석유 및 가스 산업에서 27년 동안 30%의 연평균 성장률을 달성하려면 어떻게 해야 할까요?

존경하는 파트너님, SVN 캐피털 펀드의 포트폴리오는 2025년 상반기 동안 순수익률 +6.26%를 기록했습니다. 투자 시점에 따라 귀하의 수익률은 다를 수 있습니다. 이 편지에서 다루고 싶은 내용은 다음과 같습니다: • 투자에 있어 가장 큰 장애물이 되는 세 가지 요소; • 포트폴리오 및 성과 주요 사항; 그리고 • 인도에 위치한 우리 포트폴리오의 한 종목인 트리베니 터빈. 투자의 골칫거리인 세 가지 T: 4월 초, 미국의 호전적인 대통령이 ‘해방의 날’을 선언하며 여러 국가에 관세 폭탄을 퍼부었습니다. 그 결과, 주식시장, 채권시장, 그리고 달러는 와일 E. 코요테처럼 곤두박질쳤습니다. 처음에는 시장이 코브라의 시선을 받은 들쥐처럼 공포에 얼어붙었고, 곧이어 급락했습니다(S&P는 고점 대비 거의 20% 하락했고, 나스닥은 23% 떨어졌습니다). 이는 대부분의 기업에 대한 이익 가시성이 사라졌기 때문입니다. 이러한 가시성이 흐려지면, 시장은 투자자들의 히스테리가 이끄는 만큼 멀리, 그리고 깊이 떨어질 수 있습니다. 그리고 실제로 그렇게 됐습니다. 며칠 뒤, 아내와 나는 결혼식에 참석했는데, 신부의 아버지가 나를 그의 친구 몇 명에게 투자 매니저라고 소개했습니다. 시장의 불확실성이 커지면서 그들의 불안감도 높아진 것이 느껴졌고, 그들은 나에게 질문을 쏟아내고 싶어 했습니다. 나는 다음 날 아침 일찍 만나자고 제안했습니다. 포트폴리오 집중과 복리와 같은 삶의 원동력에 대해 나만큼 낙관적이지 않은 아내는 집에 남기로 했습니다. 질문들은 정치, 사회, 도덕적 이슈부터 엘론 머스크라는 그림자 실력자에 이르기까지 다양했습니다. 어떤 결정이 기정사실로 제시될 때, 이런 문제에 대해 질문이 생기는 것은 당연합니다. 안타깝게도, 그런 영역은 제 전문 분야가 아니기에, 저는 거시적 이슈에 대해서는 답변을 삼갔습니다. 곧 우리는 시장 관련 주제로 대화를 전환했습니다. 아침 모임의 주제는 “지금 무엇을 해야 하나?”였습니다. 해방의 날 이후 상황에서, 투자의 골칫거리인 세 가지 T는 트럼프, 관세, 그리고 무역장벽이었습니다(원래 제가 꼽았던 세 가지 T는 포트폴리오 회전율, 거래 비용, 그리고 세금이었습니다). 관세와 무역장벽은 비즈니스 비용을 높이는 또 다른 형태의 세금으로 볼 수 있지만, 이것이 기업에 미치는 영향을 파악하는 것은 처칠이 말한 ‘수수께끼 속의 미스터리 속에 감춰진 수수께끼’와도 같습니다. 우리 포트폴리오 기업 중 하나인 미국 최대 폐차장 기업 코파트(CPRT)의 예를 들어 설명하겠습니다. 이 회사의 경매 플랫폼을 통해 연간 약 350만 대의 손상된 차량을 처리하며, 고객은 180개국에 걸쳐 있습니다. 올해 초 FQ2 2025 실적 발표회에서 CEO 제프 리아우는 관세의 영향을 언급했으며, 다음과 같은 주요 내용이 있었습니다: • 관세는 우리 사업에 크게 중립적입니다; • 관세의 영향은 주로 인플레이션적입니다. 수입 관세만 고려할 경우 차량 수리 부품 비용이 증가하게 되며, 이는 다른 조건이 동일할 경우 총 손실 빈도를 증가시키고 CPRT로의 물량을 증가시킬 것입니다; • 또한 총 손실 빈도를 감소시키고 CPRT로의 물량을 억제할 것입니다; • 그러나 다시 말해, 차량 판매 가격이 상승해 총 손실 빈도를 증가시키고 우리 단위 경제성을 개선시킬 것입니다; • 만약 이 이야기가 여기서 멈춘다면, 관세의 영향을 CPRT에 대해 적절히 긍정적이라고 특징지을 수 있을 것입니다. 