Voya 펀드는 1935년 이후 단 한 번도 새로운 주식을 매수하지 않았습니다. 여기 그들의 극단적인 성공을 복제하기 위한 현대적 전략을 소개합니다.
최근 저는 크리스 메이어의 명저 '100배 주식'을 다시 읽기 시작했습니다. 이 책은 100배의 수익을 내는 주식을 찾는 수학적, 심리학적 원리를 파헤친 놀라운 책입니다. 특히 그중 한 챕터가 제 시선을 사로잡았습니다. 메이어는 '아무것도 하지 않음'으로써 엄청난 성공을 거둔 이름 모를 뮤추얼 펀드를 예로 들며 극단적인 장기 투자의 중요성을 강조했습니다.
저는 이 펀드의 역사에 매료되어 2015년 로이터 기사 등 각종 금융 기록을 뒤졌습니다. 제가 발견한 것은 단순한 금융계의 변칙 사례가 아니었습니다. 그것은 알파 창출의 정수이자, 기업 진화의 힘, 그리고 투자를 가만히 내버려 두는 것만으로 얻을 수 있는 압도적인 우위에 대한 마스터클래스였습니다.
이것은 보야 코퍼레이트 리더스 트러스트 펀드의 이야기이며, 왜 이들의 '급진적 게으름'이 소위 시장의 똑똑한 전문가들을 이겼는지, 그리고 우리가 오늘날 이 플레이북을 어떻게 적용할 수 있는지에 대한 기록입니다.
1935년의 타임캡슐
이야기는 1935년에 시작됩니다. 당시 미국은 대공황의 늪에서 고통스럽게 빠져나오려 애쓰던 시기였습니다. 백악관에는 프랭클린 D. 루스벨트가 있었고, 경제적 분위기는 참담했습니다.
이러한 혼란 속에서 펀드의 원조 스폰서였던 '코퍼레이트 리더스 오브 아메리카'는 겉보기에는 무서울 정도로 단순한 실험을 시작했습니다.
그들은 시장의 타이밍을 맞추려 들지 않았고, 숨겨진 저평가 종목을 찾으려 애쓰지도 않았습니다. 대신 그들은 미국 경제의 부인할 수 없는 기둥들을 식별해 냈습니다. 전력을 공급하고, 기차를 달리게 하며, 공장이 쉼 없이 돌아가게 만드는 산업의 거인들이었죠.
그들은 제너럴 일렉트릭, 유니언 퍼시픽, 프록터 앤 갬블, 듀폰과 같이 당대를 대표하던 30개의 주요 우량 기업 주식을 동일한 금액만큼 매수했습니다.
그리고 나서 그들은 혁명적인 일을 단행했습니다. 문은 잠그고 열쇠는 버린 것입니다.
이 펀드의 정관은 기본적으로 매니저가 새로운 주식을 매수하는 행위 자체를 영구히 금지했습니다. 이들은 특정 기업들을 영원히 보유하기 위해 설정된 '신탁'이었습니다.
이후 80년이 넘는 세월 동안—제2차 세계대전, 냉전, 1987년의 시장 폭락, 닷컴 버블, 그리고 2008년 금융위기를 거치는 동안에도—이 펀드는 단 한 번의 능동적인 투자 결정도 내리지 않았습니다.
결과는 어땠을까요? 경이적이었습니다.
아무런 노력을 들이지 않은 이 '무위(do-nothing)' 전략은 5년 및 10년 단위 수익률에서 대형 가치주 펀드 동료들의 98%를 제치며 전문 액티브 매니저들을 압도했습니다. 1980년대 후반에 자산 규모 6,000만 달러로 거의 '죽어 있던' 수준이었던 이 펀드는, 전략의 탁월함이 입증됨에 따라 17억 달러 이상의 규모로 불어났습니다.
'기업 다윈주의'의 마법
오늘날 당신이 30개의 주식을 산 뒤 80년 동안 방치한다면, 상식적으로는 그중 절반이 파산하여 당신을 빈털터리로 만들 것이라고 생각할 것입니다.
실제로 어떤 일이 벌어졌을까요? 상당수의 기업이 그렇게 되었습니다. 펜실베이니아 철도나 아메리칸 캔 같은 회사들은 결국 파산하거나 무의미한 존재로 전락했습니다. 오늘날 원조 30개 기업 중 약 21개의 '혈통'만이 살아남아 있습니다.
그런데 어떻게 이 펀드는 생존을 넘어 시장을 압도할 수 있었을까요? 포트폴리오 매니저들은 완벽하게 수동적이었을지 모르나, 그 밑바닥에 깔린 기업들은 맹렬하게 활동적이었기 때문입니다.
이 포트폴리오는 제가 '기업 다윈주의'라고 부르는 현상의 혜택을 입었습니다. 80년이라는 세월 동안 포트폴리오는 비즈니스의 자연스러운 생애주기를 거치며 유기적으로 진화했습니다.
유익한 돌연변이 (기업 분할, Spin-offs): 포트폴리오 ...
