평균 이상의 순이익률과 높은 투하자본 수익률을 유지하는 게 매우 중요합니다| 필립 피셔

인플레이션이 고착화된 현재의 경제 메커니즘을 깊이 연구해보면 정부의 과도한 예산 적자는 통화 공급을 늘려 경제 전반의 유동성을 확대하고, 이는 인플레이션을 자극하는 주요 요인으로 작용할 것이라는 게 분명하다. 제 2차 세계대전 승전과 함께 떠안게 된 엄청난 예산 적자도 이런 토대로 만들었다. 그 결과 전쟁 이전에 확정 금리 채권을 매수했던 투자자들은 실질적인 화폐 가치로 평가하면 투자 원금의 절반 이상을 잃어버렸다. 이미 설명한 것처럼 경제가 침체 국면으로 접어들었을 때 정부가 어떻게 해야 하는지에 대한 현행 법제도는 물론, 이보다 더욱 중요한 일반 국민들의 믿음은 투자자가 선택할 수 있는 방안이 두 가지뿐이라는 사실을 알려준다. 경기가 좋은 상황을 유지한다면 뛰어난 기업의 주식을 보유하는 게 채권을 갖고 있는 것보다 더 나은 수익률을 올려줄 것이다. 또 한가지 상황은 심각한 불황이 찾아오는 것이다. 경기 침체 시기에는 일시적으로 채권이 최고의 주식보다도 더 나은 수익률을 올려줄 수 있다. 하지만 정부가 계속해서 예산 적자를 감수하고 경기 부양 정책을 내놓게 되면 채권 투자자의 실질 구매력은 빠른 속도로 떨어지게 된다. 결기 불황이 인플레이션을 더욱 가속화할 것은 분명하다. 이렇게 혼란스러운 시기에 정확한 타이밍을 잡아 채권을 매매한다는 것은 너무나 어렵고, 따라서 이런 확정 금리 채권은 지금처럼 복잡한 환경 아래서는 기본적으로 은행이나 보험회사처럼 예금 가입자와 보험 가입자에게 예금과 보험금을 명목 가치로 돌려줘야 할 금융기관에게나 적합하다. 또 단기적인 목적으로 투자하는 개인에게도 적합할 수 있다. 그러나 장기적인 투자자에게는 채권 투자로 얻는 수익이 장래의 구매력 하락 가능성을 상쇄하기에 충분하지 않을 수 있다. 위대한 기업에 투자하라 | 필립 피셔 | 굿모닝북스

제 1원리에 기초한 사고를 가치투자 분야에 적용하기 위해 몇 개의 기본적인 진리를 생각해 보아야 합니다. 훌륭한 투자자가 되려면 다음의 기본적인 내용들을 이해하고 실행해야 합니다. 1. 주식은 기업에 대한 소유권의 일부입니다. 2. 미스터 마켓(변동하는 주가 움직임)은 당신의 적이 아니라 당신의 친구입니다. 리스크는 구매력(투자 유지력)의 영구적 손실 가능성으로, 불확실성은 가능한 결과의 범위에 대한 예측 불가능성으로 보아야 합니다. 3. 투자에서 가장 중요한 단어 중 하나가 ‘안전 마진 safety of margin’이라는 것을 늘 기억해야 합니다. 4. 어떤 뉴스나 사건의 영향에 대해 '미래 금리'와 '기업의 내재가치' 관점에서만 평가해야 합니다. (a) 미래 금리 (b) 기업의 내재가치(잔존 기간 동안 발생할 현금 흐름의 할인 가치, 기업에서 발생할 미래 현금흐름 불확실성을 조정) 5. 새로운 투자 아이디어를 평가할 때는 그 기회비용을 생각하고, 새로운 투자 자산에 대해서는 지나칠 정도로 높은 기준수익률를 유지해야 합니다. 동시에 합리적이어야 합니다. 한 기업을 보고 “내가 이 기업을 소유했으면” 할 정도로 강한 욕망이 생기면, 그 기업은 당신이 투자해야 할 기업입니다. 훌륭한 투자 아이디어는 분석하는 데 많은 시간이 필요한 것이 아닙니다. 대게의 경우, 훌륭한 투자 아이디어는 첫눈에 반하는 사랑 같은 것입니다. 6. 결정론적으로 생각하기보다는 확률론적으로 생각해야 합니다. 미래는 결코 확실하지 않고 여러 가능성이 열려 있기 때문입니다. 동시에, 결정을 할 때는 각 가능성만 보기보다는 각 가능성의 결과에 초점을 맞추면서 '파산 리스크risk of default'는 피해야 합니다. 어떤 것들은 상방 가능성이 무엇이든 부담할 가치가 전혀 없는 리스크인 경우도 있습니다. 7. 어떤 경우에서든 인센티브의 힘을 과소평가해서는 안됩니다. 8. 결정을 할 때는 당신의 좌뇌(논리, 분석, 수학)와 우뇌(직관, 창조성, 감성)를 동시에 사용해야 합니다. 9. 시각적인 사고를 해야 합니다. 복잡한 정보를 이해하고, 생각을 정리하고, 생각하며 의사소통하는 능력을 향상시키는 데 도움이 됩니다. 10. 항상 반대의 경우를 생각해 보아야 합니다. 파생상품이나 레버리지를 사용해 매매하거나 투기에서 많은 돈을 ...

