NVO에 대해 가볍게 내재가치 평가를 해보고 매수 일지를 작성합니다.
이 내재 가치는 아주 가볍고 엄밀하지 않은 버전이며, 아래의 방법론을 참고합니다.
책 "모닝스타_성공투자 5원칙"
참고로 위의 포스팅이 뉴런 인사이트에 선정되었을 때 기쁨보다는 안심을 했습니다.
상세하게 여러 재무 요소를 뜯어보고 진행하는 DCF는 저의 평소 리소스를 생각하면 꽤나 부담인데요, 그런 계산을 하지 않고 가벼운 버전으로 진행해도 밸리에서 참고할 만한 계산으로 인정을 해주시는걸 보고 제 평소의 행실(?)에 신뢰를 얻었습니다.
다만 이 버전은 아래의 특징을 가진 기업에만 제한적으로 사용할 수 있습니다.
CapEx와 매출액, 영업현금흐름이 거의 일관적으로 안정된 비율을 가진 퀄리티 기업형
추후 매출 변화 예측이 용이하고, 그 변화에 따른 순이익률 변화 역시 변동이 크지 않은 경우
이 특징을 가지고 있어야 중간 중간 상세 요소 계산을 스킵해도 큰 범주에서 엇나가지 않는 가치 평가를 할 수 있습니다.
참고할 만한 평가
모닝스타의 Director 인 Karen Andersen은 노보의 최신 현황을 기반으로 아래와 같은 분석치를 제공합니다.
2031년 경, 당뇨 + 비만의 200 Bn 시장에서 NVO는 55 Bn 의 매출을 기록할 것 (점유율 약 27.5%)
1~5년차의 매출 성장은 약 9%로 추측
메디케어 Part D 디자인으로 인한 우려는 고려하지 않음. 이유는 이 디자인이 오히려 현재 저렴한 가격이 강점인 NVO의 당뇨병 치료제를 매력적인 포지션으로 만들어줄 수 있기 때문에 우려가 희석될 수 있음
자본 비용은 7.5%로 계산
이 계산을 바탕으로 주당 71달러의 평가 가치 도출 (기존 86달러에서 하향)
제가 특히 모닝스타를 더 신뢰하거나 좋아하는 것은 아니지만, 이렇게 사이트 하나 구독을 해두니 저의 생각과 프로들의 생각이 어떻게 다른지 팩터 별로 하나하나 비교를 해볼 수 있어서 유익하네요.
자체 평가
보수적 시나리오
매출은 비만과 당뇨를 구분하지 않고 혼합으로 추정합니다.
1~6년차 매출 성장률: 10%
7~10년차 매출 성장률: 15%
현재 1상 임상인 Amycretin에 대한 가능성을 높게 보고 있고, 추정 상 빠르면 7년차부터 판매 가능할 것으로 예측합니다.
CapEx/매출 비율: 17%
아주 보수적 ...
