주식 시장에 80년을 몸담은 워런 버핏이 돈에 집착하지 말라고 당부합니다

찰리 멍거가 우리 곁을 떠난 지 거의 2년이 지났습니다. 하지만 그의 목소리는 여전히 날카롭고 이성적이며 약간은 조급한 듯 우리에게 "항상 뒤집어라, 항상 뒤집어라"라고 상기시켜 줍니다. 그가 버크셔 해서웨이에 합류하기 전에 얼마나 성공적이었는지 아는 사람은 거의 없습니다... 1962년에서 1975년 사이 그의 수익률은 놀라웠지만, 동시에 극심하게 변동성이 컸습니다. 1973~1974년 오일 쇼크 기간 동안 그의 펀드는 50% 이상 손실을 보았습니다. 대부분의 매니저라면 포기했을 것입니다. 하지만 멍거는 그러지 않았습니다. 그는 이 시기를 "고통"이라고 불렀지만, 그 노선을 유지했습니다. 단기적인 어려움을 견뎌낸 사람에게는 장기적인 게임이 항상 보상해주기 때문입니다. 장기적인 지혜를 위해 단기적인 고통을 기꺼이 감수하려는 그 의지는 그가 나중에 워런 버핏과 함께 쌓아 올린 모든 것을 형성했습니다. 그가 1978년에 합류한 이후 버크셔 해서웨이의 수익률(대략 연 19%)은 이야기의 절반만을 보여줄 뿐입니다. 나머지 절반은 기질입니다. 40% 이상의 손실을 기록했던 일곱 번의 개별적인 하락장을 눈 하나 깜짝하지 않고 견뎌낼 수 있는 능력. 이것은 운이 아닙니다. 이것은 철학입니다. 그래서 오늘, 저는 멍거의 시대를 초월하는 일곱 가지 교훈을 다시 살펴보고자 합니다. 그의 스타일을 모방하려는 투자자로서가 아니라, 그의 사고방식을 이해하려는 학생으로서 말입니다. 1. 거꾸로 생각하라, 언제나 거꾸로 생각하라 "내가 어디서 죽을지만 알면 되니, 나는 절대 그곳에 가지 않을 것이다." — 찰리 멍거 (Charlie Munger) 멍거는 역발상을 기반으로 삶을 구축했습니다. 그는 "어떻게 하면 성공할 수 있을까?"라고 묻지 않았습니다. 대신, "무엇이 실패를 보장할까?"라고 물었습니다. 그에게 있어서 어리석음을 피하는 것이 곧 지성의 정의였습니다. 투자에서 이는 레버리지, 질투, 과도한 자신감, 그리고 조급함을 피하는 것을 의미합니다. 삶에서는 당신의 인격을 훼손하는 사람들을 피하는 것을 의미합니다. 제가 제 자신의 투자 실수를 되돌아볼 때, 대부분은 무지에서 비롯된 것이 아니라 명백한 것을 무시했기 때문에 발생했습니다. 역발상은 겸손함의 규율입니다. 이것은 이기는 것보다 생존하는 것이 종종 더 중요하다는 것을 상기시켜 줍니다. 2. 인센티브의 힘 1995년 하버드에서 멍거는 인간의 잘못된 판단 심리에 대한 연설을 했는데, 이는 행동 및 의사 결정에 관해 지금까지 행해진 강연 중 단연코 가장 통찰력 있는 강연 중 하나일 것입니다. 그는 이 문장으로 시작했습니다. "인센티브에 대해 생각해야 할 때, 다른 것에 대해 절대, 결코 생각하지 마십시오." 그는 대부분의 경제학자들보다 인간 본성을 더 잘 이해했습니다. 사람들은 당신이 기대하는 대로 행동하지 않습니다. 그들은 당신이 보상하는 ...

