피터 린치의 칵테일 파티 이론

값비싼 밸류에이션 실수를 피하는 법 지구상에서 가장 위대한 기업 중 하나를 골랐다고 상상해보자. 투자 thesis도 정확히 맞아떨어졌다. 그런데 주가는 5년 동안 제자리걸음이다. 스캔들도 없고, 사업이 무너진 것도 아니다. 그저 지불하지 말았어야 할 가격표가 문제였을 뿐이다. "밸류에이션이 중요하다"는 말은 누구나 들어봤을 것이다. 그것은 훌륭한 투자와 값비싼 교훈 사이를 가르는 결정적 차이가 될 수 있다. 밸류에이션이라는 개념은 특히 미묘한 영역으로 들어갈수록 더욱 까다로워진다. 이런 고비에서 실수를 저지르면, 나머지 thesis를 모두 옳게 파악했더라도 몇 년씩 빠져나오지 못하는 투자에 발이 묶일 수 있다. 이 글은 우리도 모르게 스스로를 원치 않는 나쁜 투자에 가두는 일을 막기 위한, 몇 가지 밸류에이션 팁을 다루는 짧은 글이다. 과거 평균을 꿰뚫어 보기 과거 평균은 상황에 따라 훌륭한 통찰을 주기도 하고, 완전히 엉뚱한 방향으로 이끌기도 한다. 대부분의 사람들은 시장이 항상 그래왔기 때문에 특정 종목의 평균 배수가 언제나 유효할 것이라고 생각한다. 그러나 주식을 그 과거 평균에 묶어두는 것은 종목명이 아니라, 펀더멘털과 사업의 강건함, 그리고 기업의 성장 스토리다. 오랜 기간 꾸준히 성장하는 훌륭한 컴파운더들의 경우, 이런 요소들이 수십 년간 대체로 변하지 않는다. 그래서 과거 평균도 계속해서 의미를 유지한다. 그러나 종종— 특히 주가가 과거 대비 매우 저렴해질 때 이런 경우를 자주 보는데— 스토리나 펀더멘털, 혹은 둘 다에서 의미 있는 변화가 일어난다. 기업의 역학관계가 바뀌면, 과거의 평균 배수는 더 이상 앞으로도 적절하지 않을 수 있다. 주가가 싸진다면, 우리는 무슨 일이 일어나고 있는지 살펴보고 근본적인 변화가 생긴 것은 아닌지 자문해야 한다. 과거 평균이 여전히 유효한지 스스로에게 물어봐야 한다. 과거 평균이 실제로 들어맞는다는 결론에 도달할 수도 있지만, 습관적으로 평균 회귀를 맹목적으로 가정하는 것은 경계해야 한다. 예시: 20년간 연 12% CAGR로 꾸준히 성장해온 기업이, 단순히 큰 수의 법칙에 의해 성장률이...

은둔 생활을 해온 94세 노인이 자신의 식품 제국을 290억 달러에 매각했다 https://www.wsj.com/business/retail/the-reclusive-94-year-old-who-just-sold-his-food-empire-for-29-billion-99507de5?mod=e2tw Compound. Compound. Compound. 70대 후반의 한 창업자가 약 20년 전 내게 그 조언을 해줬다. 이번 주, 그는 자신의 회사 Restaurant Depot을 290억 달러에 매각했다. 당신은 이 회사를, 혹은 그 창업자인 94세의 Nathan "Natie" Kirsh를 잘 모를 수도 있다. 그는 소셜 미디어를 즐겨 하는 사람이 아니니까. 슬슬 Acquired 팟캐스트 에피소드 하나, 혹은 @HarryStebbings와의 대담이 나올 때도 됐다. Founder Collective를 처음 시작할 때, Natie에게 LP 투자자가 되어달라고 제안한 기억이 난다. 그는 펀드에는 투자하지 않는다며 ...