그러나 큰 불확실성은 동일한 국가들로부터 보복 관세가 발동될 수 있는지 여부입니다. 우리 포트폴리오 기업 중 많은 곳에서도 이와 같은 상쇄 요인이 작용하고 있습니다. 제프 리아우가 언급했듯이, 관세와 보복 관세의 영향을 정량화하는 것은 정말로 신비로운 일입니다. 그렇다면 지금 무엇을 해야 할까요? 제 답변은 “신성한 무위”입니다. 이 표현은 도리스 케어너스 구드윈의 책 《팀 오브 라이벌스》에서 링컨에 대한 설명을 읽으며 얻은 것입니다. 링컨의 “신성한 무위” 개념은 그의 리더십 스타일에 영향을 미쳤습니다. 그는 기다리고, 숙고하며, 절제된 행동을 취하는 것을 주저하지 않았습니다. 모든 순간이 강력한 개입을 요구하는 것은 아니며, 때로는 사건이 자연스럽게 전개되도록 내버려두는 것이 가장 현명한 선택일 수 있다고 믿었기 때문입니다. 의도적인 게으름에 가까운 무위는 제 전략의 오랜 무기였습니다. 포트폴리오 상위 6개 기업 중 4개는 4년 이상, 다른 2개는 2년 이상 포트폴리오에 포함되어 있습니다. 포트폴리오 수준에서 변화를 결정하는 주요 요인은 기업의 경쟁력 약화로 인해 장기적인 현금 흐름 창출 능력이 영향을 받는 경우입니다. 물론, 세 가지 T의 혼란은 아직 초기 단계입니다. 그러나 저는 어떤 가시적인 영향이 있는지 주시하고 있습니다. 또한 우리 포트폴리오에 포함된 세 기업(인도 Bajaj Finance, 폴란드 Dino Polska, 미국 Kinsale Capital)은 각각의 국가 내 국경 내에서 100%의 사업을 진행하며, 현재까지 즉각적인 실질적 영향은 없습니다. 현재 시점에서 시장은 이전 손실의 일부를 회복했습니다. 그러나 모든 위험이 사라졌다고 선언함으로써 운명을 자극하고 싶지 않습니다. 인도 결혼식을 준비하기 위해 아침 회의를 마무리할 때, 링컨의 인내와 실용주의적 접근 방식이 참석자 중 일부에게는 만족스럽지 않았다는 것을 깨달았습니다. 특히 글로벌 경제력의 재편이라는 맥락에서 말이죠. 더 설득력 있는 말을 찾기 위해 애쓰고 있을 때, 그 당시 내 마음 상태를 가장 잘 표현한 생각은 과거의 성공적인 투자자 바튼 빅스가 그의 책 《다람쥐의 일기》에 쓴 다음 구절이었습니다: "슬픈 진실은, 당신이 시장이 어디로 향할지에 대해 맞을 수도 있지만, 그 이후에 어디로 갈지는 결코 예측할 수 없다는 것입니다. 때로는 아무것도 하지 않고 손가락만 꼼지락거리는 것이 가장 해롭지 않은 행동일 때도 있습니다." 포트폴리오 및 성과 주요 사항: 현재 10개의 주식을 보유하고 있으며, 현금 비중은 2.3%입니다. 인도 증권거래위원회가 2024년 중반에 승인을 내린 이후로, 인도는 점차 포트폴리오의 주요 구성 요소로 자리 잡았습니다. 인도는 신화적인 기원을 가진 다채로운 국가로 역사와 신비가 충돌하는 곳을 넘어, 점차 고품질 기업에 대한 투자 기회를 제공하기 시작했습니다. 따라서 포트폴리오의 약 20%가 해당 지역에 투자되어 있습니다. 다음 섹션에서는 인도에 투자한 우리 포트폴리오의 한 종목에 대한 상세한 설명을 제공하겠습니다. 토마스 펠프스의 고전적인 책 《주식 시장에서 100 대 1》의 마지막 단락에서 저자는 다음과 같이 말합니다: 《이상한 나라의 앨리스》에서처럼, 제자리에 머물기 위해 빠르게 달려야 합니다. 주식 시장에서는 ...

