수십 년 전, 전설적인 피터 린치는 역사상 가장 위대한 투자 서적 중 하나를 저술했다. 이 글을 읽고 있는 당신이라면 아마 이미 읽어봤을 것이다. 『월가의 영웅(One Up on Wall Street)』은 많은 투자자들이 주식을 바라보는 방식—어떤 경우에는 아예 생각조차 하지 않는 방식—에서 드러나는 문제점들을 유쾌한 유머로 풀어낸 투자의 고전이다. 린치의 통찰은 처음 접했을 때 강렬한 충격을 안겨다 주는데, 너무나 자명하고 옳은 말처럼 들려서 독자들은 왜 진작 이 모든 것이 어떻게 돌아가는지 몰랐을까 자문하게 된다. 이 책은 독자들에게 힘을 불어넣고, 더 알고 싶다는 갈증을 심어준다. 마치 안개 속을 무작정 헤매다가 누군가 불쑥 나타나 "저쪽으로 가세요"라고 손가락으로 방향을 가리켜 주는 것과 같다. 여전히 앞이 또렷하게 보이지는 않지만, 이제는 적어도 의미 있는 방향이 생긴 것이다. 특히 주식 시장에 막 발을 들인 초보 투자자들에게 이 책은 대단히 강력한 지침서다.
이 책에 담긴 가장 위대한 가르침 중 하나는, 그 천재성이 단순함 속에 있는 한 가지 아이디어다.
"자신이 무엇을 소유하고 있는지, 왜 소유하고 있는지 알아야 한다."
물론이다—되돌아보면 너무나 당연한 말이다. 실제 기업의 성과가 주가를 움직인다는 사실을 처음으로 깨닫는 순간, 독자들은 그 기업에 대해 더 깊이 알고자 하는 욕구를 갖게 된다. 이는 고귀하고 책임감 있는 태도이지만, 여기서 한 가지 문제가 생긴다. 대부분의 사람들이 "자신이 무엇을 소유하고 있는지 안다"는 것이 실제로 무엇을 의미하는지 제대로 이해하지 못한다는 것이다. 이 현상은 소셜 미디어의 수많은 주식 관련 계정들—수만 혹은 수십만 명의 팔로워를 보유한—에서 너무나 흔하게 목격된다. 그 팔로워들 중 많은 이들이 스스로 느끼는 시장의 안개 속에서 이 계정 운영자들에게 방향을 구하고 있다.
얼마 전, 팔로워 수가 매우 많은 한 계정의 게시물을 보게 되었다. 이 남성은 자신이 주목하거나 보유한 종목들에 대한 생각을 올리면서 대규모 팔로워를 모았는데, 이는 많은 이들이 하는 방식과 다르지 않다. 그의 구독자 상당수는 유료 멤버들인데, 이는 그들이 그의 콘텐츠 전체에 기꺼이 돈을 지불할 만큼 그의 견해를 높이 평가한다는 뜻이다.
그런데 특정 게시물에서, 그는 자신이 보유 중인 주가가 크게 하락한 종목을 어떻게 해야 할지 커뮤니티에 의견을 물었다. 그는 보유해야 할지 팔아야 할지 잘 모르겠고, 어떻게 해야 할지 모르겠다고 털어놓았다.
이것은 두 가지 이유에서 당혹스러웠다. 첫째, 보통은 그 반대여야 하기 때문이다. 누군가의 재무 관련 아이디어와 콘텐츠에 돈을 지불하고 있는데, 정작 그가 여러분에게 어떻게 해야 할지를 묻는다고 상상해 보라.
둘째, 그의 질문이 기업 자체와는 전혀 무관해 보였다는 점이다. 게시물에서 그가 설명한 고민의 내용은 온통 하락한 주가와 자신이 인식하는 손실에 관한 것뿐이었다. 그 외에는 아무것도 없었다.
피터 린치의 말이 머릿속에서 반복해서 울려 퍼졌고, 그 계정 운영자의 글에서 배어 나오는 불안의 기색이 작은 화면을 통해 고스란히 느껴졌다. 그의 초조함은 거의 피부로 느껴질 정도였다.
