이틀 전, 토드 콤스가 버크셔 해서웨이와 가이코를 떠나 JP모건에 합류한다는 뉴스는 정말 놀라웠습니다.
조용하고 거의 수도승 같은 투자자가 워렌 버핏이 세운 회사를 떠난다는 사실 하나만으로도 장기적인 사고를 하는 사람이라면 잠시 멈춰 서서 생각하게 만듭니다.
CNBC에 따르면, JP모건은 그를 새로운 증권 및 복원력 이니셔티브(Security and Resiliency Initiative)를 이끌도록 고용했으며, 방위, 항공우주, 헬스케어, 에너지 분야에 대한 직접적인 지분 투자를 모색하고 있다고 합니다.
그렇습니다. 세상이 예측 불가능해질 때 중요해지는 산업들입니다.
토드 콤스 같은 인물이 움직일 때는 단순히 헤드라인을 쫓는 것이 아닙니다. 그는 하나의 프로세스, 하나의 세계관, 하나의 철학을 재정립하는 것입니다. 그리고 그 철학은 오늘날 기업과 투자에 대해 생각하는 가장 명확한 프레임워크 중 하나일 수 있습니다.
아래는 제가 그의 저술, 특히 《증권 분석(Security Analysis)》 서문과 그의 실제 업무 방식을 연구하면서 얻은 시대를 초월하는 교훈들입니다. 왜냐하면, 토드의 프로세스를 이해한다면, 다른 이들이 소음에 길을 잃는 환경에서 그가 왜 성공하는지 이해할 수 있기 때문입니다.
사실에서 시작하고, 이야기는 절대 금물
토드 철학의 첫 번째 원칙은 거의 금욕적입니다.
제대로 행해진다면, 투자는 정보 처리 방법을 배워 언제 승산이 자신에게 유리한지 결정하는 것을 포함합니다. 목표는 이야기가 아닌 사실에 기반한 교육된 베팅을 하는 것입니다.
이 한 문장이 왜 버핏이 그를 고용했는지 설명해 줍니다.
토드는 수많은 똑똑한 분석가를 사로잡는 함정, 즉 서사(narrative)에서 시작하여 그것을 확증하는 증거를 모으는 것을 피합니다.
그는 정반대 방향으로 작업합니다. 그의 프로세스는 항상 1차 출처에서 시작합니다.
SEC 공시 서류
연례 보고서
10-K, 10-Q 보고서
산업 전문지(Trade journals)
다음과 같은 것들에서는 절대 시작하지 않습니다.
경영진의 서사
매도 측(Sell-side) 리서치
편향된 내부자들의 "채널 확인(Channel checks)"
시장 합의(Consensus) 이야기
의견은 가장 나중에. 사실이 먼저. 이야기에 일단 사로잡히면, 무의식적으로 그 이야기를 보호하기 시작하기 때문입니다.
훌륭한 기업은 이야기가 아닌 경제학을 통해 스스로를 드러낸다
토드는 분석을 세 가지 주요 범주 중 첫 번째로 분류합니다.
1. 좋은 사업을 찾아라
'좋다'는 것은 실제로 무엇을 의미할까요?
토드에 따르면, 훌륭한 기업은 다음과 같은 특성을 가집니다.
넓은 해자(wide moat)
낮은 자본 ...