arvy의 티저 포춘 쿠키에 들어있는 문구처럼 들릴지도 모릅니다. 하지만 이 격언들은 수십 년간 살아남았습니다. 그 이유는 실제로 효과가 있기 때문입니다. "대포 소리에 사고, 트럼펫 소리에 팔아라"부터 "추세는 당신의 친구다"까지, 여기 모든 투자자가 알아야 할 15가지 주식 시장 격언이 있습니다. 그 의미를 해독하고 설명하며, 현실에서 검증해 보았습니다. 주식 시장 격언들 어떤 것들은 포춘 쿠키 문구 같고, 어떤 것들은 할머니의 엄한 훈계처럼 들립니다. 몇몇은 정말 웃기고, 한두 개는 무모하게 들리기도 합니다. 마치 천재 아니면 모든 것을 잃기 직전인 사람이 건네는 금융 조언 같죠. 하지만 중요한 점은 이것입니다. 이 격언들이 수십 년, 심지어 수 세기 동안 살아남은 데에는 단순한 이유가 있습니다. 시장과 인간의 행동에 관한 근본적인 진실을 단 한 문장에 담아냈기 때문입니다. 이는 여러분이 겪지 않아도 되도록, 고통스러운 교훈을 얻은 수만 명의 투자자가 정제해낸 지혜입니다. 어떤 것은 훌륭하고, 어떤 것은 너무 문자 그대로 받아들이면 위험합니다. 몇몇은 서로 완전히 모순되기도 하는데, 생각해보면 그것이야말로 시장에 대한 가장 정직한 반영입니다. 시장 자체가 모순으로 가득 차 있기 때문입니다. arvy에서는 매주 금요일 "Good Story & Good Chart", 즉 강력한 펀더멘털과 확인된 가격 추세의 조합이라는 관점으로 기업을 분석합니다. 이 15가지 격언들이요? 그것들은 포춘 쿠키 형식으로 압축된 우리의 철학입니다. 그러니 부활절 초콜릿을 집어 들고 편안히 앉아 이 격언들을 해독해 봅시다. 그것들이 실제로 무엇을 의미하는지, 왜 중요한지, 그리고 우리가 각 격언에 대해 어떻게 생각하는지 말이죠. 이것을 시장에 관한 저녁 식사 자리 대화용 '치트 시트'라고 생각하세요. 천만에요. 15. "강세장에서는 모두가 천재다." 주식이 몇 달, 몇 년 동안 오를 때는 모든 투자 결정이 탁월해 보입니다. 테슬라를 산 이웃은 워런 버핏이 된 기분을 느끼고, 암호화폐를 보유한 동료는 자신이 금융의 미래를 발견했다고 생각합니다. 택시 기사도 주식 팁을 건네죠. 익숙한 풍경인가요? 이 격언은 겸손함을 점검하게 합니다. 강세장은 오직 '운'만 있는 곳에 '실력'이라는 착각을 불러일으킵니다. 투자자의 진정한 시험대는 모든 것이 오를 때가 아니라, 오르지 않을 때 어떻게 행동하느냐에 달려 있습니다. 찰리 멍거는 이렇게 말했습니다. "물이 빠졌을 때 비로소 누가 알몸으로 수영하고 있었는지 알 수 있다." arvy의 견해: 이것이 우리가 유행을 쫓지 않는 이유입니다. 우리는 어떤 시장 환경에서도 성과를 내는 우량 기업에 집중합니다. 강세장이 끝날 때(언제나 끝은 옵니다), 당신을 구해줄 유일한 것은 펀더멘털뿐이기 때문입니다. 14. "5월에 팔고 떠나라, 하지만 9월에 돌아오는 것을 잊지 마라." 런던의 금융가에서 유래된, 투자계에서 가장 오래된 격언 중 하나입니다. 역사적으로 주식 수익률이 5월에서 10월 사이에 저조하니, 봄에 팔고 가을에 돌아오라는 아이디어입니다. 이것이 사실일까요? 차트가 그 이야기를 들려줍니다 (차트 1). 아주 명확합니다. 