1. 첫 번째 소감: 워런은 매우 건강해 보입니다. 그의 정신 상태도 아주 좋습니다. 2. 그렉 에이블은 사실 이미 버크셔에서 자본 배분 결정의 많은 부분을 맡고 있습니다. 3. 버핏은 놀라운 세일즈맨입니다. 그는 지금까지 버크셔 행사에서 얼마나 많은 책을 팔았는지 언급하고 있습니다. 4. 관세는 경제 전쟁의 행위로 볼 수 있습니다. 5. 미국에 반대해 베팅하지 않는다. 주식 시장은 결국 괜찮을 것입니다. 6. 버핏은 관세가 미국 경제에 나쁘다고 생각합니다. 보호무역주의는 좋지 않습니다. 7. 무역은 무기가 되어서는 안 됩니다. 미국은 개방된 시장 덕분에 성공할 수 있었습니다. 8. 버핏은 여전히 일본과 그가 소유한 5개의 무역회사에 대해 매우 열광하고 있습니다. 9. 향후 50년 동안 우리는 일본 무역회사를 팔지 않을 것입니다. 10. 우리는 애플, 코카콜라, 아메리칸 익스프레스와 같은 '영원한 기업'을 사랑합니다. 11. 투자자로서 큰 성공을 거두기 위해서는 소수의 큰 승자만 있으면 됩니다. 12. 우리는 50년 이상 회사를 소유하는 것을 꿈꿉니다. 13. 우리는 향후 수십 년 동안 버크셔가 하고 있는 일을 바꿀 의도가 전혀 없습니다. 14. 훌륭한 회사를 매각하는 것은 최악의 실수 중 하나입니다. 15. 때때로 우리는 버크셔에게 매우 매력적인 투자 기회를 발견하게 될 것입니다. 16. 규모가 성과를 해치지 않는다고 말하는 사람들은 모두 팔고 있습니다. 17. 크기는 버크셔의 성과에 적입니다. 안타깝게도 이 문제는 해결할 수 없습니다. 18. 주목할 만한 것: 그렉 아벨은 무대에서 잘하고 있습니다. 그는 모든 측면에서 버크셔를 운영할 준비를 하고 있습니다. 19. 투자자로서 성공하고 싶다면 노력해야 합니다. 가능한 한 많이 읽어야 합니다. 20. 현금 포지션과 관련하여: 버크셔는 좋은 기회에 1,000억 달러를 기꺼이 지출할 것입니다. 21. 투자할 때, 당신은 팻 피치(야구용어: 좋은 공을 기다리는 것)를 기다려야 한다. 기회는 언젠가 찾아올 것입니다. 22. 찰리는 항상 워렌이 너무 많은 일을 한다고 생각했습니다. 투자(그리고 인생)에서 가장 중요한 5가지에만 집중해야 합니다. 23. 시장이 폭락하면 버크셔의 현금 포지션은 크게 하락할 것입니다. 24. 버핏은 버크셔가 장기적으로 S&P 500을 능가할 것이라고 여전히 확신합니다. 25. 아무도 시장을 예측할 수 없습니다. 우리가 아는 것은 주식은 장기적으로 상승한다는 것입니다. 26. 버핏은 현재 읽기에 문제가 있습니다. 그가 모든 것을 읽을 수 있도록 글꼴을 더 크게 만들어야 합니다(찰리도 마찬가지입니다). 27. 부동산은 주식보다 거래하기가 훨씬 더 어렵습니다. 대부분의 사람들에게 주식이 더 나은 투자라고 생각합니다. 28. 워렌 버핏은 94세의 나이에도 여전히 장기적으로 생각합니다. 여러분도 그래야 합니다. 29. AI는 게임 체인저가 될 것입니다. 경제 성장을 주도할 것입니다. 버크셔는 보험 부문에서 이를 구현하기 위해 관망하는 접근 방식을 사용합니다. 30. 버핏은 매달 자신이 소유한 60개 기업의 재무제표를 살펴봅니다. 31. 성공적인 삶을 영위하기 위한 열쇠는 평생 ...

