아침의 서두름을 멈출 때 일어나는 변화들

1) 우위가 있다면, 끝까지 밀어붙여라 나의 가장 위대한 투자들은 아무도 관심을 두지 않는 듯한 공개 정보 한 조각을 확보했을 때 이루어졌다. 때로는 재무 제표를 얻기 위해 경영진을 괴롭히는 것을 의미하며, 때로는 생소한 회계 방식이나 상황을 이해하는 것을 의미한다. 혹은 연례 주주총회에 참석한 유일한 사람이 되는 것을 뜻하기도 한다. 시가총액 1억 달러(약 1,300억 원) 미만의 기업에서만 가능한 일이다. 그 이상의 체급에서는 기회를 엿보는 이들이 너무 많거나, 내가 멍청하거나, 혹은 둘 다일 수 있다. 이것이 정말 유효한 정보인지 어떻게 알 수 있을까? 그것은 패턴 인식과 수천 번의 반복 숙달에 달려 있다. 포터 스튜어트 대법관이 말했듯, "보면 안다"는 식이다. 확실한 기회를 잡았다면, 크게 베팅해야 한다. 2) 매일 50개 종목 검토 나는 거래소에 상장된 모든 종목 리스트를 내려받는다. 그리고 하나씩 검토한다. 하루에 50개씩 보는데, 약 한 시간 정도 소요된다. 대부분의 아이디어는 10초 만에 탈락한다. 수익성이 없거나, 이해하기 너무 어렵거나, 부채가 너무 많거나, 혹은 PER 5배가 넘는 가격표가 붙어 있는 경우들이다. 1년에 한 번쯤 PER 2배 수준에 순현금의 절반 가격으로 거래되는 종목을 발견한다. 그러면 이후 6개월 동안 해당 주식을 가능한 한 많이 사들이는 데 집중한다. 보통 시장이 눈치채기 전까지 이런 기업들에서 약 10만 달러(약 1억 3천만 원) 정도의 물량을 확보할 수 있다는 사실을 알게 되었다. 그 주식(앞서 언급한 저평가주)은 종목 리스트를 A부터 Z까지 전부 훑는 과정에서 발견한 것이다. 오해하지 마라, 나도 스크리닝을 한다. 하지만 최고의 아이디어는 스크리닝에 걸리지 않는 것들이다. 이런 노다지 같은 종목들은 금방 사라지겠지만, 그 과정 자체는 시간을 들일 가치가 충분하다. 그것이 바로 당신의 역량을 키우는 방법이기 때문이다. 온갖 것들을 배우게 될 것이다. 그냥 나를 믿어라. 이것은 웨이트 트레이닝과 같다. ...

$KMT 최근 1년 지점을 통과하며 80%의 수익률을 기록한 CEO의 주식 매수 사례를 신속히 살펴보겠습니다. 지난 2월 12일, 케네메탈의 CEO는 주당 21.75달러에 21만 8천 달러어치의 자사주 매수를 신고했습니다. 저희는 분석 시 항상 공시 다음 날 시가를 기준으로 삼는데(우리가 해당 매매를 복제했을 때 지불할 가능성이 가장 높은 가격이기 때문입니다), 다음 날 시가는 22.29달러였습니다. 긍정적 요인 보유 비중 10% 이상 확대: 연구 결과 유의미한 수치입니다. 임원급의 매수: 기업 내부 사정에 정통한 핵심 인물의 매수입니다. 하락 구간 매수: 당시 주가는 11월 고점 대비 약 30% 하락한 상태였으며, 실적 발표 후 추가로 10% 더 하락한 지점이었습니다. 비정기적 매수: 계획된 매매가 아닌 임의적인 판단에 의한 매수였습니다. 과거 성과: 해당 CEO는 이전에도 세 차례 매수한 경험이 있으며, 수익률은 6개월 ...

