[종목분석] 아직도 게임스탑(GME)을 밈 주식이라 부르는 당신에게

2025년 7월 9일

서론: 왜 우리는 아직도 게임스탑을 이야기하는가?

(※ 모든 원화 환산은 환율 1,380원/달러를 기준으로 계산되었습니다.)

게임스탑(GME)은 한때의 ‘밈 주식(Meme Stock)’ 광풍, 그 이상도 이하도 아닐지 모릅니다.

월스트리트의 애널리스트들은 GME에 대해 ‘쇠락하는 소매업체’라며 목표주가 13.50달러(약 18,630원)를 제시하고 있습니다.

하지만 이것이 진실의 전부일까요? 아닙니다. 이 글은 그 낡은 프레임을 완전히 부수고, 2025년 현재 라이언 코헨(Ryan Cohen)의 지휘 아래 완전히 다른 존재로 거듭난 ‘뉴 게임스탑’의 실체를 분석하고자 합니다.

1장. 재무제표 : 숫자가 말하는 진실

기업 분석의 출발점은 언제나 숫자입니다. 감성과 기대를 걷어내고 2025년 1분기 GME의 재무제표를 들여다보면, 이 기업이 과거와는 비교조차 할 수 없는 수준의 안정성을 확보했음을 알 수 있습니다.

1-1. 8.8조 원의 현금, 그 이상의 의미

GME의 대차대조표에서 가장 먼저 눈을 사로잡는 것은 64억 달러(약 8조 8,320억 원)에 달하는 현금 및 현금성 자산입니다. 전환사채(CB)를 제외하면 사실상 무부채 기업이 보유한 순수한 현금입니다. 이는 단순히 ‘돈이 많다’는 것을 넘어섭니다.

첫째, 파산 리스크가 제로(0)에 수렴합니다. 현재 주식 수(약 4.47억 주) 기준으로, 주당 현금 보유액은 약 14.32달러(약 19,760원)에 달합니다. 현재 주가($22.76)가 보유 현금 가치에서 크게 벗어나지 않는다는 것은, 주가에 극단적인 하방 경직성이 확보되었음을 의미합니다.

둘째, 이것은 라이언 코헨이 사용할 수 있는 강력한 전략적 무기입니다. 이 막대한 자본은 M&A, 신사업 투자, 자사주 매입 등 미래를 현실로 만들 수 있는 가장 확실한 담보입니다.

1-2. 흑자 전환의 내러티브: 의도된 다이어트의 성공

시장은 여전히 GME의 매출이 전년 대비 16.9% 감소했다는 사실에 주목하지만, 이는 핵심을 놓친 분석입니다. GME는 2025년 1분기, 4,480만 달러(약 618억 원)의 순이익을 기록하며 성공적으로 흑자 전환했습니다.

이는 무너지는 사업을 방치한 결과가 아니라, 의도된 ‘수익성 있는 축소’ 전략의 성공입니다. 라이언 코헨은 수익성이 낮은 해외 사업부를 과감히 정리하고 비효율적인 매장을 폐쇄하며 판매관리비(SG&A)를 무려 6,700만 달러(약 925억 원)나 줄였습니다.

1-3. 고마진 '수집품'이라는 새로운 모델

이익 구조 개선의 핵심에는 ...