오늘을 잘 관리하면 내일은 저절로 해결됩니다. 지적인 광신도는 찰리 멍거가 위대한 기업가이자 비즈니스 구축자를 묘사할 때 사용한 용어입니다. 회사를 설립하여 틈새 시장, 지역 또는 업계를 지배하는 기업으로 성장시킨 개인을 일컫는 말입니다. 가장 중요한 점은 지적인 광신도들은 1~2년 동안만 지배하는 것이 아니라 수십 년 동안 지배한다는 것입니다. 이들은 지배적이고 영속적인 비즈니스를 창출하는 최고 중의 최고입니다. 션 아이딩스와 저는 인텔리전트 마니아에 관한 두 권의 책을 공동 집필했습니다. 우리는 100명 이상을 연구했습니다. 그중 가장 공통적인 요소가 무엇인지 아십니까? 바로 높은 기준이었습니다. 그들은 매일 높은 기준에 따라 실행했습니다. 아칸소 주에서 단 한 개의 매장으로 시작하여 25년 만에 세계 최대의 소매업체가 된 것은 높은 기준 없이는 불가능합니다. 높은 기준 없이는 우주로 로켓을 쏘아 올렸다가 다시 지구로 착륙시키지 못합니다. 높은 기준 없이는 일요일에도 문을 닫는 미국에서 가장 지배적인 퀵서비스 레스토랑 체인을 만들 수 없습니다. 제프 베조스의 고객에 대한 집착이나 스티브 잡스의 디자인과 기능에 대한 끊임없는 추구도 마찬가지입니다. 높은 기준이 핵심이었습니다. 높은 기준이 지배적인 기업을 만듭니다. 높은 기준은 훌륭한 주식 선택자를 만듭니다. 높은 기준은 훌륭한 가족을 만듭니다. 높은 기준은 훌륭한 인간관계를 만듭니다. 높은 기준이 세상을 바꿉니다. 다른 사람들처럼 되고 싶다면. 기준을 낮추세요. 높은 기준은 비즈니스를 넘어 주식 투자, 심지어 개인적인 삶에도 적용됩니다. 팟캐스트에서 누군가가 “시간이 치유한다고 말하는 사람은 아이를 잃어본 적이 없다”라고 말한 것을 기억합니다. 저는 어린 자녀가 둘이나 있기 때문에 이 말이 와 닿았습니다. 몇 년 전, 친구의 친구가 비극적인 사고로 아이를 잃었습니다. 당시 제 아이들은 세 살과 여섯 살이었죠. 저는 그 자리에서 아이들을 더 많이 안아줘야겠다고 결심했습니다. 한 단계 더 나아가 기준을 높여야 한다고 느꼈죠. 매일 아침 아이들을 안아주기 시작했습니다. 크게 안아줬죠. 아이들이 꿈틀거리며 도망갈 때까지 놓지 않았어요. 매일 아침 꾸준히 그렇게 했어요. 몇 주 전에는 딸이 아래층으로 내려올 때 안아줬어요. 딸은 항상 그랬던 것처럼 킥킥거리며 도망가려고 꿈틀거렸어요. 마침내 딸을 놓아주자 딸이 “아빠는 언제까지 안아줄 거예요?”라고 물었고 저는 “절대 안아줄 수 없어요”라고 ...

