최근 'AI 공포 매매'를 둘러싼 감정적 매매에 대한 몇 가지 생각과 함께, 시장 한켠에서 조용히 좋은 가치를 제공하는 것으로 생각되는 몇몇 주식에 대한 사례 연구 및 의견
이 포스팅은 제가 생각하고 있는 몇 가지 주제와 작업 중인 아이디어들을 모은 일종의 느슨한 기록물이 될 것입니다. 시간이 지나면서 이를 더 구체화할 계획이지만, 우선 투자 저널에 담긴 몇 가지 생각들을 공유하고 싶었습니다.
지난 포스트에서는 AI와 전반적인 시장 상황(그리고 티클 미 엘모의 과잉 재고 문제)에 대한 견해를 밝혔습니다. 밸류에이션에 대한 우려를 언급하긴 했지만, 헤드라인의 대부분을 차지하는 주식들과 그 외 시장의 나머지 부분 사이에는 거대한 이분법이 존재한다고 믿습니다. 저는 시장에 많은 비효율성이 있다고 생각합니다. 불과 한 달 사이에 소프트웨어 분야의 주요 대형주들이 가치의 30% 이상을 잃는 것을 목격했습니다. 그리고 이러한 공포는 마치 바이러스가 퍼지는 것처럼 한 산업에서 다른 산업으로 옮겨가고 있습니다.
월요일에는 $SPGI와 $MCO가 감염되었습니다. 이들은 10년 넘게 투자자들의 사랑을 받아온 지배적인 해자 기업들입니다(밸류에이션 배수가 이를 증명합니다). 화요일에는 부동산 중개업체($JLL, $CBRE)가 타겟이 되었습니다. 어제는 트럭 운송 회사들이 15% 하락했고, 심지어 코파트($CPRT)나 리치 브라더스($RBA) 같은 폐차 경매장(고물상!) 주식들조차 AI 공포로 인해 7~10% 하락했습니다.
최근 몇 주간 AI가 도움이 될지 혹은 해가 될지에 대한 컨센서스에 따라 무차별적인 매수와 매도가 이루어지고 있다고 생각합니다. 현재 많은 감정이 개입되어 있으며, 격앙된 순간에는 감정이 항상 사려 깊은 사고를 압도합니다. 만약 이 기업들 중 일부가 AI 활용에 능숙해져서 실제로 이득을 보게 된다면 어떨까요?
저는 이를 "AI 공포 거래"라고 부르고 있습니다. 이는 모든 인터넷, 소프트웨어, 이커머스 관련주가 치솟고 올드 월드의 모든 것이 폭락했던 2020년 여름을 떠올리게 합니다. 줌($ZM)은 팬데믹 수요의 모든 것을 포착했습니다. 화상 회의는 호황을 누리는 산업이었고, 주가는 2020년 초에 급등하여 매출 대비 154배라는 정점 밸류에이션에 도달했습니다. 오늘날 이 주식은 약 4배 수준에서 거래됩니다. 수익성이 계속해서 좋게 성장하고 있음에도 불구하고 주가는 고점 대비 85% 하락했습니다.
반대편에는 소외된 주식들이 있었습니다. 은행, 제조업, 정유업 같은 고루한 산업들입니다. 발레로($VLO)는 이 기간 동안 20%에 가까운 잉여현금흐름(FCF) 수익률에서 거래되었고, 그 이후 5배 상승했습니다. 훨씬 더 높은 수익을 낸 수많은 다른 종목들이 있지만, 제가 발레로를 선택한 이유는 25년 전 투자를 처음 시작했을 때 처음 샀던 주식 중 하나라 애착이 있기 때문입니다. 정유업은 사이클 산업이지만, 제가 좋아하는 내구성을 부여하는 거대한 진입 장벽이 존재합니다. 아쉽게도 발레로와의 인연에도 불구하고 저는 2020년에 이를 매수하지 못했습니다(그 이후 5배 올랐습니다).
코로나로 인한 시장 왜곡과 이전 사이클의 많은 사례들은 미래에 대한 공포와 불확실성에 의해 발생합니다. 닷컴 버블 당시 인터넷 주식은 시장의 가용한 자본을 대부분 흡수해버렸고, 브버크셔 해서웨이($BRK.B)나 오토존($AZO)처럼 훌륭한 비즈니스지만 "올드 월드"로 치부되던 주식들을 PER 10배 이하에 방치했습니다. 그러나 후자의 그룹은 이후 2년 동안 S&P 500이 50% 하락하는 와중에도 급등했습니다. 이는 광기, 유포리아, 잘못된 추정, 그리고 탐욕과 공포 ...
