이라고 부릅니다. 저는 트레이더가 아닙니다(가끔 트레이더처럼 잘못 행동할 때도 있지만요). 저는 향후 3~5년을 출발점으로 삼고 이상적으로는 수십 년 동안 투자하는 것을 장기 투자로 정의하며, 이는 월스트리트의 분기별 수익 게임보다 훨씬 더 멀리 떨어져 있습니다. 오늘날과 같은 기술 시대에는 비즈니스 사이클이 긴축되고 모멘텀의 상승 또는 하락 속도가 지진처럼 빨라지면서 시장이 그 어느 때보다 단기적으로 집중되고 있는 것 같습니다.

시장은 인간 감정의 산물이기 때문에 단기적으로 항상 시장의 본질을 가지고 있으며, 인간으로서 우리는 결코 변하지 않습니다. 존 메이너드 케인스(John Maynard Keynes)는 "야성적 영혼(Animal Spirits)"이라는 문구를 금융과 연결했으며, 인간의 본성은 생존을 위해 행동을 취해야 한다고 느끼며, 이는 종종 투자에서 해로운 행동으로 이어질 수 있다고 말했습니다.이러한 시장의 비효율성은 평균적인 "장기" 투자자에게 이점을 제공하는데, 장기적으로 시장은 계량기이고 궁극적으로 항상 효율성으로 되돌아가기 때문에 이 시간 차익 거래를 붙잡는 것입니다.

"투자자들이 영구적으로 객관적이고 감정적이지 않을 때 시장은 영구적으로 효율적일 것입니다. 다시 말해, 절대 그렇지 않습니다." - 하워드 막스