"우수한 기업은 절대 매각하지 않는다"와 "경영진의 청렴성"에 관하여
세 발 의자
오라일리 오토모티브(O’Reilly Automotive)와 같이 오랜 세월 동안 긍정적인 서프라이즈를 선사하며 꾸준히 승리해 온 기업들의 존재를 우리가 알게 된 것은 척 아크레(Chuck Akre)의 펀드 덕분입니다.
척 아크레의 투자 철학은 장기간에 걸쳐 복리 수익을 창출할 잠재력이 높은 기업을 식별하는 데 집중되어 있으며, 이는 그의 유명한 '세 발 의자(Three-legged stool)' 프레임워크를 근간으로 합니다.
이 철학은 단순하지만 매우 효과적입니다. 그는 다음과 같은 세 가지 주요 특징을 가진 비즈니스를 찾습니다.
탁월한 비즈니스 모델: 아크레는 지속 가능한 경쟁 우위를 바탕으로 높은 자기자본이익률(ROE)이나 투하자본수익률(ROIC)을 기록하는 기업을 찾습니다. 이는 기업이 다양한 경제 환경 속에서도 번창할 수 있게 해줍니다.
유능하고 정직한 경영진: 아크레는 실력이 뛰어날 뿐만 아니라 주주의 이익과 일치하며, 단기적 목표보다 이익을 현명하게 재투자하는 경영진의 중요성을 강조합니다.
강력한 재투자 역량: 마지막 "다리"는 이익을 높은 수익률로 비즈니스에 다시 재투자할 수 있는 능력입니다. 이는 아크레의 장기적 성공의 핵심인 복리 성장을 이끌어냅니다. 그는 이러한 기업들을 시간이 지나도 지속적인 성과를 낼 수 있는 "복리 기계(Compounding machines)"라고 자주 부릅니다.
"주주 자본이 적정 기간 동안 20%의 수익률로 복리 증식되는 기업을 평균 이하의 배수(Multiple)로 매수한다면, 우리의 투자자들은 엄청난 성과를 거둘 것입니다." - 척 아크레
아크레의 투자 철학은 워런 버핏과 다른 장기 투자자들에게 영감을 받으며 경력을 통해 진화해 왔습니다. 단순히 저렴한 자산을 사는 데 집중하는 전통적인 가치 투자자들과 달리, 아크레는 비록 밸류에이션이 높더라도 매력적인 재투자 기회를 가진 우량 기업에 집중합니다. 그의 접근 방식은 인내심을 강조하며, 복리 효과가 충분히 발휘될 수 있도록 종종 수년 동안 포지션을 유지합니다.
그의 미국 포트폴리오는 다음과 같은 모습을 띠고 있습니다.
우리는 오로지 우리가 소유한 비즈니스의 장기적인 전망에만 집중합니다. 우리의 단순한 견해는 (1) 우리가 소유한 비즈니스가 성공하고, (2) 그 비즈니스의 주식을 살 때 과도한 비용을 지불하지 않는다면 우리도 성공할 것이라는 점입니다. - 척 아크레(Chuck Akre)
최근 인터뷰와 연례 서한에서 아크레는 변동성이 큰 시장일수록 장기적인 가치 창출에 집중하는 것이 중요하다고 강조합니다. 그는 단기적인 실적 부족이나 거시경제적 요인에 반응하지 말라고 경고하며, 부를 복리로 증식시키는 데 있어 인내와 규율이 필수적임을 거듭 강조합니다. 또한 그는 주주 가치를 서서히 그러나 중대하게 훼손하는 기업들을 평가할 때 주의해야 할 위험 신호(Red Flags)들을 조명합니다.
아크레 캐피털 매니지먼트(Akre Capital Management)의 연례 서한은 이러한 핵심 원칙들을 자주 강조하며, 단기적인 트렌드를 쫓기보다 수십 년간 복리로 성장할 수 있는 비즈니스를 찾는 것에 대한 그들의 확고한 믿음을 보여줍니다.
"첫 번째는, 정말 좋은 기업을 찾았다면 아주 높은 밸류에이션에서라도 그것을 파는 것은 실수였다는 것이 우리의 경험입니다. 그냥 그 시기를 견뎌내야 합니다. 그리고 세상 전반의 자금 조달 ...