Mar 6, 2019 뉴턴의 물리 제3법칙에는 예외가 없습니다. 모든 작용에는 크기가 같고 방향이 반대인 반작용이 따릅니다. 이 원리는 비즈니스와 투자 세계에서도 대체로 통용됩니다. 상황이 얼마나 빨리 변할 수 있는지를 사람들이 쉽게 과소평가하는 이유이기도 합니다. 투자 역사의 대부분은 다음과 같이 흘러갑니다. 비정상적으로 좋거나 나쁜 일이 발생하면, 곧이어 그와 대등하고 반대되는 사건이 일어나 상황을 반대 방향으로 밀어냅니다. 알트리아는 역사상 가장 성과가 좋은 주식으로, 반세기 넘게 연 20% 이상의 수익률을 기록했습니다. 이러한 성과의 상당 부분은 도덕적인 이유나 새로운 규제에 대한 공포 때문에 사람들이 이 주식을 소유하기 꺼려했기 때문입니다. 이는 주가를 낮게 유지시켰고, 결과적으로 배당 수익률을 높게 만들었습니다. 높은 배당 수익을 재투자하는 것은 복리 효과라는 불꽃에 휘발유를 붓는 것과 같습니다. 즉, 주식을 혐오하는 '작용'이 주식의 성과 우수성이라는 '반대 급부의 반작용'으로 이어진 것입니다. 버블 시기에는 이와 반대 현상이 일어납니다. 열광이 높은 밸류에이션을 만들고, 높은 밸류에이션은 실망스러운 수익률로 이어집니다. 비즈니스에서도 마찬가지입니다. 성공은 스스로가 옳다는 착각을 만들고, '자신이 옳다'는 생각은 잘못된 행동을 부추깁니다. 경제도 그렇습니다. 유가가 오르면 시추가 늘고, 시추가 늘면 유가는 내려갑니다. 단순한 수요와 공급의 원리이기도 한 이러한 상쇄 작용들은 "어떤 것도 영원히 너무 좋거나 너무 나쁠 수는 없다"는 경제 제1법칙을 뒷받침합니다. 하지만 뉴턴의 법칙과 달리, 여기에는 예외가 존재합니다. 비관론은 대개 상황을 반대 방향으로 되돌리는 상쇄 반응을 고려하지 않은 채 나쁜 사건만을 단순하게 추정하기 때문에 틀리는 경우가 많습니다. 그러나 비즈니스와 투자에는 상쇄 작용이 전혀 없는 것들이 있습니다. 즉, 어떠한 안정 장치도 없고, 추후의 상승을 예고하는 대등하고 반대되는 반응도 없는 ...

Sep 27, 2016 각오하십시오. 다양한 언론 매체에 따르면 현재 최소 14개의 버블이 존재합니다. 새로운 부동산 버블, 채권 버블, 기술주 버블, 벤처 캐피털(VC) 버블, 스타트업 버블, 주식 버블, 셰일 오일 버블, 헬스케어 버블, 달러 버블, 대학 등록금 버블, 캐나다 주택 버블, 중앙은행 버블, 소셜 미디어 버블, 그리고 중국 버블까지. 최근 한 경제학자는 결국 포기한 듯 "모든 것이 버블이다"라고 말하기도 했습니다. 몇 년 전 제가 참석한 컨퍼런스에서 예일 대학교의 경제학자 로버트 실러는 놀라운 사실을 언급했습니다. '버블'이라는 단어는 25년 전만 해도 경제 용어 사전에 없었다는 것입니다. 교과서에도, 논문에도, 학교에서도 쓰이지 않았습니다. 하지만 지금 우리는 어디에서나 버블을 마주합니다. 어떻게 이런 일이 일어난 걸까요? 다행히도, 저는 실제로 그런 일이 일어났다고 생각하지 않습니다. 시장은 수세기 동안 상승과 하락을 반복해 왔지만, '버블'이라는 용어는 비교적 신조어입니다. 새로운 용어이다 보니 공식적인 정의조차 확립되지 않았습니다. 정의가 없기에 누구나 원하는 무엇이든 버블로 규정할 수 있고, 아무도 그가 틀렸음을 입증할 수 없습니다. 경제학자들 사이의 진지한 주제로 시작된 것이 이제는 전문가들의 고용 안정을 위한 구실로 전락했습니다. 실러는 그의 저서 '비이성적 과열'에서 이 문제를 해결하고자 했습니다. 그는 버블을 포착하는 것이 정신 질환을 진단하는 것과 비슷하다고 말합니다. 그는 "정신 질환을 정의하는 미국 정신의학회의 진단 및 통계 매뉴얼은 증상 체크리스트로 구성되어 있다"고 언급한 바 있습니다. 그는 이를 템플릿 삼아 자신만의 버블 증상 체크리스트를 만들었습니다. 급격하게 상승하는 가격 버블을 정당화하는 대중적인 이야기들 사람들이 얼마나 많은 돈을 벌고 있는지에 대한 소문 시장에 참여하지 못한 사람들의 시기와 후회 언론의 열광적인 보도 매우 단순하고 명쾌한 방식입니다. 하지만 완벽과는 거리가 멉니다. 기분이 좋지 않다고 해서 반드시 우울증인 것은 아니듯, 많은 자산이 실제로는 버블이 아님에도 버블의 징후를 풍길 수 있기 때문입니다. 제가 가장 좋아하는 사례는 1990년대 초반의 마이크로소프트입니다. 주가는 1988년부터 1990년 초까지 세 배나 뛰었습니다. 사람들은 컴퓨터가 세상을 어떻게 바꿀지에 대해 이야기했습니다. 빌 게이츠는 최연소 억만장자 중 한 명으로 잡지 표지를 장식하며 찬사를 받았습니다. 그러다 몇 년간의 열풍 끝에, 1990년 중반 주가는 31% 폭락했습니다. 불과 몇 달 만에 자산의 3분의 1을 잃는 처참한 ...