1950년 이후 로그 스케일로 보면, 11월부터 4월까지의 기간이 장기 수익률의 대부분을 차지했습니다. 5월부터 10월까지는요? 70년 동안 거의 변화가 없었습니다. 이 패턴은 실재합니다. 놀라울 정도로, 그리고 끈질길 정도로 말이죠. 하지만 이 격언이 여전히 최악의 조언인 이유가 있습니다. 파란색 선, 즉 '나쁜' 절반의 기간조차 여전히 상승했습니다. 느리고 완만하지만 우상향했죠. 만약 당신이 매년 5월에 팔고 6개월 동안 현금을 보유한다면, 그 수익을 완전히 포기하는 셈입니다. 더 나쁜 것은, 9월에 다시 진입하는 타이밍을 완벽하게 맞춰야 한다는 점입니다. 이번 달 저희의 위기 분석(100년 폭락장의 교훈)에서 보여드렸듯이, 20년 동안 단 10일의 '가장 좋은 거래일'을 놓치는 것만으로도 당신의 수익률은 반토막 납니다. 그리고 그 좋은 날들 중 몇몇은 바로 5월과 10월 사이에 있었습니다. 패턴은 실재하지만, 전략은 그렇지 않습니다. arvy의 견해: 이것은 통계적으로는 사실일지 몰라도 실무적으로는 쓸모없는 격언의 완벽한 예입니다. 데이터는 존재하며, 이를 부정하지는 않겠습니다. 하지만 이를 매매 규칙으로 바꾼다는 것은 일 년에 두 번 복리 효과를 내는 자산을 팔고, 현금을 쥐고 앉아 재진입 타이밍을 맞추길 기도한다는 뜻입니다. 그것은 투자가 아니라 '불안해하는 달력'일 뿐입니다. 우리는 차라리 자동 이체를 통해 5월, 6월, 7월, 그리고 매달 매수하겠습니다. 차트 1: 5월에 팔아라 — S&P 500 11월-4월 vs 5월-10월 (1950–2023) 13. "추세는 당신의 친구다 — 꺾여서 끝날 때까지는." 이것은 모든 모멘텀 투자자와 기술적 분석가들의 신조입니다. 주식이나 시장이 상승 추세에 있을 때는 그 추세를 따르는 것이 유리합니다. 거스르지 말고 그 흐름에 올라타십시오. 여기에는 진실이 담겨 있습니다. 추세는 대부분의 사람이 예상하는 것보다 더 오래 지속됩니다. arvy에서도 우리는 추세를 존중하며, 이것이 우리 철학의 한 축인 '좋은 차트'입니다. 스토리는 훌륭하지만 차트가 엉망인 비즈니스는 불완전합니다. 차트는 시장이 그 스토리에 동의하는지를 확인해 주는 지표입니다. 하지만 이 격언에는 위험한 이면이 있습니다. 추세는 반드시 끝난다는 것입니다. 그리고 추세가 반전될 때는 정중하게 미리 이메일을 보내주지 않습니다. arvy의 견해: 추세는 당신의 친구입니다 — 더 이상 친구가 아닐 때까지는 말이죠. 그래서 우리는 이를 더 견고한 요소인 '좋은 스토리'와 결합합니다. '케이시스 제너럴 스토어($CASY)' 같은 기업은 추세가 파괴할 수 없는 상징적인 브랜드 해자(피자와 수탉 로고)를 가지고 있습니다. 장기적으로 차트는 스토리, 즉 펀더멘털을 따릅니다. 그 반대가 아닙니다. 12. "소문에 사고 뉴스에 팔아라." 시장은 팩트가 아니라 '기대감'에 의해 움직입니다. 실적 호조, 제품 출시, 휴전 등 긍정적인 사건이 예상될 때 가격은 실제 사건이 일어나기 전에 먼저 오르는 경우가 많습니다. 일단 뉴스가 확인되면, '소문에 샀던' 무리가 차익을 실현하면서 주가는 떨어집니다. 우리는 이를 실시간으로 목격했습니다. 최근 미-이란 휴전과 관련해...