시장이 자유 낙하할 때 투자자에게 제공되는 많은 조언이 있는데, 그중 하나는 하락장에서 매수하라는 것, 즉 하락한 주식을 매수하여 회복을 기대하거나 전체 시장이 하락할 경우 매수하라는 것입니다. “바이더딥”은 대다수의 투자자가 매도(매수)할 때 매수(매도)하여 시장의 다른 투자자들이 그 시점에 하는 것과 대조적으로 행동하는 “반대매매”로 분류할 수 있는 광범위한 투자 전략 그룹에 속하며 모든 시장 역사를 통해 존재해 왔습니다. 행동주의 금융과 경험적 연구 모두에서 역발상 전략을 뒷받침하는 연구 결과가 있지만, 투자에 관한 모든 것이 그렇듯 주의할 점과 제약이 있습니다. 이 글에서는 시장 행동에 대한 다양한 가정에 따라 각기 다른 형태를 취할 수 있는 콘트라리언 투자를 가정하고 각각의 성공과 실패에 대한 증거를 제시하겠습니다. 저는 여러분이 군중을 거스른다는 주장에 지적으로 흔들리더라도 반대 전략이 가져오는 스트레스와 요구에 심리적으로 적응하지 못하면 효과가 없을 수 있다고 주장할 것입니다. 콘트라리언트 투자 - 다양한 가닥 모든 콘트라리언트 투자는 가격이 크게 하락할 때 매수한다는 공통된 주제를 기반으로 하지만 실행 방식에는 다양한 차이가 있습니다. 첫 번째, 무모한 반대주의에서는 불가피한 가격 회복을 기대하며 개별 기업 또는 전체 시장을 하락할 때 매수합니다. 두 번째, 기술적 반대주의에서는 차트나 기술 지표가 결정을 뒷받침하는 경우에만 하락 종목 또는 전체 시장을 매수합니다. 세 번째, 제한적 반대주의에서는 하락한 종목을 매수하되, 적격성과 안전성을 위한 스크린을 통과한 경우에만 매수합니다. 네 번째, 기회주의적 반대주의에서는 가격 하락을 항상 보유하고 싶었지만 가격이 너무 높아서 매수할 수 없었던 기업을 매수할 기회로 삼습니다. 1. 무릎 꿇기 반대주의 가장 간단하고 직접적인 버전의 반대주의 투자는 가격이 고점 대비 크게 하락한 거래 자산을 매수하는 것으로, 자산은 때로는 개별 기업, 때로는 섹터, 때로는 전체 시장이 될 수 있습니다. 이 전략에는 평균회귀에 대한 절대적인 믿음, 즉 하락한 것은 거의 항상 다시 상승할 것이며, 따라서 하락한 가격에 매수하고 기꺼이 기다리면 수익을 얻을 수 있다는 믿음이 내포되어 있습니다. 이 전략의 근거는 여러 곳에서 찾을 수 있습니다. 주식 시장의 경우, 다른 곳에 투자했을 때와 비교하여 주식 시장이 장기간에 걸쳐 어떤 수익을 냈는지에 대한 과거 데이터를 살펴보는 논문(또는 서적)을 기반으로 하는 경우가 많습니다. 가장 오래되고 신뢰할 수 있는 역사적 기록을 보유한 미국 시장의 데이터를 사용하면 주식 투자에 대한 상당한 수익을 확인할 수 있습니다: 어떤 기간을 투자 기간으로 사용하든 주식은 모든 자산군 중에서 가장 높은 수익률을 제공하며, 이 기록을 보고 “주식은 장기적으로 항상 이긴다”는 결론을 내리는 사람들도 있는데, 이는 투자 기간이 상당히 길다면 최악의 침체기에도 주식에 계속 투자해야 한다는 의미로 해석할 수 있습니다. 이러한 주식 매수 수익률은 가격 지표(낮은 주가수익비율)를 통해 측정하거나 조정 후 더 저렴할 때 주식을 매수할 때 더 커집니다. 이 결론에는 두 가지 문제가 있습니다. 첫 번째는 지난 세기 가장 성공적인 주식 시장 중 하나인 미국의 과거 데이터를 사용하여 주식 투자의 위험과 수익에 대한 일반적인 결론을 도출하면 주식 위험을 과소평가하고 주식 수익을 과대평가하게 되는 선택 편향이 존재한다는 것입니다. 두 번째는 미국 주식의 경우에도 큰 폭의 하락 직전에 주식을 매수한 투자자는 다시 원금을 회복하기까지 오랜 시간을 기다려야 한다는 것입니다. 따라서 대공황 직전인 1929년에 주식에 투자한 투자자는 1954년까지 회복하지 못했을 것입니다. 개별 주식의 경우, 하락장 매수에 대한 가장 강력한 근거는 ‘패자’ 주식, 즉 이전 기간 동안 가장 많이 하락한 주식에 대한 연구 결과에서 찾을 수 있습니다. 