대부분의 투자자는 희석을 이해한다고 생각합니다. 매출, 마진, 잉여현금흐름을 보고, 이 숫자들이 올라가면 자신이 부자가 되고 있다고 가정합니다. 표면적으로는 모든 것이 훌륭해 보이고 스토리도 말이 됩니다.
하지만 소유권은 내러티브가 아니라 수학입니다. 대부분의 투자자는 사업을 소유하고 있다고 생각하지만, 실제로는 끊임없이 변하고, 자주 줄어들며, 제대로 추적되는 경우가 드문 지분율을 임대하고 있는 것입니다.
여러분이 발행주식 1,000만 주인 회사의 주식 1,000주를 보유하고 있다고 합시다. 이는 사업의 0.01%를 소유하고 있다는 뜻입니다(1/10=1). 회사가 버는 모든 것, 창출하는 모든 가치에 대한 여러분의 청구권은 그 비율로 고정되어 있습니다.
이제 회사가 신주 100만 주를 발행합니다. 여러분은 여전히 1,000주를 보유하고 있고, 거래명세서에는 아무 변화도 없으며 증권 계좌도 동일하게 보입니다. 하지만 총 주식 수는 이제 1,100만 주이고, 여러분의 지분율은 약 0.0091%로 떨어졌습니다(1/11=0.91).
단 한 주도 팔지 않고 소유권의 약 9%를 잃은 겁니다. 이에 대한 헤드라인도, 변동성도, 패닉도, 경고도 없습니다. 그저 수학이 여러분의 소유권을 재평가한 것뿐입니다. 이것이 희석입니다!
회사가 1억 달러를 번다고 합시다. 희석 전, 여러분의 몫은:
소유 지분 × 이익 = 0.01% × 1억 달러 = 10,000달러
희석 후:
0.0091% × 1억 달러 = 9,090달러
사업이 나빠진 것도 아니고, 이익이 줄어든 것도 아닙니다. 하지만 그 이익에 대한 여러분의 청구권은 줄었습니다. 회사가 이익을 1억 달러에서 1억 2,000만 달러로, 즉 20% 성장시키면서 동시에 주식 수가 15% 늘어난다고 상상해 보십시오. 여러분의 새로운 지분율은 더 작지만 이익은 더 크고, 여러분의 청구권은 이렇게 됩니다:
(기존 지분율 × 1 / 1.15) × (이익 × 1.20)
= 지분율 × (1.20 / 1.15)
= 지분율 × 1.043
여러분은 약 4.3% 올랐고, 회사는 20% 성장했지만, 여러분이 실제로 가져간 것은 약 4%뿐이며 나머지는 신규 주주에게 돌아갔습니다. 이것이 대부분의 사람들이 놓치고 제대로 생각하지 않는 부분입니다.
주당 가치가 전부입니다! 왜냐하면:
여러분의 결과 = 사업 성과 × 여러분의 지분율
모든 ...