Jun 13, 2017 비관주의는 낙관주의가 감히 꿈도 꾸기 어려운 방식으로 지적으로 매혹적입니다. 누군가에게 "모든 것이 잘될 거야"라고 말하면 사람들은 대개 무시하거나 회의적인 눈초리를 보냅니다. 하지만 누군가에게 "당신은 위험에 처해 있다"고 말하면, 그 즉시 상대의 온전한 주의를 끌 수 있습니다. 세상이 지옥으로 변하고 있다는 이야기는, 비록 후자가 대부분의 사람에게 대부분의 시간 동안 정확한 예측일지라도, 상황이 점진적으로 개선될 것이라는 전망보다 훨씬 흥미롭습니다. 비관주의는 비판적 사고와 구별하기 어렵고, 종종 낙관주의보다 더 진지하게 받아들여집니다. 반면 낙관주의는 판매술이나 상황 파악 못 하는 방관과 구별하기 어렵습니다. 밀레니엄 버그(Y2K)는 그 어떤 개별 기술 기업보다 더 많은 언론의 주목을 받았습니다. 사스(SARS)는 에이즈(HIV) 사망률의 대폭적인 감소보다 더 큰 관심을 끌었습니다. 2008년 유가가 배럴당 250달러가 될 것이라는 예측은 즉각적인 의회 청문회를 촉발했습니다. 하지만 전기차가 확산됨에 따라 석유 공룡들이 파산할 것이라는 예측은 즉각적인 비웃음을 샀습니다. 한 편으로는 이해가 가는 대목입니다. 다니엘 카너먼은 "기회보다 위협을 더 시급하게 처리하는 유기체가 생존하고 번식할 가능성이 더 높다"고 썼습니다. 하지만 다른 한편으로는 미친 짓이기도 합니다. 우리는 비관주의에 더 빨리 반응할 뿐만 아니라, 필요 이상으로 그것을 오래 보듬고 있습니다. 낙관주의는 사실을 요구하며 아주 작은 문제 앞에서도 쉽게 버려집니다. 그러나 비관주의는 터무니없는 생각에서 싹터 끝없이 움켜쥐어지곤 합니다. 왜일까요? 6년 전, 저는 낙관적 투자 성향으로 유명한 와튼 스쿨의 금융학 교수 제레미 시겔을 인터뷰했습니다. 2011년 당시 그는 주식 시장에 대해 강세론을 펼쳤습니다. 그는 역사를 근거로 들었습니다. 역대 모든 장기적 기간에서 주식 시장은 물가 상승률을 제외하고도 플러스 수익을 냈다는 것입니다. 현장의 한 기자가 지난 10년 동안 주식 시장은 사실상 위축되었다고 반박했습니다. 하지만 시겔은 동요하지 않았습니다. 10년 수익률이 나빴던 것은 맞지만, 그는 10년...