기업들이 당신이 되찾을 수 없는 단 하나의 자원을 두고 싸우는 이유 당신은 단 한 가지를 확인하려고 인스타그램을 5초 동안 켰습니다. 그런데 어찌 된 영문인지 30분이 사라져 버렸습니다. 당신은 무엇을 봤는지 기억하지 못합니다. 무엇을 찾고 있었는지도 기억하지 못합니다. 그저 다른 곳에 가 있었던 것 같은 모호한 기분, 당신의 삶이 멈춰 서서 기다리는 동안 다른 사람들의 정교하게 편집된 삶이 화면 위로 미끄러져 지나가는 것을 쳐다보고 있었다는 기억뿐입니다. 그 30분을 되돌릴 수 있다면 얼마를 지불하시겠습니까? 시간은 다시 살 수 없기 때문에 이 질문은 성립하지 않습니다. 하지만 되살 수도 없는 시간인데, 왜 공짜로 내주었습니까? 지구상의 모든 기술 기업은 당신의 주의력이 단순히 가치 있는 것에 그치지 않는다는 사실을 알고 있습니다. 그것은 현대 경제에서 가장 가치 있는 자원입니다. 왜냐하면 주의력은 인위적으로 만들어낼 수 없고, 규모를 늘릴 수도 없으며, 자동화나 인공지능으로 대체할 수도 없는 유일한 것이기 때문입니다. 인간의 하루에 주어진 시간은 한정되어 있습니다. 무언가에 쏟을 수 있는 의식의 양도 정해져 있습니다. 이러한 희소성 때문에 주의력은 금보다 더 가치 있고, 그 어떤 물리적 원자재보다 더 탐나는 대상이 됩니다. 그리고 당신은 휴대전화를 집어 들 때마다 그것을 거저 넘겨주고 있습니다. 당신이 방금 무시한 그 알림 하나를 만들기 위해 얼마나 많은 공학적 노력이 들어갔는지 생각해 보십시오. 어떤 색조의 빨간색이 당신으로 하여금 가장 클릭하고 싶게 만드는지. 어떤 타이밍에 알림을 보내야 당신의 집중력을 가장 효과적으로 깨뜨릴 수 있는지. 그 알림음에 얼마나 많은 심리학자가 자문했는지. 당신이 앱을 열었을 때 그곳에 계속 머물게 할 확률이 가장 높은 콘텐츠를 정확히 보여주기 위해 수천 시간의 개발 기간이 투입되었습니다. 수십억 달러의 돈과 현존하는 가장 똑똑한 인재들이 오직 하나의 목표, 즉 당신의 주의력을 사로잡고 놓아주지 않는다는 목표를 향해 일하고 있습니다. '무한 스크롤'은 우연히 만들어진 것이 ...

Dollar Cost Averaging란 무엇이며, 투자 전략에 어떻게 활용해야 하는가 "투자자의 가장 큰 문제, 아니 최악의 적은 다름 아닌 자기 자신일 가능성이 높다." - 벤 그레이엄 받아들이기 어려운 사실일 수 있지만, 투자 수익에 있어 당신의 최악의 적은 바로 당신 자신이다. 감정, 과잉 확신, 자기 성찰의 부족, 그리고 FOMO(놓칠까 봐 두려운 마음)는 장기적으로 당신의 수익률을 갉아먹을 것이다. 그렇기 때문에 의식적으로 감정을 통제하려는 노력이 필요하다. 혹은, 감정이 개입할 수 있는 의사결정의 횟수 자체를 줄여야 한다. 바로 여기서 정액분할투자(Dollar Cost Averaging)가 등장한다. 정액분할투자(DCA)란 주가에 관계없이 일정한 금액을 정해진 주기로 특정 자산에 투자하는 수동적 투자 전략이다. 쉽게 말해, 다음과 같은 의사결정의 필요성을 제거하는 것이다: 언제 살 것인가 언제 팔 것인가 얼마를 투자할 것인가 (이건 처음 한 번만 정하면 된다) DCA가 가장 흔히 활용되는 방식은 ETF와의 조합이다. 이렇게 하면 어떤 종목을 고를지에 대한 의사결정까지 줄일 수 있기 때문이다. 또한 마음에 드는 기업이 있지만 정확히 언제 매수해야 할지 모를 때, 포지션을 쌓아가는 전략으로도 유효하다. 혹시 모르는 분들을 위해 설명하자면, ETF란 상장지수펀드(Exchange-Traded Fund)로, 쉽게 말해 주식, 채권, 원자재 등을 한데 묶은 바구니라고 보면 된다. ETF에 DCA로 투자하는 것은 투자를 이제 막 시작하는 사람에게 훌륭한 선택지다. 혹은 "어떤 종목에 투자할 것인가"라는 또 하나의 의사결정을 줄이고 싶은 사람에게도 좋다. DCA에 자주 활용되는 대표적인 ETF 옵션들은 다음과 같다: 전 세계 ETF → 전 세계 + 섹터 분산 투자 S&P500 ETF → 미국 대형주 중심, 간접적으로 전 세계 노출 나스닥 ETF → 미국 ...