모방의 위험과 나만의 길을 만드는 훈련 1989년에 잭 슈웨거는 오리지널 “마켓 위저드(Market Wizards)”에서 에드 세이코타(Ed Seykota)를 조명했습니다. 세이코타는 역사상 최고의 트레이더 중 한 명으로 널리 인정받고 있습니다. 그는 조용히 최초의 컴퓨터화된 트레이딩 시스템 중 하나를 구축했고, 그 후 수학과 규율이 그 역할을 하도록 했습니다. 그 결과는 놀라웠습니다. 한 계좌가 16년 동안 250,000% 이상 성장했습니다. 하지만 슈웨거에게 가장 충격적이었던 것은 돈이 아니라 세이코타의 정신이었습니다. 그는 시장을 우리에게 인간의 행동을 반영하는 거울처럼 다루었습니다. 그의 진정한 강점은 예측이 아니었습니다. 그것은 자기 자신을 포함하여 사람들을 이해하는 것이었습니다. 에드 세이코타는 "트레이더의 창(The Traders Window)"이라는 책을 썼지만, 출판된 적은 없습니다. 그는 방문객들이 그것을 읽게 했고 심지어 몇몇 친한 친구들을 위해 몇 부를 인쇄해 주었습니다. 그 책에는 "옥 장인(The Jade Master)"이라는 짧은 이야기가 있는데, 세이코타는 잭 슈웨거에게 이 이야기를 그의 다음 책인 "더 뉴 마켓 위저드(The New Market Wizards)"(1992)의 서문으로 재수록하는 것을 허락했습니다. 다음은 그 이야기입니다. 어느 추운 겨울 아침, 한 젊은이가 눈을 헤치고 5마일을 걸어옵니다. 그는 옥 장인의 문을 두드립니다. 옥 장인은 빗자루를 손에 든 채 문을 엽니다. "누구시오?" "옥에 대해 배우고 싶습니다." "그러시다면, 들어와서 추위를 피하시오." 그들은 불 옆에 앉아 뜨거운 녹차를 마십니다. 옥 장인은 녹색 돌을 젊은이의 손에 깊이 눌러주고는 청개구리에 대해 이야기하기 시작합니다. 몇 분 후, 젊은이가 말을 가로막습니다. "실례합니다만, 저는 옥에 대해 배우러 왔지, 청개구리에 대해 온 것이 아닙니다." 옥 장인은 그 돌을 받고 젊은이에게 집으로 가서 일주일 후에 다시 오라고 말합니다. 다음 주에 젊은이가 돌아옵니다. 옥 장인은 또 다른 녹색 돌을 젊은이의 손에 눌러주고는 그 이야기를 계속합니다. 또다시 젊은이가 말을 가로막습니다. 또다시 옥 장인은 그를 집으로 돌려보냅니다. 몇 주가 지나갑니다. 젊은이는 점점 덜 끼어듭니다. 젊은이는 또한 뜨거운 녹차를 끓이고, 부엌을 치우고, 마루를 쓰는 법도 배웁니다. 봄이 옵니다. 어느 날, 젊은이가 관찰하고 말합니다. "제가 들고 있는 돌은 진짜 옥이 아닙니다." 나는 의자에 등을 기대고 앉아 그 이야기를 음미합니다. 그때 내 학생이 말을 가로막습니다. "좋아요. 좋아요. 멋진 이야기예요. 하지만 그게 돈 버는 것과 무슨 상관인지 모르겠어요. 저는 시장에 대해 알아내려고 당신께 왔어요. 저는 황소(bulls)와 곰(bears), 상품(commodities), 주식(stocks), 채권(bonds), 콜 옵션(calls)과 옵션(options)에 대해 배우고 싶어요. 저는 큰돈을 벌고 싶어요. 당신은 저에게 옥에 대한 우화를 들려주네요. 이게 뭐예요? 당신은..." "오늘은 여기까지입니다. 그 가격 차트들은 테이블 위에 두고, 다음 ...

