효율적 시장 가설은 터무니 없는 이론입니다 | 필립 피셔

베타계수, 효율적 시장이론, 현대 포트폴리오 이론, 옵션 가격결정 모형, 신흥시장 등을 이해하지 못해도 누구나 투자에 성공할 수 있습니다. 어쩌면 이러한 것들을 모르는 것이 더 나을 수도 있습니다. 물론 대부분의 비즈니스 스쿨에서는 여전히 교과 과정을 그러한 과목들로 구성하고 있습니다. 그러나 주식투자에 관해서는 두 가지만 제대로 배우면 됩니다. 하나는 기업의 가치를 평가하는 방법입니다. 그리고 다른 하나는 주식의 시장 가격을 판단하는 방법입니다. 현명한 투자가 쉽다고 말할 수 없지만 그다지 복잡하지는 않습니다. 투자자에게 필요한 것은 투자를 하기 위해 선택한 기업들을 정확하게 평가하는 능력입니다. '선택한'이라는 단어가 중요합니다. 모든 기업에 관해서 전문가가 될 필요는 없습니다. 여러분의 역량 내에 있는 기업들만 평가할 수 있으면 됩니다. 역량이 어느 정도인지는 중요하지 않습니다. 그러나 그 경계선을 설정하는 것이 중요합니다. 투자자로서 여러분의 목표는 무슨 일을 하는지 쉽게 이해할 수 있는 기업의 지분을 합리적인 가격에 사는 것입니다. 단 그 기업은 5년, 10년 또는 20년 후에도 실질적으로 이익이 더 증가할 수 있는 기업이어야 합니다. 이 기준에 맞는 기업이 그리 많지 않다는 것을 알게 될 것입니다. 그래서 이러한 기업을 찾을 경우 다량의 주식을 매수해야 합니다. 자신이 정한 기준에서 벗어나려는 유혹에 빠져서는 안됩니다. 10년 동안 보유할 주식이 아니라면, 10분간이라도 보유해서는 안됩니다. 워렌 버핏의 가치투자 전략 | 티머시 빅 | 비즈니스북스 How to Pick Stocks Like Warren Buffett | Timothy Vick | MacGraw Hill

생산원가, 마케팅, 연구개발에 대한 설명을 하면서 이익과 영업이익이라는 단어를 반복해서 사용했습니다. 그런데 여러 생산 라인을 갖고 있는 대기업의 경우 각각의 제품을 생산하는 데 들어간 원가를 산출해내기란 쉬운 일이 아닙니다. 거의 모든 제품들마다 각기 다른 원재료가 투입되고, 근로자들의 임금도 다를 것입니다. 그런 점에서 다른 기업보다 나은 재무 인력을 보유한 회사는 결정적으로 유리할 수 있습니다. 각각의 제품을 만드는 데 투입된 생산원가를 정확히 알고 있으면 최대의 이익을 창출할 수 있는 제품에 노력을 집중할 수 있습니다. 제조하는 데 들어간 비용뿐만 아니라 마케팅 연구개발에 들어간 비용까지 제품별로 상세한 정보를 파악하게 되면 기업 활동의 세세한 단계까지 모두 들여다 볼 수 있습니다. 그렇게 함으로써 기술 혁신을 통해, 또는 인력 재배치를 통해 비용을 절감할 수 있습니다. 능력 있는 재무관리 기술을 갖춘 진정으로 위대한 기업만이 누릴 수 있는 무엇보다 중요한 이익은 '조기 경보 시스템'입니다. 당초 계획했던 이익에 부정적인 영향을 줄 수 있는 요인이 발생하면 재빨리 알아차릴 수 있기 때문입니다. 그러면 신속하게 대응 조치를 취할 수 있습니다. 보수적인 투자자는 마음이 편하다 | 필립 피셔 | 굿모닝북스

좋은 기업이 되기 위해서는 영업이 중요합니다. 어떤 회사가 생산원가를 최대한 낮춰 제품을 셍산하고, 선풍적인 인기를 몰고 올 발명품을 내놓을 수도 있지만 정말로 좋은 기업이 되기 위해서는 그것만으로 부족합니다. 다른 사람들에게 자사 제품의 가치를 확신처럼 심어줄 수 있는 영업 인력을 갖고 있지 않다면 회사는 자신의 운명을 스스로 개척해 나갈 수 없습니다. 강력한 영업 조직을 가졌다고 해도 그것만으로는 불충분할 수도 있습니다. 어떤 회사가 진정으로 가치있는 투자 대상 기업이 되기 위해서는 제품을 판매할 수 있는 능력 뿐만 아니라 끊임없이 변화하는 고객의 수요와 바람을 파악할 수 있어야 합니다. 즉, 마케팅 능력 또한 뛰어나야 합니다. 보수적인 투자자는 마음이 편하다 | 필립 피셔 | 굿모닝북스