서로 다른 곳에서 유사성을 발견했을 때 '지적 도약'을 경험합니다. 아래 네 권은 서로 다른 저자가 쓴 책이지만 핵심 메시지는 유사합니다. 좋은 주식을 선별하는 방법은 (1) 훌륭한 기업을 어떻게 찾을 것인가? (2) 수익을 극대화하려면 언제 그리고 어떻게 해당 주식을 매수해야 하는가? 라는 두가지 질문에 대한 답을 찾는 과정입니다. ​ 이를 풀어 쓰면 (1) 훌륭한 기업은 주체, 환경, 자원을 통해 메커니즘을 구축하여 현금흐름 창출 능력을 강화하는 성장 메커니즘을 지닌 기업이고, (2) 수익을 극대화하기 위해서는 밸류에이션, 특히 미래 현금흐름을 추정하고 이를 현재 시점으로 할인하여 내재가치를 계산하고 시장 가격 대비 저평가 되었을 때 매수한다로 정리됩니다. 원리는 단순하지만 원리를 전개하는 논리 과정은 복잡합니다. (1) 세븐 파워 | 해밀턴 헬머 | 한빛비즈 가치는 근본적인 절대 주주 가치(absolute fundamental shareholder value)를 ...

다음 네 권의 책은 서로 다른 삶을 살아온 이들(발뮤다 창업자, 다이슨 창업자, 노벨 물리학 수상자, 노벨 생리의학 수상자)에 대한 자서전입니다. 그럼에도 공통된 삶의 패턴이 관찰됩니다. 서로 다른 곳에서 유사성을 발견할 때 지적 희열을 경험합니다. 보편 원리를 발견했기 때문입니다. 1. 자신이 구현하고 싶은 무엇인가를 발견합니다. 2. 해당 분야의 전문가가 아닙니다. 3. 산업, 전문가, 학계로부터 철저하게 냉소를 받습니다. 4. 지지해 주는 사람도 지원을 해주는 곳도 없습니다. 5. 포기할 법도 한데 '혼자서' '그냥' 합니다. 6. 온갖 고난 가운데 ...

저 자신과 다른 사람들이 투자한 기록들을 연구하다 보니 두 가지 문제를 발견하였습니다. 이것이 제가 <위대한 기업에 투자하라> 책을 쓰는 데 결정적인 영향을 미쳤습니다. 하나는 제가 기회가 있을 때마다 지적했듯이 주식 투자를 통해 큰 이익을 얻기 위해서는 인내가 필요하다는 점입니다. 주가가 앞으로 어떻게 될 것인지를 이야기하는 편이 앞으로 정확히 얼마 후에 주가가 그렇게 될것인지를 이야기하는 것보다 훨씬 쉽다고 말한다면 이해가 더 빠를 것입니다. 또 하나는 주식 시장이란 원래 사람을 현혹시키는 속성을 갖고 있다는 점입니다. 어느 순간 다른 모든 사람이 하는 것을 따라하고 그래서 자신의 행동에 아무런 잘못도 없다고 느낄 때가 바로 가장 위험할 경우일 수 있습니다. 이런 이유 때문에 저는 오랜 세월 동안 저에게 투자 자금을 맡긴 고객들에게 제가 내리는 이런 저런 투자 판단의 근거가 되는 원칙들을 자세히 설명해주어야 했습니다. 그렇게 함으로써 고객들은 제가 왜 전혀 알려지지 않은 기업의 주식을 매수했는지, 또 충분한 시간이 흘러 주가가 그 주식을 매수할 때의 목적을 정당화 시킬 정도로 오르기 전까지는 전혀 처분할 생각을 하지 않은지를 비로소 이해했습니다. 이런 투자의 원칙들을 한데 모으고, 필요할 때면 누구에게든 보여줄 수 있도록 인쇄해 두어야겠다는 바람이 점차 고개를 들기 시작했습니다. 이렇게 해서 더듬더듬 한걸음씩 옮기다 보니 <위대한 기업에 투자하라>가 출간되었습니다. 위대한 기업에 투자하라 | 필립 피셔 | 굿모닝북스