널리 인용되는 1985년 논문에서 DeBondt와 Thaler는 이전 3년간의 주가 성과를 기준으로 주식을 승자 포트폴리오와 패자 포트폴리오로 분류하고, 상위 50개 종목을 ‘승자’ 포트폴리오에, 하위 50개 종목을 ‘패자’ 포트폴리오에 편입하여 다음 시월에 각 그룹에서 얻을 수 있었던 수익률을 추정했습니다: 보시다시피 패자 포트폴리오가 승자 포트폴리오를 크게 능가하여 포트폴리오가 만들어진 후 36개월 동안 누적 기준으로 승자 포트폴리오보다 약 30% 더 많은 수익을 냈으며, DeBondt와 Thaler는 이것이 시장이 과잉 반응한다는 증거라고 주장했습니다. 약 10년 후, 제가디쉬와 티트만은 기간에 대한 더 세분화된 데이터를 사용하여 연구를 재검토한 결과, 보유 기간을 단축하면 포트폴리오 생성 후 첫 1년 동안 승자 종목이 계속 승리하는 등 결과가 역전된다는 사실을 발견했습니다. 결국 1년 후에 역전 현상이 나타나지만, 전체 기간 동안 누적 기준으로 보면 여전히 승자 포트폴리오가 패자 포트폴리오를 능가합니다. 또한 제가디쉬와 티트먼은 패자 포트폴리오에서 시가총액이 작고 가격이 낮은 주식에 치우쳐 있으며, 거래 비용(매수-매도 스프레드 및 가격 영향)이 더 높다는 점에 주목했습니다. 다른 연구들이 더해지면서 승자 종목과 패자 종목에 대한 합의는 승자 종목이 계속 상승하는 모멘텀과 기간에 따라 패자 종목이 초과 수익을 내는 반전에 대한 증거가 모두 일치하지 않는다는 점, 그리고 이러한 초과...

주식 선택은 심각한 결과를 초래할 수 있는 진지한 게임입니다. 제가 가족을 부양하며 전업 개인 투자자로 일했을 때, 절대로 무너질 수 없었습니다. 이제 70명의 파트너와 함께 펀드를 운영하는 지금, 이는 더욱 중요해졌습니다. ​ 1950년 이후로 S&P 500의 평균 연간 하락폭은 14%였으며, 지난 75년 동안 최소 10% 이상의 하락이 37번 발생했습니다. ​ 20% 이상의 조정은 지난 75년 동안 11번 발생했습니다. 30% 이상의 조정은 지난 75년 동안 4번 발생했습니다. ​ 10년에 한두 번 큰 기회가 찾아옵니다. 큰 조정이 언제 올지는 알 수 없습니다. 시장을 무너뜨리는 것은 항상 예상치 못한 요인이기 때문입니다. 큰 돈은 바로 이 시점에서 벌어집니다. 가장 큰 기회는 항상 불확실성이 극에 달했을 때 옵니다. ​ 저는 닷컴 버블 붕괴, 글로벌 금융 위기, 그리고 코로나 팬데믹이라는 세 번의 30% 이상의 하락을 경험할 만큼 나이를 먹었습니다. 다행히도, 여전히 젊어서 배운 교훈을 활용할 수 있는 기회가 있습니다. ​ 하락장을 경험할 때마다 그것이 예외적인 사건처럼 느껴지지만, 실제로 예외적인 것은 몇 년마다 한 번씩 하락장이 오지 않는 것입니다. 몇 년 동안 조정이 없으면 투자자들은 그 감각을 잊어버리고, 다음 조정이 올 때 과잉 반응합니다. ​ 2020년 초, 코로나 팬데믹의 확산으로 시장이 붕괴하고 있었습니다. 뒤돌아보면 그렇게 심각하지 않았다는 것을 알게 됩니다. 하지만 당시에는 투자자들, 정부, 시장 모두가 제정신이 아니었습니다. 2월 19일부터 3월 23일까지 S&P 500은 34% 하락했습니다. ​ 3월 18일, 빌 애크먼(Bill Ackman)은 CNBC에 출연해 “지옥이 오고 있다”며 미국이 국경을 봉쇄해 국민을 보호해야 한다고 말했습니다. ​ 그 당시 주가에 대해 긍정적으로 이야기하는 사람은 아무도 없었습니다. 최고의 투자자들이 손을 놓는 모습을 볼 때 바닥이 가까워졌다는 것을 알 수 있습니다. 많은 투자자들이 현금의 50~75%를 보유한 채 세상이 더 나빠지기를 기다리고 있었습니다. 워렌 버핏(Warren Buffett)조차도 거대한 현금 보유액을 가지고 상황을 지켜보고 있었습니다. ​ 3월 20일, 애크먼의 유명한 “지옥이 오고 있다” 발언 이틀 후, 저는 바닥이 ...