버핏의 가장 오용되는 인용구는 아마도 이것일 것입니다. “훌륭한 가격에 보통의 회사를 사는 것보다, 공정한 가격에 훌륭한 회사를 사는 것이 훨씬 낫습니다.” – 1989년 버크셔 해서웨이 연례 서한 이 인용구를 사용하는 사람들은 대개 자신들의 투자 접근법이 질 좋은 회사 쪽으로 얼마나 발전했는지 보여주려 하거나, 실제 저평가를 기다릴 규율이 부족하기 때문에 단지 좋은 회사에 대해 과도한 가격을 지불하는 것을 정당화하려 합니다. 버핏의 접근법이 파트너십 시절부터 초기 버크셔 해서웨이 시절로, 그리고 초기 버크셔 시절부터 현재 접근법으로 진화해 온 것은 전적으로 사실입니다. 이러한 진화의 일부는 그 시기 동안 시장의 변화에 의해 추진되었지만, 버핏 접근법 변화의 중요한 동인은 경험과 그의 파트너인 찰리 멍거의 영향으로 인한 투자 이해도의 향상이었습니다. 하지만, 공정한 가격에 훌륭한 회사를 사라는 인용구를 무분별하게 사용하는 사람들은 몇 가지를 놓치고 있습니다. 우선, 그 누구보다 더 권위 있는 인물, 바로 워렌 버핏의 말을 들어봅시다. “우리의 부분 소유 접근법은 매력적인 가격에 매력적인 사업체의 일부를 계속해서 취득할 수 있을 때에만 건전하게 지속될 수 있습니다. 우리는 이러한 노력을 돕기 위해 적당한 가격의 주식 시장이 필요합니다. 투자자에게 탁월한 회사 주식에 대한 너무 높은 매입 가격은 이후 10년 간의 유리한 사업 발전 효과를 무효화할 수 있습니다.” – 1982년 버크셔 해서웨이 연례 서한 같은 서한에서 버핏은 니프티 피프티(Nifty Fifty) 버블이 최고조에 달했을 때 그들이 공개 주식을 얼마나 적게 소유했는지 되돌아봅니다. ...

[복리 효과 및 투자 목표] 제가 복리 효과(compounding)에 대해 자주 사용하는 한 가지 예시는, 한 달 동안 30회에 걸쳐 매일 두 배로 불어나는 1페니의 문제입니다. 그 1페니는 30회 또는 31일 동안 1,070만 달러에서 1,080만 달러로 바뀝니다. 그것이 바로 복리 효과입니다. 따라서 저희가 이러한 복리 효과를 내는 기업을 찾을 때는, 잉여 현금 흐름(free cash flow)을 사업에 재투자하여 해당 자본에 대해 계속해서 평균 이상의 수익률을 얻고, 결과적으로 소유주 자본(owner's capital)을 복리로 불릴 수 있는 기업을 원합니다. 평균 이상의 수익률이란 무엇을 의미할까요? 이는 중요합니다. 이 나라에서 거의 100년 동안 보통주(common stocks)의 평균 수익률은 배당 재투자를 포함하여 약 10%입니다. 저희의 경우, 저희는 평균 이상의 수익을 올릴 수 있기를 기대하며, 실제로 오랫동안 그렇게 해왔습니다. (앞선 평균 수익률보다) 훨씬 높습니다. [배당금에 대한 관점] 척, 당신은 제가 이야기했던 다른 많은 훌륭한 투자자들만큼 배당금(dividends)을 선호하지 않는 이유는 무엇입니까? 저희는 애초에 저희의 목표가 자본을 복리로 불리는 것이라고 말했습니다. 세상에 공짜 점심은 없습니다. 경영진은 그들이 창출하는 모든 잉여 현금으로 할 수 있는 세 가지 또는 네 가지 선택권을 가집니다: 그들은 배당금을 지급하거나, 자사주를 매입하거나, 자체 사업에 투자하거나, 다른 사업을 인수할 수 있습니다. 저희 자본을 복리로 불리는 가장 효율적인 방법은 자체 사업이나 평균 이상의 수익률을 얻을 수 있는 다른 사업에 투자하는 것입니다. 만약 그들이 배당금을 지급한다면, 그들은 더 이상 그렇게 할 자본을 가지지 못하게 됩니다. 따라서 배당금 지급은 저희가 자본을 복리로 불리는 데 주변적으로 덜 효율적인 방법입니다. [저위험, 고수익의 비결] 당신은 또한 ...