그 순간, 나는 그의 고통을 덜어주고 싶었고, 그것이 결국 이 글을 쓰게 된 계기가 되었다. 이 사례는 누군가를 깎아내리거나 어떤 투자자 집단, 혹은 콘텐츠 크리에이터를 비난하려는 것이 아니다. 오히려 이 글이 나아가고자 하는 방향의 배경을 제시하기 위한 것이다.
"이것이 바로 사람들의 문제입니다. 왜 샀는지도 모른 채 주식을 팔고, 주가가 내려가면 이제 어떻게 해야 할지 모르는 거죠. 동전이라도 던져야 할까요? 동네 한 바퀴라도 돌아야 할까요?" — 피터 린치
그 게시물 뒤에 있는 콘텐츠 크리에이터가 매수 전에 그 주식을 이해했다고 믿었다는 것은 의심할 여지가 없다. 그의 팔로워들도 마찬가지였다. 그가 알고 있던 모든 것을 그는 커뮤니티에 올렸고, 구독자들은 계속해서 그 콘텐츠에 돈을 지불했다. 그의 계정에는 해당 기업의 미래 성장 스토리와 그 티커에 대한 감상들이 긴 역사처럼 쌓여 있었다. 하지만 이제는 분명해졌다—그는 길을 잃었다. 최근 몇 달간의 주가 흐름이 불러일으킨 진짜 불안이었다.
이 단절은 개인 투자자 공간 전반에서 내가 목격하는 현상이다. 사람들은 그 기업에 무엇이 좋은지, 혹은 그것이 속한 환경에 대해 정확하게 말할 수 있다. 그리고 그 판단은 매우 자주 옳다. 그러나 피터 린치가 말하는 "자신이 무엇을 소유하고 있는지 아는 것"으로는 이어지지 않는다. 야후 파이낸스, 서브스택, X, 모틀리 풀에서 수십 편의 기사를 읽으면 그 기업이 무엇을 하는지, 어떻게 돈을 버는지, 혹은 앞으로도 계속 그럴 이유가 무엇인지에 대해 분명한 그림을 그릴 수는 있다. 하지만 그것만으로는 성공적인 투자의 가능성을 보여주는 thesis—적어도 그것만으로는—를 형성하는 데 필요한 조각들을 제공하지 못한다.
수요를 이끄는 스토리는 매우 중요하지만, 그것이 완전한 thesis와 혼동되어서는 절대 안 된다. 매출 성장, 세속적 트렌드, 제품 품질—이것들은 그림의 아름다운 색채들이다. 하지만 색채만으로는 그림에 의미가 생기지 않는다. 이제 우리에게 필요한 것은 그림의 핵심적인 특징들, 즉 그것이 진정 무엇인지를 볼 수 있게 해주는 것들이다. 그것은 감성과 무관한 곳에서 온다. 기업 내부의 경제적 톱니바퀴에서, 그 톱니바퀴의 이들이 어떻게 맞물리는지에서, 그것들이 독립적으로, 서로를 위해, 그리고 함께 무엇을 생산하는지에서, 그리고 무엇이 기업 내에서 그 생산량을 늘리거나 줄일 수 있는지에서 비롯된다. 기업 자체를 이해하는 것만큼이나 기업을 둘러싼 환경을 이해하는 것에서 온다. 주식 한 주가 기업에 대한 추상적인 아이디어 이상의 것임을, 즉 우리가 생각하는 일이 일어날 것이라는 관점의 대리물 그 이상임을 이해하는 것에서 온다.
효과적인 thesis는 수요 스토리—매출이 그 정량적 대리 지표다—에서 시작하여, 주식 한 주의 매력적인 수익률로 이어지는 모든 가능한 경로를 명확히 그려낼 수 있어야 한다. 달리 말하면, 우리의 목표는 주식 한 주가 이전보다 더 많은 이익에 대한 소유권을 갖게 만드는 바퀴와 레버를 이해하는 것이어야 한다. 대부분의 사람들이 연결고리를 잃는 지점이 바로 여기다. 그 두 지점 사이의 거리를 가로지르는 것이 바로 "자신이 무엇을 소유하고 있는지 안다"는 것의 큰 부분을 차지한다.
경제적 기어링
그렇다면, 내가 무슨 말을 하는 것일까? 두 가지 진술을 살펴보자.
진술 1.
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