The Practical Path to Success: Read and Write

#17 누군가 성장했다는 것은 꼭 성공했다는 말이 아니다. 그저 두려움을 추구했음을 의미한다. 작든 크든 성장했다는 것은 어둡고 보이지 않음을 알고도 발을 내딛은 용기에서 출발했다는 것이, 누군가들이 말하던 어떤 성공보다 훨씬 큰 의미가 있다고 나는 생각한다. 뜬금없지만, 두려움을 알고도 터벅터벅 시작하는 용기 있는 모든 분들에게 진심으로 응원과 갈채를 보내고, 몸과 마음의 수고스러움도 세세히 살펴주시기를 혼자 떠올려보는 아침 #18 우리가 뭔가 알아채고 나서 그대로 행할 수 있는 시간은 언제나 이미 지나쳐버렸거나, 있더라도 너무 짧다. 그래서 지금 마음이 가는 곳으로 미루지 말고 일단 가야 한다. 결국 가서 후회하는 마음보단, 갈 수 있었던 그때의 나의 용기에 분명 힘을 실어주게 되어 있다고 나는 생각한다. 그리고 그다음 결정에는 전보다 늦지 않은, 그래서 제법 옳은 선택을 하는 조금 더 현명해진 내가 있지 않을까. #20 언제나 시작은 그랬다. 의도도 목적도 없던 그저 어떤 장면들로 시작되곤 했으니까. 사실 누구보다 겁이 많던 내가 할 수 있는 거라곤, 그저 시작하는 것, 그리고 계속하고 또 계속하는 것 뿐이다. 눈물 같은 건 알은체하지 않는 샴쌍둥이 같은 마음속 천둥 번개를 매번 떼어놓은 채로.

예측투자는(expectations investing)는 기존의 방식에서 크게 벗어나 있다. 시장에서 통용되고 있는 가격결정모델인 현금할인법을 활용하는 것은 맞지만, 종목 선정 절차에서 중요한 차이점을 갖고 있다. 즉 예측투자는 미래 현금흐름을 예측하는 대신 회사의 주가에 담긴 기대치를 파악하는 것에서부터 출발한다. 기대치 변화 기본틀과 주주가치 지도 예측투자 프로세스 3단계는 다음과 같다. 1단계: 주가에 반영된 기대치 추정하기 먼저 장기 현금할인모법을 이용해 주가에 반영된 기대치(Price-Implied Expectations, PIE)를 읽어낸다. 기존 방식은 이익이나 현금흐름을 예상하여 가치를 추정하지만, 예측투자는 그 반대인 셈이다. 이렇게 반대로 접근하면 다음과 같은 장점이 ...

멍거는 자신의 부가 안정 궤도에 이르렀을 때 어린 시절 우상이었던 벤저민 프랭클린처럼 하고 싶었다. "프랭클린은 재정적인 자유를 획득했기에 사회에 공헌을 할 수 있었습니다." 멍거는 진정으로 부자가 되려면 사업을 소유해야할 필요가 있다는 사실을 이해하게 되었다. ... 할 보스윅이 설명했다. "변호사라는 사람들은 항상 근사한 생활을 누립니다. 좋은 동네에서 좋은 집에 살며 자녀들은 좋은 학교에 다닙니다. 장모님은 저에게 이렇게 말했습니다. '물론 자네는 의뢰인들과 같은 수준으로 살고 있기야 하지, 그렇지 않은가? 그런데 의뢰인들은 자본을 축적하고 있지만 변호사인 자네는 아니라는 사실을 잊고 있는 것 같군. 자네가 하는 일에는 자본 가치가 없으니 나중에 은퇴하면 소득도 사라지고 말겠지. 어쩌면 집 한 채밖에 남지 않을지도 모르니 집을 팔아서 사막이나 다른 곳으로 이사를 가야 하는 상황이 벌어질 수도 있지."

기업 현금흐름할인(DCF; Discounted Cash Flow) 모델을 이용하여 기업가치를 평가하기 위해서는 가중평균자본비용(WACC; Weighted Average Cost of Capital)으로 잉여현금흐름(FCF; Free Cash Flow)을 할인해야 한다. 이 때 WACC는 회사의 모든 투자자인 주주와 채권자가 유사한 위험을 갖는 다른 사업들 대신 특정한 사업에 투자하여 벌어들일 것으로 기대하는 수익률을 나타낸다. 이는 자본기회비용이라고도 불린다. 기업의 투자자들은 기업이 그들의 기대치를 충족시키는 경우 자신들의 자본비용을 얻게 될 것이기 때문에 이 자본비용은 '기대수익률'로 바꿔 말할 수 있다. ​ 가중평균자본비용은 세 가지 주요 요소를 가지고 있다. 자기자본비용, 세후 타인자본비용, 회사의 목표자본구조이다. WACC를 추정하는 것은, 특히 주주자본비용이 그러한데, 특정 투자자의 자본기회비용을 직접적으로 측정할 수 있는 방법이 없기 때문에 어렵다. 자본비용을 추정하기 위해 여러 모델과 접근방법을 적용한다. 이것은 기업재무이론에 기초하고 있으며 기업들의 시장가치에 대한 경험적 관찰을 통해 완성되었다. 이러한 모델들은 비슷한 위험을 가진 대체 투자안에 대한 기대이익율을 추정한다. ​ 가중평균자본비용 D/V = (장부가가 아닌) 시장가치를 이용하여 산출한 목표 타인자본(debt) 비율 E/V = 시장가치를 이용한 목표 자기자본(equity) 비율 Kd = 타인자본비용 ...

대표적인 기업가치 평가 방법으로 전체기업가치 DCF모델(enterprise discounted cash flow)가 있다. 전체기업가치 DCF모델은 지분 보유자(equity holder) 또는 채권자 등, 모든 종류의 투자자에게 귀속되는 현금흐름을 가중평균자본비용(WACC; Weighted Average Cost of Capital), 즉 모든 투자자금에 대한 종합 비용으로 할인한다. WACC는 자기자본 요구수익률(Ke)과 타인자본 요구수익률(Kd)을 자본구조에 따라 가중평균한 할인율​이다. ​ 기업의 주주가치를 계산하는 방법으로는 전체기업가치 DCF 접근법, 즉 전체기업가치를 산정한 후 타인자본 등의 가치를 차감해주는 방법과, 주주에게 귀속되는 현금흐름을 할인하는 자기자본 DCF(equity discounted cash flow) 접근법 두가지를 생각해 볼 수 있다. ​ 전체기업가치 DCF 모델을 활용하여 다음과 같이 주당 가치를 산출할 수 있다. ​ 잉여현금흐름을 WACC로 할인하여 영업활동 가치를 구한다. (영업가치 Operating Value 산정) 영업에 직접적으로 필요한 수준보다 과다한 현금 및 등가물, 비연결대상 투자회사지분 등 비영업용 자산의 가치를 구하여 앞서 구한 영업의 가치를 더한다. (기업가치 Enterprise Value 산정 ) 부채 및 기타 비주주 청구권(nonequity claims)을 파악하고 가치를 산정한다. 부채 및 기타 비주주 청구권은 고정금리부 차입금, 변동금리부...