울림이 있는 여운이 남는 스피치입니다. 글로만 읽으셔도 되고, 맨 아래 유튜브 영상과 같이 보셔도 됩니다. 자, 이제 발표를 시작하겠습니다. 지난 2~3주 동안 제가 작업했던 내용이고요. 제목은 '미술과 투자'입니다. 1932년, 파블로 피카소는 자신의 가장 사적인 작품 중 하나를 그렸습니다. 이 그림 제목은 '나부, 녹색 잎, 흉상'인데, 주제는 그의 연인 마리 테레즈 발터였죠. 이 그림은 높이가 5피트가 넘어요. 화면에서는 잘 안 보일 수도 있겠지만, 대담한 파란색과 분홍색으로 빛나죠. 피카소는 실제로 이 작품을 단 하루 만에 그렸습니다. 이건 단순한 예술 그 이상이었죠. 그림으로 쓴 연애편지였습니다. 20년도 채 지나지 않아, 로스앤젤레스의 수집가 시드니와 프랜시스 브로디 부부가 이 작품을 2만 달러도 안 되는 가격에 구입했습니다. 많은 부유한 수집가들이 자기 미술품을 박물관에 빌려주는 것과 달리, 브로디 부부는 사생활을 중시했어요. 그래서 거의 60년 동안 이 그림은 그들의 베버리힐스 집에 걸려 있었고, 정말 친한 친구들 몇 명만 이걸 봤습니다. 이건 소문만 무성하고 전시된 적은 없는, 말 그대로 비밀스러운 걸작이었습니다. 그러다 2010년, 프랜시스 브로디가 세상을 떠났고, 그들은 크리스티 경매에 이 작품을 맡겼습니다. 이 미술품이 공개되자 미술계는 완전히 발칵 뒤집혔죠. 경매 당일, 다섯 명의 끈질긴 입찰자들이 가격을 계속 끌어올렸습니다. 8분이 넘는 시간 끝에 망치가 드디어 내려졌고, 이는 경매에서 팔린 그림으로는 새로운 세계 기록인 1억 600만 달러였습니다. 1억 600만 달러는 엄청난 돈이죠. 그런데 흥미로운 건, 15년이 지난 오늘날에도 이 가격이 여전히 경매가 기준 상위 10위 안에 든다는 겁니다. 현재 경매에서 가장 높은 가격에 팔린 그림은 바로 이 작품, '살바토르 문디'입니다. 라틴어로 '세상의 구원자'라는 뜻이죠. 이 그림은 1500년경에 그려졌습니다. 오랫동안 잊혀졌고, 사라진 줄 알았습니다. 2005년, 불과 20년 전에 두 명의 미술상이 1,000달러에 구입하면서 다시 세상에 나타났죠. 맞습니다. 2005년에 그들은 1,000달러가 조금 넘는 가격에 이걸 샀어요. 그림이 덧칠도 많이 되어 있고, 손질도 많이 되어 있어서 보기가 힘들 정도였거든요. 그들은 다이앤 메나스티니라는 복원가를 고용했는데, 이 복원가는 몇 년 동안 공들여 작품을 복원하면서 다빈치의 손길이 닿았음을 암시하는 세부 사항들을 밝혀냈습니다. 화면에 보이는 두 그림은 복원 전후 사진이라고 보시면 됩니다. 2011년까지 이 그림은 레오나르도 다빈치의 작품으로 분류되어 런던 국립 미술관에 걸렸습니다. 미술계는 흥분했지만, 진위성에 대한 의혹은 여전히 남아 있었습니다. 그러다 2017년, 기록을 깨는 순간이 찾아왔습니다. 크리스티 경매에서 이 그림이 4억 5천만 달러에 팔렸는데, 이건 그림으로는 사상 최고가입니다. 구매자는 사우디 왕세자로 알려졌고, 파리 루브르 박물관에 전시될 예정이었지만, 결국 나타나지 않았습니다. 그래서 세계에서 가장 비싼 그림은 사라졌고, 행방은 알 수 없으며, 진위성에 대한 논쟁은 여전히 치열합니다. 화면에 역대 미술품 최고가 목록을 올려놓았습니다. 보시다시피 '살바토르 문디'가 맨 위에 있죠. 그리고 이 그림들 각각에는 미스터리, 희소성, 발견이라는 비슷한 이야기들이 있습니다. 지불된 가격은 정말 엄청나죠. 그리고 이 미술품을 거래하는 사람들의 유형을 아시도록 구매자와 판매자 몇 명을 나열했습니다. 상상하시겠지만, 그들은 평범한 개인이 아닙니다. 그들은 러시아 과두 재벌, 사우디 왕자, 억만장자 헤지펀드 매니저, 그리고 자기 나라를 부유하고 유명하며 교양 있는 사람들을 위한 목적지로 만들려고 노력하는 왕족들입니다. 여러분과 저, 그리고 아마 이 방에 있는 대부분의 사람들은 상위 10위, 어쩌면 상위 100위 안에 드는 미술품을 소유할 가능성이 거의 없기 때문에, 예술가, 갤러리, 수집가, 박물관 간의 관계를 이해하는 것이 중요합니다. 예술가는 예술 작품을 만듭니다. 갤러리는 예술가의 작품을 전시하고요. 수집가는 예술 작품을 삽니다. ...