보수적인 투자자의 네 번째 영역은 다음과 같이 요약될 수 있습니다.* 특정 시점의, 특정 종목의 주가는 특정 기업에 대해, 또는 그 기업이 속해있는 업종이나 산업에 대해, 그리고 주식시장 전반의 주가 수준에 대해 증권가에서 현재 내리고 있는 평가에 따라 결정됩니다. 어느 시점에 어떤 종목의 주가가 매력적인가, 그렇지 않은가는 이 같은 증권가의 평가가 실제 펀데멘털과 얼마나 차이가 나느냐에 따라 상당부분 좌우됩니다. 또한, 주식 시장 전체의 주가 수준은 투자의 큰 그림을 그리는 데 상당한 영향을 미치고, 이를 제대로 판단하기 위해서는 순전히 금융적인 요인들이 어떻게 변할 것인지 정확히 예측하는 게 결정적인데, 그 중에서도 가장 중요한게 바로 금리입니다. ​ 주식이 매력적인 투자 대상인가에 대한 증권가의 현재 평가와 실물 경제에서 벌어지는 특정 시점의 순수한 금융적인 요인들이 전체 주식 시장의 주가 수준에 결졍적인 영향을 미칩니다. 실물 경제에서 벌어지는 금융적인 요인 가운데 가장 큰 영향을 미치는 것은 금리입니다. 장기 금리가 됐든 단기 금리가 됐든, 혹은 두가지 금리 모두가 됐든 채권시장에서 금리가 높아지게 되면 투자 자금의 큰 부분이 채권시장 쪽으로 흘러 들게 되고, 따라서 주식에 대한 수요는 그만큼 감소합니다. 채권 시장으로 옮겨가기 위해 주식을 팔 수도 있을 겁니다. 이와는 반대로 금리가 낮으면 채권 시장에서 주식 시장으로 투자 자금이 흘러 듭니다. 그러므로 금리가 높을수록 주식 시장 전체의 주가 수준이 낮아지고 , 금리가 낮을 수록 주식 시장 전체의 주가 수준은 높아지는 경향이 있습니다. ​ * 보수적인 투자자의 첫 번째 영역: 생산, 마케팅, 연구개발, 재무 역량의 탁월성 / 보수적인 투자자의 두 번째 영역: 인적 요소/ 보수적인 투자자의 세 번째 영역: 기업 활동의 본질적인 성격 ​ 보수적인 투자자는 마음이 편하다 | 필립 피셔 | 굿모닝북스 ​

어떤 기업이 보수적인 투자 대상이 되기 위해서는 반드시 해당 업종에서 생산원가가 가장 낮거나 경쟁업체만큼 낮은 생산원가를 가져야 한다. 여러 제품을 생산한다면 전부는 아니더라도 주요 생산 부문에서는 그래야 한다. 이 같은 조건을 충족시켜야만 해당 기업은 판매 가격과 생산원가의 차이인 매출총이익을 충분히 확보할 수 있고, 그렇게 되면 두 가지 면에서 결정적으로 유리해진다. 우선 대부분의 경쟁업체들에 비해 생산원가가 낮으므로 손익분기점을 내는 데 충분한 여유를 가질 수 있다. 또한 해당 업종의 평균치 보다 훨씬 높은 영업이익률을 올리게 되므로 성장하는 데 필요한 자금의 전부 혹은 중요한 부분을 내부적으로 조달할 수 있다. 이것은 장기 자금을 외부에서 추가적으로 조달할 필요가 없다는 점에서 중요하다. 다시 말해 신주를 추가로 발행해 현재의 주식 가치를 희석시키지 않아도 되고, 고정적으로 이자를 지급해야 하는 만기가 정해진 회사채 부담을 짊어짐으로써 주주들의 리스크를 높이는 일도 방지할 수 있다. 제조업체 뿐만 아니라 서비스를 제공하는 기업들도 마찬가지다. 이들 기업은 생산원가라는 단어 대신 영업원가라는 단어를 생산하고, 생산원가가 낮거나 높은 기업이라는 표현대신 영업원가가 낮거나 높은 기업이라는 표현을 쓴다는 것 외에 똑같은 원칙이 적용된다. 보수적인 투자자는 마음이 편하다 | 필립 피셔 | 굿모닝북스