[책]소음과 투자, 리처드 번스타인 저 [3]

좋았던 부분

[그림 5.3] 분산투자가 포트폴리오의 가격과 변동성에 미치는 영향 위험은 감소하지만 수익률이 높아지는 것은 아니다

분산투자는 위험을 축소하는 방법이지, 수익률을 높이는 방법이 아니다. 우리는 상관관계가 낮은 두 위험 자산을 결합해 포트폴리오의 변동성은 낮췄지만 수익률은 높이지 못했다.

총자본의 위험을 분산하라 금융자본이 자본의 전부가 아니다. 분산투자를 검토할 때는 금융자본은 물론 집의 위치와 인적자본도 고려해야 한다. 금융자본만 분산투자 대상으로 생각하면 심각한 실수를 저지를 수 있다.

우리는 원자재 가격과 상관관계가 마이너스인 자산을 찾았다. 가장 확실한 자산이 장기 국채였다. 인플레이션이 상승하면 장기 국채 가격은 하락하지만 회사의 현금흐름은 증가하므로 기업연금을 쉽게 조달할 수 있다. 인플레이션이 하락하면 장기 국채 가격이 상승하고 기업연금의 가치도 상승해서 보고이익을 늘려준다. 우리 계획은 단순했다. 기본적인 분산투자 원칙을 이용해서 '기업연금의 가치'와 '회사의 기업연금 조달 능력'이 시소처럼 반대로 움직이게 하는 것이었다.

포트폴리오에 포함된 어떤 자산의 비중이 크면, 상관관계가 마이너스인 자산을 최대한 포함해 분산투자해야 한다. 이 '원자재회사의 보고이익'과 '기업연금에 포함한 장기 국채'가 완벽한 사례다.

나는 총자본을 분산투자하려고 몇 가지 원칙을 지키고 있다. 첫째, 거주지를 선택할 때, 금융 산업 종사자가 몰려 사는 이른바 '월스트리트 지역'은 피한다. 내가 거주하는 지역 사람들은 다양한 산업에 종사하므로 인적자본이 잘 분산되어 있다. 만일 약세장이 장기간 이어진다면, 금융 산업 종사자가 몰려 사는 지역은 부동산 가격이 더 하락하기 쉽다.

나는 금융회사에는 투자하지 않는다. 금융 산업에 대한 충성도가 낮아서가 아니라, 달걀을 한 바구니에 담고 싶지 않아서다.

포트폴리오의 현금 비중도 매우 높은 수준으로 유지한다. 금융시장을 비관하기 때문이 아니다. 장기 투자에 성공하려면 당연히 장기간 투자를 유지해야 한다. 그러나 내 총자본 대부분을 이미 금융시장에 투자했으므로, 현금을 이용해서 분산투자 효과를 얻으려는 것이다.

총자본 분산투자 다음 단계로 고려할 사항이 금융자산의 분산투자다. 이 단계에서는 주식, 채권, 현금, 금과 원자재, 비상장 주식, 대체투자 사이에서 자산배분을 결정해야 한다. 일각에서는 소형주도 별도의 자산군으로 간주하니 소형주에 대한 ...